报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告核心观点 - 凯赛生物2026年中报业绩符合预期，长链二元酸系列产品实现稳健增长，生物基聚酰胺系列产品有望加速放量 [6] - 公司打造生物基聚酰胺及其复合材料应用“生态圈”，搭建AI赋能合成生物的一体化研发体系，有望带来极大成长空间 [6] 业绩总结 - 2026年上半年公司实现营收19.00亿元（YoY+14%），归母净利润3.73亿元（YoY+21%），扣非归母净利润3.29亿元（YoY+11%），销售毛利率35.73%（同比+1.88pct），净利率19.45%（同比+2.44pct） [6] - 2026年第二季度单季度实现营收10.26亿元（YoY+15%，QoQ+17%），归母净利润2.07亿元（YoY+21%，QoQ+25%），扣非归母净利润1.81亿元（YoY+12%，QoQ+23%），业绩符合预期 [6] - 2026年第二季度销售毛利率35.47%（同比+1.44pct，环比-0.57pct），净利率20.02%（同比+2.16pct，环比+1.22pct） [6] - 2026年第二季度销售、管理、研发、财务费用率合计11.82%（同比+4.62pct，环比-5.06pct），其中财务费用-0.14亿元（单季度利息收入0.87亿元），同时计提资产+信用减值损失0.28亿元 [6] - 截至2026年中报，公司固定资产35.25亿元，在建工程68.99亿元 [6] 业务板块分析 - 长链二元酸系列产品实现营收17.07亿元（YoY+14%），毛利率42.64%（同比+0.05pct），公司持续拓展市场空间，生物法癸二酸加速替代化学法产品，已稳固市场主导地位 [6] - 新产品壬二酸取得产业化突破，进入客户送样阶段，生物基哌啶市场导入顺利 [6] - 生物基聚酰胺系列产品实现营收1.08亿元（YoY+63%），毛利率0.57%（同比+8.23pct），产品开发推广加速展开，逐步实现规模化销售 [6] - 报告期内公司收购微尺度，布局二元酸下游聚酯多元醇类中间体等领域 [6] 战略布局与研发 - 公司与招商局集团及其体系基于生物基新材料的合作全面深化，位于安徽省合肥市的生物制造新材料下游应用产业化基地项目建设按计划推进 [6] - 安徽禾纤的生物基聚酰胺改性生产线部分建成，合肥复材及凯酰时代的部分生产线进入设备调试阶段 [6] - 凯赛系列生物基材料单体-树脂-复材-应用制品的产业链生态已在合肥市全面搭建落地，该模式后续可在全国范围内参照推广落地 [6] - 公司持续优化AI赋能合成生物的一体化研发体系，构建内部团队并战略投资分子之心，自主搭建的高通量研发平台已初步到位并进入调试阶段，平台覆盖从菌种开发到材料应用的多个方向 [6] 财务预测 - 维持2026-2028年归母净利润预测分别为7.10、8.28、10.08亿元 [6] - 预测2026-2028年营业总收入分别为38.86、45.31、57.28亿元，同比增长率分别为17.9%、16.6%、26.4% [5] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.98、1.15、1.40元/股 [5] - 预测2026-2028年毛利率分别为36.3%、36.1%、34.5% [5] - 预测2026-2028年ROE分别为3.9%、4.5%、5.3% [5] - 当前市值对应2026-2028年PE为46、39、32倍 [6]