报告公司投资评级 - 报告给予九丰能源“推荐”评级，维持评级[2][9] - 目标价为43.28元，当前价为35.31元[4] 报告核心观点 - 九丰能源2026年Q2盈利能力改善，LPG及特燃特气业务表现亮眼[2] - 公司中长期成长路径清晰，气源业务景气波动与费用端承压，但LPG业务稳健、特燃特气高毛利属性逐步显现[9] 财务表现总结 - 2026H1营收96.35亿元，同比下降7.60%[2] - 2026H1归母净利润9.50亿元，同比上升10.40%[2] - 2026H1扣非归母净利润8.93亿元，同比上升10.06%[2] - 2026Q2营收51.37亿元，同比上升3.91%，环比上升14.22%[2] - 2026Q2归母净利润5.16亿元，同比上升45.44%，环比上升18.76%[2] - 2026Q2扣非归母净利润5.00亿元，同比上升45.63%，环比上升27.16%[2] - 2026H1综合毛利率14.95%，同比上升4.17个百分点[9] - 2026H1净利率9.97%，同比上升1.69个百分点[9] - 2026Q2毛利率15.44%，同比上升5.71个百分点，环比上升1.06个百分点[9] - 2026H1销售费用率1.18%，同比上升0.07个百分点[9] - 2026H1管理费用率1.75%，同比上升0.60个百分点，其中股份支付费用0.35亿元，同比增加0.25亿元[9] - 2026H1财务费用率0.56%，同比上升0.29个百分点，其中汇兑损失0.58亿元，上年同期为0.09亿元[9] - 2026H1研发费用率0.07%，同比上升0.01个百分点[9] - 2026H1扣除股份支付影响后的净利润为9.90亿元，同比上涨13.29%[9] 业务板块分析 - LPG收入43.56亿元，同比增长1.75%[9] - LPG毛利润6.75亿元，同比增长129.86%[9] - LPG毛利率15.49%，同比上升8.63个百分点[9] - 天然气收入28.78亿元，同比下降23.46%[9] - 天然气毛利率14.42%，同比上升0.25个百分点[9] - LNG生产与服务收入15.59亿元，同比增长22.82%[9] - LNG生产与服务毛利率11.05%，同比下降0.83个百分点[9] - 特燃特气收入1.11亿元，同比增长132.00%[9] - 特燃特气毛利润0.48亿元，同比增长约174%[9] - 特燃特气毛利率43.30%，同比上升6.63个百分点[9] 行业与市场分析 - 2026H1我国完成44次航天发射，同比增长25.71%[9] - 商业航天发射30次，成功将206颗商业卫星送入预定轨道[9] - 液体火箭向大运力、高频次及可重复使用升级，有望持续拉动液氧、液氢、液态甲烷、氦气及液氮等特燃特气需求[9] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年归母净利润分别为17.99亿元、18.67亿元、21.55亿元[9] - 预测2026-2028年EPS分别为2.55元、2.64元、3.05元[4][9] - 给予2026年17倍市盈率，对应目标价43.28元[9]