报告公司投资评级 - 报告给予圆通速递“增持”评级，维持不变 [5] - 目标价为26.70元，当前价为17.50元 [5] 报告核心观点 - 行业“反内卷”政策落地效果显著，圆通速递盈利弹性加速释放 [1][3] - 公司通过全链路AI智能化升级，提质降本增效，品牌价值增强 [1] - 精细化成本管控推动核心成本稳步下降，打开盈利空间 [2] - 市占率持续提升，领先优势扩大 [2] 业绩表现 - 圆通速递2026年上半年实现营收389亿元，同比+8% [1] - 归母净利润32亿元，同比+73% [1] - 快递业务实现营收/归母净利润360/34亿元，同比+8%/+69% [1] - 业务量163亿件，同比+9.5%，高于行业增速4.5个百分点 [1] - 单票收入2.17元，同比-1%/-0.02元 [1] 成本管控 - 2026年上半年单票成本1.90元，同比下降6%/0.12元 [2] - 单票揽收及派送服务成本同比下降8%/0.1元至1.24元 [2] - 单票核心成本下降0.02元至0.62元 [2] - 单票运输成本下降2%/0.01元至0.36元，受益于单车装载票数同比+7% [2] - 单票中心操作成本下降3%/0.01元至0.26元，受益于人均效能提升超9% [2] - 单票毛利增长57%/+0.1元至0.27元 [2] 市占率与竞争格局 - 自2025年第三季度以来，圆通速递市占率已连续三个季度提升 [2] - 2026年第二季度市占率环比+0.39个百分点至16.4% [2] - 与头部企业的市占率差距进一步收窄，领先优势持续扩大 [2] 科技赋能与AI应用 - 圆通速递推进大模型、数字孪生、机器视觉等技术落地 [3] - 推广“智多星”及面向管理人员、一线员工的AI助手，用于经营数据分析、风险预警和任务协同 [3] - AI持续嵌入智慧路由、智能派件、智能客服和ERP系统 [3] - 2026年上半年全程时长较同期缩短超过1小时 [3] - 快件遗失率同比下降38% [3] - 客服人效同比提升超过20% [3] 盈利预测与估值 - 报告维持2026-2028年归母净利润预测分别为60.96/73.16/86.47亿元 [3] - 对应EPS为1.78/2.14/2.53元 [3] - 给予2026年估值P/E 15倍，对应目标价26.70元 [3] - 2026年预测营业收入834.84亿元，同比增长10.90% [4] - 2026年预测归母净利润60.96亿元，同比增长41.03% [4] - 2026年预测毛利率11.5%，ROE（摊薄）15.21% [12] - 2026年预测PE为10倍，PB为1.5倍 [4]