投资评级 - 报告维持对中炬高新的“增持”评级 [4][7] - 当前股价为18.61元 [4] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.89元、1.02元、1.13元 [7] - 当前股价对应2026年市盈率为20.9倍 [7] 核心观点 - 中炬高新2026年第二季度收入延续高增，业绩贴近预告上沿 [1][7] - 成本管控和费用投放效率提升，净利率显著改善 [1][7] - 期待新激励计划落地，助力长期增长 [1][7] 业绩表现 - 2026年上半年，中炬高新实现营业总收入25.4亿元，同比增长19.2% [7] - 2026年上半年，归母净利润4.1亿元，同比增长61.2% [7] - 2026年上半年，扣非归母净利润3.7亿元，同比增长39.4% [7] - 2026年第二季度单季，营业总收入12.2亿元，同比增长18.5% [1][7] - 2026年第二季度单季，归母净利润1.5亿元，同比增长99.8% [1][7] - 2026年第二季度单季，扣非归母净利润1.3亿元，同比增长54.4% [7] - 2026年上半年，美味鲜实现收入同比增长12.0%，净利润同比增长43.5% [7] - 2026年第二季度，美味鲜收入同比增长约9.2%，净利润同比增长约67.6% [7] - 复调品牌味滋美自2026年3月并表以来，实现收入7143.4万元，净利润874.2万元 [7] - 截至报告期末，合同负债0.7亿元，同比减少15.0% [7] - 2026年第二季度，销售收现12.7亿元，同比增长8.7% [7] - 2026年第二季度，经营活动现金流净额2.8亿元，同比增长80.4% [7] 业务与渠道分析 - 分产品看，2026年第二季度酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品主营收入分别为6.5/1.7/1.1/2.1亿元，同比变化-0.5%/+35.8%/+82.2%/+56.6% [7] - 酱油收入持平，与优化库存、主动维护渠道良性有关 [7] - 分区域看，2026年第二季度东部/南部/中西部/北部分别实现收入2.7/4.3/2.9/1.5亿元，同比增长11.4%/10.0%/40.0%/12.5% [7] - 分渠道看，2026年第二季度分销/直销分别实现收入10.2/1.1亿元，同比增长10.9%/143.1% [7] - 报告期末经销商数量为2765家，较第一季度末净增15家 [7] - 国内区县/地级市开发率分别达80.2%/94.2%，渠道覆盖继续下沉 [7] 盈利能力与成本费用 - 2026年上半年/第二季度毛利率分别为42.8%/43.2%，同比提升3.7/3.8个百分点 [7] - 2026年第二季度销售费用率为18.8%，同比持平 [7] - 2026年第二季度管理费用率为7.5%，同比下降0.6个百分点 [7] - 部分复调新品营销费用已在第二季度前置计入，为下半年留足空间 [7] - 土地收储贡献非经常性收益，带动2026年上半年/第二季度净利率分别同比提升4.3/5.1个百分点至16.3%/12.7% [7] 未来展望与预测 - 管理团队调整磨合后，经营效能逐步释放 [7] - 公司已终止旧激励计划，推进增持和回购，未来期待新激励计划落地提振士气 [7] - 味滋美业务协同及费用投放效率提升有望贡献增量 [7] - 预计2026-2028年营业总收入分别为49.02/53.11/57.39亿元，同比增长17%/8%/8% [3][13] - 预计2026-2028年归母净利润分别为6.93/7.91/8.78亿元，同比增长29%/14%/11% [3][13]