报告公司投资评级 - 盐津铺子（002847.SZ）投资评级为“买入”（维持）[1] - 当前股价48.73元，总市值131.66亿元，流通市值118.84亿元，总股本2.70亿股，流通股本2.44亿股[1] 报告核心观点 - 公司2026H1收入增长稳健，渠道结构持续调整，大单品增长势能强劲，网点覆盖有序推进，看好后续成长[4] - 维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为8.9、10.3、11.9亿元，同比增长19.3%、15.1%、15.8%[4] - 当前股价对应PE分别为14.7、12.8、11.1倍[4] 收入与利润表现 - 2026H1实现收入30.7亿元，同比增长4.4%[4] - 2026H1实现归母净利润4.25亿元，同比增长14.1%[4] - 2026Q2单季度营收14.9亿元，同比增长6.0%[4] - 2026Q2归母净利润1.95亿元，同比持平[4] 产品与渠道结构 - 分产品看，2026H1魔芋零食收入8.80亿元，同比增长11.28%[5] - 海味零食收入5.65亿元，同比增长55.68%[5] - 健康蛋制品收入4.68亿元，同比增长51.23%[5] - 休闲豆制品收入1.92亿元，同比增长2.56%[5] - 果干果冻收入3.54亿元，同比下降17.41%[5] - 烘焙薯类收入4.43亿元，同比下降3.52%[5] - 其他产品收入1.69亿元，同比下降58.11%[5] - 分渠道看，2026H1线下营收27.79亿元，同比增长17.44%[5] - 线上营收2.91亿元，同比下降49.26%，主因主动调整电商低毛利品类[5] - 线下渠道受益零食量贩和高端会员增速较好，定量流通渠道培育核心经销商实现较好增长[5] - 2026H1海外实现0.8亿元，同比下滑16.6%，海外持续布局“Mowon”品牌[5] 毛利率与费用 - 2026Q2毛利率为32.6%，同比提升1.7个百分点[6] - 2026H1魔芋零食毛利率34.9%，同比提升2.5个百分点[6] - 海味零食毛利率41.6%，同比下降2.3个百分点[6] - 健康蛋制品毛利率28.2%，同比提升3.8个百分点[6] - 电商主动收缩低毛利品类，魔芋、蛋制品等核心单品毛利率较2025H1有所改善[6] - 2026Q2销售费用率11.1%，同比提升1.3个百分点，主因品牌及推广费用支持[6] - 管理费用率3.8%，同比提升0.1个百分点，保持相对平稳[6] 未来展望 - 2026下半年流通渠道持续铺货，零食量贩、高端会员等渠道稳健拓店扩品，有望实现持续增长[6]