量化模型与构建方式 1. 模型名称：封板率模型；模型构建思路：通过统计上市满3个月以上的股票在当日最高价涨停且收盘涨停的股票数与最高价涨停的股票数之比，反映市场涨停封板的强度[17]；模型具体构建过程：统计上市满3个月以上的股票在今日的封板率，计算方式为： $$封板率=最高价涨停且收盘涨停的股票数/最高价涨停的股票数$$ [17] 2. 模型名称：连板率模型；模型构建思路：通过统计上市满3个月以上的股票中连续两日收盘涨停的股票数与昨日收盘涨停的股票数之比，反映市场涨停连板的持续性[17]；模型具体构建过程：统计上市满3个月以上的股票在今日的连板率，计算方式为： $$连板率=连续两日收盘涨停的股票数/昨日收盘涨停的股票数$$ [17] 3. 模型名称：两融余额与交易占比模型；模型构建思路：通过计算两融余额占市场总流通市值的比重与两融交易（融资买入额+融券卖出额）占市场总成交额的比例来反映两融交易的活跃情况[22]；模型具体构建过程：计算两融余额占市场总流通市值的比重与两融交易（融资买入额+融券卖出额）占市场总成交额的比例[22] 4. 模型名称：ETF折溢价模型；模型构建思路：ETF可在场外进行申购赎回，也可以在场内交易，其在场内交易的价格与场外价格的差距在一定程度上反映了投资者的情绪，通过统计日成交额超过100万的境内交易股票型ETF的折溢价情况来反映市场情绪[23]；模型具体构建过程：统计日成交额超过100万的境内交易股票型ETF的折溢价情况[23] 5. 模型名称：大宗交易折价率模型；模型构建思路：大宗交易的成交价如果低于市场价格就产生了折价，折价的高低一定程度上能反映大资金的投资偏好和情绪，通过统计每日大宗交易的折价率来反映大资金情绪[26]；模型具体构建过程：统计每日大宗交易的折价率，计算方式为： $$折价率=大宗交易总成交金额/当日成交份额的总市值-1$$ [26] 6. 模型名称：股指期货年化贴水率模型；模型构建思路：股指期货与现货指数价格的差被称为基差，当股指期货价格高于现货指数价格时股指期货处于升水，基差为正，反之股指期货处于贴水，基差为负，基差大小会影响股指对冲的成本，基差的变化一定程度上能反映市场对于未来预期的表现，通过计算每日股指期货主力合约的年化贴水率来反映市场预期[28]；模型具体构建过程：计算每日股指期货主力合约的年化贴水率，计算方式为： $$年化贴水率=基差/指数价格*(250/合约剩余交易日数)$$ [28] 7. 模型名称：机构调研统计模型；模型构建思路：上市公司会披露投资者或分析师对其的调研活动，通过统计近7天内对上市公司调研或举行分析师会议的机构数量来反映机构关注度[30]；模型具体构建过程：统计近7天内对上市公司调研或举行分析师会议的机构数量，展示近一周内被机构调研较多的前二十名上市公司，不足二十名时直接取现有数量[30] 8. 模型名称：龙虎榜统计模型；模型构建思路：龙虎榜指每日两市中涨跌幅、股价振幅、换手率等由大到小的排名榜单，从中可以看到龙虎榜单中的股票在证券营业部或机构席位的交易金额和交易方向，该数据有助于了解当日异动个股的资金进出情况[33]；模型具体构建过程：沪市主板、深市主板、中小板的龙虎榜上榜条件为：当日涨跌幅偏离值达到7%、当日股价振幅达到15%、3天内涨跌幅偏离值累计达到20%、当日换手率达到20%、3天内涨跌幅偏离值累计达到12%的ST证券、*ST证券和未完成股改证券、3天内日均换手率与前五个交易日的日均换手率的比值达到30倍且换手率累计达20%、无价格涨跌幅限制的证券、沪市主板中当日融资买入或融券卖出数量达到当日交易量的50%以上[35]；科创板和创业板龙虎榜的上榜条件为：当日涨跌幅达到15%、当日股价振幅达到30%、3天内涨幅偏离值累计达到30%、当日换手率达到30%、科创板中实施特别停牌的证券、创业板中无价格涨跌幅限制的证券[35]；沪市主板取满足条件的前3名上榜，科创板、深市主板、中小板、创业板取满足条件的前5名上榜[36] 模型的回测效果 1. 封板率模型，今日封板率55%，较前日下降21%[17] 2. 连板率模型，今日连板率19%，较前日下降6%[17] 3. 两融余额与交易占比模型，截至20261013两融余额占流通市值比重为2.7%，两融交易占市场成交额比重为8.1%[22] 4. ETF折溢价模型，20261013当日溢价较多的是新能源车ETF招商，溢价0.98%，折价较多的是创新药ETF华泰柏瑞，折价0.98%[23] 5. 大宗交易折价率模型，近半年以来大宗交易日均成交金额达到18亿元，20261013当日成交金额为14亿元，近半年以来平均折价率5.75%，20261013当日折价率为5.64%[26] 6. 股指期货年化贴水率模型，近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为4.36%、7.08%、9.68%、11.25%，20261014当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为8.26%，处于近一年来24%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为7.20%，处于近一年来48%分位点，当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为8.04%，处于近一年来67%分位点，当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为7.65%，处于近一年来77%分位点[28] 7. 机构调研统计模型，近一周内调研机构较多的股票是广合科技、百洋医药、新宙邦、鸿富诚、沃尔德、丽珠集团、敏芯股份、江瀚新材等，广合科技被108家机构调研[30] 8. 龙虎榜统计模型，20261014披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是电科思仪、雪人集团、德才股份、传艺科技、莱美药业、风语筑、博纳影业、韶能股份、天马科技、尚水智能等，机构专用席位净流出前十的股票是中材科技、申昊科技、富春股份、贝特利、满坤科技、阳光乳业、欢瑞世纪、开创国际、元隆雅图、大金重工等，陆股通净流入前十的股票是雪人集团、风语筑、德才股份、新华文轩、传艺科技、韶能股份、七匹狼等，陆股通净流出前十的股票是满坤科技、东百集团、博纳影业、中材科技、有研新材、欢瑞世纪、金健米业、龙版传媒、大金重工、元隆雅图、仁东控股、尚水智能、中恒集团等[36][37]

文章核心观点 - 2026年锂电行业告别低价竞争、全面转向高质量发展的标志性年份[5] - 锂电产业链从过去两年产能出清、价格内卷走向盈利修复、良性增长[4] - 行业竞争逻辑发生根本性切换，从“以规模换市场”的粗放扩张迈入“以技术、效率和全球化能力定胜负”的高质量发展新阶段[16] - 行业需求结构从单一动力驱动转向动力、储能、新兴场景多点支撑，供给端从盲目扩产转向审慎投放，竞争格局从分散走向头部集中[23] - 中国锂电产业正在从过去的规模优势稳步转向技术、品牌和全球化运营的综合价值优势[23] 整体业绩概况 - 截至2026年10月14日，锂电行业已有近10家上市企业正式披露前三季度业绩预告，覆盖电芯、正极材料、隔膜、电解液、结构件、上游盐湖资源等产业链核心环节[4] - 行业呈现大面积同比增长、多家企业成功扭亏为盈的鲜明特征[4] - 隔膜龙头恩捷股份净利润同比增幅最高，直接扭亏且盈利最高预计达到20.5亿元，成为本轮行业复苏中具代表性的样本[4] 各企业业绩表现 恩捷股份（隔膜） - 预计前三季度归母净利润达到15.4亿元至20.5亿元，较上年同期的-8632.30万元大幅增加16.26亿元至21.36亿元[7] - 扣非净利润同步实现15.7亿元至20.7亿元，彻底摆脱此前亏损状态[7] - 业绩反转是隔膜赛道景气度系统性上行的缩影，下游动力电池与储能需求持续释放，行业产能利用率稳步抬升，隔膜产品价格从历史低点企稳回升[8] - 头部企业通过精细化管理持续提升产品良率、优化高毛利产品结构，带动全环节盈利能力实现质的修复[8] - 2026年上半年全球锂电池隔膜出货TOP10中，恩捷股份稳居第一[16] 安达科技（磷酸铁锂） - 预计前三季度净利润1.7亿元至2.2亿元，同比增长169.97%至190.55%，正式从亏损状态转向正向盈利[6][8] 富祥股份（电解液） - 前三季度归母净利润落在3.5亿元至4.3亿元区间，同比增长658%至785%[6] - 扣非净利润3.2亿元至4亿元，同比增长459.6%至549.5%[6] - 新能源电解液添加剂业务量价齐升成为业绩反转的核心动力，第三季度单季净利润几乎追上上半年总和，盈利释放节奏呈现逐季加速态势[8] - 电解液VC添加剂出货前十中，富祥股份排在第四[16] 新宙邦（电解液） - 前三季度预计净利润15.30亿至15.80亿，同比增幅达到104.53%至111.22%[6][8] - 扣非净利润15.30亿至15.80亿，同比增长113.88%至120.87%[6] - 支撑高增长的是三大业务板块全面开花：电池化学品紧抓储能市场高景气窗口，依托六氟磷酸锂和锂电添加剂一体化布局优势，产销量和盈利同步大幅提升[9] - 电子信息化学品锚定新能源、算力中心、半导体等新兴赛道，核心产品市占率持续抬升[9] - 有机氟化学品通过含氟精细化学品与聚合物的协同布局，为整体业绩提供稳健基本盘[9] - 通过三大业务板块的平台化协同，以及福建海德福、湖南福邦等关键子公司的盈利释放，构建起跨赛道的增长曲线[19] - 2026年上半年全球电解液出货TOP10中，新宙邦位列第二[16] 盐湖股份（锂盐） - 前三季度归母净利润达到88.4亿元至90.5亿元，同比增长87.96%至92.42%[6][10] - 扣非净利润86.7亿元至88.8亿元，同比增长86.12%至90.63%[6] - 氯化钾业务产销稳定、价格同比上涨筑牢业绩底盘[10] - 4万吨/年基础锂盐项目顺利量产，在成本优势和锂价回暖的双重支撑下，碳酸锂业务成为拉动增长的核心引擎[10] 豪鹏科技（锂电池） - 前三季度预计营收51.53亿元至52.71亿元，同比增长17.34%至20.02%[13] - 归母净利润2.33亿元至2.41亿元，同比增长32.96%至37.62%[6][13] - 扣非净利润2.0亿元至2.15亿元，同比增长27.93%至33.00%[6] - 第三季度单季净利润同比增幅达到40.17%至50.57%[13] - 深化与全球头部品牌合作，抓住AI端侧创新和服务机器人等新兴场景机遇，加快高能量密度电池研发导入[14] - 储能业务规模快速扩张，逐步成为第二增长曲线，同时积极布局AIDC储能等前沿领域[14] 震裕科技（结构件） - 前三季度预计净利润6.5亿元至7.0亿元，同比增长57.79%至69.93%[6][14] - 扣非净利润6.2亿元至6.7亿元，同比增长55.82%至68.38%[6] - 下游锂电池特别是储能电池市场快速增长，是带动主营业务收入持续提升的核心动力[14] - 电机铁芯新建产能逐步投产，集团整体产能利用率大幅提升，规模效应充分释放[14] - 通过提升生产自动化水平，让新投产产能快速释放规模效应，实现盈利逐季走高[20] 鼎龙股份（锂电辅材） - 前三季度净利润8.40亿元至8.60亿元，同比增长61.72%至65.57%[6] - 扣非净利润7.80亿元至8.00亿元，同比增长57.72%至61.77%[6] 需求结构迭代 - 2026年前三季度业绩增长已清晰展现动力与储能双轮驱动、多个新兴场景接力放量的全新需求格局[11] - 储能已经取代动力电池，成为这一轮业绩上行中提及频率最高的关键词[14] - 储能从过去的“增量补充”变成拉动行业增长的核心引擎[14] - AI端侧设备、算力中心储能、低空出行等新兴场景持续渗透，让锂电行业需求底盘变得更加多元稳固，彻底摆脱此前单一赛道波动带来的强周期属性[15] 格局重塑与长期方向 - 头部集中趋势清晰可见，产业资源正在加速向具备核心竞争力的头部阵营聚拢[16] - 那些在行业低谷期盲目扩产、缺乏技术壁垒、产品同质化严重的低效产能，已在前期的市场出清中逐步退出[16] - 本轮业绩复苏建立在全产业链精细化管理能力大幅提升的基础之上[17] - 恩捷股份通过持续提升产品良率、优化高毛利产品占比、深化全流程成本管控，在隔膜价格企稳背景下实现毛利率显著提升[18] - 锂电企业的核心竞争力已不再是过去单纯的产能规模，而是精细化运营、技术迭代和全链条成本控制的综合能力[21] - 2026年前三季度的集体业绩预告，更像是锂电行业完成周期出清之后的一次价值重估宣言[22] - 行业盈利底部彻底确认，技术迭代持续向半固态、钠离子电池等新体系延伸[23]

关注公众号，点击公众号主页右上角" ··· "，设置星标 "⭐" ，关注 鑫椤锂电 资讯~ -广告- | 项目 | | | 本报告期 | | 上年同期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 归属于上市 | 153,000 | | ﻧﯿﺴﺘﺮ | 158,000 | 74.803.87 | | 公司股东的 净利润 | 比上年同 期增长 | 104.53% | ﻟﻴﻤﺎﻧﺎ | 111.22% | | | 扣除非经常 性损益后的 | 152,990 比上年同 | 113.88% | ﻟﻴﻤﻜﺮ ﻟﻴﺴﺎﺀ | 157,990 120.87% | 71,529.89 | | 净利润 | 期增长 | | | | | 图片来源：新宙邦公告 至此， 新宙邦前三季度净利润已超过去年全年的水平。 从单季度表现来看，新宙邦的增长势头尤为强劲。据测算，新宙邦第三季度归母净利润中值约为5.7亿元，同 比增长约116%，环比增长约14%；扣非净利润中值约5.9亿元，同比增长约122%，环比增长约17%。这意味 着， 新宙邦第三季度单季盈利已显著超越上半年任何一个季度，呈现出逐季加速的增长 ...

核心观点 - 10月13日券商给予上市公司目标价共4次，目标价涨幅排名居前的公司为亚翔集成、新宙邦、芯碁微装，目标价涨幅分别为63.95%、61.66%、49.48% [1] - 亚翔集成属于专业工程行业，新宙邦属于电池行业，芯碁微装属于专用设备行业 [1] - 10月13日有17家上市公司得到券商推荐，甘肃能源、仁东控股、新乳业等获得1家推荐 [2] - 10月13日券商共给出5次首次覆盖，涉及甘肃能源、新乳业、三环集团、博实结、中科飞测 [3] 目标价涨幅排名 - 亚翔集成（603929）获国泰海通证券给予增持评级，目标价220.10元，目标涨幅63.95%，最新收盘价134.25元，市值286亿元 [1][2] - 新宙邦（300037）获东吴证券给予买入评级，目标价99.50元，目标涨幅61.66%，最新收盘价61.55元，总市值464亿元，为电解液龙头 [1][2] - 芯碁微装（688630）获野村东方国际证券给予增持评级，目标价524.66元，目标涨幅49.48%，最新收盘价351元，总市值498亿元，为PCB直写光刻龙头 [1][2] - 联影医疗（688271）获野村东方国际证券给予增持评级，目标价143.48元，目标涨幅35.05% [2] 首次覆盖情况 - 甘肃能源（000791）获中国银河证券给予推荐评级，属于电力行业 [3][5] - 新乳业（002946）获东吴证券给予买入评级，属于饮料乳品行业 [3][5] - 三环集团（300408）获东吴证券给予买入评级，属于元件行业 [3][5] - 博实结（301608）获华源证券给予买入评级，属于计算机设备行业 [3][5] - 中科飞测（688361）获国盛证券给予买入评级，属于半导体行业 [3][5]

电子信息化学品业务 - 受半导体、算力数据中心等新兴产业需求影响，电子信息化学品业务将继续发挥盈利支柱作用，未来增长趋势明确 [2] - 重点布局高附加值的氟化液、高市场占有率的电容化学品、品种持续丰富的湿电子化学品赛道，具备高壁垒、高毛利、高成长特征 [2] - 全球氟化液市场随国际大厂退出及行业新需求爆发迎来更广阔空间，公司系统性扩大氢氟醚、全氟聚醚等氟化液产品产能规模 [3] - 公司现有氟化液（含氢氟醚、全氟聚醚）总产能约5,500吨，生产运行平稳 [3] - 另有3万吨级高端氟精细化学品大型生产装置处于在建状态，预计于明年底启动试车 [3] 数据中心液冷产品布局 - 公司已完成各场景全技术路线的液冷产品与解决方案布局，覆盖单相、两相全系列冷却工质 [4] - 两相浸没式冷却液拥有自主知识产权、低全球变暖潜能值（GWP），已完成核心技术研发，正在重点客户端开展样品测试与应用验证 [4] - 单相液冷相关产品已在国内部分数据中心实现试点应用 [4] - 目前公司浸没式市场业务处于早期阶段 [4] 海德福经营情况 - 海德福核心产品主要为高端含氟聚合物，六氟丙烯保供体系已较为成熟 [5] - 全氟磺酸树脂（PFSA）、可熔融聚四氟乙烯（PFA）、氟醚橡胶等多款重点高端氟聚合物产品已基本完成研发，正逐步导入市场 [5] - 海德福第三季度进入持续盈利状态，未来盈利能力将进一步提升 [6] 固态电池与钠电布局 - 在固态电池领域，公司对固态电解质的研究投入超10年，聚焦硫化物、卤化物电解质，同步推进氧化物、聚合物电解质研发 [6] - 固态电解质相关专利申请累计超过30件 [6] - 参股公司新原邦已构建覆盖氧化物、硫化物、聚合物等主流技术路线的研发和生产能力，已实现批量生产并销售 [6] - 在钠电领域，公司已拥有钠离子电池电解液的技术储备，相关产品总计已实现千吨级别交付 [6] 电池化学品海外布局 - 欧洲（波兰）项目：一期电解液产能已投产，二期拟进一步扩产，服务欧美市场 [6] - 东南亚（马来西亚）项目：规划建设东南亚规模领先的电解液及核心材料生产基地，预计2026年底投产 [6] - 中东（沙特阿拉伯）项目：规划建设碳酸酯溶剂项目，打造全球溶剂核心枢纽，供应除中国外的全球市场 [6] - 北美（美国）项目：规划建设电解液及电池化学品基地，已完成用地购置 [6] 电容器化学品业务 - 公司深耕电容化学品领域近30年，基本实现对全球铝电解电容器、超级电容器及相关器件领域头部企业的全覆盖 [8] - 全球市场份额50%左右 [8] - AIDC、新能源、工控、变频等高端应用场景对材料性能与可靠性提出更高技术要求，对应产品具备技术溢价空间，带动公司相关业务实现较快增长 [8] - 正围绕高压应用方案、算力及数据中心及新型器件等方向联合开发配套材料解决方案 [8] 港股上市计划 - 公司计划发行H股股票并在香港联交所主板上市，香港联交所上市委员会已于2026年10月8日就公司本次H股发行上市申请举行上市聆讯 [8] - 本次募资用途为用于全球化业务拓展、产能建设、研发投入及补充营运资金等 [8] - 本次发行是公司实现成为"全球电子化学品和功能材料行业领导者"愿景的重要举措，构建"A+H"双融资平台 [8] 并购计划 - 公司持续关注市场发展前景与行业机会，择机把握市场并购机遇，在未来重点布局的领域会继续关注及推进相关工作 [8]

宏观策略 - 本周油价与美债利率趋稳带动全球股市和贵金属回暖，美股反弹但AI交易略有降温、板块轮动加快 [12] - 市场对10月加息预期从最高70%以上回落至仅17%，9月非农就业走弱、油价高位回落及美联储官员鸽派发言是主因 [12] - 市场预期9月总体CPI环比在油价上涨影响下显著反弹，核心CPI环比路径保持+0.2%的温和路径 [12] - 美国通胀风险仍高度取决于油价，10月需关注美伊冲突是否存在升级风险 [12] - 中选前地缘风险维持高位对风险偏好构成持续压制，11月3日中选结果公布后更适合进行右侧交易判断 [12] - 本周受益于美债利率见顶回落的铜、金等金属涨幅靠前，全球股市延续分化，美股和日股领涨，人民币和美元上涨，欧元延续走弱 [12] - 下半年以来2年美债期限溢价与油价走势高度同步，油价高企导致市场越来越在定价未来2年美国增长和通胀的不确定性 [12] - 若特朗普在中期选举后输掉横扫局面并在明年引发紧财政与AI产业政策收紧风险，可成为美债利率下行的巨大动力 [12] - 周度ECI供给指数为50.18%，较节前环比回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.96%，较节前回升0.01个百分点 [13] - ECI投资指数为49.97%，较节前环比回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.78%，较节前环比回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.19%，较节前环比回升0.02个百分点 [13] - 节后主要行业开工率保持平稳运行，焦炉开工率和高炉开工率等上游行业开工率均较节前出现边际回暖，汽车轮胎开工率节后修复较慢 [13] - 国庆节假期7天全国国内出游8.26亿人次，国内出游总花费7383.75亿元，按可比口径日均同比2025年分别增长6.3%、4.3%，人均消费支出约894元低于去年同期的911元 [14] - 9月乘用车零售环比出现一定改善但同比降幅仍大，指向乘用车零售金九成色偏弱 [14] - 截至10月10日，10月30大中城市商品房成交面积同比增速录得22.4%（9月-10.7%），18城二手房成交面积同比增速录得50.0%（9月-0.7%） [14] - 9月韩国出口增速录得83.5%的年内新高，9月全球制造业PMI较8月进一步回暖，预计9月出口仍将延续同比20%以上的高增速 [14] - 9月以来原油价格上行后在100美元/桶附近高位震荡，或使9月PPI环比明显上行，预计9月PPI同比增速或录得年内新高 [14] - 地产贴息政策落地后地产销售景气度出现明显回暖，但仍需进一步观察其持续性 [15] - 地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，我国正经历去地产化增长 [15] - 权益类ETF基金规模变化排名前三为跨境规模指数ETF（79.48亿元）、策略指数ETF（41.16亿元）、跨境策略指数ETF（2.61亿元） [16] - 权益类ETF基金规模变化排名后三为主题指数ETF（-444.15亿元）、跨境主题指数ETF（-103.07亿元）、规模指数ETF（-27.72亿元） [17] - 权益类ETF跟踪指数基金规模变化排名前三为中证1000（56.09亿元）、上证指数（37.87亿元）、科创50（19.41亿元） [17] - 权益类ETF跟踪指数基金规模变化排名后三为半导体材料设备（-89.70亿元）、科创芯片（-68.74亿元）、科创半导体材料设备（-58.32亿元） [17] - 权益类ETF跟踪指数基金份额变化排名前三为科创50（136.94亿份）、上证指数（38.87亿份）、恒生科技（36.03亿份） [17] - 10月月度宏观模型为-1分，历史上该分数后万得全A后续一个月上涨概率57.14%、平均收益率-1.14% [17] - 美联储9月会议纪要显示鹰派共识，预计年内还将加息一次，10年期美债收益率一度升破5.27%创2007年以来新高 [17] - 美国9月非农仅新增2.9万人、8月核心PCE同比降至3.0%，双双低于市场预期，10月加息概率骤降 [17] - 七国集团同意联手释放1亿桶能源储备平抑油价 [17] - 节前成交额萎缩至年内低位，节后市场震荡反复，量能尚未有效放大 [17] - 10月万得全A指数或以交易性机会为主，大级别趋势性行情仍需耐心等候，短期或存在科技与红利并行的行情 [17] - 市场在震荡期红利与微盘或仍为相对稳妥的选择，科技方向则存在短期超跌反弹的机会 [17] 海外政治 - 结合历史选情、综合民调和预测市场等数据，中期选举后特朗普丢失对两院的横扫优势可能性较大 [18] - 共和党丢失的席位越多，美国财政边际紧缩程度料越明显；左翼民主党上台越多，AI发展与基础设施建设的政策限制料越严格 [18] - 在共和党保住横扫优势这一小概率情形下，美伊冲突持久化的尾部风险料显著抬升 [18] - 从1946年以来的20次中选来看，总统所在执政党在众议院、参议院平均要失去25.7席、3.3席 [18] - 对于在大选中实现横扫的11位美国总统而言，能延续横扫优势的只有4位，概率仅有36.36% [18] - 特朗普的综合民调支持率已降至38.2%，为本届任期内最低水平 [18] - RCP预期民主党与共和党在中选后的席位对比为226-185，民主党已获得超半数所需的218个席位 [19] - 参议院仅改选100席中的35席，6大摇摆州中两党参议员候选人民调支持率差距较小，参议院多数席位控制权归属仍存在一定不确定性 [19] - 共和党失去横扫优势后财政紧缩的重要推手料来自联邦政府将在2027年再次面临债务上限约束 [19] - 两党或效仿2011年预算控制法案，以减少赤字换取新一轮债务上限抬升 [19] - 共和党丢失席位越多，民主党料在国会推动更严格的AI基础设施监管，要求科技企业更多承担数据中心扩张所带来的电网升级、电力供应及环境等外部成本 [19] - 左翼民主党上台人数越多，AI监管向限制前沿模型训练、数据中心扩张乃至整个AI行业发展速率延伸的风险就越高 [19] - 共和党保住横扫优势情形下美伊冲突持久化的风险将显著提升，国会通过《战争权力决议》限制总统军事行动的能力将持续被削弱 [19] 固收金工 - 10年期国债活跃券260016收益率从9月24日的1.67%上行0.6bp至10月9日的1.6760% [20] - 9月28日央行早盘为跨季流动性安排保驾护航，资金利率出现下行，短端利率受到资金宽松支撑，但长端债券交易止盈情绪浓厚 [20] - 9月29日国常会通稿指出加大宏观政策逆周期调节力度，综合运用并适时调整货币政策工具，增加再贷款额度，用好地方政府债务结存限额 [21] - 9月30日央行公布PSL降息并且新增六张网投资范围，以及首套房贷贴息1个百分点 [21] - 10月8日节后首个交易日债券市场低开震荡，各期限均有不同程度回调，体现节前获利盘有集中止盈情绪 [21] - 10月9日节后资金回流，银行间资金价格回落，整体流动性平稳偏宽松，午后随着证券和基金两大交易盘轮番买入利率出现明显下行 [21] - 盘活5000亿元地方政府债务结存限额政策出台，用于补充地方财力、化解存量债务以及支持重点项目建设，四季度地方债供给将有所放量 [21] - PSL降息并且扩容至六张网、首套房房贷贴息等举措表明本轮政策组合均属于定向结构性宽信用工具，并非总量强刺激 [21] - 年内全面降息的博弈可能性或回落，债市缺少突破性利多催化 [21] - 30年期国债收益率若震荡上行至2.15%，有望形成阶段性较佳配置点位 [21] - 建议保持中性久期，不宜过度追多长端，现阶段以观望、谨慎波段思路应对 [21] - 截至10月9日10年期美债收益率仍位于5.24%附近，标普500、道指和纳指全周分别上涨约1.04%、0.89%和0.52% [21] - 美国9月ISM制造业与服务业PMI双双回落但仍在扩张区间，失业率小幅抬升，经济呈现增长边际放缓、韧性未失的组合 [22] - 美国9月失业率为4.2%，较8月的4.1%上升0.1个百分点，25岁及以上劳动参与率持平于62.7% [22] - 截至10月3日当周美国初次申请失业金人数为19.7万人，较前一周的19.9万人减少0.2万人，继续处于年内低位 [22] - 持续领取失业金人数为171.6万人，较前一周增加1.7万人，整体平稳 [22] - 截至10月9日CME FedWatch显示市场预期10月28日会议维持利率于3.75%—4.00%的概率升至80.6%，加息25个基点至4.00%—4.25%的概率降至19.4% [22] - 12月9日会议累计加息一次、将利率推升至4.00%—4.25%的概率为67.7% [22] - 美联储理事沃勒表示若经济数据继续符合预期未来仍需进一步加息以推动通胀及时回归2%的目标，但加息时机存在一定灵活性 [22] - 节后转债市场跟随权益调整，正股波动与高估值约束仍是影响转债表现的主要因素 [23] - 当前转债市场整体估值仍不低，但流动性环境及配置需求仍提供一定支撑 [23] - 策略上建议控制高价、高波动品种敞口，交易端关注核心成长资产调整后的修复机会，配置端优先选择业绩确定性较高、估值合理、强赎风险可控的平衡型品种 [24] - 9月最后一周美债遭遇明显调整，10年期美债收益率累计上行约16BP，9月25日一度升至5.16%附近，WTI原油全周下跌约3.8% [24] - 10月8日至9日两个交易日上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.74%、1.91%和2.93%，科创50在节后首日跌近5% [24] - 10月8日至9日中证转债指数累计下跌0.74%，好于同期中证全指1.38%的跌幅；10月9日中证转债指数反弹0.18%收于465.49点 [24] - 截至10月9日存量转债平均价格约128.73元，平均转股溢价率约48.11%，处于2023年以来约83%的历史分位 [24] - 转股价值120至130元的高平价转债调整幅度较大，部分中等平价品种相对占优 [24] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为金田转债、华海转债、大参转债、财通转债、上银转债、盛虹转债、国泰转债、节能转债、温氏转债、立讯转债 [25] - 本周银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券4只，合计发行规模约13.23亿元，较节前9月21日-9月24日减少了527.59亿元 [26] - 绿色债券周成交额合计442.90亿元，较节前9月21日-9月24日减少345.89亿元 [26] - 绿色债券成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为222.08亿元、167.68亿元和41.12亿元 [26] - 3Y以下绿色债券成交量最高，占比约86.27% [26] - 绿色债券成交量前三行业为金融、公用事业、交运设备，分别为186亿元、104亿元和18亿元 [26] - 绿色债券成交量前三地域为北京市、广东省、湖北省，分别为150亿元、50亿元和41亿元 [26] - 折价率前三的绿色债券个券为26咸绿G1（-0.7756%）、25郑交02（-0.4836%）、25水能G1（-0.2212%） [27] - 溢价率前三的绿色债券个券为GY运达01（0.6915%）、G26铁道2（0.5837%）、26粤风优（0.2979%） [27] - 本周银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债 [27] - 二级资本债周成交量合计约418.82亿元，较9月21日-9月24日减少了1526.64亿元 [27] - 二级资本债成交量前三个券分别为26农行二级资本债03BC（61.64亿元）、26建行二级资本债02BC（24.00亿元）和26工行二级资本债05BC（23.12亿元） [27] - 二级资本债成交量前三地域为北京市、上海市和福建省，分别约为328.60亿元、25.07亿元和18.60亿元 [27] - 截至10月9日5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较9月24日涨跌幅分别为-0.45BP、-0.87BP、-0.87BP [27] - 7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较9月24日涨跌幅分别为-0.13BP、-0.66BP、-0.66BP [27] - 10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较9月24日涨跌幅分别为-0.23BP、-0.23BP、-1.23BP [27] - 折价率前三的二级资本债个券为21邮储银行二级02（-0.4393%）、21建设银行二级06（-0.4167%）、24盛京银行二级资本债01（-0.2163%） [27] - 溢价率前三的二级资本债个券为23汉口银行二级资本债02（0.4161%）、25吉林银行二级资本债02（0.2374%）、23厦门国际二级资本债01（0.0638%） [27] - 常青转债总发行规模为8.00亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于泰州高分子新材料生产基地（一期）项目 [28] - 当前债底估值为97.03元，YTM为2.19%，纯债价值为97.03元，债底保护较好 [28] - 当前转换平价为97.63元，平价溢价率为2.43%，初始转股价24.01元/股 [29] - 预计常青转债上市首日价格在125.00-138.77元之间，上市首日转股溢价率在35%左右 [29] - 原股东优先配售比例为88.66%，中签率为0.0009%，网上有效申购户数达10,269,698户、有效申购数量约1.02万亿元 [29] - 常青科技2021-2025年收入分别为7.58、9.64、10.19、10.80、10.36亿元，2025年同比下降4.05%；2026年上半年收入7.06亿元，同比增长45.67% [29] - 2021-2025年归母净利润复合增速为2.43%，2025年归母净利润1.58亿元同比下降22.57%；2026年上半年为1.40亿元同比上涨99.16% [29] - 2023—2025年高分子特种树脂单体收入分别为6.18亿元、6.71亿元和6.56亿元，占营业收入的比例分别为60.62%、65.71%和63.29% [29] - 2023—2025年助剂收入分别为3.38亿元、3.50亿元和3.41亿元，占营业收入的比例分别为33.16%、32.43%和32.88% [29] - 2021—2025年销售净利率分别为18.94%、19.79%、20.86%、18.91%和15.26%，销售毛利率分别为29.99%、30.68%、31.66%、29.37%和27.10% [29] 行业 - 智驾是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景，产业链多数环节仍具中长期配置价值 [30] - 具备物理AI基座模型&芯片自研能力厂商包括小鹏集团/理想汽车/地平线机器人/Momenta等 [30] - 具备物理AI基座模型能力厂商包括小马智行/文远知行/千里科技等 [31] - 具备模型应用+场景深耕运营能力厂商包括曹操出行/如祺出行/易控智驾/希迪智驾等 [31] - 智驾产业链核心硬件环节包括芯片（黑芝麻智能）+激光雷达（禾赛/速腾聚创）+底盘（耐世特/伯特利）+检测（中国汽研）+车灯（星宇股份）+玻璃（福耀玻璃）等 [31] - 截至2026/10/09美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+2.6%/+9.9%/+0.9%/+1.9%/+8%至0.7/6.5/6.2/4.3/6.3元/方 [32] - 截至2026/10/02美国储气量周环比+2.5%至35000亿立方英尺，同比-3.