行业与公司 - 行业：煤炭、能源 - 公司：广汇能源 核心观点与论据 1. **东部矿区现状与未来发展计划** - 东部矿区具备成熟的矿建条件，曾在"十二五"期间生产和销售过几百万吨煤 - "十三五"期间因国家煤炭去产能政策，煤矿建设停止，但已形成一定的矿建条件，包括外部公路等配套设施 - 具备快速拿到手续后迅速释放产量的条件[3] 2. **翟川油田2024年与2025年发展计划** - 2024年重点进行稠油试采和深层油藏勘探，计划在3,100米至3,200米深度开发吸油层 - 2025年将主要围绕吸油储量进行勘探证实，预计2026年实现规模化生产 - 2024年计划投资3.5亿元，主要用于西油储量增储工作的证实[4][5] 3. **国家支持政策对公司的影响** - 国家支持政策利好广汇能源，但受汽车退市、物流ST等因素影响，增持计划暂缓 - 原回购计划4-8亿元已完成5亿元，待相关问题解决后将落实增持计划[6] 4. **2024年第四季度及2025年单吨利润预期** - 预计四季度吨煤净利与三季度基本相当，大约为每吨50元左右 - 国内电力需求稳定增加，煤化工、电力用煤需求增加，整体需求保持小幅增长 - 国际能源署预测全球煤炭消费达峰时间推迟至2027年，短期内传统能源仍将保持重要地位[7] 5. **国内外煤炭供需形势判断** - 国内煤炭产量预计接近或超过48亿吨，进口量约5-5.4亿吨，总供给超过53亿吨 - 电力、煤化工等领域用电需求增加，支撑整体需求小幅增长 - 新疆被赋予新的战略定位，将成为国家能源资源战略保障基地[8] 6. **新疆地区煤炭供应现状及未来发展趋势** - 新疆地区主要以辐射西北为主，同时向西南地区供应煤炭 - 新疆在全国煤炭统一大市场中的份额将逐步提升，资源量大、开采成本低 - 对未来几年（包括2025年）的煤炭价格持乐观态度[9] 7. **公司2024年分红计划及未来分红规划** - 2024年每10股派发7元，即每股0.7元，需剔除回购并注销的金额 - 未来计划采用固定值加比例双重保障的分红方式，具体方案待定，预计2025年公布新的三年分红方案[10] 8. **玛瑙和白石湖两个矿区的生产成本和盈利能力比较** - 玛瑙矿区生产成本低于白石湖矿区，但需通过公路倒转50公里到白石湖站台，增加约20元/吨的倒转费 - 玛瑙矿区整体成本仍具优势，随着热值逐步提升，吨煤盈利能力将超过白石湖[11] 9. **南铁局运价调整对公司的影响** - 南铁局执行国铁运价，每吨公里0.167元，此前上浮10%，从2024年1月1日起取消上浮10% - 公司由于运输量有保障，可以享受到这一优惠政策，具体节省费用需根据实际结算情况确定[12] 10. **公司2024年和2025年的外运量和地销量预期** - 2024年总销量预计为4,600万吨，其中外销量接近3,600万吨，疆内销量超过1,100万吨 - 2025年外销量预计超过7,600万吨，疆内供给周边企业的量应超过2000万吨 - 目前签署框架合同覆盖2,300万吨原料煤，能够保证上述目标[13] 其他重要内容 - 新疆煤炭资源丰富，成本低，将成为国家能源战略保障基地，未来在全国煤炭市场份额将逐步提升，对能源安全至关重要[9] - 公司2024年每股分红0.7元，未来计划采用固定值加比例双重保障的分红方式，具体方案待定，预计2025年公布新的三年分红方案[10]

投资者关系活动 - 活动类别包括特定对象调研、分析师会议、媒体采访、业绩说明会、新闻发布会、路演活动、现场参观等 [2] - 参与单位包括鹏华基金、宝盈基金、合远投资、朱雀基金、和谐汇一、大朴资产、国君资管、华安财险、浙商资管、善思投资、招商信诺、华创等 [2] - 活动时间为2024年12月17日，地点为新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市新华北路165号中天广场43层 [2] - 上市公司接待人员包括广汇能源董事会秘书、副总经理阳贤及证券部相关人员 [2] 煤炭业务 - 四季度煤炭产销量表现强劲，9月份煤炭销量529.60万吨，同比增长125.90%，环比增长10.62% [2] - 10月份煤炭销量594.64万吨，同比增长153.79%，环比增长12.28% [2] - 11月份煤炭销量613.83万吨，同比增长111.92%，环比增长3.23% [2] - 尽管四季度环渤海地区煤炭价格下滑，公司煤炭销售价格保持稳定，部分煤种价格有所调涨，吨煤盈利情况较三季度持稳 [4] - 白石湖煤矿产能稳步提升，马朗煤矿已获得项目核准及采矿权证，明年将进入产能核增程序，东部矿区从适时开发调整为优先开发取得重要突破 [4] - 马朗煤矿开采初期原煤热值为4600-4700大卡，目前原煤热值已达到4900-5000大卡，未来有望进一步提升 [4] - 截至11月29日，新疆铁路的疆煤外运量已达到8147.9万吨，同比增长52.4% [5] 天然气业务 - 自产气部分，新投建的1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目建成后，预计新增LNG产能约12亿方 [6] - 外购气部分，公司依托江苏南通吕四港启东LNG接收站，采用以利润为导向的"一气多销"销售模式，未来将继续对启东LNG接收站进行扩能改造，提升接收周转能力至1000万吨/年 [6] 分红政策 - 公司将在完成2022-2024年既有分红方案的基础上，结合业务发展实际需求、盈利水平、政策指导及股东诉求等多方面因素综合考虑新的三年分红政策及方案 [6]

报告公司投资评级 - 广汇能源（600256.SH）的投资评级为“增持-A”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 煤炭产销如期放量，业绩增长可期 [1] 公司近一年市场表现 - 2024年11月，公司实现煤炭销量613.83万吨，同比增长111.92%，环比增长3.23%。其中，疆内销量159.31万吨，同比增长191.72%，环比增长3.80%；疆外销量454.52万吨，同比增长93.38%，环比增长3.03% [2] - 自产LNG实现产量4.54万吨，同比增长56.01%；11月公司主动调整贸易气销售策略，当月实现LNG销售量合计6.86万吨（9947万方），同比减少89.38% [2] - 主要煤化工产品方面，甲醇11月产量10.26万吨，同比增长39.4%；煤焦油产量5.52万吨，同比增长16.70%；乙二醇产量2.87万吨（去年同期，环保科技公司进行装置检修） [2] 基础数据 - 基本每股收益(元)：0.31 [2] - 摊薄每股收益(元)：0.31 [2] - 每股净资产(元)：3.91 [2] - 净资产收益率(%)：7.44 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.69\0.95\1.17元，对应公司12月5日收盘价7.24元，2024-2026年动态PE分别为10.5\7.6\6.2倍；继续给予“增持-A”投资评级 [5] 财务数据与估值 - 营业收入(百万元)：2022A 59,409；2023A 61,475；2024E 58,227；2025E 66,680；2026E 71,175 [6] - 净利润(百万元)：2022A 11,338；2023A 5,173；2024E 4,529；2025E 6,247；2026E 7,657 [6] - 毛利率(%)：2022A 28.6；2023A 16.3；2024E 15.4；2025E 17.3；2026E 18.6 [6] - EPS(摊薄/元)：2022A 1.73；2023A 0.79；2024E 0.69；2025E 0.95；2026E 1.17 [6] - ROE(%)：2022A 39.0；2023A 17.4；2024E 15.3；2025E 20.4；2026E 23.0 [6] - P/E(倍)：2022A 4.2；2023A 9.2；2024E 10.5；2025E 7.6；2026E 6.2 [6] - P/B(倍)：2022A 1.6；2023A 1.6；2024E 1.6；2025E 1.6；2026E 1.4 [6]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 马朗煤矿投产、原煤产销量大幅增长，看好24Q4及25年业绩提升 [2] 市场数据 - 2024年12月02日收盘价为7.21元 [3] - 一年内最高/最低价为8.65/5.66元 [3] - 市净率为1.8 [3] - 股息率为9.71% [3] - 流通A股市值为47,339百万元 [3] - 上证指数/深证成指为3,363.98/10,756.55 [3] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产为4.02元 [3] - 资产负债率为53.14% [3] - 总股本/流通A股为6,566/6,566百万 [3] 业绩表现 - 2024年前三季度实现营收263.91亿元，同比下降46.76% [6] - 归母净利润为20.03亿元，同比下降58.72% [6] - 基本每股收益为0.305元 [6] - Q3单季度营收为91.43亿元，同比下降36.87%，环比增长26.85% [6] - Q3归母净利润为5.48亿元，同比下降24.9%，环比下降15.45% [6] 原煤产销量 - 24Q1-3原煤产量为2165.3万吨，同比增长32.8% [7] - 原煤销量为2550.46万吨，同比增长36.07% [7] - Q3单季度原煤产量为1188.63万吨，同比增长168.67%，环比增长207% [7] - Q3原煤销量为1212.36万吨，同比增长145.8%，环比增长117% [7] 期间费用 - 2024年前三季度期间费用合计16.59亿元，同比下降6% [7] - 管理费用为4.87亿元，同比下降6.04% [7] - 销售费用为1.75亿元，同比下降12.71% [7] - 财务费用为8.04亿元，同比下降2.96% [7] - 研发费用为1.93亿元，同比下降7.96% [7] 分红承诺 - 公司承诺最低分红0.7元/股，当前股价对应股息率约9.7% [7] - 23年实际分红高达87.9% [7] - 22-24年保底分红金额0.7元/股 [7] 未来展望 - 马朗煤矿正式投产带来的煤炭增量，预计2025年公司煤炭产销量将进一步提升 [8] - 白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年 [8] - 马朗一号煤矿核准产能1000万吨/年 [8] - 预计24年实际贡献销量增量约2000万吨 [8] 财务预测 - 2024-2026年盈利预测下调至39.95、51.12、54.51亿元 [8] - 对应2024-2026年PE分别为12倍、9倍和9倍 [8] - 2024-2026年每股收益预测为0.61、0.78、0.83元 [10] - 2024-2026年毛利率预测为14.6%、14.5%、14.0% [10] - 2024-2026年ROE预测为14.4%、17.5%、18.1% [10] 财务摘要 - 2022A-2026E营业总收入分别为59,409、61,475、66,687、76,485、82,394百万元 [13] - 2022A-2026E归母净利润分别为11,337、5,173、3,995、5,112、5,451百万元 [13] - 2022A-2026E每股收益分别为0.80、0.31、0.61、0.78、0.83元 [10]

行业或公司 * **公司**：广汇能源 * **行业**：煤炭、煤化工、天然气 核心观点和论据 1. **煤炭板块**： * 新疆煤炭产量大幅增加，2023年预计超过5亿吨，同比增长超过10%。 * 白石湖煤矿和马朗煤矿产能提升，预计明年达到5000万吨和4000万吨。 * 煤炭价格持稳，预计近期将反弹。 2. **煤化工板块**： * 煤化工生产稳定，四季度可贡献稳定利润。 * 煤化工产品价格持稳，略有回调。 3. **天然气板块**： * 四季度LNG市场价格预计在4600元/吨左右。 * 长期协议利润贡献主要来自国际市场。 * 明年天然气市场供应宽松，现货价格优势明显。 4. **石油板块**： * 西游层开发难度低，预计明年开始规模化开发。 * 稀油层开采成本低，预计成本为30美元/桶。 * 哈萨克斯坦油田资源战略价值高，预计明年开始规模化产出。 其他重要内容 1. **煤炭产能手续**： * 白石湖煤矿产能提升至5000万吨，马朗煤矿产能提升至4000万吨。 * 预计明年总产量超过9000万吨。 2. **煤炭价格**： * 白石湖煤矿坑口价在220-260元/吨。 * 马朗煤矿坑口价在160-170元/吨。 3. **成本**： * 马朗煤矿完全成本在80元/吨左右。 * 白石湖煤矿成本在155-160元/吨。 4. **接收站**： * 接收站投资不到50亿元，年费用不超过5亿元。 5. **原油进口配额**： * 明年原油进口配额不提升。 6. **煤化工装置检修**： * 梅花香装置每年进行检修，检修费用约2亿元。 7. **义乌广贺项目**： * 项目包含10亿方自制LNG，预计明年开始建设。

一、涉及的公司与行业 - 公司为广汇能源[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 行业为煤炭行业[2][3][4][5][7][8][9][10][11][12][13][14] 二、核心观点与论据 （一）回割贷款与增持相关 - **核心观点**：公司在回割贷款和增持方面仍在积极推进但面临一些问题。 - **论据**：新疆目前还没有上市公司获得回割和增持贷款的突破，虽有银行给予回割额度但较小，且按政策只能用一家银行，若换用其他银行大额贷款则不能再用，所以还未落地；集团承诺增持，但目前仍在与银行沟通推进，落地后会公告[1]。 （二）煤炭价格与盈利相关 1. 四季度单吨利润 - **核心观点**：四季度单吨利润70 - 80元偏乐观，60或60多一点较有可能。 - **论据**：暖供对煤炭价格影响大，进口因素和浆煤量虽增加但外运通道能力不匹配，导致区域市场竞争加剧、价格冲击大，目前价格处于弱稳且有下降趋势，不过价格若有修复则单吨盈利会改善，同时还取决于气温[7]。 2. 新油层盈利 - **核心观点**：新发现油层（稀油）开采成本在30美元每桶以内，但具体盈利水平还无法确定。 - **论据**：目前仅勘探发现油层，油层大小、开采量、对应的成本等数据还没有[3]。 （三）产量相关 1. 白石湖产量 - **核心观点**：白石湖今年目标产量约4200万吨，明年为5000万吨。 - **论据**：8月1日之后稳定在15万吨每天，按此计算年产能超5000万吨，具备5000万吨能力；从资源量看，有9亿吨左右露天资源，按5 - 7万吨每年开采年限远超10年，符合行业管理要求，虽之前因产能指标分配问题放在3500万吨，但此次核验可按5000万吨执行[4][5]。 2. 马朗产量 - **核心观点**：马朗今年产量约1300万吨，明年计划4000万吨且可能往上修正。 - **论据**：目前日产量在10 - 12万吨波动，结合运营分析会情况修正今年煤炭总产量在4400 - 4500万吨规模，马朗四季度接近千万吨级别，明年保底8000万吨且只会更高[8]。 （四）销售相关 - **核心观点**：明年煤化工用煤量约1000万吨，当地地销至少2000万吨，江外销售约5000万吨。 - **论据**：煤化工用煤量近两年稳定在1500万吨规模，但其中有五六百万吨煤炭制品也要对外销售，所以实际煤化工用煤量为1000万吨，地销至少2000万吨，外销总量约5000万吨[12]。 （五）东部矿区相关 - **核心观点**：东部矿区手续节奏无变化，快的话明年年底拿上手续有小量释放，慢的话2026年。 - **论据**：从生态环境部的优先事实开发调整为优先开发已通过评审中心原则同意，核心在于自治区能否在十四五末从国家拿到指标，东部矿区基础矿建工作已完成，拿上手续即可逐步释放量[13]。 三、其他重要内容 - 东部矿区从生态环境部的优先事实开发调整为优先开发已通过评审中心原则同意[13]。 - 新疆十四五已拿两批指标共3亿吨，未来煤炭增量基本在新疆，东部矿区若在十四五末自治区拿到指标可占一部分，但占比取决于自治区分配[14]。 - 公司收到新疆局警示函，会加强内控和资金管理，后续做好合规工作，以稳健经营回馈投资者[16]。

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][9] 报告核心观点 - 2024年前三季度广汇能源营业收入和净利润同比下降，Q3业绩承压，但煤炭产销量大幅提升，引入合作方有望提前东部矿区开发进度，重视股东回报股息率较高，预计2024 - 2026年EPS分别为0.54、0.93和1.10元，对应PE分别为14.91X、8.60X、和7.27X[1][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度广汇能源实现营业收入263.91亿元，同比下降46.76%；归属于上市公司股东的净利润20.03亿元，同比下降58.72%；Q3实现营业收入91.43亿元，同比下降36.87%；归属于上市公司股东的净利润5.48亿元，同比下降24.90%[1][4] 煤炭业务 - 2024年第三季度，白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复，核准产能1000万吨/年，第三季度原煤产量1,188.63万吨，同比增长168.67%；煤炭销量1,289.63万吨，同比增长91.05%；前三季度，原煤产量2,165.30万吨，同比增长32.80%；煤炭销量2,860.64万吨，同比增长24.97%，公司煤炭可采储量超60亿吨[5] 合作与开发 - 2024年10月26日，广汇能源转让伊吾广汇能源开发有限公司40%股权给新疆顺安能源有限公司，股权转让价款20.49亿元，伊吾能源开发公司所属东部矿区保有资源储量31.08亿吨，双方合作将加速东部煤矿开发进度[6] 股东回报 - 广汇能源每股派发现金股利0.7元，对应最新股息率达到9.15%（以2024年11月4日收盘价8.02元为基础，当前股息率为8.73%），公司承诺2022 - 2024年以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%，且保底分红0.70元/股(含税)[6] 财务预测 - 预计2024 - 2026年广汇能源EPS分别为0.54、0.93和1.10元，对应2024年11月4日收盘价的PE分别为14.91X、8.60X、和7.27X，财务报表及预测指标涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据[7][11]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"投资评级 [1][5] 报告的核心观点 1) 公司2024年1-9月实现营业总收入263.91亿元,同比-46.76%;归母净利润20.03亿元,同比-58.72% [1] 2) 2024年1-9月,公司原煤产量2165.30万吨,同比+32.8%;原煤销量2550.46万吨,同比+36.07% [2] 3) 公司天然气销量累计32.07亿方,同比-50.58%;扣除自产气产量后外购气销量27.22亿方,同比-54.96% [2] 4) 公司主要煤化工产品产量有所下降,如乙二醇-38.28%,煤基油品-19.69%,副产品-14.33% [3] 5) 白石湖露天矿核增1700万吨/年产能,马朗煤矿新增1000万吨/年产能,公司未来成长可期 [3] 财务数据和估值分析 1) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.42/0.67/0.89元,对应动态PE为18.1/11.4/8.6倍 [4][5] 2) 公司2022-2026年营业收入分别为59,409/61,475/43,366/52,781/63,638百万元 [6][7] 3) 公司2022-2026年净利润分别为11,338/5,173/2,782/4,404/5,845百万元 [6][7] 4) 公司2022-2026年毛利率分别为28.6%/16.3%/14.2%/16.3%/16.8% [7] 5) 公司2022-2026年ROE分别为39.0%/17.4%/10.0%/16.3%/21.0% [7]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业和公司概况 - 广汇能源是一家以煤炭为主的上市公司,主要业务包括煤炭、煤化工和天然气 - 公司在新疆地区拥有大量煤炭资源,是国内重要的能源供给基地 2. 核心观点和论据 (1) 煤炭业务 - 三季度公司煤炭产量和销量均有所增加,但受市场竞争影响,价格有所下降 - 四季度公司预计煤炭产量和价格将有所回升,业绩有望改善[1][2][3] - 公司正在加快推进东部矿区、白石湖和马朗煤矿的产能扩张,未来产量有望进一步提升[4][5][11][12] (2) 煤化工业务 - 公司煤化工业务在三季度受到大修影响,但四季度将恢复正常生产[2] (3) 天然气业务 - 公司天然气接收站和贸易业务整体盈利情况良好,未来将继续保持稳定[29][30][31][32][33] 3. 其他重要内容 - 公司正在推进东部矿区的股权合作,以加快推进该矿区的开发[8][9][10] - 公司正在积极推进回购股份和增持计划,以提升股价[38][39][40][41] - 公司有信心完成全年0.7元/股的分红承诺[40][41] 总的来说,广汇能源三季度业绩受到一些不利因素影响,但四季度有望实现业绩改善。公司正在加快推进产能扩张和多元化发展,同时也在采取措施提升股价和回报股东。

报告公司投资评级 - 报告给予广汇能源"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司拥有优质煤炭资源,产能释放空间较大 [4] - 公司天然气业务稳步发展,启东LNG接收站周转能力持续上升 [4] - 公司煤化工业务借助自身煤炭资源,拥有较强的成本优势 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司实现营业收入504.43亿元、654.34亿元、763.91亿元,归母净利润为42.51亿元、63.86亿元、77.14亿元,EPS（摊薄）为0.65元、0.97元、1.17元 [4] - 2024年10月30日收盘价7.93元/股对应PE为12.2x/8.2x/6.7x [4] 天然气业务总结 - 三季度煤化工装置检修,自产气产量环比下降,预计四季度产销量有望修复 [1] - 第三季度天然气产量为1.19亿方(环比-33.51%),销量为10.29亿方(环比+3.16%,同比-27.73%) [1] 煤炭业务总结 - 三季度公司煤矿优势产能获批,产销量环比大幅增长 [1] - 2024年1-9月公司原煤产量为2165万吨(同比+32.80%),原煤销量为2550万吨(同比+36.07%) [1] - 第三季度公司原煤产量为1189万吨(环比+206.74%,同比+168.67%),原煤销量为1212万吨(环比+117.35%,同比+145.81%) [1] 煤化工业务总结 - 三季度主要产品产量环比下降,静待下游需求修复 [2][3] - 第三季度甲醇产量为18.64万吨(环比-35.79%,同比-16.22%),销量为22.62万吨(环比-18.72%,同比-58.89%) [2] - 第三季度乙二醇产量为2.92万吨(环比-37.74%,同比-60.49%),销量为3.97万吨(环比+13.11%,同比-78.09%) [3] - 第三季度煤基油品产量为10.59万吨(环比-28.73%,同比-35.58%),销量为11.03万吨(环比-31.66%,同比-22.21%) [3] 在建项目进展 - 10月,马朗煤矿项目已取得采矿许可证 [3] - 截至10月23日,斋桑油气田气溶胶累计注入量为240.38万方,完成预定注入工作 [3] - 1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目环境影响评价已在公示阶段,正在开展能评、安评、水土保持、水资源报告编制工作 [3]