报告公司投资评级 - 报告给予中国巨石“买入-A”维持评级 [5] - 12个月目标价为55.65元 [5] - 对应2027年15倍PE [9] 报告核心观点 - 2026年上半年公司归母净利润同比高增，电子布销售量价齐升是主要驱动力 [1] - AI驱动电子纱市场需求持续旺盛，传统电子纱及电子布市场供应趋紧，预计后续价格或进一步提涨 [2] - 公司作为全球电子布龙头，电子布销售量价齐升有望持续 [2] - 公司毛利率同比大幅改善，主要系产品价格同比提升叠加粗纱及电子布单位成本下降 [4] 业绩表现总结 2026年半年报业绩 - 2026年上半年实现营业收入111.59亿元，同比增长22.50% [1] - 归母净利润29.33亿元，同比增长73.87% [1] - 扣非归母净利润29.08亿元，同比增长70.93% [1] - 2026年第二季度实现营业收入58.77亿元，同比增长26.93% [1] - 第二季度归母净利润16.66亿元，同比增长74.17% [1] - 第二季度扣非归母净利润16.32亿元，同比增长70.55% [1] - 拟进行中期利润分配，每10股派发现金红利3.30元（含税），合计现金分红占当期归母净利润比例为45.00% [1] 现金流表现 - 2026年上半年经营性现金流净流入24.24亿元，同比增长68.23% [9] - 主要系销售商品收到的现金和商业票据到期托收增加所致 [9] 业务板块分析 电子纱/布业务 - 2026年上半年电子布销量5.44亿米，同比增长12.16% [2] - 2026年第一季度7628电子布均价约5.15元/米 [2] - 2026年第二季度均价约6.73元/米 [2] - 2026年8月均价10.2元/米，较年初上涨121%，同比上涨162% [2] - AI驱动电子纱市场需求持续旺盛，中高端产品订单量释放 [2] - 传统电子纱及电子布市场供应依旧趋紧 [2] - 公司2025年底电子布产能9.6亿米 [2] - 2026年3月淮安电子布一期5万吨已投产 [2] - 二期5万吨或于下半年投产 [2] 粗纱及制品业务 - 2026年上半年粗纱及制品销量170.04万吨，同比增长7.47% [2] - 截至2026年8月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国企业报价均价3768.50元/吨，同比上涨7.02% [2] - 较年初低点提涨233元/吨 [2] 海外业务 - 巨石美国2026年上半年实现营收5.81亿元，同比增长35.49% [3] - 巨石美国净利润0.92亿元，同比增长406.36% [3] - 巨石美国净利率15.87%，同比提升11.62个百分点 [3] - 巨石埃及2026年上半年实现营收10.44亿元，同比增长7.45% [3] - 巨石埃及净利润2.18亿元，同比增长11.70% [3] - 巨石埃及净利率20.89%，同比提升0.80个百分点 [3] 盈利能力分析 毛利率 - 2026年上半年销售毛利率42.14%，同比提升9.93个百分点 [4] - 第二季度销售毛利率44.39%，同比提升10.55个百分点，环比提升4.75个百分点 [4] - 毛利率同比大幅改善主要系产品价格同比提升叠加粗纱及电子布单位成本下降 [4] 费用率 - 2026年上半年期间费用率9.52%，同比提升0.55个百分点 [4] - 销售费用率同比下降0.23个百分点 [4] - 管理费用率同比下降0.25个百分点 [4] - 财务费用率同比提升1.00个百分点 [4] - 研发费用率同比提升0.03个百分点 [4] 净利率 - 2026年上半年扣非归母净利率26.06%，同比提升7.38个百分点 [4] 盈利预测 - 预计2026年整体营收257.48亿元，同比增长36.37% [9] - 预计2027年整体营收348.33亿元，同比增长35.28% [9] - 预计2028年整体营收411.28亿元，同比增长18.07% [9] - 预计2026年归母净利润84.00亿元，同比增长155.68% [9] - 预计2027年归母净利润148.64亿元，同比增长76.95% [9] - 预计2028年归母净利润200.55亿元，同比增长34.92% [9] - 对应2026年PE为19.7倍 [9] - 对应2027年PE为11.2倍 [9] - 对应2028年PE为8.3倍 [9]