点击上图▲立即报名 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 10月9日起，京东、抖音、小红书、天猫等电商平台，相继启动"双11"。 发券、直播、战报此起彼伏，热闹不断。 作为首个AI爆发下的双11，更是将这场年终大促从价格战，推向效率战、体验战。 ◎ 天猫首次实现AI全链路落地，预售当天AI大模型调用超150亿次；阿里妈妈的智能体"万相台AI无界"，接管了人群运营、货品策略、关键词 投放与创意生成等环节，帮助品牌降本增效。 ◎ 京东则把AI融入前台与后台：智能客服"京小智5.0"，从"被动答问"进化到"主动服务"，还能识别用户流失的具体原因；AI数字人直播在非黄 金时段持续带货，仅618期间就有1.7万家商家使用；叠加AI能力的"新快车"将搜索、推荐与投放一体化，帮助商家做全域流量与多场景营销。 ◎ 抖音更像是一个AI驱动的内容工厂，巨量云图结合大模型与大数据，先洞察人群与卖点，再用AIGC工具批量生成素材。 可以说，AI已深入电商的每个环节：更精准地触达，更低成本运营。 然而，在这场史上最长双11背后，更多商家看到的，却是另一面现实： 销量还在增长，利润却越来越薄；流量还在上涨，转化却越来越难；活动越做越 ...

亚朵又一次陷入争议。 吴典摄 近日，有消费者在社交平台发布了一则视频，称其所入住酒店的房间落地窗从室内看不见外面，却可以从室外清楚看到室内情况，包括床铺、桌椅等布 局。 这一设计受到消费者质疑，"如果客人没有拉窗帘的习惯，隐私如何保障？" 据悉，该名消费者所入住的为吉林延吉亚朵X酒店。事件曝光后，酒店方的回应屡次变更。前台先是否认"装反玻璃"，后改口称"刚开业不了解施工细 节"，最终确认为单向膜设计。 相关工作人员解释称，单向膜设计源于"逆光房间"的采光需求，贴上单向膜后"光线强的一侧看不到光线弱的一侧"。即白天室外光线强，室内隐私可得到 保护，但夜晚室内开灯后，室内外光线强弱反转，导致室外能窥视室内。 酒店表示，此类问题仅出现在部分房型（如高级大床房），且"本就是如此设计的"，并强调"客人晚上应拉窗帘"。 孙婉秋摄 视频中，有相关工作人员表示，已经对入住的客人做出解释，但其没有要求换房间，另有工作人员称"如果是内窗房间，不贴这个（单向）膜的话，白天 的阳光透不进来"。 该事件也引发网友热议，有人认为酒店方应提前告知单向膜的特性，也有人质疑"膜贴反了"，还有网友提到"酒店出了失误，不应该主动提出换房间吗， 还 ...

更早的6月初，杭州西溪紫金港亚朵酒店还曾因"医院枕套"事件引发关注。一位客人发现枕套上赫然印着当地一家医院的Logo，后被查明确系洗涤供应商分 拣错发所致。 这些接连发生的问题从侧面暴露了亚朵在管理和服务标准执行上的系统性隐忧。在"医院枕套"事件中，亚朵集团调查承认，这不仅是洗涤供应商的分拣错 发，涉事门店在布草验收、布房、查房环节也都存在疏漏。 近日，有消费者在社交平台发布视频称，入住亚朵酒店时发现房间落地窗存在严重隐私隐患：从室内看窗外像镜子，但在夜间室内开灯后，从室外却能清楚 看到室内一举一动。 事发后，亚朵酒店解释称，为了满足白天采光需求，酒店贴了窗户单向膜。但到了晚上，当室内光线强于室外时，窗外就变成一面"透明玻璃"，室外可将室 内一览无余。 酒店相关工作人员回应称，"一般不是晚上都拉窗帘吗？就是忘了拉窗帘，也不能一直光膀子吧。" 这一回应被指将隐私保护的责任推给了消费者。 事实上，这已是亚朵酒店在短短四个月内至少第三次被曝光涉及消费者隐私与安全的问题。 据相关媒体报道，今年8月底，浙江绍兴一位李女士入住当地一家亚朵篮球酒店时，深夜竟有一对陌生男女持房卡刷开了她的房门。李女士描述，当时"听到 锁滋一 ...

酒店行业表现与前景 - 过去十一黄金周整体旅游需求保持稳健 [1] - 酒店平均每日房价及每间可售房收入转为正增长 行业整体增幅为中至高单位数 [1] - 酒店加盟商增加供应将持续带来压力 尤其在中高端细分市场 [1] - 线上旅游平台整体竞争温和 规模较小或新加入经营商缺乏供应链及规模优势 [1] 投资偏好与看好公司 - 继续看好酒店板块 如华住集团及亞朵 [1] - 看好原因包括预期线上旅游平台竞争及酒店业供应增长放缓下 每间可售房收入前景将持续改善 [1] - 澳门博彩行业受惠财富效应及博彩总收入低基数 较看好金沙中国及银河娱乐 [1] - 认为市场对短期博彩总收入及EBITDA下跌导致股价回调的反应略为过度 [1] - 同时吁买入携程集团及中国国航 因两者均受惠于近期的长线出境游需求及机票价格好过预期 [1]

事件概述 - 文章针对亚朵酒店因房间玻璃设计被质疑侵犯隐私的新闻事件进行评论 [3] - 核心观点认为该事件中的争议点（如玻璃是否像镜子、是否需要贴膜）是伪命题，问题的关键在于顾客应主动使用窗帘来保护隐私 [5] 对事件争议的分析 - 文章指出讨论玻璃技术原理和应用场景是多余的，保护隐私的常识性做法是拉上窗帘，这与在自家居住时的行为逻辑一致 [5][6] - 通过顾客自己发布的新闻图片分析，认为该玻璃墙上有窗户、金属框架和窗帘等明显特征，难以被误解为一整面镜子或实墙 [8][9] - 强调若酒店真在实墙上安装假窗户和窗帘，其设计本身更值得警惕，而非隐私问题 [9]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为酒店行业，公司为亚朵酒店 [1] 核心观点与论据 **业务规模与扩张** * 亚朵酒店预计2025年底门店总数达2050家左右，四季度计划新开门店100-105家，全年新开门店目标接近500家 [1][2][3] * 截至2025年9月30日，亚朵酒店新开门店总数达1970家，第三季度新开146家门店创季度新高 [2] * 截至第三季度末，管道中有787个门店项目储备 [17] * 集团高层目标五年内达到5000家门店，2026年作为新战略启动年预计开店数据不会过低 [16] **经营业绩与市场表现** * 2025年实际业绩低于年初预算目标，因市场竞争程度超出预期 [10] * 2025年7月RevPAR为366元，同比下降至去年同期97%的水平，8月RevPAR为396元，同比下降至去年同期98%的水平 [7][8] * 2025年8月ADR为460元，同比下降3%，出租率同比上升至86% [1][9] * 2025年9月RevPAR为300元，同比下降约3.2%，出租率降至70% [1][9] * 十一期间整体RevPAR同比转正，增长2个百分点，主要由ADR驱动 [13] * 节后出租率略低于9月，降至67%-68%，因商务和会展需求尚未完全恢复 [1][13] **品牌与产品结构** * 2025年第三季度新开门店中，亚朵项目占55%，亚朵S项目占15%，轻居项目占30% [1][6] * 亚朵零售板块2025年保持快速增长，618期间线上销售创新高，产品毛利率在65%-70%之间，实际利润率约为32% [3][21] **会员与渠道** * 亚朵会员规模快速增长，三季度新增850万会员，但有效会员数据有所下降 [3][25] * 公司通过APP、门店等渠道向会员发放服务权益以激发消费和复购 [3][25] * 2023年会员留存率25.3%，复购率67.2%；2024年留存率提升至27.5%，复购率略降至62.5% [25] * 第三季度CRS渠道占比60.7%，较之前下降近两个百分点，OTA客源占比有所增加 [18] **关店情况** * 2025年已关闭41家门店，预计全年关店数可能低于70-80家的目标 [1][4] * 四季度通常为关店高峰期，加盟商多选择在淡季结束经营以降低成本 [1][5] 其他重要内容 **未来展望与规划** * 公司对2026年预算设定了至少1.5%的增长目标，并分为1.5%、3%和5%以上三档 [15] * 公司对10月整体表现持乐观态度，预计进博会等大型活动将带动需求 [14] * 公司对今年双十一销售持乐观态度，已进行充分准备 [22][23] **业务协同** * 零售业务与酒店业务存在协同效应，酒店客人可体验零售爆款产品，线上零售客户可转化为酒店会员 [24] **内部管理** * 公司内部考核采用绿灯、黄灯、红灯制度，根据预算达标情况进行调整 [11][12] * 公司从二季度开始加强品质和服务提升，希望通过提高服务质量实现价格溢价 [11]

美股市场表现 - 截至北京时间10月15日23:07左右，美股三大股指集体上涨，道指涨0.6%至46546.52点（+276.06点），标普500指数涨1%至6710.96点（+66.65点），纳指涨1.32%至22819.28点（+297.58点）[1][2] - 费城半导体指数大涨超3%，超威半导体涨超8%，科天半导体涨超6%，阿斯麦涨3%，台积电涨超2%，英伟达和美光科技涨近2%[2] - 苹果一度涨超1.6%，公司正式发布采用第三代3nm工艺的M5芯片，相较前代M4在AI计算中的峰值性能提升超过四倍，并首次在每个GPU核心内集成神经加速单元[2] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨2.32%至8302.72点（+188.43点）[2]，另一数据显示该指数涨2.49%至8316.20点（+201.91点）[4] - 新东方和文远知行大涨超7%，中概股科技龙头集体上涨，阿里、京东、百度涨超2%[3] - 部分中概股涨幅明细：逸仙电商涨11.21%，好未来涨7.80%，文远知行涨7.72%，新东方涨7.20%，老虎证券涨5.44%，无忧英语涨5.14%，世纪互联涨5.07%，高途集团涨4.95%，亚朵涨4.86%，量子之歌涨4.40%，METALPHA TECH涨4.29%，要川之涨4.03%，满帮集团涨3.86%[4][5] 大宗商品与加密货币 - 现货黄金一度升破4210美元/盎司，再创历史新高，年内累计涨幅超60%，现货白银突破53美元/盎司，再创历史新高[5] - 比特币涨至113451.1美元，过去24小时内涨1.35%，以太坊涨至4202.2美元，过去24小时内涨5.18%[6] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔在10月14日的演讲中警告美国劳动力市场有进一步降温迹象，暗示可能支持10月晚些时候再次降息[8] - 鲍威尔表示量化紧缩计划可能接近尾声，并提醒政府停摆导致官方数据缺失可能使形势更具挑战性[8] - 市场几乎笃定美联储会在10月底再次降息，10年期美债收益率应声跌破4%大关[8] - 长期通胀预期仍与美联储2%的目标一致，美国关税政策引发商品价格一定程度上涨，但未出现更广泛的通胀压力[9] - 分析师指出，鲍威尔"就业担忧盖过通胀风险"的总体判断使10月降息至少25基点成为市场共识，特朗普政府新的关税威胁也可能促使美联储进一步放松货币政策[9][10]

市场表现 - 恒生指数收于26,290点，单日下跌1.7%，年初至今上涨31.1%[2] - MSCI中国指数收于88点，单日下跌2.4%，年初至今上涨35.7%[2] - 标普500指数收于6,553点，单日下跌2.7%，年初至今上涨11.4%[2] - 波罗的海干散货指数收于1,923点，年初至今大幅上涨92.9%[3] 宏观经济数据 - 美国9月PPI最终需求同比上涨2.6%，环比下降0.1%[4] - 美国9月零售销售环比增长0.6%，扣除汽车后环比增长0.7%[4] - 美国9月新屋开工年化总数降至130.7万套，环比下降8.5%[4] 中国策略观点 - "十五五"规划重点包括建设全国统一大市场、提升科技创新与高端制造能力以及治理行业内卷[6][9] - 人工智能革命将彻底改变企业运营，助推高端制造业发展，中国政府将着力鼓励企业把握机遇[7][9] - 未来几年外部环境复杂，部分行业仍将承压，"十五五"规划也将着力应对这些挑战[8][9] 公司研究与评级 - 亚朵生活控股首次覆盖给予"买入"评级，目标价46.4美元，预计2024-2027年酒店数量年复合增长率20%，调整后EBITDA年复合增长率35%[10][11][13] - 长城汽车维持"持有"评级，目标价上调至16港元，三季度总销量353,569台，同比增长20.2%，但预计产品结构变化可能导致核心盈利能力环比小幅回落[14][16][17][18] - 专家认为特朗普政府可能对中国商品加征100%关税的影响可控，但地缘政治不确定性可能导致名创优品等美国出口相关企业面临短期股价压力[19][20][21]

假期出行总量与收入 - 2025年中秋国庆假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，国内出游总花费8090亿元，较2024年增加1082亿元 [1] - 假期日均出游人次为1.11亿人次，同比2024年国庆假期日均增长1.6%，日均消费为1011亿元，同比2024年增长1% [1] - 对比2023年中秋国庆假期，全国出游人次同比增长7.5%，国内旅游收入同比增长7.4% [1] 出行结构与消费特征 - 非营业性小型客车人员出行量同比增长高于总体大盘，自驾游增速快于整体 [1][2] - 2025年中秋国庆假期全社会跨区域人员流动量累计达24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.2% [2] - 假期客单价实现911元，同比2024年国庆假期略有下降，消费者呈现错峰游、分段旅游趋势 [1][2] 景区与旅游产品表现 - 重点景区如三峡旅游集团的"两坝一峡"游船产品预售火爆，10月2日至7日船票提前售罄 [3] - 2025年国庆中秋假期长江三峡游轮完成客运量3.7万人，较2024年同期增长12.9%，游轮平均载客率81.6%，较2024年同期增长9.1个百分点 [3] - 景区间加速分化，县城旅游、小众旅游风格延续 [1] 零售与免税销售 - 假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长2.7% [4] - 以旧换新政策拉动消费，10月1-4日一级能耗节能家电、智能冰箱销量分别增长19%和20.7%，节日期间智能家居销量增长14.3% [4] - 海南免税销售额及客单价有显著提高，品类结构升级 [1] 黄金与珠宝消费 - 金价创历史新高，伦敦金现突破4000美元/盎司，9月30日至10月8日涨幅达4.73% [4] - 周生生、周大福等品牌足金首饰价格突破1100元/克，黄金珠宝进入传统消费旺季 [4] 行业关注方向与标的 - 建议关注自身具有增量的酒旅公司，后续关注海南封关后的免税品销售变化 [1] - 标的建议关注三峡旅游、祥源文旅、九华旅游、黄山旅游、华住、亚朵、中国中免 [5]

核心观点 - 酒店行业正经历业态进化，从功能性的空间服务商转型为情感性的情绪服务商，成为都市生活的情绪基础设施[34] - 酒店与本地中年消费者之间形成一场精准的情绪价值交易，消费者购买情绪解药，酒店盘活闲置资源并获得新市场[34] 酒店新消费场景 - 本地消费者将酒店钟点房作为洗衣房，利用酒店商用洗烘设备处理大件衣物，例如在武汉约130元使用4小时房间[3] - 酒店配备LG等品牌商用洗烘一体机，单台设备价值动辄五万元，洁净度和烘干效果远超家用机器[3] - 本地消费者将酒店健身房作为商业健身房的替代方案，因其人少安静、设备精良且环境舒适私密[8] - 本地中年消费者开钟点房独处，以满足对个人空间的需求，尤其亚朵等中端酒店凭借亲民价格和舒适体验成为选择[12] 酒店行业营销策略 - 酒店品牌将自身与中产、中年、社畜、体面崩溃等互联网热门词汇绑定，以激发大众讨论和获得持续曝光[23][24] - 营销传播形成标准化路径，由微博热搜引起话题，在小红书发酵为生活方式，最后通过公众号长文进行价值升华[25] - 酒店营销概念完成升级，不再罗列硬件设施，而是讲故事卖概念，将空间塑造成都市庇护所和精神角落[31] 酒店行业经营策略 - 行业面临疫情冲击和消费降级压力，需提升营业额和入住率，五星级酒店甚至开始摆摊卖餐饮[26][27] - 酒店业通过吸引本地居民日间消费来提高客房及公共设施在白天时段的利用率，几乎不增加边际成本[27][28] - 行业竞争加剧促使品牌寻找差异化优势，亚朵等品牌通过附加服务和情绪价值来贩卖生活方式认同[30] - 这种转型为酒店未来在零售、会员服务、社区运营等商业模式创造了更多可能性[32]