报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司感光干膜产品高端化有望带动量利齐增，光伏材料龙头地位稳固 [5] 业绩简评 - 2026年上半年公司实现营收69.88亿元，同比下降12% [3] - 2026年上半年实现归母净利润8.42亿元，同比增长70% [3] - 2026年第二季度实现营收36.15亿元，同比下降17% [3] - 2026年第二季度实现归母净利润5.3亿元，同比增长461% [3] 经营分析 感光干膜业务 - 2026年上半年感光干膜产品实现收入3.89亿元，同比增长19.7% [3] - 2026年上半年感光干膜销量1.09亿平，同比增长21.9% [3] - 感光干膜毛利率提升4.3个百分点至29.1% [3] - 盈利能力提升主要因产品结构优化及产能利用率提升 [3] - 高端感光干膜切入AI服务器高多层板供应链，打破海外厂商垄断 [3] - 阻焊干膜逐步实现小批量导入，补齐国内供应短板 [3] - 先进封装用干膜（厚干膜）通过重点客户可靠性测试，实现送样转量产 [3] - 超高改孔干膜完成头部客户放量使用 [3] - 公司感光干膜设计产能3亿平 [3] - 江门基地2.1亿平高端产能项目有序推进 [3] 光伏胶膜业务 - 2026年上半年光伏胶膜收入61.33亿元，同比下降15% [4] - 2026年上半年光伏胶膜出货12.2亿平，同比下降12% [4] - 光伏胶膜毛利率同比修复5.55个百分点至16.95% [4] - 差异化封装材料放量增长，适配HJT电池的转光胶膜、匹配BC电池0BB工艺的皮肤膜、丁基胶等差异化产品占比持续抬升 [4] - 泰国、越南产能稳步爬坡，海外出货占比进一步提升 [4] - 行业亏损企业加速产能出清，中小胶膜厂商逐步退出 [4] 锂电材料业务 - 2026年上半年铝塑膜营收8349万元，同比增长30% [4] - 2026年上半年铝塑膜销量861万平，同比增长29% [4] - 公司进入多家头部电池大客户供应链实现批量稳定供货 [4] - 针对半固态、固态电池封装痛点持续迭代产品 [4] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2026年归母净利润预测至17.5亿元 [5] - 调整公司2027年归母净利润预测至21.7亿元 [5] - 调整公司2028年归母净利润预测至27.2亿元 [5] - 当前股价对应2026年PE为23倍 [5] - 当前股价对应2027年PE为18倍 [5] - 当前股价对应2028年PE为14倍 [5]