报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [6][13] 报告核心观点 - 亚朵2026年第二季度业绩优异，公司上调全年收入指引，品牌势能持续深化 [1][7] - “酒店+零售”双轮驱动模式成功验证，零售业务保持高增长，收入占比提升 [3][12] - 酒店业务价格驱动RevPAR维持正增长，开店目标维持不变，品牌矩阵持续升级 [2][11] 根据相关目录分别总结 业绩与指引 - 2026年第二季度亚朵营收34.90亿元，同比增长41.4% [1][7] - 净利润5.48亿元，同比增长29.0% [1][7] - 调整后净利润5.58亿元，同比增长30.8% [1][7] - 调整后EBITDA 8.21亿元，同比增长34.6% [1][7] - 酒店业务收入17.25亿元，同比增长32.8% [1][7] - 零售业务收入15.75亿元，同比增长63.2% [1][7] - 零售业务占总营收比重升至45.1% [1][7] - 公司将2026年全年收入指引由第一季度的+24%-28%上调至+30% [1][7] - 零售收入指引由+30%-35%上调至+40% [1][7] 酒店业务 - 第二季度整体RevPAR为345.4元，同比增长0.6% [2][11] - ADR为438元，同比增长1.2% [2][11] - OCC为76.2%，同比下降0.2个百分点 [2][11] - 价格提升是主要驱动力 [2][11] - 第二季度同店RevPAR恢复度达97% [2][11] - 第二季度新开业101家，关闭14家，净增87家 [2][11] - 期末在营酒店达2，175家 [2][11] - 管道储备811家 [2][11] - 公司维持全年开店目标及全年关店约80家指引不变 [2][11] - 高端萨和RevPAR超1000元 [2][11] - 中高端亚朵见野RevPAR超450元，在营超60家，储备超90家 [2][11] - 主品牌亚朵3.6版本RevPAR超370元 [2][11] - 中端轻居3.3版本RevPAR超340元 [2][11] 零售业务 - 第二季度零售业务收入占比升至45.1% [3][12] - 亚朵星球持续深化“深睡”心智 [3][12] - 深睡枕Pro系列累计销量超1200万只 [3][12] - 被子品类GMV同比增长80% [3][12] - 床笠、睡衣等新战略品类占比提升 [3][12] - 深睡枕Pro 4.0与深睡控温被四季Pro 3.0基于公司“深睡标准”发布 [3][12] - 第二季度零售毛利率51.4%，同比下降1.9个百分点，主要系新品结构性影响 [3][12] - 管理层明确不依赖打折促销、以产品力驱动增长 [3][12] - 第二季度末会员数达1.2亿 [3][12] 投资建议与盈利预测 - 调整2026-2028年公司收入增长至30.2%/22.0%/18.2% [4][13] - 上修2026-2028年经调整净利润为21.5/25.6/30.0亿元 [4][13] - 对应PE为17/14/12倍 [4][13] - 看好公司以用户为导向的品牌经营思维 [4][13] - “酒店+零售”相互赋能下收入良好增长 [4][13] - 利润率受收入结构影响可能有一定回落 [4][13] - 后续品牌矩阵进一步验证有望打开成长空间 [4][13] - 2026年预测营业收入12，748百万元，同比增长30.2% [5] - 2026年预测经调整归母净利润2，145百万元，同比增长22.4% [5] - 2026年预测每股收益15.77元 [5] - 2026年预测市盈率17倍 [5]