报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][10] 报告核心观点 - 乐舒适2026H1业绩亮眼，收入及利润均超此前预告，受益于量价齐升，非洲市场增长强劲，拉美市场快速放量，公司作为非洲卫生用品龙头，本地化生产+全球化供应链构筑成本优势，渠道充分下沉，有望将新兴市场经验复制至拉美等市场，中长期成长空间广阔 [7][8] 业绩表现 - 2026H1公司收入3.33亿美元，同比增长30.7% [7] - 2026H1经调整净利润0.79亿美元，同比增长53.1% [7] - 业绩增长主要受益于销量增长强劲、非洲部分国家兑美元升值带来的产品价格提升、银行利息收入同比增加638万美元 [7] - 2026H1公司现金分红金额4966.5万美元，分红率65.5% [7] 分品类收入 - 2026H1婴儿护理收入2.62亿美元，同比增长31.7%，其中销量、均价分别同比增长26.1%、4.4% [7] - 2026H1女性护理收入0.56亿美元，同比增长21.6%，其中销量、均价分别同比增长14.6%、6.1% [7] - 2026H1家庭护理收入0.15亿美元，同比增长52.5%，其中销量、均价分别同比增长49.2%、2.2% [7] - 产品价格提升主要系加纳塞地、赞比亚克瓦查、西非法郎及中非法郎在内的多数经营地区货币兑美元汇率走强 [7] 分地区收入 - 2026H1非洲市场收入3.13亿美元，同比增长27.3%，其中西非收入1.27亿美元，同比增长24.4%，东非收入1.51亿美元，同比增长29.3%，中非收入0.34亿美元，同比增长29.4% [7] - 2026H1拉丁美洲收入0.19亿美元，同比增长122.7%，拉美市场秘鲁等国家快速放量，2026H1拉丁美洲收入占比已提升至5.8% [7] 品牌与渠道 - 2026H1核心品牌SOFTCARE、CUETTIE、VEESPER、MAYA收入占比分别为74.4%、18.2%、3.7%、3.5% [7] - 2026H1批发商、经销商、商超和其他零售商渠道收入占比分别为60.5%、34.3%、4.5% [7] - 批发商、经销商、商超和其他零售商渠道收入分别同比增长27.6%、31.3%、62.5% [7] 盈利能力与费用 - 2026H1公司毛利率为35.8%，同比提升1.6pct [7] - 2026H1经调整净利率23.6%，同比提升3.5pct [7] - 2026H1期间费用率为10.2%，同比减少0.8pct，其中销售费用率、行政开支费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.9%、6.1%、0.1%、0.1%，分别同比+0.4、-0.9、-0.1、-0.2pct [7] - 毛利率提升主要与主要经营地区货币兑美元汇率走强带来的产品价格提升有关 [7] 盈利预测与估值 - 上调2026-2028年公司归母净利润预期至1.54、1.87、2.24亿美元（前值为1.49、1.80、2.12亿美元），分别同比增长25.75%、21.83%、19.27% [10] - 对应2026-2028年PE分别为17、14、12倍 [10]