报告公司投资评级 - 华福证券维持科达利“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 科达利主业结构件稳中有升，机器人业务打开第二成长曲线 [2] - 公司作为全球结构件龙头，经营稳定性经过市场持续检验，且中期具备机器人业务的潜在弹性 [4] 2026年半年度业绩总结 - 2026年上半年公司实现营业收入92.08亿元，同比+38.58% [3] - 归母净利润9.43亿元，同比+22.57% [3] - 26年二季度公司实现营业收入50.66亿元，同比+39.83%，环比+22.30% [3] - 归母净利润4.82亿元，同比+26.13%，环比+4.50% [3] - 扣非归母净利润4.68亿元，同比+27.51%，环比+4.30% [3] 结构件主业分析 - 26H1锂电结构件收入为90.37亿元，同比+40.90% [3] - 毛利率为20.86%，同比-2.40pct，主要系铝价高位运行所致 [3] - 2026年6月以来铝已出现盘整迹象，未来主业盈利能力有望逐步修复 [3] - 海外来看，26H1公司实现营业收入3.90亿元，同比+54.34%，占营业收入比重约4.23% [3] - 海外已投产德国、瑞典、匈牙利厂区产能，并积极规划美国、泰国新建项目落地筹备 [3] 研发与财务费用 - 2026Q2公司研发投入3.17亿元，同比+57.71%，公司持续加码新技术、新产品研发 [4] - 财务费用0.20亿元，同比下降57.45%，得益于利息费用减少 [4] - 26H1公司经营活动产生的现金流量净额为8.38亿元，同比下降41.50%，主要系购买商品、支付职工薪酬等现金支出增加所致 [4] 机器人业务布局 - 公司前瞻性布局机器人赛道，已形成以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向 [4] - 6月16日，公司深化与台湾盟立自动化股份有限公司、台湾盟英科技股份有限公司的战略合作，合资设立泰国科盟创新机器人科技有限公司 [4] - 推进泰国谐波减速机生产基地项目建设，拟定项目投资总额不超过3.5亿元人民币 [4] - 项目计划生产谐波减速机、精密机械零部件、控制器、驱动器等，全部达产后将实现年产值约7亿元人民币 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.34、27.86、36.28亿元（2026-2027原预期21.7、26.9亿元），同比+15%、37%、30% [4] - 对应当前市值PE分别为25.6、18.7、14.4X [4] - 预计2026-2028年营业收入分别为21,183、27,424、34,165百万元，增长率分别为39%、29%、25% [5] - 预计2026-2028年净利润分别为2,034、2,786、3,628百万元 [5] - 预计2026-2028年EPS分别为7.10、9.73、12.67元/股 [5] - 预计2026-2028年毛利率分别为23.6%、24.2%、24.7% [11] - 预计2026-2028年ROE分别为13.9%、16.7%、18.5% [11]