报告公司投资评级 - 报告对凯赛生物维持“增持”评级 [8] 报告核心观点 - 凯赛生物2026年中报业绩符合预期，长链二元酸业务稳健增长，生物基聚酰胺有望加速放量 [8] 业绩总结 - 2026年上半年公司实现营收19.00亿元，同比增长14% [8] - 2026年上半年归母净利润3.73亿元，同比增长21% [8] - 2026年上半年扣非归母净利润3.29亿元，同比增长11% [8] - 2026年上半年销售毛利率35.73%，同比提升1.88个百分点 [8] - 2026年上半年净利率19.45%，同比提升2.44个百分点 [8] - 2026年第二季度单季营收10.26亿元，同比增长15%，环比增长17% [8] - 2026年第二季度单季归母净利润2.07亿元，同比增长21%，环比增长25% [8] - 2026年第二季度单季扣非归母净利润1.81亿元，同比增长12%，环比增长23% [8] - 2026年第二季度销售毛利率35.47%，同比提升1.44个百分点，环比下降0.57个百分点 [8] - 2026年第二季度净利率20.02%，同比提升2.16个百分点，环比提升1.22个百分点 [8] - 2026年第二季度销售、管理、研发、财务费用率合计11.82%，同比提升4.62个百分点，环比下降5.06个百分点 [8] - 2026年第二季度财务费用为-0.14亿元，单季度利息收入0.87亿元 [8] - 2026年第二季度计提资产加信用减值损失0.28亿元 [8] - 截至2026年中报，公司固定资产35.25亿元，在建工程68.99亿元 [8] 业务板块分析 - 长链二元酸系列产品实现营收17.07亿元，同比增长14%，毛利率42.64%，同比提升0.05个百分点 [8] - 生物基聚酰胺系列产品实现营收1.08亿元，同比增长63%，毛利率0.57%，同比提升8.23个百分点 [8] - 长链二元酸方面，生物法癸二酸加速替代化学法产品，已稳固市场主导地位 [8] - 新产品壬二酸取得产业化突破，进入客户送样阶段 [8] - 生物基哌啶市场导入顺利 [8] - 报告期内公司收购微尺度，布局二元酸下游聚酯多元醇类中间体等领域 [8] 战略布局与研发 - 公司与招商局集团基于生物基新材料的合作全面深化 [8] - 位于安徽省合肥市的生物制造新材料下游应用产业化基地项目建设按计划推进 [8] - 安徽禾纤的生物基聚酰胺改性生产线部分建成 [8] - 合肥复材及凯酰时代的部分生产线进入设备调试阶段 [8] - 凯赛系列生物基材料单体-树脂-复材-应用制品的产业链生态已在合肥市全面搭建落地 [8] - 公司持续优化AI赋能合成生物的一体化研发体系，构建内部团队并战略投资分子之心 [8] - 自主搭建的高通量研发平台已初步到位并进入调试阶段，平台覆盖从菌种开发到材料应用的多个方向 [8] 盈利预测 - 维持2026-2028年归母净利润预测分别为7.10亿元、8.28亿元、10.08亿元 [8] - 预测2026-2028年营业总收入分别为38.86亿元、45.31亿元、57.28亿元 [7] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.98元、1.15元、1.40元 [7] - 预测2026-2028年毛利率分别为36.3%、36.1%、34.5% [7] - 预测2026-2028年ROE分别为3.9%、4.5%、5.3% [7] - 当前市值对应2026-2028年PE分别为46倍、39倍、32倍 [8]