业绩表现 - 二季度归母净利同比反弹85%至18亿元，基本符合预期，半年度业绩预告隐含增速区间为77 - 108%[1] - 二季度业务量同比增长7%，快于行业，单票收入同比微降1%，单票核心成本同比下降2%，运输成本降3%、分拣成本持平[2] - 二季度公司单票归母净利从去年的0.12元提升至0.21元[2] 分红情况 - 首度宣派半年度分红，每股0.12元，预计全年分红每股合计0.37元，目前股价对应股息率为2%，后续会实施常态化半年度分红并有望提高比例[1] 行业展望 - 行业反内卷整体趋势未变，快递价格难回之前水平，对未来几年行业增速谨慎乐观，预计资本开支将逐步回落[3] 公司策略 - 继续大力推进AI应用，目前已在多环节发挥积极作用[3] 评级与估值 - 维持买入评级，目标价25.50元，2026年8月20日股价为17.50元，预测股价涨幅45.7%，预测股息收益率2.1%，预测股票回报率47.8%，预测超额回报率41.1%[4][5][8] 风险因素 - 包裹量增长对电商和经济增长高度敏感，大幅减速、单票均价降幅大于预期、成本节省小于预期等会带来下行风险[10]

业绩表现 - 2Q 圆通速递净利润同比反弹 85%，达 18 亿元，基本符合预期，初步中期业绩显示 2Q 净利润同比增长 77 - 108%[1] - 2Q 包裹量同比增长 7%，超过行业增速；ASP 同比微降 1%，主要因会计处理变化；2Q 单位核心成本同比下降 2%，运输成本下降 3%，分拣成本持平[2] - 2Q 航空货运和国际业务合计亏损 1.15 亿元，受燃油成本上升和中东地缘政治紧张局势下部分航线停航影响；2Q 每包裹净利润从去年同期的 0.12 元提高到 0.21 元[2] 分红情况 - 公司宣布首次中期股息为每股 0.12 元，预计全年股息为每股 0.37 元，当前股价下股息收益率为 2%，未来半年分红将成常规，派息率有望逐步提高[1] 行业展望 - 尽管近期部分地区快递价格有所回落，但行业“反内卷”趋势不变，价格难回到之前水平；公司对未来几年行业量增长持谨慎乐观态度，预计资本支出将逐渐下降[3] 估值评级 - 维持买入评级，认为业绩公布后股价回调主要是部分投资者获利了结和对短期价格压力担忧所致；12 个月目标价为 25.50 元，2026 年 8 月 20 日股价为 17.50 元[4][5] 预测数据 - 预计 12/26E - 12/28E 每股收益分别为 1.71 元、1.95 元、2.11 元；预测价格升值 45.7%，股息收益率 2.1%，股票回报率 47.8%，超额回报率 41.1%[5][8]

报告公司投资评级 - 华创证券给予圆通速递“强推”评级，目标价24.81元，较当前价17.50元有约42%空间 [4][8] 报告核心观点 - 圆通速递2026年上半年业绩符合预期，AI应用规模化落地赋能高质量发展，在“反内卷”背景下，公司有望享受价格弹性及龙头市占率提升 [1][8] 财务数据总结 - 2026年上半年公司实现收入388.9亿元，同比增长8.4% [1] - 2026年上半年实现归母净利润31.75亿元，同比增长73.4% [1] - 2026年上半年快递业务实现归母净利润33.6亿元，同比增长69.3% [1] - 2026年第二季度实现收入201.25亿元，同比增长6.9% [1] - 2026年第二季度实现归母净利润17.97亿元，同比增长84.6% [1] - 2026年第二季度快递业务实现归母净利润19.13亿元，同比增长84.3% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润13.8亿元，同比增长60.8% [1] - 2026年第一季度扣非净利润13.4亿元，同比增长65.8% [1] - 2026年第一季度快递业务实现归母净利润14.48亿元，同比增长52.9% [1] 经营表现总结 - 2026年上半年业务量162.78亿件，同比增长9.5%，市占率16.2%，同比提升0.7个百分点 [2] - 2026年第二季度业务量86.4亿件，同比增长6.8%，市占率16.4%，同比提升0.4个百分点 [2] - 2026年上半年单票快递收入2.17元，同比下降1.04%（减少0.02元） [2] - 2026年第二季度单票收入2.11元，同比下降0.6%（减少0.01元），环比下降0.14元 [2] - 2026年上半年单票快递成本1.9元，同比下降6% [2] - 2026年上半年单票运输成本0.36元，较去年同期下降0.01元，降幅2.41% [2] - 2026年上半年单票中心操作成本0.26元，较去年同期下降0.01元，降幅3.47% [2] - 2026年上半年单票归母净利润0.20元，同比增长58%（增加0.08元） [2] - 2026年上半年单票快递业务净利润0.21元，同比增加0.08元 [2] - 2026年第二季度单票净利润0.21元，同比增加0.09元，环比增加0.03元 [2] - 2026年第二季度单票快递归母净利润0.22元，同比增加0.09元，环比增加0.03元 [2] AI应用与科技赋能 - 公司持续推进大模型、数字孪生、机器视觉等前沿技术在业务全链路的落地应用 [8] - 深化人工智能与组织管理、业务场景的深度融合，全面推动公司智能化升级 [8] - 通过依托智能监控和AI错分告警系统实时规范建包、拆包等现场操作，优化车型配置和设备工艺 [8] - 强化破损前置预防和拦截修复，截至2026年上半年圆通快件遗失率同比下降近38% [8] - 客户重复进线率同比降幅超18% [8] 盈利预测与估值 - 华创证券维持原预测2026-2028年归母净利润分别为65.3亿元、75.0亿元、83.1亿元 [8] - 对应每股收益分别为1.91元、2.19元及2.43元 [8] - 对应市盈率分别为9倍、8倍及7倍 [8] - 给予圆通2026年净利润13倍市盈率，对应849亿市值，目标价24.81元 [8] 主要财务指标预测 - 2025年营业总收入752.77亿元，2026年预计849.73亿元，同比增长12.9% [4] - 2027年预计营业总收入942.03亿元，同比增长10.9% [4] - 2028年预计营业总收入1031.74亿元，同比增长9.5% [4] - 2025年归母净利润43.22亿元，2026年预计65.34亿元，同比增长51.2% [4] - 2027年预计归母净利润74.95亿元，同比增长14.7% [4] - 2028年预计归母净利润83.05亿元，同比增长10.8% [4] - 2025年每股收益1.26元，2026年预计1.91元，2027年预计2.19元，2028年预计2.43元 [4] - 2025年市盈率14倍，2026年预计9倍，2027年预计8倍，2028年预计7倍 [4] - 2025年市净率1.7倍，2026年预计1.5倍，2027年预计1.3倍，2028年预计1.1倍 [4]

行业投资评级 - 报告对交通运输仓储行业给予“增持”评级 [5] 报告核心观点 - 2026年7月快递行业需求边际增强，价格端持续改善，行业“反内卷”力度和持续性超预期 [1][2] - 行业良性竞争下，龙头企业拥有定价权与主导权，长期崛起仍将可期 [49][50] 行业量价分析 件量总数缓慢增长，行业收入持续正增 - 2026年7月全国快递企业件量170.8亿件，同比+4.1% [1] - 2026年1-7月件量1174.7亿件，同比增长4.8% [1] - 2026年1-7月行业收入9017.7亿元，同比增长7.4% [14] - 线上电商消费活跃、国补政策及下沉市场扩容托稳件量增速 [1] - 2023年快递业务量1320.7亿件，同比+19.4% [14] - 2024年快递业务量1750.8亿件，同比+21.5%（可比口径） [14] - 2025年快递业务量1989.5亿件，同比+13.6% [14] 26年7月行业单价企稳向好，实现3.76%的同比增长 - 2026年7月行业单票收入7.63元，同比+3.76% [20] - 2026年1-7月行业单票收入7.68元，同比+2.48% [20] - 价格持续正增驱动因素：行业“反内卷”提振效应持续，去年同期价格低位奠定基础 [2] 异地业务核心地位稳固，中西部地区业务比重持续上行 - 2026年1-7月同城/异地/国际港澳台业务量占比分别为7.2%/90.7%/2.1% [25] - 异地业务量比重同比上升1.1个百分点 [25] - 2026年1-7月东/中/西部地区业务收入比重分别为73.7%/15.6%/10.7% [27] - 中部地区业务量比重同比上升1.4个百分点，西部地区上升1.3个百分点 [27] 近两年行业集中进入高位阶段，集中趋势减缓 - 2026年1-7月快递行业CR8为87.0，同比提升0.1 [3][32] - 2022年初到2024年底CR8维持在84-85.3区间 [32] 快递公司分析 件量同比增速回升，头部份额小幅波动 - 2026年7月圆通件量同比+12.08%，韵达+0.46%，申通+19.35%，顺丰-3.78% [36] - 2026年7月圆通市占率17.0%，韵达12.7%，申通15.2%，顺丰7.76% [36] - 申通25年11-12月合并丹鸟物流，扩充业务版图 [3] “反内卷”监管下各家单价回升，盈利改善明显 - 2026年7月顺丰单票收入同比+6.64%，圆通-0.96%，韵达+12.04%，申通+4.57% [37] - 2026年1-7月顺丰单票收入同比+3.24%，圆通-1.12%，韵达+4.27%，申通+3.29% [37] - 顺丰件量结构持续优化，“增益计划”效果显现 [2] 中长期观点 - 2019年电商快递龙头加大份额诉求，行业由“春秋”入“战国” [49][54] - 2020-2021年新进入者引发非理性价格战，引发监管关注 [50][58] - 2022-2024年行业竞争阶段性趋缓，修复加盟商信心与资本开支意愿 [50][60] - 2025年7月国家邮政局强调反对“内卷式”竞争，义乌、广东产粮区陆续提升底价 [60] 投资建议 - 2026年行业“反内卷”力度与持续性有望超预期，缓和竞争压力，价格水平逐渐回升 [4][61] - 看好持续优化业务结构、构建差异化竞争壁垒及海外业务增长迅速的快递龙头 [4][61]

报告公司投资评级 - 报告给予圆通速递“增持”评级，维持不变 [5] - 目标价为26.70元，当前价为17.50元 [5] 报告核心观点 - 行业“反内卷”政策落地效果显著，圆通速递盈利弹性加速释放 [1][3] - 公司通过全链路AI智能化升级，提质降本增效，品牌价值增强 [1] - 精细化成本管控推动核心成本稳步下降，打开盈利空间 [2] - 市占率持续提升，领先优势扩大 [2] 业绩表现 - 圆通速递2026年上半年实现营收389亿元，同比+8% [1] - 归母净利润32亿元，同比+73% [1] - 快递业务实现营收/归母净利润360/34亿元，同比+8%/+69% [1] - 业务量163亿件，同比+9.5%，高于行业增速4.5个百分点 [1] - 单票收入2.17元，同比-1%/-0.02元 [1] 成本管控 - 2026年上半年单票成本1.90元，同比下降6%/0.12元 [2] - 单票揽收及派送服务成本同比下降8%/0.1元至1.24元 [2] - 单票核心成本下降0.02元至0.62元 [2] - 单票运输成本下降2%/0.01元至0.36元，受益于单车装载票数同比+7% [2] - 单票中心操作成本下降3%/0.01元至0.26元，受益于人均效能提升超9% [2] - 单票毛利增长57%/+0.1元至0.27元 [2] 市占率与竞争格局 - 自2025年第三季度以来，圆通速递市占率已连续三个季度提升 [2] - 2026年第二季度市占率环比+0.39个百分点至16.4% [2] - 与头部企业的市占率差距进一步收窄，领先优势持续扩大 [2] 科技赋能与AI应用 - 圆通速递推进大模型、数字孪生、机器视觉等技术落地 [3] - 推广“智多星”及面向管理人员、一线员工的AI助手，用于经营数据分析、风险预警和任务协同 [3] - AI持续嵌入智慧路由、智能派件、智能客服和ERP系统 [3] - 2026年上半年全程时长较同期缩短超过1小时 [3] - 快件遗失率同比下降38% [3] - 客服人效同比提升超过20% [3] 盈利预测与估值 - 报告维持2026-2028年归母净利润预测分别为60.96/73.16/86.47亿元 [3] - 对应EPS为1.78/2.14/2.53元 [3] - 给予2026年估值P/E 15倍，对应目标价26.70元 [3] - 2026年预测营业收入834.84亿元，同比增长10.90% [4] - 2026年预测归母净利润60.96亿元，同比增长41.03% [4] - 2026年预测毛利率11.5%，ROE（摊薄）15.21% [12] - 2026年预测PE为10倍，PB为1.5倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5][17] 报告核心观点 - 反内卷政策持续，公司业绩弹性兑现，市场份额持续提升 [1] - 公司件量增速高于行业，单票价格表现坚挺，单票快递净利同比大幅提升 [1][2] - 上调盈利预测，看好公司长期投资价值 [3][17] 业绩表现 - 2026年中报营收388.9亿元（+8.4%），归母净利润31.8亿元（+73.4%），扣非归母净利润31.2亿元（+76.9%） [1][7] - 2026年第二季度单季营收201.3亿元（+6.9%），归母净利润18.0亿元（+84.6%），扣非归母净利润17.8亿元（+86.3%） [1][7] - 2026Q2快递主业贡献归母净利润19.13亿元，同比+84% [2][13] 业务与市场表现 - 2026Q2公司业务量86.36亿件（同比+6.8%），市占率16.4%，同比提升0.4个百分点 [1][9] - 2026Q2单票快递收入2.11元，同比降幅从2025Q2的6.3%收窄至0.6%，环比减少0.14元 [1][9] - 2026Q2单票快递净利0.22元，同比+0.09元、环比+0.03元 [2][13] 成本与效率 - 2026Q2单票运输成本0.33元，同比减少0.01元，单票中转成本0.25元，同比持平 [2][13] - 2026H1资本开支规模34.8亿元，同比下降21% [2][13] - 公司全面推进人工智能等前沿技术垂直应用，实现数字化向智能化转型升级 [2][13] 其他业务表现 - 2026H1航空及国际业务合计亏损1.86亿元，较同期亏损扩大0.3亿元，受航油成本增加及地缘冲突影响 [2][13] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为62.6/73.7/82.9亿元，分别同比变化+45%/+18%/+13% [3][17] - 2026-2027年盈利预测调整幅度分别为+27.6%/+33.6% [3][17] - 预计2026-2028年营业收入分别为821.27/901.75/978.40亿元，同比增长9.1%/9.8%/8.5% [4] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.83/2.15/2.42元 [4][18]