"十四五"以来,聊城市坚持以新发展理念为引领,主动服务和融入新发展格局,紧紧围绕"建设富强、创 新、开放、美丽、幸福、奋进的'六个新聊城'"目标,攻坚克难、锐意进取,推动全市商务运行稳中有进、 质效双升,消费、外贸、外资等各领域主要指标进展符合预期,重大任务顺利推进,为全市经济社会高质量 发展提供了有力支撑。近日,聊城市政府新闻办召开"'十四五'发展看聊城"主题系列新闻发布会,市商务 局党组书记、局长李光介绍了"十四五"以来全市商务发展规划取得的工作成效。 陶春燕 聊城报道 "十四五"期间,面对复杂国际形势,积极应对困难挑战,千方百计稳存量、促增量、提质效,力稳外资外贸基 本盘。2024年,全市进出口总值达629.2亿元,较"十三五"末增长了55.6%,年均增速11.7%,全市先后12次入 围"全国外贸百强城市"。今年1-8月份,全市进出口总值达472.7亿元,增长35.6%；2021-2024年累计实际使 用外资17.6亿美元,今年1-8月,实际利用外资总量达1.99亿美元,增长25.6%,其中,高技术产业实际使用外资 占比达35.6%。 消费"压舱石" 作用更加稳固 "十四五"期间,坚定不移实施扩大内需战 ...

中药ETF市场表现 - 中药ETF（560080）小幅收涨0.09%，全天成交额超1.38亿元，较昨日放量45% [1] - 全天溢价，收盘溢价率0.05%，已连续14日获资金净流入，合计净流入超3.5亿元，基金最新规模超27亿元 [1] - 标的指数成分股涨跌互现，以岭药业涨超2%，同仁堂、东阿阿胶、吉林敖东、华润三九、白云山微涨，达仁堂跌超2%，云南白药、片仔癀、佐力药业微跌 [3] 中药指数估值与历史表现 - 标的指数市盈率TTM为25.17，处于近10年23%分位点，比过去10年77%的时间更便宜，距机会值仅差0.43 [2] - 指数年线年内收益为负值（-2.4%），2024年跌8.13%，2023年微涨0.27%，2022年跌11.65，若将2023年视为阴线则年线已“四连阴” [4] - 指数历史呈现周期性，2019年至2021年连涨3年，2016年至2018年连跌三年 [4] 机构观点与行业政策 - 机构指出中药板块现金流充沛，资产负债率低，高股息在震荡市场中凸显防御价值，推荐高股息创新中药 [7] - 贸易摩擦不确定性加剧市场波动，促使资金从高估值成长板块轮动至低估值板块 [7] - 国家中医药管理局计划遴选15个左右省份或地级市开展中医优势病种按病种付费试点，用2-3年时间积累经验后推广 [7] - 新的支付体系下，中医特色鲜明、诊疗水平高的医疗机构将在医保基金分配中获得更大优势 [8] 行业投资主线 - 价格治理主线关注集采、医保谈判、药价比政策下的以价换量机会，具备独家品种、院端市场份额大、研发创新能力强的企业更具优势 [9][10][11] - 消费复苏主线看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，人口老龄化和健康意识提升是长期驱动力，利好拥有配方、原材料、品牌优势的龙头企业 [11] - 国企改革主线关注中药行业国资控股企业占比高，改革深化带来的提质增效和业绩增量机会 [11]

随着中国资本市场深化投资者保护与股东关系管理，A股上市公司实物回馈股东活动持续升温。 据统计，2025年以来截至目前，已有超30家上市公司通过赠送核心产品、折扣券、文旅权益等形式与投 资者互动，构建"投资—消费"双向循环生态，成为资本市场一道独特风景线。 业内人士指出，上市公司通过实物回馈机制创新股东关系管理，不仅能让投资者以第一视角亲身体验产 品核心性能与品质，从而深化对公司技术实力和品牌价值的认知，更能在产品试用、服务权益发放等互 动过程中，将股东群体精准转化为高黏性"潜在客户"。 实物回馈形式多样 近日，天域生物（603717）、华升股份（600156）、寿仙谷（603896）、天创时尚（603608）、倍轻松 等多家上市公司密集发布公告，宣布将开展2025年度股东回馈活动，通过实物产品、服务权益等多样化 形式，旨在让股东深度体验核心产品，同时强化投资者对企业的价值认同。 此次上市公司股东节活动有三大活动形式：投资者可以通过股东认证或添加自选股、关注上市公司企业 号等互动，赢得上市公司准备的奖品；投资者可以向参与对话征集的上市公司留言提问，均可参与互动 礼品抽奖；投资者可以向接受实地参观的上市公司报名参 ...

人民财讯10月20日电，10月20日，东阿阿胶（000423）与华为技术有限公司在深圳签署合作协议。根据 协议，双方将基于各自领域的深厚积淀与优势，在人工智能、大数据技术应用、数字化转型及数字化运 营、智慧园区、ICT基础设施合作，以及数智化人才培养等方面展开深度合作，共同探索传统中医药产 业与前沿科技融合的创新发展路径。 ...

10月20日，东阿阿胶股份有限公司与华为技术有限公司在深圳签署合作协议。根据协议，双方将在人工 智能、大数据技术应用、数字化转型及数字化运营、智慧园区、ICT基础设施合作，以及数智化人才培 养等方面展开深度合作。 ...

市场指数表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周报1956.62点，下跌3.58% [1][2] - 同期上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99%，创业板指下跌5.71%，沪深300指数下跌2.22% [2] 成分股短期表现 - 上海家化上周逆市上涨9.42%，位列涨幅榜首位 [1][2] - 长白山上周上涨7.19%，达仁堂上涨5.34% [1][2] - 泸州老窖、以岭药业上周涨幅超过4% [2] - 山西汾酒、洋河股份上周涨幅超过3% [2] - 双汇发展、中国中免上周涨幅超过2% [2] - 贵州茅台、我武生物、苏泊尔、今世缘、东阿阿胶上周涨幅超过1% [2] 成分股中长期表现 - 下半年以来中际旭创累计上涨156.40%，阳光电源累计上涨114.27% [1][3] - 澜起科技、亿纬锂能下半年以来涨幅超过60% [3] - 兆易创新、科沃斯下半年以来涨幅超过50% [3] - 中兴通讯、我武生物、中微公司、达仁堂、宁德时代下半年以来涨幅超过40% [3] - 药明康德、中芯国际、芒果超媒、上海家化、安集科技、沪硅产业下半年以来涨幅超过30% [3] - 盐湖股份、恒瑞医药、长白山、泸州老窖、国瓷材料、北方华创、华谊集团、海康威视、以岭药业下半年以来涨幅超过20% [3] - 信立泰、长电科技、复星医药、安琪酵母、中国中免等下半年以来涨幅超过10% [3] 机构后市观点 - 机构认为不确定性因素的扰动会逐步缓解，当前市场仍具有向上动能 [1][4] - 国内利率处于低位、海外流动性保持宽松，资金对中国权益类资产的增配势头有望继续 [4] - 政策发力带动经济逐步企稳，基本面对权益类资产的驱动会逐步增强 [4] - 近期市场调整受全球市场风险偏好下降及科技板块前期涨幅较高影响，是投资者防守思维下的选择 [4] - 市场在相对高位、不确定性提升、前期催化剂钝化叠加影响下缩量观望，但上涨行情并未终结 [5] 机构看好方向 - 后续可关注电子、新能源、新消费及地产方向涌现出的投资机遇 [1][5]

行业与公司 * 纪要涉及中药行业 包括中成药制造 中草材供应 院内市场及OTC市场等细分领域 [1] * 提及的公司包括太极集团 以岭药业 康缘药业 天士力 方盛制药 健民集团 片仔癀 同仁堂 东阿阿胶 江中药业 达仁堂 佐力药业 昆药集团 华仁生物 济川药业 羚锐制药 悦康药业 方正制药等 [1][3][9][13][17][18] 核心观点与论据 政策影响：集采与目录调整 * 中成药集采已推进三轮 第三批平均价格降幅达63% 但对上市公司重点品种影响有限 [1][3] * 集采扩围接续采购价格降幅温和 整体影响可控 [1][3] * 独家医保品种在集采中价格降幅相对温和 如佐力药业乌灵胶囊价格降幅约20% 并能通过以价换量实现快速放量 [3][15] * 新版基药目录预计在2025年底或2026年出台 可能纳入更多中成药品种 加速市场放量 [1][5] * 基药目录对基成品种加强考核 要求基层医疗机构配比 进入目录后品种放量潜力巨大 [3][14] 成本与盈利：原材料价格与毛利率 * 中草材价格自2022年11月上涨后 于2024年下半年回落至原水平 下游企业毛利率有望随库存周期滞后改善 [1][6] * 天然牛黄进口政策放开 有望缓解片仔癀 同仁堂等企业的成本压力 并存在终端产品提价可能性 [1][9] 市场表现与需求 * 2025年上半年中药行业业绩承压 第一季度营收下滑8% 利润下滑4% 第二季度营收下滑2% 但利润同比增长7% [2] * 院内中药收入下滑趋势收窄 利润表现优于收入端 [1][13] * OTC中药企业收入分化 利润端表现弱于收入端 面临较大经营压力 [2] * 感冒呼吸类中成药渠道库存已基本出清 未来发货将依赖终端需求 [1][7][18] 企业动态与投资机会 * 中草材行业并购整合频繁 华润系企业如东阿阿胶 江中等产业任务明确 推动行业集中度提升 [1][8] * 关注研发投入较高的企业如康缘药业 天士力 以岭药业等 其创新品种有望贡献业绩增量 [1][13] * 关注医保品种放量 如方盛制药玄七健骨片和健民集团祛瘀维舒胶囊放量速度快 [1][13] * 中成上市公司分红比例高 部分企业现金分红比例超过80% 如江中药业 达仁堂 东阿阿胶等现金流充足的企业有望保持高分红 [3][17] * 关注困境反转企业 如以岭药业经营拐点已显现 太极集团等感冒呼吸类产品企业随需求恢复值得关注 [1][18] * 国企改革可能带来新动力 华润系企业预计将有更多动作和规划 [3][10][11] 其他重要内容 * 投资风险包括新版基药目录落地不及预期 中草材价格下降导致下游企业盈利下滑 以及行业竞争加剧 [19] * 需警惕流感发病率持续低迷的风险 [1]

涉及的行业或公司 * 公司为东阿阿胶 [1] 核心观点和论据 公司整体财务与投资表现 * 公司在2025年实现双位数增长 在第二季度后应收账款和现金流显著改善并进入良性通道 [3] * 公司主营业务保持中高增速 且分红比例较高 对投资者具有吸引力 [2] * 公司具备明显的股息率吸引力 可持续分红政策为投资提供了支持 [2][7] 主要产品市场表现 * 阿胶块占公司销售额40%-50% 市场份额超过40% 自2019年起进入快速增长通道 [2][4] * 复方阿胶浆占销售额30% 近年来增速较快 通过高等级临床证据推广 在肿瘤辅助治疗中表现出色 医保目录调整后销量提升 [2][4] * 桃花姬占销售额10% 作为零食产品 近几年销售额达5亿元左右 [2][4] * 阿胶粉占销售额3%-5% 设计类似速溶咖啡 更符合年轻人便捷需求 [2][4] * 公司还推出了皇家维场系列 以男性健康为主 包括健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液和海龙胶口服液等产品 [5] 渠道布局策略 * 自2020年以来 公司从单一OTC渠道扩展至全渠道布局 线上线下相互赋能 [2][6] * 线下通过体验馆和院内学术推广 与优质头部合作商合作 公司与全国约8万家大型、中型药店深度合作 [6] * 线上通过新产品如桃花姬和速溶粉迅速触达年轻人群体 [6] * 渠道拓展提升了公司的议价权 为未来增长提供空间 [2][6] 股权激励与增长目标 * 公司实施股权激励计划 以保持15%的增长 [2][7]

中药板块整体市场表现 - 中药板块在10月17日整体下跌0.99%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，天目药业以5.30%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 维康药业涨幅最大，为3.54%，收盘价23.39元，成交量为8.41万手，成交额为2666万元 [1] - 恩威医药上涨2.45%，收盘价31.40元，成交量为2.47万手，成交额为7862.05万元 [1] - 众生药业上涨2.11%，收盘价17.45元，成交量为70.63万手，成交额达12.44亿元，是成交额最高的上涨个股 [1] 领跌个股表现 - 天目药业领跌，跌幅为5.30%，收盘价18.40元，成交量为12.01万手，成交额为2.20亿元 [2] - *ST长药下跌3.82%，收盘价3.78元，成交量为9.65万手，成交额为3699.63万元 [2] - 吉林敖东下跌3.39%，收盘价20.23元，成交量为22.65万手，成交额为4.65亿元 [2] 板块资金流向 - 中药板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为7.36亿元 [2] - 游资资金净流入1.54亿元，散户资金净流入5.82亿元 [2] - 众生药业获得主力资金净流入7258.31万元，主力净占比为5.84%，是净流入额最高的个股 [3] - ST葫芦娃主力净流入861.66万元，主力净占比高达16.39%，是净占比最高的个股 [3]

人事任命与高管背景 - 华润医药任命46岁的程杰为公司执行董事兼总裁，其被视为“少壮派”高管，晋升至集团核心决策层[1] - 程杰为华润体系内部培养的人才，职业生涯始于华润三九的999感冒灵产品经理，后晋升至专业品牌事业部总经理，2022年初出任东阿阿胶总裁[1][4] - 程杰在华润三九期间主导构建KA平台，推进国际化合作、澳诺锌钙特并购融合及产销研一体化管理等核心动作[4][5] - 程杰在东阿阿胶推进“1246”模式落地，制定“1238”战略框架，并启动复方阿胶浆大品种战略，推动品牌年轻化[5] 公司财务表现 - 2025年上半年公司总收益达1318.67亿元，同比增长2.5%，但公司拥有人应占溢利同比下降20.3%至20.77亿元，呈现“增收不增利”态势[2][7] - 2024年公司营业收入为2576.73亿元，净利润同比下滑13.06%至33.51亿元[7] - 利润下滑主因包括联营公司股权减值损失3.92亿元及贸易应收账款减值准备6.09亿元，销售管理等期间费用保持双位数增长[7] 并购活动与资产优化 - 2024年底博雅生物以18.20亿元收购绿十字香港100%股权，2025年3月华润三九斥资62.12亿元受让天士力医药28%股份，并取得四川南格尔生物科技控制权[9] - 频繁并购使公司商誉余额增至242.94亿元，较年初增加19.25亿元[9] - 公司开启资产优化，2025年4月博雅生物拟挂牌转让江西博雅欣和制药80%股权，最终以1.58亿元成交，战略重心转向聚焦核心赛道[10] 行业机遇与公司战略 - 医药流通行业存在结构性机遇，基层医疗机构药品覆盖需求提升，跨国药企与国内流通巨头合作空间打开[12] - 2024年11月辉瑞与华润医药商业集团签署战略合作协议，共同推动四种成熟药物的商业化运营[13] - 行业从“规模扩张”转向“高质量发展”，争夺新产品、拓展新渠道、创新服务模式成为重点发力方向[14] 创新药布局与研发投入 - 公司拟设立规模10亿元的华润（成都）医药产业股权投资基金，重点投资化学创新药、生物制品等细分领域[17] - 华润三九与南京艾尔普再生医学科技有限公司达成HiCM-188项目联合开发合作，布局细胞治疗赛道[17] - 2025年上半年制药业务收益248.08亿元，同比增长4.3%，其中中药业务收益130.62亿元，同比增长9.1%，占比52.65%，而生物药业务收益仅12.7亿元[18] - 公司在研管线以仿制药为主，创新药项目多依赖BD引进，在ADC、GLP-1等前沿热门领域布局相对滞后[18]