报告公司投资评级 - 东阿阿胶（000423.SZ）的投资评级为“买入”，评级为“维持”[2][7] 报告核心观点 - 报告核心观点是公司通过“药品+健康消费品”双轮驱动模式，业绩持续稳健增长，并加速培育第二增长曲线[3] - 报告看好公司产品的品牌势能与推广能力[7] 公司财务表现总结 - **2025年全年业绩**：实现营收67.00亿元，同比增长13.17%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.67%；扣非净利润16.38亿元，同比增长13.62%；毛利率为73.47%，同比提升1.05个百分点；净利率为25.95%，同比微降0.35个百分点[4] - **2026年第一季度业绩**：实现营收18.14亿元，同比增长5.57%；归母净利润4.55亿元，同比增长7.02%；扣非净利润4.48亿元，同比增长7.69%；毛利率为75.52%，同比提升1.90个百分点；净利率为25.07%，同比提升0.34个百分点[4] - **经营现金流**：2025年全年经营活动产生的现金流量净额为22.9亿元，同比增长5%；2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为0.3亿元，较2025年同期的-3亿元大幅改善[6] - **分红政策**：2025年拟向全体股东每10股派发现金14.31元（含税），共计分配现金股利9.22亿元，分红比例为100%[6] “双轮驱动”业务模式与增长曲线 - **核心业务（药品）**：公司持续巩固“滋补国宝东阿阿胶”品牌定位，推动品牌焕新；深化复方阿胶浆大品种战略，强化全产业链思维；2025年阿胶及系列产品实现收入约62亿元，同比增长11.8%[5] - **健康消费品业务**：着力推动“桃花姬”阿胶糕深耕健康消费品领域；开拓“小金条”阿胶速溶粉等便捷养生新品[5] - **第二增长曲线**：公司积极布局男士健康赛道，打造“皇家围场 1619”品牌，开发健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液等产品；2025年其他药品及保健品实现收入约3.86亿元，同比大幅增长64%[5] 盈利预测与财务数据 - **营收预测**：预测2026/2027/2028年营收分别为75.0亿元、83.8亿元、93.3亿元（前值2026/2027年为80.6亿元、92.5亿元）[7] - **净利润预测**：预测2026/2027/2028年净利润分别为20.2亿元、22.9亿元、25.9亿元（前值2026/2027年为22.6亿元、26.6亿元）[7] - **每股收益（EPS）预测**：预测2026/2027/2028年EPS分别为3.14元、3.56元、4.02元[8] - **估值比率**：基于2026年4月29日收盘价54.80元，预测2026/2027/2028年市盈率（P/E）分别为17.5倍、15.4倍、13.7倍[8][10]

2026 年 04 月 30 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 最新报告摘要 变形高温合金放量，燃机营收、毛利率双增长--隆达股份/金属新材料(688231/212402) 科创板公司动态研究 产品优势+全球制造，业绩高速增长--涛涛车业/摩托车及其他(301345/212804) 公司点评 2026Q1 业绩短期承压，宁夏二期项目进展顺利--苏利股份/农化制品(603585/212208) 公司点评 信贷投放加快，净息差企稳回升--上海银行/城商行Ⅱ(601229/214804) 公司点评 站在高质量发展的新起点上--宏观点评 深耕新药研发，创新实力获权威认可--甘李药业/生物制品(603087/213703) 公司点评 出海+AI 双轮驱动，红人营销 MCN 龙头再启航--天下秀/广告营销(600556/217205) 公司动态研究 Q1 业绩同环比增长，磷矿资源储量国内领先--云天化/农化制品(600096/212208) 公司点评 2026Q1 归母净利润同比稳健增长，"靶材+零部件"双轮 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为，东阿阿胶阿胶系列产品有望保持稳健增长，新品类贡献第二成长曲线 [7] - 公司“十五五”规划启航，年度管理主题为“增长·创新”，围绕数字化赋能主业、创新驱动新业务突破、科技赋能三大方向开展工作 [7] - 公司2026年一季度营收利润同步向好，盈利水平稳步提升，费用结构持续优化 [7] 业绩表现与财务数据 - 2026年第一季度，公司实现营业收入18.14亿元，同比增长5.52%；归母净利润4.55亿元，同比增长7.14%；扣非归母净利润4.48亿元，同比增长7.69% [3][7] - 2026年第一季度，公司毛利率为75.52%，同比提升1.90个百分点；销售净利率为25.07%，同比提升0.34个百分点 [7] - 2026年第一季度，销售费用率为37.46%，同比提升1.20个百分点；管理费用率为5.20%，同比提升0.16个百分点；研发费用率为2.80%，同比提升0.54个百分点 [7] - 截至2026年4月28日，公司股价为54.84元，总市值为353.16亿元，流通市值为352.54亿元 [6] 未来规划与战略举措 - 数字化赋能主业：以数字化优化渠道效率、深耕场景化消费 [7] - 创新驱动新业务突破：加速男性滋补（如“皇家围场 1619”、“壮本”）等第二增长曲线的产品研发，并通过战略并购与国际化布局提升全球资源整合能力 [7] - 科技赋能：加大研发投入，联合顶尖科研机构深化阿胶功效科学验证 [7] - 2026年4月，公司与AI药物研发企业昂心生物签署项目合作，将AI技术引入复方阿胶浆在女性健康（卵巢早衰）领域的科学研究，标志着“AI+中药”跨界融合迈出实质性步伐 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为77.44亿元、88.54亿元、98.85亿元，同比增长率分别为16%、14%、12% [7][9][10] - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为20.03亿元、23.13亿元、25.86亿元，同比增长率分别为15%、15%、12% [7][9][10] - 预计公司2026/2027/2028年摊薄每股收益（EPS）分别为3.11元、3.59元、4.02元 [9][10] - 基于当前股价，对应2026/2027/2028年预测市盈率（P/E）分别为17.63倍、15.27倍、13.66倍 [7][9][10] - 预计公司2026/2027/2028年净资产收益率（ROE）分别为19%、22%、25% [9][10]