业绩表现 - 2026年Q2营收13.41亿元，同比增长0.6%，低于瑞银预期的14.72亿元；归母净利润4.06亿元，同比增长4.0%，基本符合预期[2] - H1营收31.6亿元，同比增长3.4%；归母净利润8.6亿元，同比增长5.7%，分别完成全年预测的42.9%和43.3%[2] - 2026年Q2毛利率同比提升1.4个百分点至74%，销售费用率下降3.5个百分点，管理费用率上升3.4个百分点，营业利润率提升至32%[3] 产品情况 - H1阿胶糕增长平缓，阿胶糖浆保持10%-20%的同比增长[3] 分红情况 - 公司提议中期股息8.6亿元，股息支付率达100%[2] 前景展望 - 秋冬滋补品旺季阿胶糕销售的恢复是下半年关键看点，若需求显著改善，公司年度营收和利润目标仍可实现[4] 估值评级 - 基于DCF估值模型（WACC=6.9%），目标价为74.60元，维持买入评级[5] 风险因素 - 终端市场销售低迷导致渠道库存再次升高，医保监管收紧影响公司营收，驴皮短缺影响阿胶产品产量和利润率，品牌投资或新产品开发成效不佳[12]