报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告核心观点 - 2026年上半年公司非经常性损益增厚当期利润，产能扩建打开未来成长空间 [6] 业绩表现 - 2026年上半年公司实现营业收入26.83亿元，同比+6.12% [4] - 2026年上半年归母净利润7.37亿元，同比+135.97%，略高于半年度业绩预告中枢 [4] - 2026年上半年扣非归母净利润2.68亿元，同比+2.79% [4] - 2026年第二季度公司实现营业收入13.39亿元，同比+5.2% [4] - 2026年第二季度归母净利润4.79亿元，同比+220% [4] - 2026年第二季度扣非归母净利润1.29亿元，同比+3.05% [4] 运营数据 - 2026年上半年旅客吞吐量达3361.5万人次，同比+3.21%，全国排名第四 [6] - 国内旅客3044.7万人次，同比+3.16% [6] - 国际及地区旅客316.9万人次，同比+3.75% [6] - 飞机起降架次达22.4万架次，同比+1.15%，全国排名第三 [6] - 货邮吞吐量达98.3万吨，同比+0.02%，全国排名第三 [6] 航线网络 - 上半年新开加密加德满都、塔什干等13条国际航线，国际及地区客运航线达63条 [6] - 增开铜仁、库车等6条国内航线，加密深圳至上海、杭州等十大航线航班频次，国内航线达129条 [6] 收入结构 - 航空性收入11.24亿元，同比+1.59%，占营收比重41.89% [6] - 地面服务收入4.04亿元，同比+2.58%，占15.07% [6] - 租赁特许收入5.28亿元，同比+7.17%，占19.69% [6] - 物流收入3.65亿元，同比+33.87%，占13.60%，增速快主要系Q1快件监管中心并表 [6] - 广告收入2.04亿元，同比-0.35%，占7.62% [6] - 其他收入0.57亿元，同比-0.13%，占2.12% [6] 盈利能力 - 2026年上半年营业成本同比+6.2% [6] - 毛利率为24.1%，同比小幅下降0.1pct [6] - 资产处置收益4.29亿元（Q2录得T1土地整备补偿） [6] - 投资收益1.45亿元，同比+182.57%，主要来自Q1快件监管中心并表 [6] 产能扩张 - 6月30日，T2航站区主体工程、飞行区工程以及T1航站楼地块土地整备工程等多个项目集中开工 [6] - 未来将全面形成“三条跑道、三个航站区、三个货运区、一个卫星厅”协同运行的格局 [6] - 全面支撑远期9800万客流量、500万吨货邮量的客货发展目标 [6] 盈利预测 - 维持2026-2028年归母净利预测10.1亿元/8.1亿元/9.7亿元（2026年利润含土地整备等非经常性收益，2027年起回归常态） [6] - 对应2026-2028年PE分别为13x、16x、14x [6] - 预测2026-2028年营业总收入分别为55.13亿元、59.58亿元、63.75亿元，同比增长率分别为7.5%、8.1%、7.0% [5] - 预测2026-2028年归母净利润分别为10.11亿元、8.06亿元、9.72亿元，同比增长率分别为92.5%、-20.2%、20.5% [5] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.49元/股、0.39元/股、0.47元/股 [5] - 预测2026-2028年毛利率分别为22.9%、24.9%、26.0% [5] - 预测2026-2028年ROE分别为8.2%、6.5%、7.5% [5]