报告公司投资评级 - 学大教育维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 学大教育2026年上半年旺季业绩表现优异，收款提速释放积极信号 [1] - 学大教育凭借品牌积淀和多元化教育集团优势，有望继续领跑高中教培，并通过全日制、职教赛道探索形成业务协同 [3] 业绩表现 - 2026年上半年学大教育实现营收21.63亿元，同比增长12.87% [1] - 2026年上半年归母净利润3.01亿元，同比增长30.85% [1] - 2026年上半年扣非归母净利润3.03亿元，同比增长43.37% [1] - 2026年第二季度单季营收12.12亿元，同比增长15.18% [1] - 2026年第二季度单季归母净利润2.10亿元，同比增长34.61% [1] - 2026年第二季度单季扣非归母净利润2.17亿元，同比增长42.38% [1] 核心业务与区域表现 - 2026年上半年教育培训服务费收入20.91亿元，同比增长13.11%，占营收比重96.67% [2] - 东部地区收入13.47亿元，同比增长18.05%，占比62.29%，为主要增长引擎 [2] - 中部地区收入同比增长12.31% [2] - 西部地区收入同比增长2.88% [2] 收款与合同负债 - 2026年上半年销售商品及提供劳务收到的现金为18.48亿元，同比增长13.5% [2] - 2026年第二季度收款提速，单季同比增加22% [2] - 期末合同负债6.48亿元，同比增长8.5% [2] 业务布局与扩张 - 学大教育个性化教育持续深耕线下实体教学，稳步优化全国常规校区网络 [2] - 全日制教育业务延续扩张，报告期全日制招生人数同比增长17% [2] - 在校生规模同比增长12% [2] - 全年新建1所全日制学校（长春高新超达全日制） [2] - 对郑州、深圳城院、银川3家全日制基地进行升级 [2] 盈利能力与费用优化 - 2026年上半年毛利率37.5%，同比提升1.2个百分点 [3] - 销售费用率5.8%，同比下降0.4个百分点 [3] - 管理费用率12.2%，同比下降1.5个百分点 [3] - 研发费用率0.7%，同比下降0.1个百分点 [3] - 财务费用率1.2%，同比下降0.1个百分点 [3] - 2026年上半年归母净利率13.9%，同比提升1.9个百分点 [3] 股东回报 - 学大教育于2026年6月启动股份回购方案，拟回购5,000万至1亿元 [1] - 截至报告期末已累计回购865,200股，占总股本0.71%，成交金额2,339.28万元 [1] 盈利预测 - 预计2026年至2028年归母净利润分别为3.20亿元、3.83亿元、4.40亿元 [3] - 预计2026年至2028年营业收入分别为37.92亿元、43.84亿元、49.85亿元 [4] - 预计2026年至2028年每股收益分别为2.63元、3.15元、3.61元 [4]