报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 亚朵2025年Q1业绩符合预期且提高股东回报，零售业务高增上调全年营收增速指引，维持全年新开500家店目标，基于零售业务超预期上调盈利预期 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1实现营业收入19.06亿元，同比+30%；归母净利润为2.43亿元，同比-6%，主要系股权激励费用增加；经调整EBITDA为3.54亿元，同比+34% [7] 分红与回购计划 - 公司公告25年首次分红约0.58亿美元，未来三年累计回购不超过4亿美元 [7] 业务表现 - Q1公司整体OCC为70.2%，较去年同期-3.1pct；ADR为418元，yoy -2.8%；RevPar为304元，yoy -7.2% [7] - 三大业务管理加盟/直营酒店/零售业务Q1营收分别为10.3/1.3/6.9亿元，yoy +23.5%/-23.5%/+66.5% [7] - Q1零售业务GMV为8.45亿元，同比+70.9%，毛利率为51.4%，同比+0.9pct [7] 营收指引调整 - 因零售业务高增，公司将2025全年营收同比增速指引从25%上调至25% - 30% [7] 开店情况 - 截至Q1末，公司酒店数量达1727家，yoy +33%，房量达19.5万间，yoy +31% [7] - 单Q1新开121家，关店13家，净开108家，签约项目为755家，全年开店数目标维持500家 [7] 盈利预测调整 - 上调亚朵2025 - 2027年归母净利润分别为16.3/20.3/24.6亿元（2026/2027年前值为12.9/16.1亿元），对应PE估值为20/16/13倍 [7] 财务预测表 - 给出2024A - 2027E资产负债表、现金流量表、利润表相关数据，包括流动资产、货币资金、应收账款等项目及对应金额 [8] - 给出2024A - 2027E主要财务比例，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等相关数据及对应百分比或数值 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 亚朵2025年Q1业绩符合预期且提高股东回报，零售业务高增上调全年营收增速指引，维持全年新开500家店目标，基于零售业务超预期上调盈利预期 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价32.47美元，一年最低/最高价为15.37/32.86美元，市净率4.55倍，流通市值3689.42百万美元，总市值4486.90百万美元 [4] 基础数据 - 每股净资产7.13美元，资产负债率62.6%，总股本414.56百万股，流通股340.88百万股 [5] 业绩情况 - 2025年Q1实现营业收入19.06亿元，同比+30%；归母净利润为2.43亿元，同比-6%；经调整EBITDA为3.54亿元，同比+34% [7] 业务表现 - Q1整体OCC为70.2%，较去年同期-3.1pct；ADR为418元，yoy -2.8%；RevPar为304元，yoy -7.2% [7] - 管理加盟/直营酒店/零售业务Q1营收分别为10.3/1.3/6.9亿元，yoy +23.5%/-23.5%/+66.5% [7] - Q1零售业务GMV为8.45亿元，同比+70.9%，毛利率为51.4%，同比+0.9pct [7] 开店情况 - 截至Q1末，酒店数量达1727家，yoy +33%，房量达19.5万间，yoy +31% [7] - 单Q1新开121家，关店13家，净开108家，签约项目为755家，全年开店数目标维持500家 [7] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,666|7,248|9,453|11,646|13,765| |同比(%)|106.19|55.34|30.42|23.19|18.20| |归母净利润（百万元）|737.14|1,275.35|1,627.65|2,029.80|2,458.46| |同比(%)|651.42|73.01|27.62|24.71|21.12| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.78|3.08|3.93|4.90|5.93| |P/E（现价&最新摊薄）|43.78|25.30|19.83|15.90|13.13| [1] 财务预测 - 资产负债表、现金流量表、利润表等呈现了2024A - 2027E各项目的预测数据，如流动资产、货币资金、经营活动现金流等 [8] - 主要财务比例方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标在不同年份有相应预测值 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 短期RevPAR波动中修复，中长期看好门店拓张、零售拓品类，预计25E - 27E经调整归母净利16.6/20.9/26.4亿元，PE 19.5/15.5/12.3X [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 5月22日公司公告1Q25业绩，营收19.1亿元，同比增长29.8%，净利润2.44亿元，同比下降5.6%，经调整净利3.45亿元，同比增长32.3%，经调整EBITDA 4.74亿元，同比增长33.8% [2] 点评 - Q1 RevPAR降幅环比扩大，预期Q2有望收窄，Q1 RevPAR 304元，同比下降7.2%，同店RevPAR同比下降7.2%；拆分看OCC 70.2%，同比下降3.1pct，ADR 418元，同比下降2.8%，入住率压力相对增大，公司采用OCC、ADR更为平衡的收益管理策略，预计Q2、Q3基数下降情况下RevPAR增速望改善 [3] - Q1零售业务收入增长继续超预期，不断强化深睡领域品牌力，Q1 GMV 8.5亿元，同比增长71%，零售收入6.9亿元，同比增长66.5%，占总收入比重36.4%，亚朵星球在枕头品类持续第一，3月推出控温被夏季2.0，上市首月天猫、抖音品类销量第一 [3] - 酒店轻资产化、零售毛利率提升，盈利能力继续上行，Q1公司加盟酒店业务收入同比增长23.5%，RevPAR下滑情况下主要由开店驱动；酒店毛利率36.6%，同比增加2.5pct，轻资产化及效率提升推动；零售业务毛利率51.4%，同比增加0.9pct；销售费用率14.8%，同比增加2.9pct，主因零售业务线上投放；剔除股权激励后管理费用率4.1%，同比下降0.9pct；研发费用率2.1%，同比增加0.5pct，Q1经调整净利率、经调整EBITDA利润率分别为18.1%、24.9%，同比分别增加0.3pct、0.8pct [4] - Q1新开、签约进度良好，亚朵、轻居推出新产品版本，坚持高质量发展，Q1公司新开121家，Q1末在营酒店1727家，同比增长32.6%，pipeline 755家，环比Q4增加14家，亚朵品牌发布3.6产品巩固在主流商务出行场景中的核心品牌地位；轻居品牌推出3.3产品，在视觉设计、空间感知、硬件设施上全面升级 [4] - 新增三年不超过4亿美元回购计划，结合分红派息计划，股东回报水平不断提升 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,666|7,248|9,165|11,502|14,539| |营业收入增长率|/|106.19%、55.34%|26.45%|25.49%|26.41%| |归母净利润（百万元）|737|1,276|1,527|2,048|2,601| |经调整归母净利润(百万元)|901|1308|1662|2088|2642| |归母净利润增长率|/|244.87%、45.19%|27.01%|25.66%|26.55%| |经调整EBITDA（百万元）|1,207|1,772|2,241|2,868|3,635| |EBITDA增长率|184.3%|46.9%|26.5%|28.0%|26.8%| |经调整摊薄每份ADS收益(元)|6.52|9.41|11.95|15.01|19.00| |P/E|18.87|20.35|19.53|15.54|12.28|[11] 公司利润表预测 |单位：无特殊说明百万元|2020|2021|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|1,566|2,147|2,263|4,666|7,248|9,165|11,502|14,539| |YOY|-0.1%|37.1%|5.4%|106.2%|55.3%|26.5%|25.5%|26.4%| |酒店经营成本|1,150|1,420|1,393|2,241|3,108|3,475|3,961|4,609| |%Rev|73.4%|66.1%|61.6%|48.0%|42.9%|37.9%|34.4%|31.7%| |其它运营费用（含零售业务）|79|163|187|586|1,128|1,666|2,372|3,229| |销售费用|71|124|140|470|973|1,399|1,832|2,446| |%Rev|4.5%|5.8%|6.2%|10.1%|13.4%|15.3%|15.9%|16.8%| |管理费用|131|197|350|451|353|507|516|630| |%Rev|8.4%|9.2%|15.5%|9.7%|4.9%|5.5%|4.5%|4.3%| |研发费用|34|52|66|77|134|170|150|189| |%Rev|2.2%|2.4%|2.9%|1.7%|1.8%|1.9%|1.3%|1.3%| |开业准备费用|62|18|0|0|0|0|0|0| |总运营开支和费用|1,763|1,974|2,136|3,825|5,696|7,216|8,832|11,103| |其他运营收入|23|22|38|83|70|59|59|59| |经营利润|63|196|165|924|1,622|2,008|2,729|3,495| |经营利润率|4.0%|9.1%|7.3%|19.8%|22.4%|21.9%|23.7%|24.0%| |利息收入|1|7|14|30|48|77|77|77| |短期投资收益|11|9|8|35|49|39|39|39| |利息费用|1|8|7|5|3|4|4|4| |其他净收益（亏损）|2.0|0.0|(0.8)|(1.0)|2.6|(6.1)|(6.1)|(6.1)| |税前利润|76|204|181|982|1,719|2,114|2,836|3,602| |所得税|38|64|84|243|446|585|785|997| |净利润|38|140|96|739|1,273|1,529|2,051|2,605| |少数股东权益|-4|-5|-2|2|-2|2|3|3| |净利润(不含少数股东权益)|42|145|98|737|1,276|1,527|2,048|2,601| |净利率（不含少数股东权益）|2.7%|6.8%|4.3%|15.8%|17.6%|16.7%|17.8%|17.9%| |可赎回优先股增值部分|-53|-15|0|0|0|0|0|0| |归属于公司普通股股东净利润|-11|130|98|737|1,276|1,527|2,048|2,601| |股权激励费用(剔除税务影响)|0|0|163|164|33|135|40|41| |经调整净利润|38|140|259|903|1,306|1,664|2,091|2,646| |YOY|-37.9%|268.7%|85.6%|248.3%|44.6%|27.4%|25.7%|26.6%| |经调整净利润（不含少数股东权益）|42|145|261|901|1,308|1,662|2,088|2,642| |YOY|-35.4%|245.2%|80.2%|244.9%|45.2%|27.0%|25.7%|26.6%| |经调整归属于公司普通股股东净利润|(11)|130|261|901|1308|1662|2088|2642| |YOY|NA|NA|101.1%|244.9%|45.2%|27.0%|25.7%|26.6%| |经调整归母净利率|2.7%|6.8%|11.5%|19.3%|18.1%|18.1%|18.2%|18.2%| |EBITDA|161|299|261|1043|1739|2106|2828|3594| |经调整EBITDA|161|299|424|1,207|1,772|2,241|2,868|3,635| |YOY|-11.6%|85.7%|42.0%|184.3%|46.9%|26.5%|28.0%|26.8%| |经调整EBITDA利润率|10.3%|13.9%|18.8%|25.9%|24.4%|24.4%|24.9%|25.0%|[12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|0|0| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00|[13] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 16|买入|/|25.55～25.55| |2|2023 - 08 - 18|买入|/|N/A| |3|2023 - 11 - 17|买入|/|N/A| |4|2024 - 03 - 31|买入|/|N/A| |5|2024 - 05 - 26|买入|/|N/A| |6|2024 - 08 - 30|买入|/|N/A| |7|2024 - 11 - 20|买入|/|N/A| |8|2025 - 03 - 26|买入|/|N/A|[13]

报告公司投资评级 - 维持公司“优于大市”评级 [1][4][5][16] 报告的核心观点 - 一季度公司收入增长30%利润率上行，在行业逆风环境下凭借快速扩张与零售双轮驱动展现出超强自身α [1][9] - 看好公司品牌势能上升阶段“酒店 + 零售”相互赋能下业绩成长的确定性与逐步凸显的红利属性 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 酒店业务 - 2025Q1酒店收入11.61亿元/+15.6%，加盟收入10.32亿元/+23.5%，自营酒店收入1.28亿元/-23.5%，酒店业务毛利率从2024年同期34.1%升至36.6% [2][13] - 2025年Q1新开121家/关闭13家，净开108家，季末在营酒店达1727家，同比增长33%，储备店755家，环比增加14家，维持全年新开500家新店开业指引不变，预计达成率高 [2][13] - 2025Q1酒店RevPAR 304元/-7.2%，成熟门店同店RevPAR 314元/-7.2%，短期商务市场需求有不确定性，休闲市场需求保持稳定，公司卓越会员体验使其获同档次中更好表现 [2][13] 零售业务 - 2025Q1零售业务GMV达8.45亿元，同比增长70.9%，收入达6.94亿元，同比增长66.5%，占总收入比重36%，零售毛利率从2024年同期50.5%扩大至51.4% [3][14] - 公司打通爆品全流程，3月新推出深睡被夏季Pro 2.0，首月天猫和抖音同类产品销售第一，上线48天GMV突破1亿 [3][14] - 公司将全年零售收入同比增长预测提高至50%，并将集团全年收入同比增长指引提高至25%-30% [3][14] 资本市场回报 - 公司继续执行三年派息计划，每年累计派息不低于上一财年净利润的50%，今年首次股息分配总额约为5800万美元，相当于上一财年净利润的33% [3][14] - 公司宣布一项为期三年、总价值最高可达4亿美元的股票回购计划，按50%分红率与3年4亿回购金额估算，当前股价对应资本市场回报率最高可达5% [3][14] 投资建议 - 结合零售业务超预期表现，将2025年零售业务收入增速从38%调至53%，考虑中高端酒店行业供需趋势，将2025年酒店业务整体RevPAR从 - 1.7%降至 - 2.8% [4][15] - 预计公司2025 - 2027年营收增速为29.2%/23.1%/20.1%，2026 - 2027年经调整净利润为16.8/20.9/25.4亿元，对应PE为19/16/13x [4][15] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,666|7,248|9,361|11,525|13,838| |(+/-%)|106.2%|55.3%|29.2%|23.1%|20.1%| |经调整归母净利润(百万元)|903|1308|1680|2086|2543| |(+/-%)|248.3%|44.9%|28.5%|24.2%|21.9%| |每股收益（元）|6.53|9.47|12.16|15.10|18.40| |EBIT Margin|18.0%|21.4%|21.7%|22.2%|23.1%| |净资产收益率（ROE）|35.6%|43.1%|43.5%|42.6%|41.7%| |市盈率（PE）|36.0|24.9|19.4|15.6|12.8| |EV/EBITDA|19.5|11.4|9.0|7.4|6.1| |市净率（PB）|47.22|33.03|25.84|20.34|16.10|[8] 可比公司盈利预测及估值 |股票代码|公司名称|总市值|EPS（24A）|EPS（25E）|EPS（26E）|EPS（27E）|PE（24A）|PE（25E）|PE（26E）|PE（27E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |ATAT.O|亚朵|326|9.47|12.2|15.1|18.4|25|19|16|13|优于大市| |1179.HK|华住集团 - S|807|1.2|1.5|1.7|1.9|22|17|15|13|优于大市| |600258.SH|首旅酒店|164|0.7|0.8|1.0|1.1|20|18|15|13|优于大市| |600754.SH|锦江酒店|248|0.9|1.1|1.4|1.6|27|21|17|15|优于大市|[17] 财务预测与估值 报告给出了2022、2024、2025E、2026E、2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标等详细数据 [18]

公司业绩概览 - 第一季度每股收益(EPS)为24美分，低于Zacks共识预期的32美分25%，去年同期调整后EPS为26美分 [4] - 净收入达2.63亿美元，超出共识预期1.4%，同比增长6.5% [4] - 公司股价在财报公布后单日上涨8.9% [3] 业务板块表现 酒店业务 - 管理加盟酒店收入1.42亿美元，同比增长23.5%，酒店总数从1,271家增至1,702家 [5] - 租赁酒店收入1,800万美元，同比下降23.5%，酒店数量从31家减少至25家 [5] - 季度内新开121家酒店，总运营物业达1,727家，推出Atour 3.6和Atour Light 3.3新品牌 [2] 零售业务 - 零售板块收入9,600万美元，同比大幅增长66.5%，主要受深睡产品线创新驱动 [6] - 商品交易总额(GMV)同比增长70.9% [2] 运营与财务数据 - 总运营成本及费用2.16亿美元，高于去年同期的1.6亿美元 [7] - 酒店运营成本1.01亿美元（去年同期9,200万美元），主要因可变成本上升 [7] - 销售及营销费用3,900万美元（去年同期2,400万美元），源于品牌建设及线上渠道投入 [8] - 调整后EBITDA达6,500万美元，同比增长33.8% [8] - 截至2025年3月末现金及等价物4.34亿美元，较2024年末4.96亿美元下降 [9] 战略与展望 - 计划将Atour Light品牌扩展至1,000家酒店 [2] - 预计2025全年净收入同比增长25%-30% [11]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入同比增长29.8%，环比下降8.6% [28] - 2025年第一季度调整后净收入为3.45亿元人民币，同比增长32.3% [33] - 2025年第一季度调整后EBITDA同比增长33.8% [33] - 2025年第一季度调整后净利润率为18.1%，同比增加0.3个百分点 [33] - 2025年第一季度调整后EBITDA利润率为24.9%，同比增加0.8个百分点 [33] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物总计1.46003亿元人民币，净现金为7400.3万元人民币 [34] - 2025年宣布首次现金股息为每股普通股0.14美元或每ADS 0.42美元，总计约5800万美元；同时宣布三年股票回购计划，最高回购价值达4亿美元 [34] - 预计2025年全年净收入较2024年增长25% - 30% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 酒店业务 - 2025年第一季度RevPAR为304.4元人民币，为2024年同期的92.8% [7] - 2025年第一季度成熟酒店RevPAR为2024年同期的92.8% [8] - 2025年第一季度OCC达到95.8%，ADR为2024年同期的97.2% [7] - 2025年第一季度成熟酒店OCC和ADR分别达到2024年同期的95.6%和97.4% [9] - 2025年第一季度新开121家酒店，同比增长24.7%；截至第一季度末，运营酒店总数达1727家，同比增长32.6%；开发中酒店数量达755家 [10] - 2025年第一季度货币化酒店收入为10.32亿元人民币，同比增长23.5%，环比下降6.7% [28] - 2025年第一季度租赁酒店收入同比下降23.5%，环比下降21.6% [29] - 2025年第一季度酒店运营成本同比增长11.2%，环比下降7.3%；酒店业务毛利率从2024年同期的34.1%扩大至36.6% [30] 零售业务 - 2025年第一季度零售业务GMV达8.45亿元人民币，同比增长70.9%，线上渠道贡献超90%的GMV [17] - 2025年第一季度零售业务收入同比增长66.5%，环比下降9.3% [29] - 2025年第一季度零售成本同比增长63.7%，环比下降12.5%；零售业务毛利率从2024年同期的50.5%扩大至51.4% [31] 会员业务 - 截至2025年第一季度末，注册个人会员超9600万，同比增长35.4% [22] - 2025年第一季度核心CRS渠道占总售出房晚的65.1%，企业会员售出房晚贡献为19.8% [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度中国国内旅游市场在复杂宏观环境中波动，RevPAR同比下降7.2%，OCC和ADR也有不同程度下降 [39] - 进入Q2，市场需求持续分化，商务旅行有复苏但仍不确定，休闲旅游需求有韧性，劳动节假期定价和入住率表现良好 [39][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持“中国体验2000家精品酒店”战略，推进酒店和零售业务规模扩张与质量提升 [7][26] - 升级中高端和中低端酒店产品，推出Atour 3.6、Atour Light 3.3等新产品，满足不同客户需求 [12][15] - 零售业务聚焦深度睡眠领域，加强产品研发和品牌建设，提升产品质量和供应链能力 [52] - 通过增强会员生态系统和推出交叉促销活动，促进酒店和零售业务的交叉消费 [23] - 面对竞争，持续提升产品竞争力和体验差异化，满足更广泛人群需求 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度市场波动，多种因素影响旅游需求，进入Q2市场需求持续分化 [39] - 对全年RevPAR表现仍不确定，但将坚持差异化体验优势和精细化收入管理策略 [40][41] - 对全年新开500家酒店目标有信心，将严格把控酒店质量 [46][47] - 因产品供应和品牌知名度提升，对零售业务全年表现有信心，将零售业务全年收入增长预测上调至50% [52] 其他重要信息 - 发布2024年ESG报告，在酒店和零售业务中嵌入可持续发展原则，履行社会责任 [25] 问答环节所有提问和回答 问题：请分享Q2以来RevPAR表现及全年RevPAR展望 - Q1市场波动，RevPAR同比下降7.2%，OCC和ADR也同比下降；进入Q2市场需求分化，预计Q2 RevPAR压力有所缓解；全年RevPAR仍面临不确定性，公司将坚持差异化策略和精细化管理 [39][40][41] 问题：请分享2025年新签约和新开业酒店的情况及展望 - 第一季度新签约势头积极，因差异化品牌战略吸引优质加盟商；尽管RevPAR有波动，但酒店行业现金流回报稳定，成熟加盟商有信心；第一季度新开121家酒店，维持全年新开500家酒店的目标，将严格把控酒店质量 [44][46][47] 问题：零售业务全年收入指引是否有更新及未来战略规划 - 第一季度零售业务GMV同比增长超70%，新推出产品销售趋势良好；将零售业务全年收入增长预测上调至50%，集团全年收入增长指引上调至25% - 30%；未来AtorPlanet将聚焦深度睡眠领域，加强产品研发和供应链建设 [51][52] 问题：宣布股息和股票回购计划的整体考虑是什么 - 公司致力于为股东创造长期价值，通过股息和股票回购回报股东；将继续执行三年股息计划，未来实施综合股东回报计划 [57][58] 问题：请更新高端品牌进展及中高端和中低端品牌的策略 - 高端品牌Sahe Hotel深圳滨河旗舰店将于5月28日开业，试运营期间获消费者好评；中高端品牌Atour 3和Atour 4系列将共同塑造下一代产品组合；中低端品牌将Atour Lite 3.0升级为Atour Lite 3.3，采用模块化设计，为加盟商提供更多投资选择 [62][63][64]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入同比增长29.8%，环比下降8.6% [27] - 2025年第一季度货币化酒店收入为10.32亿元，同比增长23.5%，环比下降6.7% [27] - 2025年第一季度租赁酒店收入同比下降23.5%，环比下降21.6% [28] - 2025年第一季度零售业务收入同比增长66.5%，环比下降9.3% [29] - 2025年第一季度酒店运营成本同比增长11.2%，环比下降7.3%，酒店业务毛利率从2024年同期的34.1%扩大至36.6% [30] - 2025年第一季度零售成本同比增长63.7%，环比下降12.5%，零售业务毛利率从2024年同期的50.5%扩大至51.4% [31] - 2025年第一季度销售和营销费用占净收入的14.8%，高于2024年同期的11.9% [31] - 2025年第一季度一般和行政费用（不包括基于股份的补偿费用）占净收入的4.1%，低于2024年同期的5% [32] - 2025年第一季度技术和开发费用占净收入的2.1%，高于2024年同期的1.6% [32] - 2025年第一季度调整后净收入为3.45亿元，同比增长32.3%；调整后EBITDA同比增长33.8% [33] - 2025年第一季度调整后净利润率为18.1%，同比增加0.3个百分点；调整后EBITDA利润率为24.9%，同比增加0.8个百分点 [33] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物总计1.46003亿元，净现金为7400.3万元 [34] - 公司宣布2025年首次现金股息为每股普通股0.14美元或每ADS 0.42美元，总计约5800万美元；同时宣布三年股票回购计划，最高回购价值达4亿美元 [34] - 公司预计2025年全年净收入较2024年增长25% - 30% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 酒店业务 - 2025年第一季度RevPAR达到304.4元，为2024年同期水平的92.8%；OCC达到95.8%，ADR为97.2%（均与2024年同期相比） [7] - 运营超过18个月的成熟酒店2025年第一季度RevPAR为2024年同期水平的92.8%，OCC和ADR分别达到2024年同期水平的95.6%和97.4% [8] - 第一季度新开121家酒店，同比增长24.7%；截至第一季度末，运营酒店总数达1727家，同比增长32.6%；在建酒店数量达755家 [9] 零售业务 - 第一季度零售业务GMV达到8.45亿元，同比增长70.9%，线上渠道贡献超90%的GMV [17] - 深睡记忆泡沫枕Pro系列累计销量超600万件，3月推出的深睡调温被Pro 2.0夏季款上线48天销售额超1亿元 [18][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度中国国内旅游市场在复杂多变的宏观环境中波动，商务旅行复苏不确定，休闲旅游需求有韧性，劳动节假期定价和入住率表现强于上年 [38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持“中国体验2000家精品酒店”战略，推进酒店和零售业务扩张与质量提升，履行社会责任，为可持续发展做贡献 [7][26] - 中高端酒店推出Atour 3.6，中低端酒店推出Atour Light 3.3，满足不同客户需求，提升市场竞争力 [12][15] - 零售业务聚焦深睡领域，加强产品研发和品牌建设，提升产品质量和供应链能力 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度市场波动，RevPAR同比下降7.2%，OCC和ADR也有不同程度下降；预计第二季度RevPAR压力较第一季度有所缓解，全年RevPAR仍面临不确定性 [38][39] - 尽管RevPAR有波动，但酒店行业现金流回报相对稳定，商业模式更稳健，优质物业租金成本低且可用性提高，成熟酒店加盟商仍有信心 [44] - 零售业务市场竞争激烈，但公司对产品推出和促销活动有信心，将全年零售收入增长预测提高至50%，并提高集团全年收入增长指引至25% - 30% [50] 其他重要信息 - 公司发布2024年ESG报告，在酒店和零售业务中嵌入可持续发展原则，通过产业支持和社会援助项目履行社会责任 [25] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请分享自第二季度以来RevPAR的表现，并提供全年RevPAR展望 - 第一季度市场波动，RevPAR同比下降7.2%，OCC和ADR也同比下降；进入第二季度，市场需求持续分化，商务旅行复苏不确定，休闲旅游需求有韧性，劳动节假期表现良好，预计第二季度RevPAR压力较第一季度有所缓解；全年RevPAR仍面临不确定性，公司将坚持差异化体验优势，采用更平衡和精细的收入管理策略 [38][39][40] 问题2: 请分享对2025年全年新签约势头和新酒店开业的看法 - 第一季度签约势头积极，公司通过差异化品牌战略和独特体验优势巩固市场定位，吸引优质加盟商；尽管RevPAR有波动，但酒店行业现金流回报稳定，优质物业租金成本低且可用性提高，成熟加盟商有信心；公司维持全年新开500家酒店的指引，有信心实现目标，向2000家精品酒店战略目标迈进，并将从多维度严格把控质量 [43][44][45] 问题3: 公司零售业务第一季度收入同比增长67%，此前公司指导全年零售收入增长不低于35%，请问该业务全年收入指引是否有更新，以及未来零售业务的战略计划 - 第一季度抓住春节营销机会，受益于深睡系列产品的持续流行，零售业务GMV同比增长超70%，3月推出的新产品销售趋势强劲；全年市场竞争激烈，但公司对产品推出和促销活动有信心，将全年零售收入增长预测提高至50%，并提高集团全年收入增长指引至25% - 30%；未来AtorPlanet将继续聚焦深睡领域，加强产品研发，提升产品质量，巩固护城河和供应链 [49][50] 问题4: 公司刚刚宣布了股息和股票回购计划，能否分享这些举措背后的整体考虑 - 公司致力于通过实际行动创造长期价值，回报股东信任和支持；除股息外，宣布三年股票回购计划，总额不超4亿美元；将继续执行去年制定的三年股息计划，今年首次股息分配约5800万美元，约占上一财年净收入的33%；未来将结合股息支付和股票回购实施综合股东回报计划，在确保公司稳定运营的同时，根据实际业务情况考虑多种股东回报方式，提升股东收益率 [54][55] 问题5: 请提供高端品牌的进展更新，并详细说明中高端和中低端品牌的策略 - 高端品牌Sahe酒店坚持质量第一原则，深圳滨河的Sahe旗舰酒店将于5月28日正式开业，试运营的两家酒店获消费者广泛好评，其“中国体验”核心概念和“东方宁静”品牌理念将树立中国高端酒店市场新标杆；中高端酒店Atour 3和Atour 4系列将共存，共同塑造下一代中高端酒店组合；中低端酒店将Atour Lite 3.0升级至Atour Lite 3.3版本，进行多维度全面升级，采用更多模块化设计，扩大房间面积，为加盟商提供更多投资选择 [58][59][60]

业绩总结 - 2025年第一季度净收入为1,905,814,000元，同比增长29.8%，环比下降8.6%[80] - 管理酒店的收入为1,032,183,000元，同比增长23.5%，环比下降6.7%[80] - 租赁酒店的收入为128,563,000元，同比下降23.5%，环比下降21.6%[80] - 零售业务收入为693,779,000元，同比增长66.5%，环比下降9.3%[80] - 调整后净利润为345百万人民币，同比增加32.3%，调整后净利润率为18.1%[93] - 调整后EBITDA为474百万人民币，同比增加33.8%，调整后EBITDA率为24.9%[96] 用户数据 - 截至2025年3月31日，注册会员人数达到96.7万，同比增长35.4%[58] - 2025年第一季度的酒店入住率为71.5%，较2024年同期下降3.3个百分点[16] 运营数据 - 截至2025年3月31日，运营酒店数量为1,727家，管道项目数量为755家[19] - 2025年第一季度的RevPAR为418元，为2024年同期的92.8%[12] - 2025年第一季度的ADR为418元，为2024年同期的97.2%[12] 成本与费用 - 2025年第一季度总运营成本及费用为1,565,290千人民币，同比增加35.7%，环比减少8.0%[84] - 酒店运营成本为736,145千人民币，同比增加11.2%，环比减少7.3%[84] - 零售成本为337,426千人民币，同比增加63.7%，环比减少12.5%[84] - 销售和市场费用为282,897千人民币，占净收入的14.8%，同比增加61.9%，环比减少20.3%[89] - 一般及行政费用为161,813千人民币，占净收入的8.5%，同比增加111.1%，环比增加57.9%[89] 未来展望 - 2025年全年收入预计同比增长25%至30%[113] - 股东回报计划包括2025年首次派息约为5800万美元及三年回购计划不超过4亿美元[104][110] 零售业务 - 零售GMV在2025年第一季度达到845,000,000元，同比增长70.9%[39]

文章核心观点 公司为提升股东价值，董事会宣布2025年首笔股息并授权三年股票回购计划 [1] 分组1：股息相关 - 董事会宣布2025年首笔股息，普通股每股0.14美元，美国存托股每股0.42美元，总计约5800万美元 [2] - 股息将于2025年6月18日左右以美元支付给6月2日收盘时登记在册的普通股和美国存托股持有人 [3] - 2024年8月董事会通过三年年度股息政策，每年股息总额不少于上一财年净利润50%，具体金额由董事会根据公司运营、财务等情况决定 [4] 分组2：股票回购计划相关 - 董事会授权三年股票回购计划，公司可回购价值最高4亿美元的普通股和/或美国存托股 [5] - 公司将根据市场情况，通过公开市场、私下协商交易等合法方式进行回购，回购时间和金额需符合SEC规则，董事会将定期审查并可能调整计划 [6] - 截至2025年3月31日，公司现金、现金等价物和受限现金约31亿元人民币（4.34亿美元），预计用现有现金余额为回购提供资金 [7] 分组3：公司介绍 - 公司是中国领先的酒店和生活方式公司，拥有独特的生活方式酒店品牌组合，是中国领先的中高档酒店连锁，也是首个开展场景化零售业务的中国酒店连锁 [8]

文章核心观点 2025年第一季度，公司酒店和零售业务取得强劲成果和高质量增长，虽部分指标有波动，但整体发展态势良好，未来将坚持核心战略推动可持续增长 [7][9] 2025年第一季度运营亮点 - 截至2025年3月31日，酒店网络运营酒店达1727家、客房194,559间，同比分别增长32.6%和31.3%，另有755家委托管理酒店在开发中 [2] - 2025年第一季度，平均每日房价418元，入住率70.2%，每间可售房收入304元，较2024年同期和上一季度均有下降 [3] - 2025年第一季度，零售业务GMV达8.45亿元，同比增长70.9% [6] 2025年第一季度未经审计财务结果 净收入 - 2025年第一季度净收入19.06亿元（2.63亿美元），同比增长29.8%，主要因委托管理酒店和零售业务增长 [8][10] 各业务收入 - 委托管理酒店收入10.32亿元（1.42亿美元），同比增长23.5%，因酒店网络扩张 [11] - 租赁酒店收入1.29亿元（1800万美元），同比下降23.5%，因产品组合优化使租赁酒店数量减少 [13] - 零售收入6.94亿元（9600万美元），同比增长66.5%，因零售品牌认可度提升和产品创新 [14] - 其他收入5100万元（700万美元），同比增长7.9% [14] 运营成本和费用 - 2025年第一季度运营成本和费用15.65亿元（2.16亿美元），含1.02亿元股份支付费用，2024年同期为11.54亿元，含300万元股份支付费用 [17] - 酒店运营成本7.36亿元（1.01亿美元），同比增加因酒店网络扩张，占委托和租赁酒店收入比例从65.9%降至63.4% [18] - 零售成本3.37亿元（4600万美元），同比增加因零售业务快速增长，占零售收入比例从49.5%降至48.6% [19] - 其他运营成本760万元（110万美元），同比下降 [20] - 销售和营销费用2.83亿元（3900万美元），同比增加因加强品牌建设和拓展线上渠道，占净收入比例从11.9%升至14.8% [21] - 一般及行政费用1.62亿元（2200万美元），含8400万元股份支付费用，同比增加主要因劳动力成本上升，不含股份支付费用占净收入比例从5.0%降至4.1% [22] - 技术和开发费用3900万元（500万美元），同比增加因加大技术系统和基础设施投资，占净收入比例从1.6%升至2.1% [23] 其他财务指标 - 其他运营净收入1500万元（200万美元），同比增加 [24] - 运营收入3.55亿元（4900万美元），同比增加 [24] - 所得税费用1.34亿元（1800万美元），同比增加 [24] - 净利润2.44亿元（3400万美元），同比下降5.5%；调整后净利润3.45亿元（4800万美元），同比增长32.3% [8][25] - 基本和摊薄每股收益0.58元（0.08美元），基本和摊薄每美国存托股收益1.74元（0.24美元） [26][27] - EBITDA（非GAAP）3.72亿元（5100万美元），同比增长6.1%；调整后EBITDA（非GAAP）4.74亿元（6500万美元），同比增长33.8% [8][27] 现金流和资金状况 - 2025年第一季度，经营现金流入200万元（30万美元），投资现金流出4.78亿元（6600万美元），融资现金流入1100万元（160万美元） [28] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物和受限现金余额31亿元（4.34亿美元） [28] - 截至2025年3月31日，公司未偿还借款总额7200万元（1000万美元），未使用信贷额度4.7亿元 [29] 展望 公司预计2025年全年净收入同比增长25% - 30%，该展望基于当前市场状况和初步估计，可能会有变化 [30] 非GAAP财务指标使用 - 公司使用调整后净利润、调整后每股收益、EBITDA、调整后EBITDA等非GAAP财务指标补充GAAP财务结果，这些指标有助于投资者和管理层评估公司业绩和比较不同时期业务趋势 [33][34] - 非GAAP财务指标有局限性，不能替代GAAP财务信息，公司会提供GAAP和非GAAP结果的调节表 [33][35] 关键运营数据 酒店数量和客房数 - 2025年第一季度新开酒店121家，关闭13家，截至3月31日运营酒店1727家、客房194,559间 [47] - 不同品牌酒店定位和数量不同，如A.T. House为豪华型，Atour为中高端型等 [47][49] 入住率、ADR和RevPAR - 2025年第一季度，委托管理酒店入住率70.1%，租赁酒店77.5%，所有酒店70.2%；平均每日房价委托管理酒店415.1元，租赁酒店551.9元，所有酒店417.9元；每间可售房收入委托管理酒店301.5元，租赁酒店453.1元，所有酒店304.4元 [49] - 运营超18个月的同店数据显示，2025年第一季度入住率、平均每日房价和每间可售房收入较2024年同期有不同程度变化 [49]