报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告核心观点 - 皖维高新2026年上半年业绩增长，醋酸乙烯量价齐升，盐城项目持续推进，巩固国内龙头地位 [7] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年实现营业收入42.36亿元，同比+4.32% [7] - 归母净利润3.13亿元，同比+22.43% [7] - 扣非归母净利润3.04亿元，同比+24.37% [7] - 毛利率为17.88%，同比+3.39个百分点 [7] - 2026年第二季度实现营业收入22.91亿元，同比+11.28%，环比+17.79% [7] - 第二季度归母净利润1.77亿元，同比+28.17%，环比+30.15% [7] - 第二季度扣非归母净利润1.79亿元，同比+41.01%，环比+44.35% [7] - 第二季度毛利率为19.79%，同比+6.12个百分点，环比+4.16个百分点 [7] 分产品营收与销量分析 - 2026年上半年PVA营收11.79亿元，同比-11.52% [7] - 醋酸乙烯营收4.21亿元，同比+118.06% [7] - VAE乳液营收1.93亿元，同比+12.99% [7] - 可再分散性胶粉营收3.87亿元，同比+50.63% [7] - PVA光学薄膜营收0.29亿元，同比-40.36% [7] - PVB中间膜营收0.82亿元，同比+11.58% [7] - 醋酸甲酯营收6.55亿元，同比+3.76% [7] - PVA销量11.38万吨，同比-9.35% [7] - 醋酸乙烯销量6.25万吨，同比+68.49% [7] - VAE乳液销量3.86万吨，同比-5.18% [7] - 可再分散性胶粉销量4.45万吨，同比+44.04% [7] - PVA光学薄膜销量329.21万平方米，同比-23.48% [7] - PVB中间膜销量0.44万吨，同比+22.58% [7] - 醋酸甲酯销量20.00万吨，同比-2.13% [7] 产品价格与成本分析 - 受地缘冲突影响，成本支撑及海外需求旺盛，2026年3月醋酸乙烯、PVA价格快速上涨 [7] - 第二季度公司PVA均价为11704.28元/吨，环比+25.08% [7] - 第二季度醋酸乙烯均价为7680.53元/吨，环比+33.47% [7] - 2026年8月21日PVA价格为10660元/吨，同比+6.79%，较年初+11.86% [7] - 2026年8月21日醋酸乙烯价格为6229元/吨，同比+18.38%，较年初+10.11% [7] 项目进展与战略规划 - 2026年8月6日公司发布定增预案，拟向控股股东皖维集团募资不超过23亿元 [7] - 募资用于20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目 [7] - 募资用于年产3000万平方米高世代面板用PVA光学薄膜项目 [7] - 2026年8月20日公司公告拟投资建设年产10万吨VAE乳液、5万吨可再分散性胶粉项目，延伸盐城基地产业链 [7] - 与海螺水泥的协同可为项目提供稳定的下游支撑 [7] - 盐城基地建成后将提升公司PVA乙烯法产能及整体产能规模，满足下游高端产业技术升级需求 [7] 盈利预测 - 预计2026年营业收入为90.07亿元，增长率12.4% [2] - 预计2027年营业收入为110.70亿元，增长率22.9% [2] - 预计2028年营业收入为134.09亿元，增长率21.1% [2] - 预计2026年归母净利润为6.20亿元，增长率42.9% [2] - 预计2027年归母净利润为8.45亿元，增长率36.3% [2] - 预计2028年归母净利润为12.00亿元，增长率41.9% [2] - 预计2026年每股收益为0.30元 [2] - 预计2027年每股收益为0.41元 [2] - 预计2028年每股收益为0.58元 [2] - 2026年8月21日收盘价5.80元对应2026/2027/2028年市盈率分别为19/14/10倍 [2]