报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 广汇能源2026年上半年业绩同比增速亮眼，主要得益于煤及煤化工业务表现佳以及期间费用压降 [1] - 公司煤炭产能空间提升大，天然气业务灵活有弹性，煤化工项目有较大成长空间，三大主业规模稳步扩张，未来成长空间可期 [7] 2026年上半年业绩总览 - 2026年上半年实现营业收入142.4亿元，同比-9.6% [5] - 归母净利润12.78亿元，同比+49.8% [5] - 扣非后归母净利润13.31亿元，同比+59.7% [5] - 基本每股收益0.20元/股，同比+53.6% [5] - 加权平均净资产收益率5.2%，同比+2.03个百分点 [5] - 2026年第二季度实现营业收入73.8亿元，环比+7.6% [5] - 2026年第二季度归母净利润10.42亿元，环比+340.7% [5] - 2026年第二季度扣非后归母净利润10.77亿元，环比+323.0% [5] 煤炭业务 - 2026年上半年原煤产量1949万吨，同比-27.5% [6] - 原煤销量2273万吨，同比-8% [6] - 提质煤产量183万吨，同比-5.9% [6] - 提质煤销量206万吨，同比-29% [6] - 原煤加提质煤整体单位售价325元/吨，同比+11% [6] - 整体单位成本268元/吨，同比+2% [6] - 整体单位毛利57元/吨，同比+92% [6] - 2026年第二季度原煤产量955万吨，环比-4% [6] - 原煤销量1119万吨，环比-3% [6] - 提质煤产量89万吨，环比-6% [6] - 提质煤销量70万吨，环比-49% [6] 天然气业务 - 2026年上半年自产气产量3.6亿方，同比+5.7% [6] - 整体天然气销量11.7亿方，同比-23.1% [6] - 天然气单位售价3.0元/方，同比-10.5% [6] - 天然气单位成本2.3元/方，同比-10.4% [6] - 天然气单位毛利0.7元/方，同比-10.9% [6] - 2026年第二季度自产气产量1.8亿方，环比-2.7% [7] - 整体天然气销量5.0亿方，环比-25.0% [7] - 2026年第二季度中国液化天然气市场价均价5906.30元/吨，环比+47.45% [7] 煤化工业务 - 2026年上半年煤化工产品产量128.62万吨，同比+14.18% [7] - 销量121.04万吨，同比+5.00% [7] - 化工品单位价格1962.0元/吨，同比-1.3% [7] - 单位成本1084.5元/吨，同比-23.1% [7] - 单位毛利877.5元/吨，同比+52.0% [7] - 甲醇产量56.1万吨，同比-0.5% [7] - 甲醇销量53.3万吨，同比-3.5% [7] - 乙二醇产量13.9万吨，同比+244.2% [7] - 乙二醇销量15.2万吨，同比+143.7% [7] - 煤基油品产量29.2万吨，同比-7.8% [7] - 煤基油品销量22.7万吨，同比-28.7% [7] - 2026年第二季度甲醇产量27.8万吨，环比-1.4% [7] - 甲醇销量26.16万吨，环比-3.7% [7] - 乙二醇产量8.32万吨，环比+48.3% [7] - 乙二醇销量8.27万吨，环比+20.2% [7] - 煤基油品产量13.97万吨，环比-8.2% [7] - 煤基油品销量9.2万吨，环比-31.7% [7] 期间费用 - 2026年上半年财务费用3.58亿元，同比-0.55亿元 [7] - 管理费用4.00亿元，同比-0.19亿元 [7] - 销售费用1.02亿元，同比-0.20亿元 [7] - 研发费用1.49亿元，同比+0.25亿元 [7] - 期间费用合计同比-0.69亿元 [7] - 2026年第二季度财务费用1.52亿元，环比-0.55亿元 [7] - 管理费用2.33亿元，环比+0.66亿元 [7] - 销售费用0.50亿元，环比-0.03亿元 [7] - 研发费用1.06亿元，环比+0.62亿元 [7] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为314/424/486亿元 [7] - 归母净利润分别为36/58/76亿元，同比+164%/+64%/+30% [7] - 每股收益分别为0.56/0.91/1.18元 [7] - 对应当前股价市盈率分别为11/7/5倍 [7] - 预测2026年营业收入增长率为3% [8] - 2027年营业收入增长率为35% [8] - 2028年营业收入增长率为15% [8] - 预测2026年归母净利润增长率为164% [8] - 2027年归母净利润增长率为64% [8] - 2028年归母净利润增长率为30% [8] - 预测2026年净资产收益率为14% [8] - 2027年净资产收益率为21% [8] - 2028年净资产收益率为25% [8]