业绩表现 - Q226业绩强劲，营收增长超预期，利润率稳健，非GAAP运营利润率为3.1%，与Q1持平[2] - 1P业务中，1P2C收入同比增长92.4%，占总收入48.8%，合规翻新产品销售同比增长87.8%，1P毛利率同比提升256个基点至15.7%，消费电子回收价值在618期间同比增长57%[3] - 3P业务中，PJT 3P业务保持稳健增长，Paipai面临短期压力，多品类收入同比增长30.4%[3] 行业趋势 - 品牌/平台对以旧换新的投入增加、消费低迷下二手需求上升、行业合规要求提高以及海外机遇，有望增强公司竞争力[4] 全年指引 - Q3营收增长指引为23.1%-25.1%，预计Q4增速加快，全年营收增长至少27%，现预测Q3/Q4营收同比增长24.5%/25.8%，全年增长28.5%[5] - 管理层预计Q3非GAAP运营利润率环比基本持平，有信心实现全年3.1%的指引[5] 估值与评级 - 维持买入评级和5.50美元的目标价，当前2027年预期市盈率为6倍，股息率为9%[2][6] - 微调2026 - 28年预期每股收益1 - 2%，基于DCF方法得出目标价，加权平均资本成本维持在12.5%[6][10] 风险因素 - 行业面临以旧换新补贴取消、内存价格下降、竞争加剧等风险，小市值和中市值股票面临经济增长疲软、利率上升、政策风险等[15][16] - 公司面临消费电子回收和以旧换新渗透率提升缓慢、新产品价格调整、竞争加剧、合作关系变化等风险[14]