投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，且为维持评级 [6][8] 核心观点 - 公司发布2026年上半年正面盈利预告，预计收入不少于3.28亿美元，同比增长28%以上；净利润不少于0.73亿美元，同比增长40%以上；经调整净利润不少于0.75亿美元，同比增长47%以上 [2] - 收入增长由销量与平均销售单价的协同增长贡献，呈现量价齐增态势 [3][4] - 盈利高增长主要得益于毛利增长、上市募资后银行存款收益增加以及不再支付上市开支，部分被外汇亏损抵消 [5] - 公司全球化运营管理具备较强综合竞争优势，兼具高壁垒与稀缺性，且募资主要用于扩产以匹配新兴市场旺盛需求 [6] 业绩与财务预测 - **2026年上半年业绩预告**：收入不少于3.28亿美元（同比+28%+），净利润不少于0.73亿美元（同比+40%+），经调整净利润不少于0.75亿美元（同比+47%+）[2] - **收入驱动因素**： - **销量**：公司在东非与西非核心国家卫品市场保持高市占率龙头地位，并通过出口辐射至周边国家，同时积极扩展拉丁美洲市场 [4] - **价格**：2026年上半年多数经营地区货币兑美元汇率走强，推动各个品类销售均价提升 [4] - **盈利驱动因素**： - 收入快速增长驱动毛利增长 [5] - 2025年11月上市募资后账上资金增加，银行结余收益增加 [5] - 2026年不再支付约2百万美元的上市开支 [5] - **财务预测更新**： - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.44亿美元、1.71亿美元、2.02亿美元，增速分别为+18.8%、+18.7%、+18.5% [6] - 根据中期预告调高了2026年收入预测，基本维持盈利预测 [6] - **估值水平**：当前市值对应2026年预测市盈率(PE)约16倍 [6] 业务发展与战略 - **区域扩张**：公司在非洲核心市场保持优势，并通过出口辐射周边国家 [4] - **产能布局**：2026年4月，公司在南美的首座卫品工厂于秘鲁正式投产，预计将提升在拉美市场的本地化供应能力并拓展周边市场覆盖，有望复制其在非洲的成功模式 [4] - **资本用途**：公司上市募资额的约71%将用于2026年至2029年的产能扩张，以匹配新兴市场的旺盛需求 [6] 财务数据摘要 (基于预测) - **营业收入**：预计从2025年的5.67亿美元增长至2028年的9.83亿美元 [7] - **归母净利润**：预计从2025年的1.21亿美元增长至2028年的2.02亿美元 [7] - **盈利能力指标**：预测毛利率稳定在34.7%-34.8%，净利率稳定在20.6%左右 [11] - **每股收益(EPS)**：预计从2025年的0.20美元增长至2028年的0.33美元 [7] - **估值比率**：预测市盈率(P/E)从2026年的16.4倍下降至2028年的11.7倍；预测市净率(P/B)从2026年的3.3倍下降至2028年的2.5倍 [7]

投资评级与核心观点 - 报告对乐舒适（02698.HK）维持“推荐”评级 [2] - 报告基于正面盈利预告，调整了公司2026至2028年的盈利预测，并给予2026年20倍市盈率估值，对应目标价为38.58港元/股，当前股价为29.28港元/股 [8] 2026年中期业绩预告 - 公司预计2026年上半年实现营业收入不少于3.28亿美元，同比增长不少于28% [2] - 预计2026年上半年实现利润不少于0.73亿美元，同比增长不少于40% [2] - 预计2026年上半年实现经调整净利润不少于0.75亿美元，同比增长不少于47% [2] 营收增长驱动因素 - 营收增长由量价齐升驱动：公司通过渠道深耕、产能优化及拓展新市场（如拉美），巩固了非洲卫生用品龙头地位并推动销量提升 [8] - 产品平均售价抬升：加纳、赞比亚、西非法郎、中非法郎等多数经营区域货币兑美元汇率走强，带动了各产品平均售价上涨 [8] 利润增长驱动因素 - 盈利能力显著提升：非洲产品均价提升，叠加拉美市场高毛利产品销售增长，带动整体毛利率上行 [8] - 利息收益增加：2025年11月上市募资增厚了现金存款，使利息收益同比增加 [8] - 费用节约：本期无上市相关费用，对比去年同期（200万美元）实现了费用节约 [8] - 汇兑损失：欧元等币种兑美元贬值带来了净汇兑损失，一定程度削弱了利润增量 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为6.98亿美元、8.45亿美元、10.04亿美元，同比增速分别为23.1%、21.0%、18.9% [4] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.53亿美元、1.88亿美元、2.26亿美元，同比增速分别为26.1%、23.2%、20.2% [4] - 报告预测公司2026-2028年每股盈利分别为0.25美元、0.30美元、0.36美元 [4] - 报告预测公司2026-2028年市盈率分别为15倍、12倍、10倍 [4] - 报告预测公司2026-2028年市净率分别为2.2倍、2.0倍、1.8倍 [4] 公司前景与投资建议 - 公司作为非洲卫品龙头，综合壁垒深厚，新兴市场（拉美）拓展节奏清晰 [8] - 未来外延并购与集团业务导入拓品有望打开全新增长空间 [8] - 随着产品矩阵升级及拉美中高端品牌收入占比提升，毛利端结构性优化有望驱动公司利润进一步增长 [8]

证 券 研 究 报 告 乐舒适（02698.HK）2026 年中期盈利预告点评 推荐（维持） 26H1 业绩超预期，量价齐升驱动高增 事项： ❖ 乐舒适发布正面盈利预告。公司 26H1 预计实现营业收入不少于 3.28 亿美元， 同比增长不少于 28%；利润不少于 0.73 亿美元，同比增长不少于 40%；经调 整净利润不少于 0.75 亿美元，同比增长不少于 47%。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万美元) | 567 | 698 | 845 | 1,004 | | 同比增速(%) | 24.9% | 23.1% | 21.0% | 18.9% | | 归母净利润(百万美元) | 121 | 153 | 188 | 226 | | 同比增速(%) | 27.4% | 26.1% | 23.2% | 20.2% | | 每股盈利(美元) | 0.20 | 0.25 | 0.30 | 0.36 | | 市盈率( ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨乐舒适（02698.HK） [Table_Title] 乐舒适 2026H1 预告： 业绩超预期，量&价齐升带动业绩高增 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2026 半年度业绩预告，预计 2026H1 收入不少于 3.28 亿美元，同比增长不少于 28%； 预计 2026H1 利润不少于 0.73 亿美元，同比增长不少于 40%；26H1 经调整净利润不少于 0.75 亿美元，同比增长不少于 47%。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 乐舒适（02698.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 乐舒适 2026H1 2] 预告：业绩超预期，量&价齐升 带动业绩高增 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2026 半年度业绩预告，预计 ...

业绩总结 - 2026年上半年预计收入不少于3.28亿美元，较2025年增不少于28%[3] - 2026年上半年预计利润不少于0.73亿美元，较2025年增不少于40%[3] - 2026年上半年预计经调整净利润不少于0.75亿美元，较2025年增不少于47%[3] 未来展望 - 公司仍在落实2026年上半年业绩，实际或有别于此[6] - 2026年中期业绩公告预期8月底前刊发[6]