投资评级 - 报告对永新股份维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 永新股份彩印主业稳健成长，薄膜与海外业务高增持续兑现，成本压力有效对冲、汇兑影响收敛，新产能下半年陆续释放，是优质高股息标的 [4] 业绩表现 - 26H1实现收入19.37亿元（同比+10.95%）、归母净利润1.84亿元（+0.43%）、扣非净利1.73亿元（+0.29%） [1] - 26Q2单季收入9.98亿元（+11.1%），归母净利润0.93亿元（-1.1%），扣非净利0.89亿元（-0.2%），收入延续双位数增长，利润小幅下滑主要系研发投入加大、利息支出增加 [1] - 中期分红拟合计派现1.65亿元、分红比例约90% [1] 业务分析 - 彩印主业26H1收入13.26亿元（+8.75%），毛利率22.27%（+0.37pct），高油价背景下盈利能力向好，预计系提价落地&海外占比提升共同拉动 [2] - 第二主业薄膜业务成长性突出，26H1收入4.27亿元（+15.61%），毛利率16.60%（+1.86pct），规模效应显现 [2] - 海外业务表现亮眼，26H1国际市场收入3.59亿元（+18.36%），营收占比提升至18.53%；国际市场毛利率33.41%（+9.17pct），显著高于国内市场的17.47%（-1.55pct） [2] - 产能端：年产3万吨双向拉伸多功能膜项目建成投产，年产2.2万吨新型功能膜材料扩建项目剩余产能将于26H2陆续建成投产，年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目正抢抓工期、26H2预期部分产能释放 [2] 成本与费用 - 毛利率：26H1毛利率21.17%（基本持平），报告期内美伊冲突扰动原油价格、原材料成本抬升，公司与核心客户有效协商调价，叠加海外高毛利业务占比提升、薄膜毛利率改善，有效对冲成本端压力；26Q2毛利率21.47%（+0.41pct） [3] - 费用率：26H1期间费用率10.19%（+0.74pct），其中财务费用率0.70%（+0.45pct），主要系项目贷款增加、利息净支出增加（H1利息净支出1056万元，上年同期仅180万元） [3] 盈利预测与估值 - 预计公司26-28年收入41.02亿（+10.16%）、45.27亿（+10.38%）、50.10亿（+10.67%），归母净利润4.69亿（+7.11%）、5.17亿（+10.17%）、5.74亿（+10.95%），对应PE为14.17X、12.87X、11.60X [4] - 2025A营业收入37.23亿元，归母净利润4.38亿元，每股收益0.72元，PE为15.18X [5][10]