报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 海丰国际2026年上半年业绩略超预期，量价齐升，跑赢市场平均水平，持续高比例分红，TTM股息率约7.6% [7] - 基础需求韧性叠加不可控因素增加超额，供给增加有限，期租租金价格持续攀升，上调盈利预测 [7] 业绩表现 - 2026年上半年营收18.42亿美金，同比增长10.7%，环比2025年下半年增加5.4% [7] - 归母净利润6.77亿美元，同比增长7.4%，环比去年下半年增长14.1%，高于预测的6.57亿美元 [7] - 上半年完成货运量197.19万TEU，同比增长7.8% [7] - 单箱收入为807.2美元/TEU，同比增长4.0% [7] - 同期CCFI东南亚运价指数同比下滑5.8%，NCFI泰越航线运价同比增长1.7% [7] - 营业成本11.09亿美元，同比增长11.4%，单箱成本约562.30美元/TEU，同比增长3.4% [7] 分红与股息 - 2026年上半年派息1.5港元/股，分红比例约76%，按此测算股息率约6.7% [7] - 按2025年分红比例86%计算股息率约7.6% [7] 行业与市场分析 - 2026年1-5月亚洲区域内集装箱货运量累计同比增长8.8% [7] - 地缘、天气等因素扰动支撑运价表现，包括波斯湾封锁、新能源贸易活跃、台风加剧港口拥堵及缺箱 [7] - 3k TEU以下集装箱手持订单占比仅18%，20年以上老龄船占比达29.6% [7] - 2000TEU支线型集装箱船1年期期租较年初攀升10%，较2024年底上涨约34%，最新录得32250美元/天 [7] 盈利预测与估值 - 上调2026-2027年CCFI中国-东南亚航线运价均值假设由900、850点至930、880点，新增2028年假设为836点 [7] - 2026-2027年单箱运费由657、621美元/TEU上调至781、748美元/TEU，新增2028年719美元/TEU [7] - 2026-2027年归母净利润由8.59、7.90亿美元上调至13.51、12.27亿美元，新增2028年11.15亿美元 [7] - PE分别为11.3/12.4/13.7倍，低于历史均值13.7倍PE [7] 财务数据及盈利预测 - 2024年营业收入3058百万美元，同比增长25.9%，归属普通股东净利润1028百万美元，同比增长93.5% [6] - 2025年营业收入3412百万美元，同比增长11.6%，归属普通股东净利润1223百万美元，同比增长18.9% [6] - 2026E营业收入3707百万美元，同比增长8.7%，归属普通股东净利润1351百万美元，同比增长10.5% [6] - 2027E营业收入3671百万美元，同比减少1.0%，归属普通股东净利润1227百万美元，同比减少9.2% [6] - 2028E营业收入3646百万美元，同比减少0.7%，归属普通股东净利润1115百万美元，同比减少9.1% [6] - 2024年每股收益0.39美元/股，ROE 42.8%，市盈率15 [6] - 2025年每股收益0.46美元/股，ROE 49.3%，市盈率13 [6] - 2026E每股收益0.50美元/股，ROE 35.3%，市盈率11 [6] - 2027E每股收益0.45美元/股，ROE 24.3%，市盈率12 [6] - 2028E每股收益0.41美元/股，ROE 18.1%，市盈率14 [6]