公司评级与目标 - 摩根士丹利对Atour Lifestyle评级为“增持”，目标价45美元，较当前股价有22%的上涨空间[4] 财务表现 - 2Q26营收同比增长41%，高于预期，FY26营收指引上调[7] - 调整后EBITDA同比增长35%，核心净利润增长31%，利润率因低利润率业务占比上升而下降[7] 运营指标 - 2Q26酒店净开业87家，1H26累计160家，完成全年进度40%，F&M房间增长19%[7] - 综合RevPAR同比增长0.7%，同店RevPAR下降3%，7月受天气和夏季旅行延迟影响，现已稳定[7] 业务板块表现 - 2Q26零售收入同比加速增长至63%，靠产品升级和供应链优化，其中被子品类GMV同比增长80%[7] - 供应链收入同比增长45%，因每间客房开业前采购增加[7] 公司行动与预期 - 1H26回购1.11亿美元股票，1Q26股息7300万美元，有望实现FY26至少2.3亿美元回报目标[7] - 公司预计G&A和技术成本比率保持稳定，核心净利润率今年将略有下降[7] 估值与风险 - 采用DCF估值，假设WACC为10.5%，终端增长率为2%，预计2025 - 30年EBITDA复合年增长率为13.5%，之后为8%[10] - 上行风险包括更多酒店开业、再投资成本低于预期等；下行风险有零售业务增长放缓、行业RevPAR下降等[12]