报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [2] - 当前价格：5.46元 [2] 报告核心观点 - 公司电力业务逐步扩张，煤电一体化盈利模式逐步形成，抗风险能力逐步增强 [7] - 公司在建电力项目丰富，未来发展空间可期 [7] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年公司实现营业收入48.45亿元，同比下降5.95% [7] - 归属于母公司所有者的净利润0.63亿元，同比增长1344.48% [7] - 26Q2公司实现归母净利润1808.24万元，同比下降81.82%，环比下降60.1% [7] - 26Q2公司所得税费用0.62亿元，同比增长133.45%，环比增长263.83% [7] - 26Q2所得税税率60.2%，同比增长40.18个百分点，环比增长39.39个百分点 [7] 煤炭业务分析 - 26H1公司商品煤产量466.14万吨，同比下降9.55% [7] - 26H1商品煤销量463.58万吨，同比下降9.12% [7] - 26H1对外销量354.18万吨，同比下降10.27% [7] - 26H1吨煤销售收入835.27元，同比增长28.74% [7] - 26H1吨煤成本540.3元，同比增长5.27% [7] - 26H1吨煤毛利294.97元，同比增长117.6% [7] - 26H1吨煤毛利率35.3%，同比上升14.4个百分点 [7] - 26Q2商品煤产量221.63万吨，同比下降25.47%，环比下降9.35% [7] - 26Q2商品煤销量220.23万吨，同比下降25.11%，环比下降9.5% [7] - 26Q2对外销量161.16万吨，同比下降28.65%，环比下降16.51% [7] - 26Q2吨煤收入917.42元，同比上升45.28%，环比上升19.66% [7] - 26Q2吨煤成本606.3元/吨，同比上升34.28%，环比上升24.96% [7] - 26Q2吨煤毛利311.11元，同比增长72.9%，环比增长10.52% [7] - 26Q2吨煤毛利率33.9%，同比增长5.42个百分点，环比下降2.8个百分点 [7] 电力业务分析 - 26H1公司完成发电量56.4亿千瓦时，同比下降20.91% [7] - 26H1实现上网电量52.81亿千瓦时，同比下降21.06% [7] - 26H1火力发电量42.84亿千瓦时，同比下降27.55% [7] - 26H1新能源发电9.97亿千瓦时，同比增长28.24% [7] - 26H1平均上网电价0.3425元/千瓦时，同比下降6.32% [7] - 26Q2完成发电量26.18亿千瓦时，同比下降23.99%，环比下降13.39% [7] - 26Q2完成上网电量24.56亿千瓦时，同比下降23.92%，环比下降13.05% [7] - 26Q2平均上网电价0.3348元/千瓦时，同比下降6.73%，环比下降4.13% [7] 盈利预测与财务指标 - 预计2026-2028年营业收入分别为106.33亿元、112.19亿元、117.67亿元 [2] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为8.9%、5.5%、4.9% [2] - 预计2026-2028年归母净利润分别为6.24亿元、6.90亿元、7.87亿元 [2] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为89.5%、10.6%、14.0% [2] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.29元、0.32元、0.37元 [2] - 预计2026-2028年PE分别为19倍、17倍、15倍 [2] - 预计2026-2028年PB均为1.0倍 [2] - 预计2026-2028年毛利率分别为30.8%、31.4%、32.0% [8] - 预计2026-2028年归母净利润率分别为5.9%、6.2%、6.7% [8] - 预计2026-2028年净资产收益率ROE分别为5.59%、5.94%、6.49% [8] - 预计2026-2028年总资产收益率ROA分别为1.38%、1.47%、1.64% [8] - 预计2026-2028年资产负债率分别为75.36%、75.01%、74.28% [8] - 预计2026-2028年经营活动现金流分别为15.70亿元、20.35亿元、28.26亿元 [8] - 预计2026-2028年资本开支分别为30.43亿元、24.67亿元、20.45亿元 [8] - 预计2026-2028年每股股利分别为0.11元、0.13元、0.14元 [8] - 预计2026-2028年股利支付率均为39.09% [8] - 预计2026-2028年股息收益率分别为2.08%、2.30%、2.63% [8]