报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告核心观点 - 新宙邦2026年半年报业绩符合市场预期，电子化学品加速放量，电解液销量高增，氟化工盈利保持稳定 [9] 业绩表现 - 26H1营收74.6亿元，同比+76%，归母净利润9.84亿元，同比+103%，扣非归母净利润9.69亿元，同比+108%，毛利率23.9%，同比-1.1pct [9] - 26Q2营收41.0亿元，同环比+83%/+22%，归母净利润5.03亿元，同环比+98%/+5%，毛利率23.6%，同环比-1.9/-0.7pct [9] 电子化学品业务 - 26H1电子信息化学品收入9.6亿元，同比+41%，毛利率51.7%，同比+3.9pct，预计贡献2.5-3亿利润，其中Q2贡献1.5-2亿元利润 [9] - 预计26年电子信息化学品收入20亿元+，贡献净利润约6-7亿元，27年净利润有望增至约10亿元+ [9] - 电容器化学品受益AI数据中心需求高增，预计26年收入11亿元+，同增30-40%，贡献2-3亿元利润 [9] - 半导体冷却液26H1预计贡献1.2亿元利润，预计26年出货1000吨左右，对应收入约5亿元，同比翻倍增长，贡献2.5亿元+利润 [9] 电池化学品业务 - 26H1电池化学品收入57.5亿元，同比+104%，毛利率15.3%，同比+5.6pct，其中石磊26H1收入17亿元，净利4.1亿元 [9] - 预计26H1电解液出货21万吨，其中26Q2电解液出货11万吨+，预计26/27年电解液出货约50/70万吨 [9] - 预计26Q2单吨净利0.18万元左右，环比略降，主要系六氟均价下降影响，其中石磊Q2出货0.9万吨，单吨净利1.5万元+，贡献归母净利0.6亿元+ [9] - VC出货0.2万吨左右，预计贡献净利1亿元左右，看明年石磊新产能投产，六氟预计出货6-7万吨，VC出货2万吨，自供比例进一步提升，27年电解液单吨盈利预计可维持0.1万元+ [9] 氟化工业务 - 26H1有机氟化学品收入7.1亿元，同比-2%，毛利率55.9%，同比-6.9pct [9] - 海斯福H1净利润3.83亿元，同比持平，其中传统氟化工贡献2.6亿元左右，全年氟化工预计贡献5.5亿元利润左右 [9] - 后续海德福减亏及第三代新产品放量将贡献增量 [9] 财务指标 - 26H1公司期间费用率9.6%，同比下降2.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/3.5%/3.9%/1.0%，同比-0.6/-1.1/-2.0/+1.1pct [9] - 投资收益1.91亿元，主要由石磊贡献 [9] - 经营活动现金流净额11.3亿元，同比+98% [9] 盈利预测与估值 - 下调26-28年归母净利润预期至22.3/30.0/37.6亿元（原预期24.2/30.9/39.0亿元），同比+103%/+34%/+25% [9] - 对应PE为22/16/13x [9] - 26-28年营业总收入预测分别为18,287/21,233/24,620百万元，同比+89.72%/+16.11%/+15.95% [1] - 26-28年归母净利润预测分别为2,232.65/2,996.92/3,756.05百万元，同比+103.47%/+34.23%/+25.33% [1] - 26-28年EPS预测分别为2.96/3.98/4.98元/股 [1]