报告公司投资评级 - 国信证券维持江苏银行“优于大市”评级 [1][5] 报告核心观点 - 江苏银行业绩稳健，兼具成长和高股息 [1] - 公司规模扩张动能强劲，资产质量优质，彰显了其深厚的客群基础 [3] 业绩表现 - 2026年上半年，江苏银行实现营业收入489.52亿元，同比增长9.11%，环比一季度增速提升0.7个百分点 [1] - 实现归母净利润218.76亿元，同比增长8.09%，环比一季度增速微降0.1个百分点 [1] - 年化ROE为15.72%，同比提升0.08个百分点 [1] - 净利息收入实现两位数增长，2026年上半年实现利息净收入368.92亿元，占营收总额的75.4%，同比增长12.00%，环比一季度提升4.7个百分点 [2] - 2026上半年非息收入合计同比增长1.1%，其中手续费净收入和其他非息收入同比分别增长0.3%和1.4% [2] 资产负债与信贷结构 - 2026年6月末，江苏银行资产总额5.61万亿元，较上年末增长13.79% [1] - 各项存款余额2.98万亿元，较上年末增长17.39% [1] - 各项贷款余额2.77万亿元，较上年末增长12.20% [1] - 对公贷款高增，零售贷款连续三个季度下降，对公贷款、零售贷款和票据贴现较年初分别增长16.7%、-1.6%和23.3% [1] - 零售贷款较去年6月末高点累计下降了约6.6%，期末占贷款总额的比重降至23.4% [1] - 区域上，公司一方面强化江苏区域市场份额，另一方面积极加大长三角地区（不含江苏地区）信贷开拓，期末占贷款总额的9.54%，较年初提升了1.24个百分点 [1] 净息差与利率 - 净利息收入增速环比提升主要得益于净息差同比降幅较一季度收窄，主要是一季度到期贷款规模较大 [2] - 2026年上半年公司披露净息差1.64%，同比下降14bps，较2025年全年下降9bps [2] - 资产端，受贷款到期新投放以及高收益零售贷款占比下降影响，2026年上半年贷款收益率3.92%，同比下降53bps，较2025年全年下降约35bps [2] - 负债端，2026年上半年存款付息率1.46%，同比下降32bps，较2025年全年下降25bps，部分对冲了资产端收益率的下降 [2] 资产质量 - 2026年6月末，江苏银行不良贷款率0.81%，较上年末下降3bps，与3月末持平，处在低位 [3] - 加回处置核销后的实际不良生成率1.16%，同比持平 [3] - 期末，关注率1.15%，逾期率1.11%，较年初分别下降17bps和6bps，资产质量优质 [3] - 期末拨备覆盖率304.8%，风险抵补能力充足 [3] 盈利预测与估值 - 维持2026-2028年归母净利润379/417/475亿元的预测，对应的同比增速为9.8%/10.1%/13.8% [3] - 当前股价对应2026-2028年PB值0.77x/0.69x/0.63x [3] - 预测2026-2028年营业收入分别为96228/107586/120349百万元，同比增长9.4%/11.8%/11.9% [4] - 预测2026-2028年净利润分别为37873/41692/47462百万元，同比增长9.8%/10.1%/13.8% [4] - 预测2026-2028年摊薄每股收益分别为2.06/2.27/2.59元 [4] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为14.8%/14.6%/15.0% [4] - 预测2026-2028年股息率分别为5.2%/5.7%/6.5% [4]