核心观点 - 美国关税政策生变，后续收到“关税函”国家或增加，全球贸易增长或回落，美国总关税水平预计在15 - 20%，对中国大概率在30 - 40% [2] - 市场资金面处于震荡阶段，结构性亮点与扰动项并存 [3] - 全球秩序重构改变资产定价逻辑，美股与美元、美债正相关致股债汇“三杀”，国内股债负相关利于资产配置 [4] - 6月挖掘机销量同比增13.3%，内销和出口增速回升，看好二手挖机出口及国产品牌海外份额提升 [5] - 生猪养殖行业“反内卷”，短期利库存释放和猪价，中长期或抬高猪价中枢，建议关注生猪养殖板块 [7] - 基础化工/石油天然气行业资本开支增速回落，25H2或迎复苏起点，下游环节或率先复苏 [9] - 全球电信业需求增长，AI带来变革机遇，看好电信行业配置价值 [10] - 大功率充电桩产业链迎政策催化，将加速设施渗透，提升企业盈利能力和运营效率 [11] 宏观 - 美国财政“大而美”法案生效后，特朗普再掀关税风波，向14个国家发“关税函”，此前已与越南达成贸易协定调整关税 [2] - 后续收到“关税函”国家数量可能增加，对等关税、芬太尼关税税率有不确定性，7月9日后全球贸易增长或回落 [2] - 维持美国总关税水平15 - 20%、对中国关税水平30 - 40%的判断，但“结构”或改变 [2] 策略 - 市场资金面处于震荡阶段，交易型资金热度高，融资资金活跃度两周超9%，散户小幅净流出或转向买行业ETF [3] - 被动配置型外资大幅净流入，但主动配置型外资净流出规模处2025年以来高位，外资趋势性流入拐点待察 [3] - 上周宽基ETF净流出规模创3月以来新高，7月底 - 8月中旬解禁规模中枢抬升，6月下旬以来净减持规模中枢抬升，上周达71亿元 [3] 固定收益 - 全球秩序重构改变资产定价逻辑，美股与美元、美债正相关，今年频现股债汇“三杀”，国内股债负相关利于资产配置 [4] - 本周资产价格短期波动或放大，但整体冲击预计低于4月2日，国内反内卷政策带动光伏等高赔率板块表现 [4] - 当地时间7月7日，特朗普宣称8月1日起对14个国家进口产品征关税 [5] 机械设备 - 2025年6月挖掘机销量1.88万台，同比增13.3%，内销8136台，环比降3%、同比增6%，出口1.07万台，同比增19%，增速均较5月回升 [5] - 看好二手挖机出口拉动国内更新需求及国产品牌海外份额提升，推荐三一重工、柳工、恒立液压等公司 [5] 农林牧渔 - 中央财经委等部门引导生猪养殖行业“反内卷”，养殖企业响应，头部企业出栏体重下移，牧原能繁母猪存栏调减 [7] - 生猪养殖行业“反内卷”短期利库存释放和猪价，中长期或抬高猪价中枢，提升行业盈利能力，建议关注生猪养殖板块 [7] - 推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团等低成本、优质猪企 [7] 基础化工/石油天然气 - 25年6月末CCPI - 原油价差约558，处2012年以来30%以下分位数，月中原油价冲高，行业价差环比收窄 [9] - 6月提价产品主要是成品油与甲醇等受地缘冲突影响大的品种，若地缘冲突缓和，中下游化工品盈利空间有望释放 [9] - 7月9日“对等关税”豁免期后关税政策有不确定性，伴随内需修复和亚非拉需求增长，终端需求或改善，25H2行业或迎复苏起点 [9] 通信 - 全球电信业需求稳步增长，增长点源于新兴地区业务需求快速增长和北美等地区ARPU值提升 [10] - AI为全球电信业带来变革机遇，如辅助降本增效、实现智能网络运维等 [10] - 看好电信行业配置价值，因其需求前景和现金流稳健，且5G建设尾声行业资本开支下降，建议关注中国移动等公司 [10] 电力设备与新能源 - 7月7日四部门印发通知，要求各省市制定大功率充电设施专项规划，到2027年底力争全国大功率充电设施超10万台 [11] - 通知将加速大功率充电设施渗透，提升设备企业盈利能力和运营企业利用效率，推荐盛弘股份、特锐德 [11] 重点公司 - 圣泉集团25H1预计归母净利4.91 - 5.13亿元，扣非归母净利4.71 - 4.93亿元，Q2业绩符合预期，维持“增持”评级 [12] - 越秀资本2025年上半年预计归母净利润14.73 - 15.75亿元，扣非归母净利润14.66 - 15.67亿元，维持“买入”评级 [13] - 巨化股份25H1预计归母净利润19.7 - 21.3亿元，Q2归母净利润符合预期，受益于制冷剂高景气，维持“买入”评级 [14] - 工业富联预计1H25归母净利润119.58 - 121.58亿元，Q2利润显著增长，上调2025年归母净利润预期和目标价，维持“买入”评级 [14] - 皖维高新25H1预计归母净利润2.35 - 2.65亿元，考虑PVA竞争格局和新材料板块产品放量，维持“增持”评级 [17] 评级变动 - 华丰科技首次获“增持”评级，目标价59.86元 [18] - 信捷电气首次获“买入”评级，目标价67.64元 [18] - 东京电子首次获“买入”评级，目标价32000元 [18] - 小商品城评级由“增持”调为“买入”，目标价26.64元 [18] - 隆鑫通用首次获“买入”评级，目标价18.40元 [18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 5.50 元 [1][4] 报告的核心观点 - 皖维高新 7 月 7 日发布 25H1 业绩预增公告，上半年归母净利润 2.35 - 2.65 亿元，同比增长 81% - 104%，扣非净利润 2.23 - 2.53 亿元，同比增长 89% - 115%；Q2 归母净利润 1.17 - 1.47 亿元，同比 +42% - 79%，环比 -0.6% - 25%，扣非净利润 1.06 - 1.36 亿元，同比 +46% - 87%，环比 -9% - 16% [1][6] - PVA 成本侧同环比改善，秦皇岛动力煤、醋酸、电石 Q2 均价同比 -25%、-20%、-7%，环比 -13%、-9%、-3%；二季度 PVA 等产品销量和出口量同比增长，PVA 光学膜产销大幅增长 [2] - PVA 成本端改善趋势或延续，截至 7 月 4 日，PVA 价格及价差较 Q1 末下降，煤炭供给宽松；中长期海外低端产能出清，国内 PVA 企业全球份额上升，25 年 1 - 5 月我国 PVA 出口量同比 +13%至 9.8 万吨，下游新兴需求增长，公司新材料产品有望加快放量 [3] - 维持此前预测，预计公司 25 - 27 年归母净利润为 5.3/6.7/7.7 亿元，对应 EPS 为 0.25/0.32/0.37 元 [4] 基本数据 - 目标价 5.50 元，7 月 7 日收盘价 4.62 元，市值 97.23 亿元，6 个月平均日成交额 1.2557 亿元，52 周价格范围 3.12 - 4.80 元，BVPS 4.01 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|8,030|8,489|9,030|9,297| |+/-%|(2.82)|5.72|6.38|2.95| |归属母公司净利润（百万）|369.72|529.11|670.11|771.47| |+/-%|8.20|43.11|26.65|15.13| |EPS（最新摊薄）|0.18|0.25|0.32|0.37| |ROE（%）|4.24|5.89|7.00|7.54| |PE（倍）|26.30|18.38|14.51|12.60| |PB（倍）|1.16|1.11|1.04|0.97| |EV EBITDA（倍）|15.78|10.44|8.47|7.30|[10] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|7 月 7 日股价（元/股）|7 月 7 日市值（亿元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）|2027E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |三利谱|002876 CH|24.76|43|1.02|1.63|2.14|24|15|12| |泰和新材|002254 CH|10.54|91|0.32|0.38|0.49|33|28|22| |恒力石化|600346 CH|14.17|997|1.17|1.36|1.58|12|10|9| |平均|-|-|-|-|-|-|22|18|14|[11] 盈利预测 资产负债表 |会计年度（人民币百万）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|4,769|5,133|4,792|5,348|4,955| |非流动资产|9,324|10,272|10,843|10,887|10,607| |资产总计|14,092|15,405|15,635|16,234|15,561| |流动负债|4,950|6,306|6,143|6,239|4,977| |非流动负债|1,063|691.99|692.26|668.67|634.62| |负债合计|6,014|6,998|6,836|6,908|5,611| |少数股东权益|34.52|20.97|10.01|(6.90)|(28.17)| |股本|2,159|2,105|2,105|2,105|2,105| |归属母公司股东权益|8,044|8,387|8,789|9,333|9,979| |负债和股东权益|14,092|15,405|15,635|16,234|15,561|[16] 利润表 |会计年度（人民币百万）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|8,263|8,030|8,489|9,030|9,297| |营业成本|7,213|6,985|7,037|7,373|7,521| |营业利润|386.06|418.52|613.10|773.15|888.11| |利润总额|374.56|422.12|614.10|774.15|889.11| |净利润|335.50|356.17|518.16|653.20|750.20| |少数股东损益|(6.20)|(13.55)|(10.95)|(16.91)|(21.27)| |归属母公司净利润|341.70|369.72|529.11|670.11|771.47| |EBITDA|852.71|900.22|1,251|1,466|1,582|[16] 现金流量表 |会计年度（人民币百万）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金|155.21|372.45|2,422|1,443|1,328| |投资活动现金|(1,466)|(597.84)|(1,077)|(616.77)|(309.24)| |筹资活动现金|1,010|326.98|33.82|(717.77)|(965.19)| |现金净增加额|(289.15)|123.57|1,379|108.27|53.28|[16] 主要财务比率 |会计年度（%）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|(16.89)|(2.82)|5.72|6.38|2.95| |成长能力 - 营业利润|(75.66)|8.41|46.49|26.10|14.87| |成长能力 - 归属母公司净利润|(75.05)|8.20|43.11|26.65|15.13| |获利能力 - 毛利率|12.70|13.01|17.10|18.35|19.10| |获利能力 - 净利率|4.06|4.44|6.10|7.23|8.07| |获利能力 - ROE|4.15|4.24|5.89|7.00|7.54| |获利能力 - ROIC|3.63|2.72|5.40|6.52|7.35| |偿债能力 - 资产负债率（%）|42.67|45.42|43.72|42.55|36.06| |偿债能力 - 净负债比率（%）|30.38|53.05|37.92|29.10|18.86| |偿债能力 - 流动比率|0.96|0.81|0.78|0.86|1.00| |偿债能力 - 速动比率|0.69|0.30|0.52|0.57|0.67| |营运能力 - 总资产周转率|0.60|0.54|0.55|0.57|0.58| |营运能力 - 应收账款周转率|16.88|15.79|16.00|16.00|16.00| |营运能力 - 应付账款周转率|12.00|12.13|12.13|12.13|12.13| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|0.16|0.18|0.25|0.32|0.37| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|0.07|0.18|1.15|0.69|0.63| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|3.82|3.98|4.18|4.43|4.74| |估值比率 - PE（倍）|28.46|26.30|18.38|14.51|12.60| |估值比率 - PB（倍）|1.21|1.16|1.11|1.04|0.97| |估值比率 - EV EBITDA（倍）|14.28|15.78|10.44|8.47|7.30|[16]

业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为23,500万元到26,500万元，同比增加10,540.59万元到13,540.59万元，同比增长81.34%到104.48% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为22,300万元到25,300万元，同比增长89.37%到114.85% [1] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为12,959.41万元，扣除非经常性损益的净利润为11,775.63万元 [1] 业绩增长原因 - 聚乙烯醇（PVA）、醋酸乙烯、醋酸甲酯的销量同比增长，其中PVA实现了销量和价格的双增长 [1] - 外贸市场份额稳步提升，PVA出口量同比增长40%以上，醋酸甲酯出口量同比增长30%以上，VAE乳液出口量同比增长210%以上 [2] - 公司持续加大研发投入，突破高端产品工艺技术壁垒，部分产品打破国外垄断，从"成本领先"转向"技术领先" [2] - PVA光学薄膜等新材料产品产销两旺，盈利能力大幅提升 [2] - PVA、聚酯切片等产品毛利率提升，盈利能力增强 [2] 非经常性损益 - 预计归属于上市公司股东的非经常性损益为1200万元左右，与上年同期基本持平，对业绩无重大影响 [2]

皖维高新（600063）公告，预计2025年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为2.35亿元到2.65 亿元，与上年同期相比增加1.05亿元到1.35亿元，同比增长81.34%到104.48%。预计2025年上半年归属 于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.23亿元到2.53亿元，与上年同期相比增加1.05亿元到 1.35亿元，同比增长89.37%到114.85%。 ...

行业概况 - 中国是全球最大的香烟生产国和消费国，随着健康意识增强，香烟过滤嘴作为降低吸烟危害的产品受到追捧[1] - 2024年中国香烟过滤嘴行业市场规模达1791.55亿元，同比增长27.93%[1][11] - 2024年行业产量达225.21万吨，较2017年的213.32万吨持续增长[13] 产品技术 - 过滤嘴功能从装饰转向减少烟雾、焦油和悬浮颗粒，材料从单一醋酸纤维向复合型发展[3] - 主流产品包括醋酸纤维滤嘴（弹性好、截留粒相物）和丙纶纤维滤嘴（低档烟常用），中高端卷烟偏好醋酸纤维[3][4] - 新型滤嘴技术包括：复合滤嘴（活性炭/多段结构）、通风滤嘴（打孔设计）、加香滤嘴（添加香料胶囊）[4] 产业链结构 - 上游：原材料为滤纸、活性炭、聚丙烯纤维、醋酸纤维等，2024年醋酸纤维市场规模155.31亿元（2020-2024年CAGR 8.3%）[5][7] - 中游：制造商如南通烟滤嘴（年产能180亿支）、湖北金叶玉阳（120亿支/年）等[15][17] - 下游：烟草生产企业，中国卷烟产量从2018年23375.59亿只增至2024年24654.6亿只，拉动过滤嘴需求[9] 竞争格局 - 主要企业集中在湖南、湖北、江苏等地，如南通烟滤嘴（特殊滤嘴20亿支/年）、重庆黔龙（滤嘴棒30亿支/年）[15][17][19] - 外资进入加剧竞争，本土企业通过技术升级（如湖北金叶玉阳的聚乳酸丝束）提升市场份额[15][17] 发展趋势 - 技术升级：加长滤嘴、添加活性炭/碱性氧化物提升过滤效率[21] - 材料环保化：开发生物降解材料（植物纤维、生物基聚合物）减少污染[22]

股权结构 - 控股股东皖维集团持股706,039,219股，占总股本33.55%[1][2][3] 股份质押 - 皖维集团2025年5月29日解除质押190,000,000股[1] - 本次解除质押占其所持股份26.91%，占总股本9.03%[1] - 皖维集团累计质押股份为0股，暂无质押计划[1][2][3] 公告信息 - 公告披露日为2025年5月31日[5]

人事变动 - 2025年5月22日公司九届十三次董事会会议解聘吴霖副总经理职务[1] - 解聘原因是其到法定退休年龄，解聘后不再担任公司任何职务[1] - 解聘经提名委员会审议通过，对公司经营管理无影响[1]

股价表现 - 截至2025年5月16日收盘，皖维高新报收于4.39元，较上周的4.44元下跌1.13% [1] - 5月13日盘中最高价报4.5元，5月16日盘中最低价报4.37元 [1] - 当前最新总市值92.39亿元，在化学纤维板块市值排名5/23，在两市A股市值排名1696/5147 [1] 权益分派 - 2024年年度权益分派方案为每股派发现金红利0.06元（含税），股权登记日为2025年5月20日，除权（息）日及现金红利发放日为2025年5月21日 [1] - 以总股本2104618229股为基数，共计派发现金红利126277093.74元 [1] - 无限售条件流通股红利委托中国结算上海分公司派发，安徽皖维集团有限责任公司等股东红利由公司自行发放 [1] - 个人股东和证券投资基金每股实际派发0.06元，QFII及香港联交所投资者扣税后每股0.054元，其他机构投资者和法人股东每股0.06元 [1] 投资者咨询 - 咨询部门为公司证券部，联系电话0551-82189294 [1]

高性能聚乙烯醇纤维项目 - 皖维集团内蒙古商维新材料有限公司投资建设的6000吨/年高性能聚乙烯醇纤维项目正式开工 计划今年投资1 26亿元 土建工程预计2026年8月份完工 [1] - 安徽皖维集团是国内产能最大、技术领先的PVA系列产品生产商之一 PVA产品产销量连续多年位居国内第一、世界前列 拥有自主知识产权的PVA光学薄膜、汽车级PVB树脂及胶片处于国内领先水平 [1] - PVA纤维是将聚乙烯醇溶解于水中经干法纺丝或湿法纺丝制成的合成纤维 经甲醛处理可制成聚乙烯醇缩甲醛纤维 商品名称为维纶 维纶在工业领域中可用于制作帆布、防水布、滤布、运输带、包装材料等 [1] PVA纤维种类与应用 - 高强高模PVA纤维具有强度和杨氏模量高、伸度低、耐酸碱性、抗溶剂性等特点 主要用于替代石棉添加于水泥制品中以增强水泥的强度和防裂抗裂性能 [2] - 水溶性PVA纤维是一种功能性差别化纤维 具有理想的水溶温度、强度和伸度 可作为织物浆料应用于纺织行业 多用于水溶无纺布 在无捻毛巾等产品中也大量使用 [2] - 全球高强高模PVA纤维的主要生产企业有日本可乐丽、日本尤尼契卡、马来西亚JTC、皖维高新、四川川维等 总产能约12万吨 [2] 生物基材料会议信息 - 2025年5月25-27日将在上海佘山茂御臻品之选酒店举办生物基材料相关会议 包括生物基产业战略座谈会、青年科学家论坛、生物基产业宏观论坛等 [21][22][23] - 会议将举办第十届生物基展览 展示1000+创新产品 并安排终端品牌需求对接会和专家"坐诊"-技术合作交流专场 [23] - 会议主办单位为浙江省生物基高分子材料重点实验室和宁波德泰中研信息科技有限公司 协办单位包括吉林省国科创新孵化投资有限公司等 [5] 会议演讲嘉宾与内容 - 朱美芳院士、张立群院士、孙立成院士等将担任大会主席 [7][9][11] - 会议将安排多场专题报告 包括"向绿而行-HMF电催化氧化还原"、"生物基高分子材料研究进展"、"十五五石化产业发展趋势探讨"等 [26][27] - 分论坛将涵盖纳米纤维素造纸应用新进展、生物质催化转化、新型生物基聚碳酸酯DURABIO的特征与应用等内容 [31][37]

权益分派方案 - 每股现金红利为0.06元[2] - 利润分配方案已通过2024年年度股东会审议[2] - 分配以总股本2,104,618,229股为基数，共计派发现金红利126,277,093.74元[4] 分派对象 - 分派对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东[3] - 部分股东（安徽皖维集团有限责任公司等）的红利由公司自行发放[8] 分配实施办法 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已指定交易的股东可在红利发放日领取[5] - 未指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管[5] - 红股或转增股本按比例直接计入股东账户[5] 扣税说明 - 个人股东和证券投资基金暂不扣缴个人所得税，实际派发0.06元/股[9] - QFII股东按10%税率代扣所得税，实际派发0.054元/股[10] - 香港联交所投资者（沪股通）按10%税率代扣所得税，实际派发0.054元/股[10] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳所得税，实际派发0.06元/股[10] 相关日期与咨询方式 - 分配方案实施日期未明确提及，但公告发布日期为2025年5月15日[11] - 咨询方式为公司证券部，电话0551-82189294[10]