报告公司投资评级 - 华泰研究维持宁波银行“买入”评级，目标价40.04元人民币 [1][5] 报告核心观点 - 宁波银行2026年中报业绩核心亮点是利息净收入延续增长，中收增速边际放缓但仍保持高增长，成本收入比同比优化，资产质量稳健 [1] - 公司深化专业、数字、综合、国际“四化”赋能体系，持续深耕优质经营区域，经营质量扎实 [1] 盈利动能与业绩概览 - 26H1公司归母净利润、营收、PPOP分别同比+12.1%、+11.5%、+16.8%，增速较26Q1分别+1.8pct、+1.3pct、+1.5pct [1] - 上半年年化ROA、ROE分别同比-0.03pct、+0.44pct至0.87%、14.24% [1] - 公司宣告中期利润分配方案，拟每10股派发现金红利4元（含税），总额共计26.41亿元，占归母净利润15.95% [1] 利息收入与资产负债规模 - 6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+13.8%、+16.5%、+10.0%，增速较26Q1分别+0.1pct、+0.9pct、+7.3pct，存款增速显著回升 [2] - 26H1新增贷款2166亿元，零售/对公/票据增量占比分别为1.2%/95.7%/3.1%，新增贷款主要由对公贷款驱动 [2] - 26H1利息净收入同比+14.3%，增速较26Q1下降0.2pct，增长主要依靠规模扩张 [2] - 26H1净息差1.70%，环比下降3bp [2] - 26H1生息资产收益率、贷款收益率较25A下行31bp、37bp至3.13%、3.86% [2] - 计息负债成本率、存款成本率分别下行25bp、29bp至1.43%、1.32%，负债成本改善有效对冲资产端收益率下行 [2] - 6月末存款活期率35.0%，环比+1.1pct，为负债成本改善提供支撑 [2] 非息收入与成本控制 - 26H1非息收入同比+5.4%，较26Q1+4.8pct，主要受益于中收延续放量 [3] - 中间业务收入同比+53.9%，较26Q1下降27.8pct，保持高速增长，其中代理类手续费及佣金收入同比+67.2%，财富代销及资产管理费收入是增长主力 [3] - 26H1其他非息收入同比-10.3%，较26Q1+16.1pct，降幅明显收窄 [3] - 金融投资方面，26H1其他债权投资、交易性金融资产、债权投资较年初+6.7%、+4.4%、+9.4% [3] - 投资收益86.58亿元，较去年同期保持平稳 [3] - 公允价值变动收益-9.63亿元，同比减少4.82亿元，叠加汇兑损益同比减少5.78亿元，是其他非息收入的主要拖累 [3] - 26H1成本收入比27.2%，同比-3.2pct，精细化管理成效持续显现 [3] 资产质量与资本水平 - 6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.76%、373%，较3月末分别持平、+4pct，不良率连续14个季度稳定于0.76%的低位 [4] - 26H1对公不良率0.29%，较25A+6bp [4] - 零售不良率2.00%，较25A+6bp，零售资产质量阶段性承压，其中按揭、经营贷不良率分别较25A+31bp、+36bp至1.20%、3.81%，为主要上行项 [4] - 消费贷不良率边际改善，整体风险可控 [4] - 前瞻指标改善，26H1末关注率为1.04%，环比下降2bp [4] - 26Q2单季度年化信用成本1.17%，同比+10bp [4] - 6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.64%、9.53%，较26Q1+62bp、+28bp [4] 盈利预测与估值 - 预测26-28年归母净利润为326/363/406亿元（较前值+0.6%、+0.8%、+1.0%） [5] - 26年BVPS预测值37.42元（前值37.41元），对应PB0.87倍 [5] - 宁波银行近一年PB（lf）均值为0.89倍（截至26/08/19，前值0.88倍） [5] - 公司宣告中期分红，成长性较高，利息净收入延续增长，应享一定估值溢价，给予26年目标PB1.07倍（前值1.05倍），目标价40.04元（前值39.28元） [5] - 预测26-28年营业收入分别为79,987/89,176/99,896百万元，同比增速分别为+11.14%/+11.49%/+12.02% [11] - 预测26-28年归母净利润分别为32,564/36,301/40,605百万元，同比增速分别为+11.01%/+11.48%/+11.86% [11] - 预测26-28年EPS分别为4.93/5.50/6.15元，PE分别为6.58/5.90/5.28倍 [11] - 预测26-28年PB分别为0.87/0.78/0.70倍 [11] - 预测26-28年股息率分别为4.10%/4.58%/5.12% [11]