报告公司投资评级 - 行业为交通运输/物流，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 多方支持外贸产品出口转内销，京东投入2000亿采购，10余家电商平台推出8方面举措助力 [1] - 2018 - 19年美国加征关税，中国扩大内需，快递行业收入、价格和单量增速上升，头部公司扣非归母净利润增速回升，部分公司股价上涨 [2] - 2025年若1万亿元出口商品转内销，将带动网上零售额增长7.6%，1 - 2月快递单量同比增长22%，未来增速有望加快并缓和价格下跌，2月快递单价同比跌幅高，未来回升空间大，主要上市快递公司PE和PB估值处于较低分位数，未来或将均值回归 [3] - 因2024年快递价格涨幅低于预期、单量增速高于预期，调整2024 - 25年预测归母净利润至41、48亿元（原预测41、49亿元），引入2026年预测归母净利润54亿元，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 营业收入 - 2022 - 2026E分别为53,539.31、57,684.35、69,128.86、76,852.41、84,821.74百万元，增长率分别为18.57%、7.74%、19.84%、11.17%、10.37% [5] EBITDA - 2022 - 2026E分别为6,460.48、6,460.67、7,225.11、8,214.12、9,028.69百万元 [5] 归属母公司净利润 - 2022 - 2026E分别为3,919.67、3,722.54、4,095.56、4,798.79、5,379.70百万元，增长率分别为86.35%、 - 5.03%、10.02%、17.17%、12.11% [5] EPS - 2022 - 2026E分别为1.14、1.08、1.19、1.39、1.56元/股 [5] 市盈率（P/E） - 2022 - 2026E分别为11.33、11.93、10.86、9.27、8.26 [5] 市净率（P/B） - 2022 - 2026E分别为1.66、1.54、1.39、1.26、1.15 [5] 市销率（P/S） - 2022 - 2026E分别为0.83、0.77、0.64、0.58、0.52 [5] EV/EBITDA - 2022 - 2026E分别为9.13、5.11、4.34、3.53、2.69 [5] 财务预测摘要 资产负债表 - 货币资金2022 - 2026E分别为7,389.54、9,101.21、12,538.49、15,038.55、19,873.52百万元等多项资产和负债数据 [22] 利润表 - 营业收入2022 - 2026E分别为53,539.31、57,684.35、69,128.86、76,852.41、84,821.74百万元等多项利润表数据 [22] 现金流量表 - 营运资金变动2022 - 2026E分别为512.24、 - 1,071.90、1,758.05、 - 66.05、1,875.73百万元等多项现金流量表数据 [22] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同增长率；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC等有相应数据；偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率等有对应数值；营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等有相关数据；每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产等有具体数值；估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等有对应数据 [24]

报告公司投资评级 - 行业为交通运输/物流，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 多方支持外贸产品出口转内销，京东投入2000亿采购，10余家电商平台推出8方面举措 [1] - 2018 - 19年美国加征关税，中国扩大内需，快递行业收入、价格、单量增速上升，头部公司扣非归母净利润增速回升，部分公司股价上涨 [2] - 2025年若1万亿元出口商品转内销，能带动网上零售额增长7.6%，1 - 2月快递单量同比增长22%，2月快递单价同比下跌18%，主要上市公司跌幅10%左右，未来回升空间大，主要上市快递公司PE和PB估值处于2017年以来较低分位数，未来或将均值回归 [3] - 因2024年快递价格涨幅低于预期、单量增速高于预期，调整2024 - 25年预测归母净利润至41、48亿元（原预测41、49亿元），引入2026年预测归母净利润54亿元，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 营业收入 - 2022 - 2026E分别为53,539.31、57,684.35、69,128.86、76,852.41、84,821.74百万元，增长率分别为18.57%、7.74%、19.84%、11.17%、10.37% [5] EBITDA - 2022 - 2026E分别为6,460.48、6,460.67、7,225.11、8,214.12、9,028.69百万元 [5] 归属母公司净利润 - 2022 - 2026E分别为3,919.67、3,722.54、4,095.56、4,798.79、5,379.70百万元，增长率分别为86.35%、 - 5.03%、10.02%、17.17%、12.11% [5] EPS - 2022 - 2026E分别为1.14、1.08、1.19、1.39、1.56元/股 [5] 市盈率（P/E） - 2022 - 2026E分别为11.33、11.93、10.86、9.27、8.26 [5] 市净率（P/B） - 2022 - 2026E分别为1.66、1.54、1.39、1.26、1.15 [5] 市销率（P/S） - 2022 - 2026E分别为0.83、0.77、0.64、0.58、0.52 [5] EV/EBITDA - 2022 - 2026E分别为9.13、5.11、4.34、3.53、2.69 [5] 基本数据 - A股总股本3,446.75百万股，流通A股股本3,446.75百万股，A股总市值44,463.12百万元，流通A股市值44,463.12百万元，每股净资产8.88元，资产负债率31.58%，一年内最高/最低19.55/11.97元 [6] 财务预测摘要 资产负债表 - 货币资金2022 - 2026E分别为7,389.54、9,101.21、12,538.49、15,038.55、19,873.52百万元等多项资产负债数据 [22] 利润表 - 营业收入2022 - 2026E分别为53,539.31、57,684.35、69,128.86、76,852.41、84,821.74百万元等多项利润表数据 [22] 现金流量表 - 营运资金变动2022 - 2026E分别为512.24、 - 1,071.90、1,758.05、 - 66.05、1,875.73百万元等多项现金流量表数据 [22] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同增长率；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应数据；偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有对应数值；营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相关数据；每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有对应数据；估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT有相应数值 [24]

股票期权激励计划 - 公司第二期股票期权激励计划授予的股票期权2024年7月5日进入第二个行权期，至2025年6月5日[2] - 第二期股票期权激励计划本次限制行权期为2025年4月14日至2025年4月28日[2]

文章核心观点 公司发布第二期股票期权激励计划2025年第一季度自主行权结果暨股份变动公告，介绍行权情况及股份变动情况 [1][2] 股票期权自主行权概况 - 公司第二期股票期权激励计划第二个行权期可行权数量为3,140,000份，行权有效期为2024年7月5日至2025年6月5日，行权方式为自主行权 [2] - 2025年1月1日至2025年3月31日无激励对象实施行权 [2] - 截至2025年3月31日激励对象累计自主行权且完成股份过户登记共1,488,701股，占可行权数量的47.41% [2] 本次股票期权自主行权具体情况 - 截至2025年3月31日部分激励对象累计自主行权且完成股份过户登记共1,488,701股股份，公司累计获得募集资金22,970,656.43元，资金用于补充公司流动资金 [2] - 本次行权不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响 [2] 股份变动情况 - 无限售条件流通股本次变动前为3,446,753,438股，本次变动数为0，本次变动后为3,446,753,438股 [2]

股票期权激励 - 第二期股票期权激励计划第二个行权期可行权数量为3140000份[2][3] - 行权有效期为2024年7月5日至2025年6月5日[2][3] - 截至2025年3月31日累计自主行权且完成过户1488701股，占比47.41%[2][5] 资金与股本 - 公司累计获募集资金22970656.43元补充流动资金[5] - 2025年一季度未因行权致股本结构变动，无限售流通股无变动[6][7]

业绩总结 - 2025年2月快递产品收入42.90亿元，同比增长36.47%[2] - 2025年2月业务完成量18.46亿票，同比增长48.78%[2] - 2025年2月快递产品单票收入2.32元，同比下降8.27%[2]

文章核心观点 - 圆通速递2025年2月快递业务收入增长、业务量增长但单票收入下降 [1] 分组1 - 2025年2月公司快递产品收入42.9亿元，同比增长36.47% [1] - 2025年2月公司业务量完成量18.46亿票，同比增长48.78% [1] - 2025年2月公司快递产品单票收入2.32元，同比下降8.27% [1]

股东持股情况 - 杭州灏月持股379,179,681股，占总股本11.00%[2] - 杭州阿里创投持股312,996,335股，占总股本9.08%[3] - 浙江菜鸟持股18,639,328股，占总股本0.54%[6] - 阿里集团内企业合计持股710,815,344股，占总股本20.62%[6] 减持计划 - 杭州灏月3个月内拟大宗交易转让不超68,935,068股，不超总股本2%[3] - 减持计划有不确定性，不影响公司治理和经营[8] - 减持符合法规，公司将履行信披义务[10]

文章核心观点 - 圆通速递股东杭州灏月计划在规定时间内通过大宗交易转让不超6893.51万股公司股份，拟转让比例不超总股本2%，杭州灏月属阿里巴巴集团内企业 [1] 分组1 - 圆通速递3月12日晚间公告股东股份转让计划 [1] - 股东杭州灏月计划自15个交易日后3个月内转让股份 [1] - 转让方式为大宗交易 [1] - 拟转让股份不超过6893.51万股 [1] - 拟转让比例不超过公司总股本的2% [1] - 杭州灏月系阿里巴巴集团控股有限公司内企业 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2025年1月圆通快递包裹量稳健增长，单票收入同比降幅最小且环比提升，拟收购股权优化华南资产配置，公司数字化降本优势领先业绩有望稳健增长 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 经营数据 - 2025年1月圆通速递包裹量22.68亿件，同比+5.46%，受春节跨期因素影响各快递公司包裹量增速偏低，其增速在顺丰、申通、韵达之后 [1] - 2025年1月圆通速递单票收入2.35元，同比-3.76%，较2024年12月提升0.06元，环比+2.62%，一季度为淡季各快递公司单票收入同比下降，其同比降幅在顺丰、申通、韵达之后 [1] 股权交易 - 1月8日公司公告拟2.34亿元向控股股东收购广州圆盛通物流100%股权，该公司土地及房屋作广州转运中心场地，公司现租用，收购利于完善转运中心布局、增强物流网络建设、提高效率和服务质量 [2] 核心数据 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|53,539|57,684|66,954|77,511|88,226| |增长率|18.6%|7.7%|16.1%|15.8%|13.8%| |归母净利润 (百万元)|3,920|3,723|4,117|4,653|5,345| |增长率|86.3%|-5.0%|10.6%|13.0%|14.9%| |每股收益（EPS）|1.14|1.08|1.19|1.35|1.55| |市盈率（P/E）|11.85|12.48|11.28|9.99|8.69| |市净率（P/B）|1.74|1.61|0.40|0.35|0.31|[3] 财务报表预测和估值数据 - 资产负债表涵盖现金、应收、存货等项目及各年数据 [10] - 利润表包含营业收入、成本、税金等项目及各年数据 [10] - 现金流量表涉及净利润、折旧、经营活动现金流等项目及各年数据 [10] - 财务指标包括盈利能力、成长能力、偿债能力、每股指标与估值等各年数据 [10]