**行业与公司** * **行业覆盖**：电力设备与新能源行业，具体包括锂电、钠电、储能、风电、光伏、AIDC（人工智能数据中心）[1][2][3] * **公司提及**： * **锂电/储能/钠电**：鹏辉能源、海博思创、恩捷股份、诺德股份、鼎胜新材、宁德时代、鼎胜新材、同兴环保、美联新材、普利特、容百科技[1][2] * **风电**：金雷股份、大金重工、金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能、泰胜风能、天顺风能、东方电缆、中天科技、海力风电[2] * **光伏**：连城数控、拉普拉斯、迈为股份、宇晶股份、博迁新材、福斯特、凯盛科技、聚合材料、帝科股份、东方日升、钧达股份[3] **核心观点与论据** **锂电与储能** * **核心观点**：全国容量电价政策落地，储能行业爆发确定性增强[1] * **论据**： * 全国容量电价政策出台，预计储能项目内部收益率增加 **3%** 以上[1] * 预计 **2026年** 会有更多省份实现储能从 **0到1** 的发展[1] * 看好环节排序为：储能电芯 > 铁锂正极 > 储能集成 > 隔膜、铜铝箔、6F等材料[1] **钠离子电池** * **核心观点**：产业化进程加速，**第二季度** 有望批量出货[1] * **论据**： * 宁德时代已开启针对多个车企的冬季测试[1] * 碳酸锂价格调整后，下游采购积极，市场对 **15万元/吨** 的锂价表示认可[2] **风电** * **核心观点**：主机厂确定性底部已现，**2026年第一季度** 毛利率预计开启修复[2] * **论据**： * 风电板块业绩预告密集落地，受 **第四季度** 出货量下降和年底减值影响，业绩多数不及预期[2] * 主机板块低价订单已大幅出清[2] * 看好环节排序：主轴/铸件（金雷股份）、塔筒（大金重工）以及主机厂，同时建议关注海风产业链[2] **光伏** * **核心观点**：看好太空光伏和无银化技术方向[3] * **论据**： * **太空光伏**：SpaceX向美国联邦通信委员会申请部署 **100万颗** 卫星，打造太空数据中心，强化了太空光伏的逻辑[3] * **无银化**：银价高企叠加技术突破，用铜替代银的BC电池成本平均降低 **0.15元/W** 以上，无银化产业化即将爆发[3] * 主要看好设备及电池辅材环节[3] **AIDC（人工智能数据中心）** * **核心观点**：国产产业链迎来新一轮招标，技术方案和供应链发生变化[3] * **论据**： * 字节跳动招标转向高压直流方案[3] * 英伟达GB300的液冷认证收紧，未来投资可能转向核心零部件及ASIC（专用集成电路）外溢[3] * 英维克QD（Quick Disconnect，快速连接器）产能 **2024年第一季度** 预计增长 **20倍**，与英伟达生态深度绑定[3] **其他重要信息** * **锂电排产**：**2月** 锂电排产中枢环比下降 **10%+**，呈现“淡季不淡”的特征[1] * **碳酸锂价格**：价格调整后，下游采购积极，周五出现天量现货成交[2]。**2月** 因节前备库、电芯排产强劲而锂盐厂陆续检修，价格易涨难跌[2] * **光伏技术**：铜代银（无银化）是明确的技术降本路径，成本优势显著[3]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：电力设备与新能源（电新）行业，具体涵盖锂电、储能、钠电、风电、光伏、AIDC（人工智能数据中心）[1][2][3] * **公司**： * **锂电/储能/钠电**：鹏辉能源、海博、恩捷股份、诺德股份、鼎胜新材、宁德时代、同兴环保、美联新材、普利特、容百科技[1][2] * **风电**：金雷股份、大金重工、金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能、泰胜风能、天顺风能、东方电缆、中天科技、海力风电[2] * **光伏**：连城数控、拉普拉斯、迈为股份、宇晶股份、博迁新材、福斯特、凯盛科技、聚合材料、帝科股份、东方日升、钧达股份[3] * **AIDC**：英维克[3] 核心观点与论据 * **锂电与储能**： * 全国容量电价政策出台，预计可使储能项目内部收益率增加3%以上，确定性推动储能爆发，预计2026年更多省份将实现储能从0到1的突破[1] * 2月份锂电排产中枢环比下降10%以上，但被解读为“淡季不淡”[1] * 碳酸锂价格经历非基本面调整，下游在15万元/吨价位采购积极，预计节前备库及2月电芯排产强劲将支撑价格易涨难跌[2] * **钠电**： * 宁德时代已开启面向多个车企的钠电池冬季测试，预计第二季度有望批量出货[1] * **风电**： * 受第四季度出货量下降和年底减值影响，风电板块多数公司业绩预告不及预期[2] * 主机板块低价订单已大幅出清，确定性底部已现，预计2026年第一季度毛利率将整体开启修复[2] * **光伏**： * SpaceX申请部署100万颗卫星打造太空数据中心，强化了太空光伏的发展逻辑[3] * 银价高企叠加技术突破，采用铜替代银的BC电池成本平均可降低0.15元/瓦以上，推动无银化技术产业化爆发[3] * **AIDC（人工智能数据中心）**： * 字节跳动招标转向高压直流方案，英伟达GB300的液冷认证收紧，未来投资可能转向核心零部件及ASIC（专用集成电路）领域[3] * 英维克的QD产能预计在第一季度将增长20倍，与英伟达生态深度绑定[3] 其他重要内容 * **看好环节排序**： * **锂电/储能**：储能电芯 > 铁锂正极 > 储能集成 > 隔膜、铜铝箔、6F等[1] * **风电**：首推金雷股份、大金重工及主机厂商（金风、三一、运达、明阳）；其次关注海风产业链的塔桩、海缆，现阶段建议重点关注海力风电[2] * **光伏**：看好设备环节（连城、拉普、迈为、宇晶）及电池与辅材环节（博迁、福斯特、凯盛、聚合、帝科、日升、钧达）[3]

核心策略观点 - 特朗普提名凯文·沃什出任下一任美联储主席，其政策主张偏鹰，主张缩表与谨慎降息的政策组合，这扭转了市场对流动性持续宽松的预期，或推动美元走强，进而带动全球性的美元流动性预期收紧并引发资产价格重估 [2][4] - 短期来看，市场在强劲的春季躁动后，因政策主动引导、海外扰动加大或进入节奏调整期，此前低位滞涨的板块或迎来轮动机会 [2][4] 2026年2月金股组合 - 2月中银证券金股组合共包含11只个股，覆盖房地产、交运、化工、电新、医药、食品饮料、社服、电子等多个行业 [2][6] - 具体组合为：保利置业集团（房地产）、中信海直（交运）、中国国航（交运）、浙江龙盛（化工）、雅克科技（化工）、福斯特（电新）、迈瑞医疗（医药）、贵州茅台（食品饮料）、岭南控股（社服）、兆易创新（电子）、聚辰股份（电子） [2][6] 房地产行业：保利置业集团 - 2025年上半年公司营收同比增长48.1%，结算面积81.4万平（同比+20.8%），结算金额173.7亿元（同比+52.5%），但归母净利润同比下降44.3% [8] - 上半年公司毛利率为17.5%，同比提升3.2个百分点，三费率同比下降2.0个百分点至10.7% [8] - 截至2025年6月末，公司有息负债规模682亿元，同比下降8.6%，平均融资成本较2024年末下降48BP至2.90%，“三道红线”指标全面转绿 [9] - 2025年1-7月公司实现销售金额295亿元，同比下降13.5%，销售排名升至行业第15位，销售均价2.79万元/平，同比提升6.1% [10] - 上半年公司新增土储面积118.3万平（同比+77.1%），拿地强度（拿地金额/销售金额）高达126% [11] 交运行业：中信海直 - 公司是中国通用航空领域龙头企业，拥有亚洲最大民用直升机队，截至2024年底共运营84架先进型号直升机 [13] - 海上石油直升机飞行服务为公司核心业务，收入占比近7成，整体海洋石油直升机服务市场份额稳固在60%以上 [14] - 公司积极探索拓展低空经济业务，eVTOL创新催化低空产业发展，或将迎来增量业务新机遇 [14] 交运行业：中国国航 - 公司是中国唯一载旗航空公司，常态下客运业务占总营收近九成，2024年营收1666.99亿元，同比增长18.14% [16] - 2024年国内旅客运输量达7.3亿人次，同比增长17.86%，创历史新高，近15年航空旅客运输量增长172.8% [17] - 2025年前10月，航空煤油均价为86.01美元/桶，较去年同期下降10.90%，有利于降低公司成本 [18] 化工行业：浙江龙盛 - 2025年上半年公司营收同比下降6.47%至65.05亿元，染料业务收入36.32亿元（同比-3.17%），毛利率为34.17%，同比提升4.40个百分点 [19] - 2025年上半年公司整体毛利率为29.80%，同比提升1.87个百分点，净利率同比提升1.39个百分点至16.14% [20] - 公司经营活动净现金流为41.62亿元（去年同期为21.62亿元），主要系房款预售款增加 [20] 化工行业：雅克科技 - 2025年上半年公司营收同比增长，但归母净利润同比增幅低于营收，主要因产生汇兑损失1884.48万元（去年同期为汇兑收益3804.97万元），以及研发费用同比增长46.88% [23] - 2025年上半年公司电子材料板块实现营收25.73亿元（同比+15.37%），其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计实现营收21.13亿元（同比+18.98%） [24] - 2025年上半年公司LNG保温绝热板材实现营收11.65亿元，同比大幅增长62.34% [26] 电新行业：福斯特 - 公司是光伏胶膜龙头企业，在光伏胶膜辅材领域内市占率长期保持50%左右，具备宽口径光伏封装技术储备 [27] - 公司积极探索太空环境新型解决方案，具备PI材料和PET材料的技术和生产能力，未来有望结合材料特性研发出适用于太空光伏等新型场景的新材料 [28] 医药行业：迈瑞医疗 - 2025年第二季度公司实现收入85.06亿元，同比减少23.77%，归母净利润为24.20亿元，同比减少44.55%，业绩承压主要与国内医疗设备更新招标延误有关 [29] - 2025年上半年，公司国际业务收入同比增长5.39%，占公司整体收入的比重进一步提升至约50% [30] - 公司已发布全球首个临床落地的重症医疗大模型——启元重症医疗大模型，并致力于搭建“设备+IT+AI”的数智医疗生态系统 [31] 食品饮料行业：贵州茅台 - 2025年第三季度公司实现营收390.6亿元，同比微增0.6%，归母净利192.2亿元，同比微增0.5%，公司主动降速调整 [34] - 分产品看，3Q25茅台酒、系列酒增速分别为+7.3%、-42.8%，茅台酒占营业收入的比重为89.4%，同比提升5.6个百分点 [34] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利23.957元，合计拟派发现金红利300亿元，并拟回购不低于15亿元且不超过30亿元股份用于注销 [34] 社服行业：岭南控股 - 2025年上半年公司实现营业收入20.90亿元，同比增长8.52%，归母净利润0.50亿元，同比增长24.39% [36] - 2025年上半年公司旅行社运营、酒店经营、酒店管理营收分别占比73.47%、21.13%、5.01%，收入分别同比增长11.76%、0.22%、1.48% [38] - 广州首家市内免税店于2025年8月26日正式开业，岭南控股占有19.50%股份，有望联动其旅行社出入境游业务实现消费回流 [37] 电子行业：兆易创新 - 公司预计2025年实现营业收入92.03亿元左右，同比增长25%，实现归母净利润16.10亿元左右，同比增长46% [39] - AI算力建设提速带动需求，存储行业周期上行推动产品价量齐升，DDR48Gb3200市场报价已由2025年7月29日的3.20美金上涨至2026年1月20日的15.00美金，涨幅高达369% [39][40] - 公司看好定制化存储在端侧AI应用的发展，行业已有先导产品实现发布和落地 [41] 电子行业：聚辰股份 - 2025年前三季度公司实现营收9.33亿元，同比增长21.29%，实现归母净利润3.20亿元，同比增长51.33%，毛利率为59.78%，同比提升4.93个百分点 [42] - 公司DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片的出货量同比实现快速增长，汽车级NORFlash芯片成功导入多家全球领先的汽车电子Tier1供应商 [43] - 公司SPD芯片为DDR5内存模组不可或缺的组件，其WLCSP EEPROM芯片已在AI眼镜摄像头模组领域卡位并取得大规模应用 [44]

报告核心观点 - 本期策略判断为春季行情趋势延续，但市场已进入板块轮动阶段，建议紧扣2月催化主线把握风格轮动机会 [7][12] - 配置建议关注三个方向：食品饮料与房地产作为潜在轮动方向；周期领域兼具Beta与Alpha的优质标的；前期大涨后有所收敛的太空光伏、AI应用板块，并重点关注港股互联网 [7][12] - 本期首推“铁三角”组合：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光，并更新了包含10只个股的2月十大金股组合 [7][15] 上期组合回顾 - 2026年第一期十大金股组合在1月1日至1月30日期间上涨 **16.89%** [7] - 其中7只A股平均上涨 **17.37%**，分别跑赢同期上证综指（**+3.76%**）和沪深300指数（**+1.65%**）**13.61**和**15.72**个百分点；3只港股平均上涨 **15.77%**，跑赢同期恒生指数（**+6.85%**）**8.92**个百分点 [7] - 自2017年3月28日首期发布至2026年1月30日，金股组合累计上涨 **486.47%**，其中A股组合累计上涨 **361.41%**，港股组合累计上涨 **1373.67%** [7] - 上期组合中，赤峰黄金区间涨幅最高，达 **38.28%**；领益智造表现落后，下跌 **5.79%** [13] 本期策略判断与配置建议 - 市场判断：春季行情延续，但行业赚钱效应扩散至高位后上行阻力加大，市场进入板块轮动阶段，对底部资产的挖掘走向深化 [7][12] - 配置主线一：食品饮料、房地产有望成为潜在的轮动方向 [7][12] - 配置主线二：周期领域继续关注兼具Beta弹性与Alpha价值的优质标的 [7][12] - 配置主线三：前期大涨、赚钱效应有所收敛的太空光伏、AI应用板块，可依托催化信号布局，并重点关注港股互联网方向 [7][12] 本期十大金股组合及推荐逻辑 - **首推“铁三角”**： - **贵州茅台**：市场化改革理顺体系，夯实底部并打开长期成长空间，春节动销有望超预期 [15][17] - **华鲁恒升**：受益于化工“反内卷”政策优化行业格局，低成本优势巩固，成长路径确定，有望量价齐升 [15][17] - **帝尔激光**：光伏主业竞争力强，新技术提升价值量；先进封装/半导体等非光伏业务迎来放量拐点 [15][17] - **其余七只金股**： - **华友钴业**：覆盖镍钴锂能源金属，产业链一体化优势突出；受益于印尼镍矿供给收紧与刚果金钴出口限制带来的价格弹性 [16][17] - **隆盛科技**：从EGR系统延伸至新能源马达铁芯、机器人零部件，多元增长曲线支撑长期成长 [16][17] - **福斯特**：光伏胶膜技术领先、成本控制力强；感光干膜业务量利齐升，铝塑膜业务有望打造第二增长曲线 [16][17] - **新城控股**：商业地产先发布局，商场贡献毛利占比提升；偿债压力减轻，公募消费REITs发行可期 [16][17] - **鼎捷数智**：推出制造业AI Agent产品服务中小企业，AI渗透率与客单价提升空间大 [16][17] - **阿里巴巴-W (港股)**：推进“一体化电商”战略，AI与淘系生态深度融合 [16][17] - **腾讯控股 (港股)**：游戏业务表现亮眼，AI对广告、游戏、云业务已有拉动，现金流健康 [16][17] 金股估值与盈利预测摘要 - **贵州茅台**：预计2025E/2026E归母净利润为 **904.9亿** / **950.6亿** 元，对应PE为 **19.4x** / **18.5x** [18] - **华鲁恒升**：预计2025E/2026E归母净利润为 **32.0亿** / **46.4亿** 元，同比增长 **44.9%**，对应PE为 **24.9x** / **17.2x** [18] - **帝尔激光**：预计2025E/2026E归母净利润为 **6.7亿** / **7.4亿** 元，对应PE为 **36.0x** / **32.8x** [18] - **华友钴业**：预计2025E/2026E归母净利润为 **57.9亿** / **101.1亿** 元，同比增长 **74.5%**，对应PE为 **23.6x** / **13.5x** [18] - **阿里巴巴-W**：预计FY2026E/FY2027E归母净利润为 **1221.6亿** / **1571.0亿** 元，同比增长 **27.5%** / **28.6%**，对应PE为 **23.6x** / **18.4x** [18][19] - **腾讯控股**：预计2025E/2026E归母净利润为 **2602.0亿** / **3007.0亿** 元，同比增长 **15.6%**，对应PE为 **19.0x** / **16.4x** [18]

核心观点 - 报告认为春季行情趋势延续，但市场已进入板块轮动阶段，配置上建议紧扣2月催化主线，把握风格轮动机会 [8][16] - 报告推出了2026年2月（第2期）的十大金股组合，并首推“铁三角”：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光 [8][19] 上期组合回顾 - 2026年第一期（1月1日-1月30日）十大金股组合整体上涨16.89% [8] - 其中7只A股平均上涨17.37%，跑赢上证综指13.61个百分点，跑赢沪深300指数15.72个百分点；3只港股平均上涨15.77%，跑赢恒生指数8.92个百分点 [8] - 自2017年3月28日首期发布至2026年1月30日，金股组合累计上涨486.47%，其中A股组合累计上涨361.41%，港股组合累计上涨1373.67% [8] - 上期组合中，赤峰黄金区间涨幅最高，达38.28%，领益智造表现最弱，下跌5.79% [17] 本期策略判断与配置建议 - 策略判断：春季行情趋势延续，但行业赚钱效应扩散至高位后上行阻力加大，市场进入板块轮动阶段，对底部资产的挖掘走向深化 [8][16] - 配置建议：紧扣2月催化主线，把握风格轮动机会 [8][16] - 食品饮料、房地产有望成为潜在轮动方向 [8][16] - 周期领域继续关注兼具Beta弹性与Alpha价值的优质标的 [8][16] - 前期大涨的太空光伏、AI应用板块，可依托催化信号布局，重点关注港股互联网方向 [8][16] 本期十大金股组合及推荐逻辑 - 本期十大金股为：贵州茅台、华鲁恒升、帝尔激光、华友钴业、隆盛科技、福斯特、新城控股、鼎捷数智、阿里巴巴-W（港股）、腾讯控股（港股） [8][19] - **首推“铁三角”**： - **贵州茅台**：市场化改革理顺产品、价格、渠道体系，春节动销有望超预期 [19][22] - **华鲁恒升**：受益于化工“反内卷”政策，行业格局优化，低成本优势巩固，成长路径确定 [19][22] - **帝尔激光**：光伏主业竞争力强，新技术提升价值量；先进封装/半导体等非光伏业务迎放量拐点 [19][22] - **其余七只金股**： - **华友钴业**：产业链一体化优势突出，印尼镍矿供给收紧与刚果金钴出口限制有望推升金属价格，储能需求带动锂板块 [20][22] - **隆盛科技**：从EGR系统延伸至新能源马达铁芯、机器人零部件，多元增长曲线支撑长期成长 [20][22] - **福斯特**：光伏胶膜技术领先，成本控制强；感光干膜业务量利齐升，铝塑膜业务蓄势待发 [20][22] - **新城控股**：商业地产布局早，商场贡献毛利占比提升；偿债压力减轻，公募消费REITs发行可期 [20][22] - **鼎捷数智**：推出制造业AI Agent产品，服务中小制造企业，AI渗透率与客单价提升空间大 [20][22] - **阿里巴巴-W（港股）**：推进“一体化电商”战略，即时零售带动流量；AI与淘系生态深度融合 [20][22] - **腾讯控股（港股）**：游戏业务表现亮眼；AI对广告、游戏、云业务有拉动作用；现金流健康 [20][22] 金股估值与盈利预测 - **贵州茅台**：市值17，544亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为904.9亿元、950.6亿元、1，015.6亿元，对应市盈率（PE）分别为19.4倍、18.5倍、17.3倍 [24] - **华鲁恒升**：市值796亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为32.0亿元、54.9亿元、46.4亿元，2026年预计增速44.9%，对应PE分别为24.9倍、17.2倍、14.5倍 [24] - **帝尔激光**：市值241亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、8.9亿元、7.4亿元，对应PE分别为36.0倍、32.8倍、27.1倍 [24] - **华友钴业**：市值1，366亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为57.9亿元、101.1亿元、156.3亿元，2026年预计增速74.5%，对应PE分别为23.6倍、13.5倍、8.7倍 [24] - **隆盛科技**：市值118亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.9亿元、3.3亿元，对应PE分别为40.2倍、35.6倍、30.0倍 [24] - **福斯特**：市值444亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为10.2亿元、18.3亿元、24.1亿元，2026年预计增速78.4%，对应PE分别为43.3倍、24.3倍、18.4倍 [24] - **新城控股**：市值399亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.5亿元、11.1亿元、17.1亿元，2027年预计增速53.4%，对应PE分别为42.2倍、35.8倍、23.4倍 [24] - **鼎捷数智**：市值150亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.1亿元，对应PE分别为71.7倍、59.4倍、48.0倍 [24] - **阿里巴巴-W（港股）**：市值28，846亿元（人民币），预计2026-2028财年归母净利润分别为958.3亿元、1，221.6亿元、1，571.0亿元，对应PE分别为30.1倍、23.6倍、18.4倍 [24] - **腾讯控股（港股）**：市值49，348亿元（人民币），预计2025-2027年归母净利润分别为2，602.0亿元、3，007.0亿元、3，373.0亿元，对应PE分别为19.0倍、16.4倍、14.6倍 [24]

文章核心观点 - 马斯克宣布建设年产能200GW的光伏生产基地，将“太空光伏”概念推向商业化前台，引爆A股市场光伏板块行情，促使资本市场基于中国光伏产业的现实基础与战略位置，重新审视并重估该赛道的长期价值与相关公司的价值锚点[1][4] - 太空光伏被视为能突破地面光伏在补贴政策、电网消纳和土地资源方面限制的真正市场化需求增量，其从“航天器充电宝”升级为“全人类发电厂”的终极构想，叠加商业航天进入关键扩张期，为中国正经历产能过剩与价格战的光伏行业提供了全新的增长逻辑与产能消化出口[2][3][7][8] - 中国光伏企业在全球产业链中占据超过70%的产能与出货量优势，是太空光伏发展不可避免依赖的供应链核心，国内多家龙头与创新企业已在砷化镓、HJT、钙钛矿叠层等关键技术路线及航天认证供应链上提前布局，有望在未来的万亿级市场中率先受益[5][9][10][11] 马斯克计划与市场反应 - 2025年1月22日，马斯克在达沃斯论坛宣布，SpaceX与特斯拉正联手在美国建设年产能达200GW的光伏生产基地，预计三年内投产，用于地面数据中心和太空AI卫星供电，该规划规模接近美国全国电力需求的四分之一[1] - 该声明直接触发A股市场“太空光伏”热潮，1月26日，润泽新能盘中触及20%涨停，拓日新能、亚玛顿、协鑫集成、明阳智能等公司涨停，至1月28日，光伏胶膜、BIPV等细分方向仍延续上涨趋势[1] - 马斯克多次在公开场合推崇太空光伏为现成、可落地、可立刻规模化的能源方案，并嘲讽核聚变进展缓慢，他认为太空光伏是工程层面突破当前能源瓶颈的核心[2] 太空光伏的产业逻辑与市场空间 - 相比地面光伏受昼夜、天气和季节影响，地球同步轨道上的太阳能电站可近乎24小时不间断供电，且能量密度更高[2] - 根据中信建投、国金证券等机构预测，2030年全球太空光伏市场空间可能达到5000亿至10000亿美元[3] - 该赛道天然摆脱了地面光伏的三大限制：补贴政策、电网消纳、土地资源，意味着是一个真正的市场化需求增量[3] - 商业航天进入关键扩张期，卫星数量、发射架次、星座组网等工程指标增长，使太空能源需求首次出现工程级规模化场景，成为消化中国光伏产能的新出口[7][8] 中国光伏产业的现状与角色 - 光伏行业正处低谷，面临产能过剩与价格战，截至2025年3月，33家光伏上市公司业绩预告显示，业绩预减和预亏合计约400亿元，是预增规模的十倍左右[7] - 中国在光伏制造上具备全球垄断优势，从装备、材料到组件的产能与出货量占据了全球70%以上，构成了全球光伏产业的基础设施层[5] - 无论马斯克是否在美国本地化部署，要推动大规模、低成本的太空光伏路线，都会“不可避免地依赖中国”供应链[5] - 中国早在2010年就已提出空间太阳能电站的路线图，规划了从兆瓦级试验电站到吉瓦级商业化空间电站的分步走战略[4] 技术路线与受益企业分析 - 技术路线将呈现三阶段演进：短期由砷化镓电池主导高价值航天场景，近五年内HJT技术逐步渗透低轨卫星任务，长期则由钙钛矿叠层电池支撑GW级太空数据中心部署[9] - 砷化镓多结电池相关企业包括天合光能等，应用于深空探测、空间站及各类轨道卫星[10] - HJT技术相关企业包括隆基绿能、东方日升、通威太阳能等，应用于LEO低轨星座及批量卫星供电[10] - 钙钛矿叠层电池相关企业包括晶科能源与晶泰科技合作、协鑫集成等，应用于太空数据中心、空间太阳能电站及无线能量回传[10] - 关键辅材如胶膜、玻璃、背板等，相关企业包括福斯特、亚玛顿、赛伍技术等，适用于全路线航天封装[10] - 已进入航天供应链并具备在轨验证经验的企业（如天合光能）因航天认证周期长、要求苛刻，将获得先发优势[11] - 隆基绿能等企业通过设立太空实验室参与技术验证，关注可靠性、工况适配等体系接口环节[12] - 部分创新企业（如炎和科技）选择从消费电子、IoT等轻量场景切入，同步验证材料与工艺，为太空光伏所需的轻薄、高能量密度等特性做准备[13]

市场表现 - A股光伏板块于1月28日半日收盘时出现集体下跌，多只个股跌幅显著[1] - 东方日升跌幅最大，超过7%，福斯特与钧达股份跌幅均超过5%[1] - 协鑫集成、天合光能、德业股份、亿晶光电、阳光电源等个股跌幅均超过4%[1] 个股数据详情 - 东方日升(300118)下跌7.33%，总市值242亿，年初至今累计上涨44.95%[2] - 福斯特(603806)下跌5.34%，总市值463亿，年初至今累计上涨27.08%[2] - 钧达股份(002865)下跌5.08%，总市值289亿，年初至今累计上涨80.97%[2] - 协鑫集成(002506)下跌4.61%，总市值206亿，年初至今累计上涨25.71%[2] - 天合光能(688599)下跌4.53%，总市值464亿，年初至今累计上涨19.58%[2] - 德业股份(605117)下跌4.40%，总市值820亿，年初至今累计上涨4.64%[2] - 阳光电源(300274)下跌4.01%，总市值3148亿，年初至今累计下跌11.23%[2] - 通威股份(600438)下跌2.62%，总市值855亿，年初至今累计下跌7.46%[2] - 大全能源(688303)下跌2.40%，总市值540亿，年初至今累计下跌6.08%[2]

行业与公司 * 涉及的行业为**太空光伏**与**地面光伏**行业，公司为**福斯特**[1] * 公司是全球最大的光伏胶膜企业，并设有光伏材料、电子材料、功能膜材料和涂布材料四个事业部[3][13] 太空光伏业务：产品、技术与优势 * **产品储备**：针对太空环境的辐射、高温差等问题，开发了改性POE、硅胶和丁基胶等封装材料[2][3] * 改性POE在超高温下稳定，不会像EVA那样释放酸性物质[2][5] * 硅胶在太空环境中普遍使用，但成本高，市价约为每千克1万到15,000元[2][5][9] * 丁基胶用于提高组件密封性和长期可靠性[2][5] * **技术趋势与研发**：太空光伏组件技术正向**柔性化**发展，以降低发射成本并增加发电面积[2][8] * 封装材料需具备更强抗辐射能力和适应极端温差变化的能力[2][8] * 公司通过配方研究提高POE材料的抗辐射能力和高低温稳定性，以替代现有硅胶方案[2][8] * 公司还开发了适用于柔性生化架及钙钛矿组件的表面及基板材料，如PI、CPI、PET加上ITO的基膜以及带金属绝缘薄膜[6] * **成本结构**：生化架主要成本是聚合物层，其他封装材料成本占比约**20%**，远高于地面光伏组件的**5%**[2][10] * **降本潜力**：使用改性硅胶或POE替代现有昂贵的硅胶方案，可显著降低成本，但需验证其在空间环境中的适用性[2][9] * **技术优势与客户**：公司在太空太阳翼封装材料领域具有技术优势[2][11] * 拥有北美成熟客户以及国内从事钙钛矿研究的公司等资源[2][7] * 提供全套光伏组件封装材料（包括丁基胶、绝缘胶、转光胶膜、皮肤膜和一体化背板等），一体化供应商模式有助于加快研发进度，提高匹配度[2][12] * 预计在太空组件领域技术扩散速度较慢[2][12] * **技术平台布局**：公司正在自研外层基膜（如PR和GPT）等新型技术平台，各事业部产品将结合应用于太空光伏领域[2][13] 地面光伏业务：市场环境与应对策略 * **行业现状**：受原材料价格下跌影响，光伏产业链价格持续下降[4][15] * 去年四季度公司胶膜出货量约为**7亿平米**，与三季度持平[15] * 2026年普通品类胶膜产品价格预计小幅波动[15] * **应对策略**：公司通过加强新技术开发与差异化产品推广，加大海外市场运营力度，以提升整体毛利率[4][15] * 在越南和泰国等海外基地，产品价格及毛利率均领先国内水平[15] * **库存与减值**：公司粒子储备周期约为**一个月**，处于较为谨慎的状态[15] * 关于库存减值和2025年四季度的信用减值风险，暂无明确数据[15] 海外市场与产能规划 * **海外销售占比**：2025年海外销售占比已提升到**20%**左右，预计2026年将继续提升至**20%-30%**[4][16] * **市场拓展**：计划在印度、中东、非洲以及北美和欧洲等地区进一步扩展业务[4][16] * 北美和欧洲由于能源问题突出，对户用光伏和地面光伏需求预计会有很大增长[16] * **产能与出货**：2026年公司出货量目标是稳中略增[16] 盈利与价格展望 * **胶膜业务**：预计2026年胶膜利润将有所修复，新技术和差异化产品将带来更高盈利[4][17] * 一些产能出清会减少内卷压力，使龙头企业受益[17] 电子材料业务 * **增长情况**：电子材料业务（感光干膜）近年来保持**30%以上**的增长率[18] * **未来展望**：预计从2026年起，该业务将进入量利齐增阶段[18] * **高端应用**：在服务器领域，高端应用场景占比约为**10%**，未来目标是提升至**20%-30%**[19] * 公司致力于实现进口替代，并在AI载板等新兴领域积极进行技术开发[19] 其他重要信息 * **市场空间评估**：太空光伏市场空间尚难以准确判断[14] * **全球需求预期**：2026年全球光伏装机预计持平或略有增长[16] * 国内装机存在不确定性，但绿电直连项目可能推动增长[16] * **政策影响**：出口退税窗口期结束后的需求变化，需等到3月份再评估[20]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：商业航天、太空太阳能、光伏封装、卫星电源、固态电池（太空储能）、PCB电子铜箔、风电[1][2][5][6][9][11] * **公司**： * **福斯特**：光伏封装胶膜龙头，涉足太空光伏封装[1][2][3][4] * **明阳智能**：国内风机龙头，通过收购**中山德华**进入卫星电源领域[1][5] * **中山德华**：卫星电源环节领先企业，被明阳智能收购[1][5][8] * **先惠技术**：固态电池核心标的[6][10] * **德福科技**、**同冠同博**：PCB电子铜箔领域公司[3][11] 核心观点与论据 * **太空太阳能与商业航天前景广阔** * 马斯克提出200GW光伏计划，其中100GW涉及太空太阳能，旨在布局太空与地面新能源市场[2] * SpaceX卫星太阳翼面积超过100平方米，将带动电池和电源控制系统需求增长[1][8] * **福斯特在太空光伏封装领域具备潜力** * 远期具备全品类覆盖能力（柔性CPI、钙钛矿用铜箔、PET衬底、叠层电池多层封装），已储备海内外客户[1][3] * 按马斯克100GW太空太阳能计划测算，潜在市场需求达千亿人民币级别，公司有望占据40%以上甚至接近50%的市场份额[3][4] * **福斯特中期业绩有支撑** * 作为光伏封装胶膜龙头，市占率已达60%[1][2][4] * 预计2025年胶膜出货量可达28亿平米，对应业绩约9亿元[4] * 2026年海外高毛利区域出货量增加有望提升盈利[1][4] * **明阳智能通过收购增强太空领域竞争力** * 收购中山德华100%股权，后者在卫星电源环节领先，是国内唯一具备从外延片到芯片再到空间能源系统全产业链研制能力的非国有企业[5] * 德华外延片和芯片市占率超过35%，整体市占率超过10%，已获得150颗卫星订单[5] * 计划将外延片产线从15条扩充至40条以满足需求[5] * **固态电池在太空储能应用受关注** * 具有轻量化、宽工作温度范围（-40°C至120°C）等优势，适合太空环境[6][9] * NASA采用干法工艺制备全固态电池，目标能量密度为每瓦时500公斤以上，计划2028年用于空间站和火星探测器[9] * JAXA测试的2.1安时固态电池在500次循环后容量衰减率仅为5%[9] * 2026年是国内技术定型并落地验证的元年，预计到2028年将在太空领域更广泛应用[1][9] * **PCB电子铜箔受益于AI浪潮** * 同冠同博预计2025年第四季度业绩环比第三季度增长超过45%，因高端电子箔下游客户涨价及出货占比提升[11] * 承接HVLP 4代产品小批量放量，更大的放量节点在2026年上半年[3][11] * 全球具备高端HVLP铜箔供给能力的企业不到10家，议价能力强，2026年PCB板块有涨价预期[3][11] 其他重要内容 * **Optimus人形机器人**：预计2027年公开销售[1] * **风电行业**：预计2025年国内风电行业盈利回暖，明阳智能将受益[5] * **镍钴板块**：仍具投资价值，近期组织了系列专家会讨论价格波动及前景[6] * **近期关注点**：电子铜箔领域一些公司的年报或业绩预告可能超预期[7] * **固态电池相关标的**：除先惠技术外，还推荐先导智能、纳克诺尔等设备标的，以及欣旺达、当升科技等核心材料标的[10]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [2] 核心观点 * AI需求驱动内存价格持续上涨，预计第一季度通用DRAM合约价格将环比上涨约55-60% [4][25][26] * 新材料行业下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期 [4] * 半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，头部企业有望最大化产业红利 [4] 整体市场行情回顾 * 本周Wind新材料指数收报6029.22点，环比上涨4.32% [3][10] * 六个子行业指数全部上涨：申万半导体材料指数上涨0.14%至10172.15点；申万显示器件材料指数上涨2.87%至1235.32点；中信有机硅材料指数上涨4.15%至7604.01点；中信碳纤维指数上涨3.37%至1762.93点；中信锂电指数上涨2.87%至3447.23点；Wind可降解塑料指数上涨6.04%至2436.48点 [3][10] 重点关注公司周行情回顾 * 本周涨幅前五的公司：江化微(46.41%)、山东赫达(23.93%)、博迁新材(22.3%)、福斯特(21.3%)、双星新材(13.49%) [3][22] * 本周跌幅前五的公司：上海新阳(-6.66%)、东材科技(-4.42%)、安集科技(-2.57%)、八亿时空(-2.46%)、南大光电(-2.36%) [3][23] 近期行业热点跟踪 * **内存价格上涨**：1月第二周通用DRAM现货价格较前一周上涨超过10%，其中DDR4 8Gb 1Gx8eTT芯片涨幅达12.26% [4][25] * **AI需求驱动**：TrendForce预测第一季度通用DRAM合约价格将环比上涨约55-60%，主要因供应商将重点转向先进工艺和HBM生产以满足AI服务器需求 [4][25][26] * **NAND闪存价格**：预计第一季度NAND闪存价格将环比上涨约33%至38% [26] * **PEEK行业整合**：PEEK单体龙头新瀚新材拟以1288.26万元收购海瑞特工程塑料51%股权，海瑞特具备200余吨/年的PEEK及PAEK树脂产能 [4][29] * **另一PEEK龙头收购案**：韩建河山筹划收购兴福新材52.51%股份，兴福新材专注于PEEK中间体等产品 [28] * **化工新材料公司IPO**：昌德新材北交所IPO获受理，计划募资5亿元，主要用于年产65万吨化工新材料一体化项目等 [26][27] 相关数据追踪 * 本周费城半导体指数收报7957.93点，环比上涨1.54% [30] * 12月中国集成电路出口金额218.63亿美元，同比上涨47.72%，环比上涨18.46% [32] * 12月中国集成电路进口金额426.12亿美元，同比上涨16.58%，环比上涨10.49% [32] 重点标的观点 * **半导体材料**：看好光刻胶板块进口替代，关注彤程新材；特气领域关注实现进口替代的华特气体；电子化学品领域关注安集科技、鼎龙股份 [4] * **新材料平台**：关注三大业务高增、打造齿科巨头的国瓷材料 [4] * **高分子助剂**：关注抗老化剂龙头利安隆，其珠海新基地产能逐步释放，并通过康泰股份进军润滑油添加剂领域 [4] * **绿电上游材料**：碳中和背景下，关注金属硅龙头合盛硅业、EVA粒子技术领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份及三孚股份 [4]