报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告核心观点 - 罗莱生活2026年上半年业绩表现亮眼，高分红，经营质量持续提升 [1] - 家纺主业收入同比增长8.8%，利润同比增长27.2%，美国家具业务收入下滑9.3%，亏损收窄24.5% [6] - 公司持续聚焦爆品战略，完善产品矩阵，推动产品创新与升级，同时降本增效，精益生产，推动盈利能力提升 [9] 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入23.0亿元，同比增长5.5% [5] - 归母净利润2.5亿元，同比增长34.4% [5] - 扣非归母净利润2.1亿元，同比增长34.9% [5] - EPS（基本）为0.30元 [5] - 公司拟每股派发现金红利0.28元（含税），对应上半年派息比例为94.0% [5] - 按8月21日收盘价计算，近一年股息率为5.5% [5] - 26Q1单季度收入11.6亿元，同比增长5.9%，归母净利润1.5亿元，同比增长30.5% [5] - 26Q2单季度收入11.4亿元，同比增长5.2%，归母净利润1.0亿元，同比增长40.5% [5] 业务分渠道分析 - 家纺主业收入占公司总收入84.5%，同比增长8.8% [6] - 家具（美国LEXINGTON）收入占公司总收入15.5%，同比下滑9.3% [6] - 家纺主业中，线上渠道收入占公司总收入36.5%，同比增长13.8% [6] - 直营渠道收入占公司总收入9.1%，同比增长9.8% [6] - 加盟渠道收入占公司总收入28.1%，同比增长7.0% [6] - 其他渠道收入占公司总收入10.9%，同比下滑2.2% [6] - 国内家纺主业毛利率为53.0%，同比提升1.5PCT [6] - 家具业务毛利率为33.7%，同比提升2.3PCT [6] - 家纺主业中线上毛利率为57.6%，同比提升2.9PCT [6] - 直营毛利率为69.1%，同比提升1.3PCT [6] - 加盟毛利率为47.0%，同比提升2.0PCT [6] - 国内家纺业务归母净利润为2.7亿元，同比增加27.2%，净利率约12%，同比提升约2PCT [6] - 美国家具业务亏损2172万元，亏损幅度收窄24.5% [6] 业务分品类分析 - 标准套件类收入占比30.7%，同比增长7.8% [7] - 被芯类收入占比37.2%，同比增长22.0% [7] - 枕芯类收入占比5.9%，同比下滑10.6% [7] - 夏令产品收入占比5.5%，同比下滑12.6% [7] - 套件类毛利率为49.0%，同比下滑0.6PCT [7] - 被芯类毛利率为54.9%，同比提升3.3PCT [7] 门店情况 - 2026年6月末公司门店合计2423家，较年初净增加12家 [7] - 公司2024年以来总门店数首次环比转正 [7] - 直营门店393家，较年初增加18家 [7] - 加盟门店2030家，较年初减少6家 [7] - 直营同店零售增长8.1% [7] 财务指标分析 - 2026年上半年毛利率同比提升2.2PCT至50.0% [8] - 26Q1毛利率同比提升3.6PCT至49.6% [8] - 26Q2毛利率同比提升0.7PCT至50.4% [8] - 期间费用率同比提升0.3PCT至36.8% [8] - 销售费用率为27.7%，同比提升1.5PCT [8] - 管理费用率为5.7%，同比下降2.1PCT [8] - 研发费用率为3.0%，同比提升0.2PCT [8] - 财务费用率为0.3%，同比提升0.7PCT [8] - 26Q1期间费用率同比提升1.8PCT [8] - 26Q2期间费用率同比下降1.3PCT，主要为管理费用率下降3.8PCT [8] - 存货26年6月末同比增加4.0%至10.9亿元，较年初基本持平 [8] - 存货周转天数上半年为171天，同比增加2天 [8] - 应收账款26年6月末同比减少10.2%至2.2亿元，较年初增加1.2% [8] - 应收账款周转天数上半年为17天，同比减少7天 [8] - 资产减值损失为3878万元，同比减少29.6% [8] - 经营净现金流为1.1亿元，同比减少70.0% [8] 盈利预测与估值 - 小幅上调26~28年盈利预测，归母净利润较前次预测分别上调5%/3%/3% [9] - 预测2026年归母净利润为6.2亿元，对应EPS为0.74元，PE为15倍 [9][10] - 预测2027年归母净利润为7.0亿元，对应EPS为0.83元，PE为14倍 [9][10] - 预测2028年归母净利润为7.8亿元，对应EPS为0.93元，PE为12倍 [9][10] - 预测2026年营业收入为51.94亿元，同比增长7.35% [10] - 预测2027年营业收入为55.44亿元，同比增长6.73% [10] - 预测2028年营业收入为58.72亿元，同比增长5.92% [10] - 预测2026年归母净利润增长率为19.13% [10] - 预测2027年归母净利润增长率为12.45% [10] - 预测2028年归母净利润增长率为12.11% [10] - 预测2026年ROE为14.36% [10] - 预测2027年ROE为15.80% [10] - 预测2028年ROE为17.30% [10]