投资建设 - 公司拟以控股子公司海斯福为项目实施主体，在福建省三明市明溪县城关乡上坊村南山投资建设三明海斯福氟新材料研究中心建设项目，项目计划总投资不超过1.5亿元，建设周期20个月 [2] - 本次投资建设的资金来源为海斯福自有资金或自筹资金 [1] 投资目的 - 本次投资能满足公司有机氟化学品事业部未来的快速发展对高附加值产品创新的需求 [3] - 本次投资有利于公司优化资源配置和促进公司有机氟化学品事业部稳健可持续发展 [3]

公司高管变动 - 毛玉华原定任期为2023年4月18日至2026年4月18日 [1] - 毛玉华因个人健康原因辞去公司副总裁职务 [2] - 毛玉华辞职后将不再担任公司任何高级管理人员职务但仍担任公司管理顾问 [2] 股份持有情况 - 毛玉华持有公司股份685,213股，占公司目前总股本的0.09% [1] - 毛玉华辞职后，其所持公司股份将严格按照相关规定进行管理 [3]

财联社12月26日电，新宙邦公告，公司拟以控股子公司海德福为实施主体，在福建省邵武市投资建设年 产5000吨高性能氟材料项目（1.5期），项目计划总投资不超过2.5亿元，建设周期2年。 资金来源为海德福自有资金或自筹资金。 项目符合国家相关产业政策，产品符合市场需求，符合公司发展战略需要。 项目建成后，将有效提高海德福的产能规模和经济效益。 ...

公司投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 新宙邦通过增资江西石磊氟材料，完善电解液产业链，布局海外电解液产能，优化客户结构，并看好氟化工长期成长 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 投资江西石磊完善电解液产业链 - 新宙邦拟增资3.52亿元持有江西石磊氟材料42.8%股权，实现六氟磷酸锂、溶剂、添加剂、电解液全产业链布局。江西石磊氟材料现有5万吨/年无水氟化氢和1.5万吨/年六氟磷酸锂产能，规划在2024年10月至2027年12月期间六氟磷酸锂合规产能达到3.3万吨/年。新宙邦电解液现有产能近30万吨/年，需配套六氟磷酸锂约3.75万吨/年，在建产能约34万吨/年，需新增配套六氟磷酸锂约4.25万吨/年 [3][4][11] 积极布局海外电解液产能，优化客户结构 - 新宙邦在美国路易斯安那州投资3.5亿美元建设电解液工厂，美国俄亥俄州工厂在2024年四季度达成开工条件，波兰工厂已正式投产并向美国客户交付电解液产品。公司与海外客户签订的已披露在手订单合计金额达到32亿美元，海外客户结构优化有助于提升产品盈利能力 [5][12] 氟化工高增看好长期成长 - 通过收购海斯福，投建海德福，新宙邦氟化工业务快速放量。海德福工厂主营六氟丙烯，聚四氟乙烯等含氟聚合物，投资规模大、投资回收期长、产品品类多，客户认证周期长，短期项目折旧压力大，但后续有望逐步缓解。随着海斯福项目产能不断释放，海德福工厂产能爬坡业绩改善，氟化工业务整体有望在2025年迎来积极增长 [5][13] 盈利预测及投资建议 - 由于2024年电解液价格下跌，产品盈利能力较2023年有所下滑，同时海德福工厂处于爬坡阶段，短期折旧压力大，下调公司盈利预测。预计2024-2026年归母净利润为10.03/13.61/15.79亿元，同比增速分别为-1%/36%/16%，PE估值为30/22/19倍，维持"优于大市"评级 [6][14]

报告公司投资评级 - 投资评级为"增持（维持）" [6] 报告的核心观点 - 新宙邦拟与江西石磊氟材料有限责任公司及其现有股东共同签署《增资协议》和《股东协议》，拟3.52亿元增资石磊氟材料，增资完成后将持有42.8%股权。石磊氟材料拥有5万吨/年无水氟化氢和1.5万吨/年六氟磷酸锂产能，有望补齐公司电解液产业链最后一环 [6] - 石磊氟材料承诺在2024年10月至2027年期间实现累计净利润不低于2.67亿元，对应投后PE估值约10X，景气底部估值合理。石磊氟材料规划6F未来产能扩至3.3万吨，基本匹配公司当前3.75万吨的年化需求，有望保证公司原料采购渠道的稳定 [6] - 海德氟折旧压力缓解，海斯福氟精细产品如期放量，看好长期格局优化。公司通过外延收购海斯福，内生投建海德福，氟化工业务规模快速放量。海斯福二期产能陆续释放，业务规模有望快速提升，同时海斯福三期3万吨/年项目将进一步巩固公司行业地位 [6] - 维持公司2024-2026年盈利预测，预计分别实现归母净利润11.98、17.1、24.25亿元，对应PE估值分别为25X、18X、13X，维持"增持"评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年12月03日收盘价为40.38元，一年内最高/最低价为50.49/27.18元，市净率为3.3，息率为1.49，流通A股市值为22,057百万元，上证指数/深证成指为3,378.81/10,713.58 [3] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产为12.30元，资产负债率为41.49%，总股本/流通A股为754/546百万股，流通B股/H股为-/- [3] 财务摘要 - 2022A-2026E营业总收入分别为9,661、7,484、10,529、12,885、15,708百万元，归母净利润分别为1,758、1,011、1,198、1,710、2,425百万元，每股收益分别为1.36、0.93、1.59、2.27、3.22元，毛利率分别为28.9、27.1、26.6、28.5、30.0%，ROE分别为11.0、7.3、11.9、14.5、17.0%，市盈率分别为30、25、18、13 [7][10]

结束 关键要点 **1. 公司投资石磊浮材料有限责任公司** * 公司于2024年11月26日公告投资石磊浮材料有限责任公司，旨在向上游延伸投资布局，保障关键原材料的稳定供应，增强公司竞争力。[1] **2. 石磊浮材料有限责任公司** * 石磊浮材料是一家专业研发、生产、销售国家高级技术企业的航福材料，主要产品有福化氢、六合磷酸链、福化基础等。[2] * 石磊浮材料拥有5万吨的补水福化青和1.5万吨的650村里产能，具有较强的综合竞争力和积极的社会效应，契合低碳发展的原则。[2] * 石磊浮材料与公司已有长期合作关系，产品品质已通过客户认证，采购量较大。[12] **3. 投资考虑** * 投资石磊浮材料是为了保障供应链安全，增强公司竞争力，并实现关键原材料的稳定供应。[19] * 公司认为石磊浮材料的技术路线有前途，且与公司业务协同效应明显。[8] * 公司认为石磊浮材料在行业周期波动中表现稳定，未来三年内有望实现七万吨的产量，利润率有望达到10%-15%。[13] **4. 行业分析** * 电子业及材料行业发展迅速，但资产价格波动剧烈。[1] * 六五零里行业头部企业竞争激烈，但新进入者难以生存。[33] * 固态电池技术发展迅速，但尚处于探索阶段。[35] **5. 公司业务** * 公司在电解业领域已有布局，并积极拓展海外市场。[40] * 公司海外产能为四万吨，可扩展至五万吨或六万吨。[28] * 公司电解业产品出口比例约为3%。 **6. 其他** * 公司与石磊浮材料合作，将保持长期合作关系，并尊重其他供应商的利益。[24] * 公司认为六五零里价格短期内不会出现暴涨。[18] * 公司对固态电池技术充满信心，并已在相关领域进行布局。[34]

公司背景与投资活动 - 深圳新宙邦科技股份有限公司（证券代码：300037）于2024年11月27日通过电话会议形式与250家机构约350名投资者和分析师进行了投资者关系活动 [2] - 公司董事长覃九三和董事会秘书贺靖策参与了此次会议 [2] 投资石磊氟材料的目的 - 为保障关键原材料六氟磷酸锂的稳定供应，公司投资石磊氟材料，有助于调整和优化供应商结构，实现产业链的垂直整合 [2] - 石磊氟材料拥有5万吨/年无水氟化氢和1.5万吨/年六氟磷酸锂产能，投前估值为4.7亿元，公司以3.52亿元增资后将持有其42.8251%的股权 [3] 石磊氟材料的优势与布局 - 石磊氟材料所在地拥有丰富的萤石矿和氯碱资源，已形成从氟化氢到六氟磷酸锂的一体化产业链 [3] - 石磊氟材料自主研发了动态恒温结晶技术，具有投资成本低、生产效率高、产品品质优异等特点 [3] 公司对石磊氟材料的评价与合作 - 公司高度认可石磊氟材料的六氟磷酸锂品质，并认为其在工业化量产和持续合作后，产品品质将持续提升 [4] - 石磊氟材料已通过ISO9001、ISO14001、ISO45001和IATF16949等质量体系认证，产品出厂前经过严格质量控制 [4] 石磊氟材料的财务状况与增资意义 - 石磊氟材料最近一年及一期亏损，主要原因是受产业周期底部影响和新增9000吨产线产能未充分释放 [4] - 公司增资石磊氟材料有助于确保原材料供应的稳定性和安全性，完善电解液原材料的产业整合，提升市场竞争力 [5] 公司对石磊氟材料的投资策略 - 公司未获得石磊氟材料全部控制权，而是通过共同控制权实现双方共赢，尊重石磊氟材料原实际控制人的发展意愿，并获得地方政府支持 [5] - 公司将继续维护与长期合作伙伴的稳定关系，同时增加对石磊氟材料的采购量，密切关注市场动态，灵活调整自供和外采比例 [6][7][8] 石磊氟材料的扩产计划与业绩承诺 - 石磊氟材料计划在2025年上半年完成技改，将六氟磷酸锂产能提升至3.3万吨/年，资本开支预计不超过1.5亿元 [9] - 公司增资的业绩承诺金额计算方式为石磊氟材料100%股权投后估值/10倍*业绩承诺期的年化时间，隐含假设为投后的动态市盈率为10倍 [10]

报告公司投资评级 - 买入(维持) [9] 报告的核心观点 - 新宙邦拟对江西石磊氟材料有限责任公司增资约3.52亿元，增资完成后将持有标的公司42.8251%的股权，实现电解液全产业链布局，保障原材料长期供应和品质稳定。 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 江西石磊背靠萤石矿产资源，已建成年产5万吨无水氟化氢、1.5万吨六氟磷酸锂产能，规划未来三年内六氟磷酸锂合规产能达到3.3万吨/年，市占率约4.2%，处于行业第二梯队。 [4] - 江西石磊自主创新研发了动态恒温结晶技术，具有投资成本低、生产效率高、产品品质优异、物料消耗和能耗双低、三废排放低等特点，估值低于可比公司。 [5] - 新宙邦电解液现有产能近30万吨/年，需配套六氟磷酸锂约3.75万吨/年；在建产能约34万吨/年，需新增配套六氟磷酸锂约4.25万吨/年。近期下游锂电排产超预期，六氟磷酸锂底部上涨约4千元至5.85万元/吨。 [6] 盈利预测和估值 - 预计公司24-26年归母净利润分别为11.63/18.58/24.93亿元，现价对应PE为27.5/17.2/12.8倍，维持"买入"评级。 [7] 财务摘要 - 2023年营业收入7483.95百万元，归母净利润1011.07百万元；2024E营业收入9838.63百万元，归母净利润1162.91百万元；2025E营业收入13138.55百万元，归母净利润1858.43百万元；2026E营业收入16870.35百万元，归母净利润2492.67百万元。 [8] - 2023年营业收入同比下降22.53%，归母净利润同比下降42.50%；2024E营业收入同比增长31.46%，归母净利润同比增长15.02%；2025E营业收入同比增长33.54%，归母净利润同比增长59.81%；2026E营业收入同比增长28.40%，归母净利润同比增长34.13%。 [8] - 2023年每股收益1.34元，P/E为31.64倍；2024E每股收益1.54元，P/E为27.51倍；2025E每股收益2.47元，P/E为17.22倍；2026E每股收益3.31元，P/E为12.84倍。 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 新宙邦投资江西石磊42%股权，六氟利润弹性可期[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022年营业总收入为9661百万元，同比增长38.98%[1] - 2023年营业总收入为7484百万元，同比下降22.53%[1] - 2024年营业总收入预计为8328百万元，同比增长11.28%[1] - 2025年营业总收入预计为10528百万元，同比增长26.42%[1] - 2026年营业总收入预计为13722百万元，同比增长30.34%[1] - 2022年归母净利润为1758百万元，同比增长34.57%[1] - 2023年归母净利润为1011百万元，同比下降42.50%[1] - 2024年归母净利润预计为1065百万元，同比增长5.38%[1] - 2025年归母净利润预计为1442百万元，同比增长35.31%[1] - 2026年归母净利润预计为2012百万元，同比增长39.59%[1] - 2022年EPS为2.33元/股[1] - 2023年EPS为1.34元/股[1] - 2024年EPS预计为1.41元/股[1] - 2025年EPS预计为1.91元/股[1] - 2026年EPS预计为2.67元/股[1] - 2022年P/E为18.20倍[1] - 2023年P/E为31.64倍[1] - 2024年P/E预计为30.03倍[1] - 2025年P/E预计为22.19倍[1] - 2026年P/E预计为15.90倍[1] 投资要点 - 交易方案：投后估值8亿元，对应PB为1.15倍[2] - 公司拟以3.52亿元增资江西石磊，增资后公司与石磊原实际控制人各持有江西石磊42.8251%股权[2] - 江西石磊2024年1-9月实现6.65亿元收入，-0.78亿元归母净利润，资产总额13.27亿元，净资产3.65亿元[2] - 江西石磊现具备1.5万吨六氟产能及5万吨无水氟化氢产能[2] - 江西石磊承诺在2027年前将六氟产能扩至3.3万吨，预计可满足新宙邦40-50%的六氟需求[2] - 业绩承诺期内预计累计实现净利润不低于2.67亿元[3] - 公司六氟价格底部布局一体化产能，当前六氟价格超跌，预计12月调涨5000-8000元[3] - 若六氟价格上涨1万元/吨至6.5万元/吨，江西石磊有望实现扭亏[3] - 当前新宙邦电解液单吨盈利400元左右，若考虑石磊六氟单吨净利恢复至0.5万元，对应新宙邦利润增厚0.3亿元[3] - 维持公司2024-2026年归母净利润预期10.65/14.42/20.12亿元，同比+5%/+35%/+40%[4] - 对应PE为30/22/16倍，给予2025年30倍PE，目标价57元，维持"买入"评级[4] 市场数据 - 收盘价为42.44元[7] - 一年最低/最高价为27.18/50.49元[7] - 市净率为3.45倍[7] - 流通A股市值为23182.49百万元[7] - 总市值为31994.81百万元[7] 基础数据 - 每股净资产为12.30元[8] - 资产负债率为41.49%[8] - 总股本为753.88百万股[8] - 流通A股为546.24百万股[8] 三大财务预测表 资产负债表 - 2023年流动资产为9514百万元，非流动资产为8110百万元，资产总计为17624百万元[11] - 2024年流动资产预计为9674百万元，非流动资产预计为8619百万元，资产总计预计为18293百万元[11] - 2025年流动资产预计为11895百万元，非流动资产预计为9024百万元，资产总计预计为20919百万元[11] - 2026年流动资产预计为15295百万元，非流动资产预计为9340百万元，资产总计预计为24635百万元[11] - 2023年流动负债为5349百万元，非流动负债为2643百万元，负债合计为7992百万元[11] - 2024年流动负债预计为5203百万元，非流动负债预计为2643百万元，负债合计预计为7846百万元[11] - 2025年流动负债预计为6500百万元，非流动负债预计为2643百万元，负债合计预计为9143百万元[11] - 2026年流动负债预计为8362百万元，非流动负债预计为2643百万元，负债合计预计为11005百万元[11] - 2023年归属母公司股东权益为9174百万元，所有者权益合计为9632百万元[11] - 2024年归属母公司股东权益预计为9991百万元，所有者权益合计预计为10448百万元[11] - 2025年归属母公司股东权益预计为11305百万元，所有者权益合计预计为11776百万元[11] - 2026年归属母公司股东权益预计为13138百万元，所有者权益合计预计为13630百万元[11] 利润表 - 2023年营业总收入为7484百万元，营业成本为5318百万元，营业利润为1194百万元[11] - 2024年营业总收入预计为8328百万元，营业成本预计为6113百万元，营业利润预计为1217百万元[11] - 2025年营业总收入预计为10528百万元，营业成本预计为7699百万元，营业利润预计为1682百万元[11] - 2026年营业总收入预计为13722百万元，营业成本预计为9975百万元，营业利润预计为2372百万元[11] - 2023年归属母公司净利润为1011百万元，每股收益为1.34元[11] - 2024年归属母公司净利润预计为1065百万元，每股收益预计为1.41元[11] - 2025年归属母公司净利润预计为1442百万元，每股收益预计为1.91元[11] - 2026年归属母公司净利润预计为2012百万元，每股收益预计为2.67元[11] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为3448百万元，投资活动现金流为-3779百万元，筹资活动现金流为62百万元，现金净增加额为-268百万元[11] - 2024年经营活动现金流预计为1739百万元，投资活动现金流预计为-979百万元，筹资活动现金流预计为-1075百万元，现金净增加额预计为-315百万元[11] - 2025年经营活动现金流预计为1779百万元，投资活动现金流预计为-946百万元，筹资活动现金流预计为-266百万元，现金净增加额预计为567百万元[11] - 2026年经营活动现金流预计为2650百万元，投资活动现金流预计为-927百万元，筹资活动现金流预计为-317百万元，现金净增加额预计为1406百万元[11] 重要财务与估值指标 - 2023年每股净资产为11.87元，最新发行在外股份为754百万股，ROIC为8.48%，ROE-摊薄为11.02%，资产负债率为45.35%，P/E为31.64倍，P/B为3.57倍[11] - 2024年每股净资产预计为12.96元，最新发行在外股份预计为754百万股，ROIC预计为7.94%，ROE-摊薄预计为10.66%，资产负债率预计为42.89%，P/E预计为30.03倍，P/B预计为3.27倍[11] - 2025年每股净资产预计为14.71元，最新发行在外股份预计为754百万股，ROIC预计为10.17%，ROE-摊薄预计为12.75%，资产负债率预计为43.71%，P/E预计为22.19倍，P/B预计为2.88倍[11] - 2026年每股净资产预计为17.16元，最新发行在外股份预计为754百万股，ROIC预计为12.84%，ROE-摊薄预计为15.32%，资产负债率预计为44.67%，P/E预计为15.90倍，P/B预计为2.47倍[11]

报告投资评级 - 增持 [1][3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年三季度盈利环比提升，出货量大幅增长，积极扩大国际市场，维持增持评级 [3] 相关目录总结 股价表现 - 报告研究的具体公司今年至今绝对表现为-6.3%，相对深圳成指表现为-25.1%，1个月绝对表现为-2.6%，相对深圳成指表现为0.3%，3个月绝对表现为42.4%，相对深圳成指表现为10.2%，12个月绝对表现为-1.4%，相对深圳成指表现为-12.4% [1] 公司基本信息 - 发行股数753.88百万，流通股546.24百万，总市值32,733.58百万人民币，3个月日均交易额313.07百万人民币，主要股东为覃九三 [2] 财务情况 - 2024年前三季度实现盈利7.01亿元，同比降低12%，扣非盈利7.06亿元，同比减少5.16%，2024Q3实现盈利2.86亿元，同/环比增长1.89%/13.91%，扣非盈利2.75亿元，同/环比增长3.61%/11.38%，电池化学品出货量大幅增长，国内市场竞争加剧，销售价格进一步下降，对公司整体盈利造成一定影响，前三季度实现销售毛利率27.09%，同比下滑2.83个百分点，销售净利率12.48%，同比下滑1.97个百分点，其中2024Q3实现销售毛利率25.72%，环比减少2.65个百分点，销售净利率13.85%，环比提升1.49个百分点，有机氟化学品业务保持稳健增长，海斯福二期已全面投产，客户认证工作基本于2024年完成，预计2025年将继续保持增长势头，海德福六氟丙烯生产线已顺利投产，聚四氟乙烯等其他产品产能也在逐步爬升，陆续开展客户认证过程 [3] - 2022-2026年主营收入分别为9,661百万、7,484百万、8,661百万、10,016百万、11,234百万人民币，增长率分别为39.0%、-22.5%、15.7%、15.6%、12.2%，EBITDA分别为2,248百万、1,940百万、1,506百万、2,073百万、2,612百万人民币，归母净利润分别为1,758百万、1,011百万、1,057百万、1,452百万、1,885百万人民币，增长率分别为34.6%、-42.5%、4.5%、37.4%、29.8%，最新股本摊薄每股收益分别为2.33、1.34、1.40、1.93、2.50人民币，原先预测摊薄每股收益分别为、、1.59、2.17、2.62人民币，变动分别为、、-12.0%、-11.0%、-4.6%，市盈率分别为19.7、34.3、32.8、23.9、18.4倍，市净率分别为4.1、3.8、3.6、3.2、2.8倍，EV/EBITDA分别为15.2、17.1、20.8、14.6、10.8倍，每股股息分别为0.5、0.6、0.6、0.4、0.5人民币，股息率分别为1.1%、1.3%、1.4%、0.8%、1.1% [4] - 2024Q1-3营业收入为5,667.05百万人民币，同比增长1.51%，营业成本为4,132.00百万人民币，同比增长5.61%，毛利润为1,535.04百万人民币，同比下降8.08%，营业税金及附加为39.22百万人民币，同比增长29.39%，管理费用为302.77百万人民币，同比增长8.12%，销售费用为91.94百万人民币，同比增长21.64%，营业利润为829.40百万人民币，同比下降10.24%，资产减值为25.85百万人民币，同比增长269.51%，财务费用为17.17百万人民币，同比增长271.54%，投资收益为、同比增长13.98（-296.07）%，营业外收入为1.43百万人民币，同比下降0.08%，营业外支出为6.09百万人民币，同比增长101.35%，利润总额为824.74百万人民币，同比下降10.59%，所得税为117.53百万人民币，同比增长1.73%，少数股东损益为5.74百万人民币，同比下降41.13%，归属于母公司的净利润为701.47百万人民币，同比下降12.00%，基本每股收益为0.93元，同比下降13.08%，毛利率为27.09%，同比下降2.83个百分点，净利率为12.48%，同比下降1.97个百分点 [5] - 2022-2026年营业总收入分别为9,661、7,484、8,661、10,016、11,234百万人民币，净利润分别为1,823、1,011、1,079、1,482、1,924百万人民币，折旧摊销分别为276、847、413、468、504百万人民币，营运资金变动分别为-193、1,967、1,071、-249、392百万人民币，其他分别为-96、-377、-48、-8、-19百万人民币，经营活动现金流分别为1,810、3,448、2,515、1,693、2,800百万人民币，资本支出分别为-1,759、-1,790、-420、-420、-420百万人民币，投资变动分别为-109、98、5、1、1百万人民币，其他分别为-337、-2,087、25、25、25百万人民币，投资活动现金流分别为-2,205、-3,779、-390、-394、-394百万人民币，银行借款分别为319、232、-826、-171、0百万人民币，股权融资分别为-17、-222、-642、-290、-377百万人民币，其他分别为1,845、52、0、-9、-11百万人民币，筹资活动现金流分别为2,147、62、-1,468、-471、-388百万人民币，净现金流分别为1,751、-269、657、829、2,018百万人民币，营业利润分别为2,063、1,194、1,220、1,673、2,172百万人民币，营业外收入分别为2、2、3、3、3百万人民币 [6]