报告公司投资评级 - 华泰研究对深圳机场的投资评级为“买入”，目标价为人民币8.40元[1][7] 报告核心观点 - 深圳机场2Q26归母净利润同比大幅增长220.4%，主因T1航站楼土地整备录得资产处置收益4.29亿元[8][9] - 2Q26扣非归母净利润1.29亿元，同比小幅提升3.0%[8][9] - 1H26扣非归母净利润2.68亿元，同比小幅提升2.8%[11] - 公司处于产能爬坡阶段，7月旅客吞吐量同比增速提升至8.2%，盈利处于持续增长阶段[11] - 中短期无重大资本开支，公司或将维持较高分红比例，2025年为62%[11] - 小幅下调2026-2028年归母净利润预测至10.09/8.13/9.84亿元，对应EPS为0.49/0.40/0.48元，下调主因高油价和高燃油附加费抑制民航出行需求，且三跑道投产成本小幅承压[7] 业绩回顾 1H26整体业绩 - 1H26收入26.83亿元，同增6.1%[8] - 1H26归母净利润7.37亿元，同增136.0%[8] - 1H26业绩符合公司预告区间6.7-7.7亿元[8] - 1H26旅客吞吐量3362万人次，同增3.2%，其中国内/国际+地区线同增3.2%/3.7%[10] - 1H26货邮吞吐量98万吨，同比持平[10] - 1H26航空性收入同增1.6%至11.24亿元[10] - 1H26物流收入同增33.9%至3.65亿元，主因快件监管中心并表（1H26营收0.86亿）[10] - 1H26租赁及特许经营收入同增7.2%至5.28亿元，租赁价格/旅客机场消费意愿或边际小幅改善[10] - 1H26广告业务营收同降0.4%至2.04亿元[10] - 1H26营业成本20.37亿元，同比提升6.2%，小幅快于营收增速，毛利率同降0.1pct至24.1%[11] - 1H26毛利润小幅同增5.8%至6.46亿元[11] 2Q26业绩 - 2Q26收入13.39亿元，同增5.2%[8] - 2Q26归母净利润4.79亿元，同增220.4%[8][9] - 2Q26扣非归母净利润1.29亿元，同增3.0%[8][9] - 2Q26旅客吞吐量1609万人次，同比小幅增长0.5%，其中国内/国际+地区线分别同比+0.6%/-0.3%[9] - 2Q26流量增长放缓，主因高油价背景下，航司削减航班，叠加较高的燃油附加费，抑制民航出行需求[9] - 2Q26营业成本随营收基本同步增长5.0%，毛利润同比小幅提升5.8%至3.21亿元[9] 盈利预测与估值 - 2026E/2027E/2028E营业收入预测分别为56.06亿/59.73亿/63.39亿元，同比增速分别为9.32%/6.55%/6.13%[6] - 2026E/2027E/2028E归属母公司净利润预测分别为10.09亿/8.13亿/9.84亿元，同比增速分别为92.06%/-19.37%/20.93%[6] - 2026E/2027E/2028E EPS预测分别为0.49/0.40/0.48元[6] - 基于DCF折现法，调整目标价至8.40元（WACC 7.2%，前值7.8%，永续增长率2.0%不变，目标价前值8.90元）[7] - DCF估值假设：无风险收益率1.8%，Beta系数0.58，风险溢价10%[19]