报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告核心观点 - 2026年为“大年”，公司收入持续超预期，二季度功能性饮料代理恢复及核桃乳稳健增长是主要驱动力 [7] - 阶段性补税影响短期盈利，但对外投资（如长江存储）有望在科技浪潮下带来丰厚回报，提升中期价值 [7] - 公司持续高分红提供稳定安全边际 [7] 根据相关目录分别总结 事件与业绩概览 - 公司公告2026年中报，26H1营收35.00亿元，同比+41.97%，归母净利润8.54亿元，同比+14.80%，扣非后归母净利润7.84亿元，同比+25.03% [7] - 26Q2营收9.43亿元，同比+55.71%，归母净利润0.46亿元，同比-54.52%，扣非后归母净利润0.45亿元，同比-36.94% [7] 收入增长分析 - 26年上半年收入同比+42%，其中26Q1、26Q2收入分别同比+38%、+56%，“大年”收入持续超出市场预期 [7] - 一季度高增主要系2026年春节时点后移影响，带动核桃乳销售旺季延后 [7] - 二季度高增主因红牛功能性饮料恢复代理下高增（去年同期停滞），同时核桃乳亦保持稳健增长 [7] - 分产品看，26H1核桃乳、功能性饮料收入分别为27.9、7.1亿元，其中26H1功能性饮料占营收比重为20%，较2025年提升4pct [7] - 分区域看，26H1华东、华中、华北、西南、西北、东北、华南收入分别为10.3、8.7、6.9、6.0、1.1、1.0、1.0亿元，分别同比+49%、+39%、+30%、+48%、+58%、+85%、+63%，核心区域高增均与核桃乳“大年”及功能性饮料代理恢复相关 [7] 盈利与成本分析 - 26Q2销售净利率同比-11.9pct至4.9%，主要系补缴税款所致 [7] - 26Q2销售毛利率同比-11.7pct至32.2%，税金及附加/销售/管理费用率分别同比-0.8pct/-11.9pct/+1.0pct，销售费用率下降主要系毛利率更低的红牛功能性饮料占比提升所致 [7] - 非经科目中投资净收益有所减少、公允价值变动净收益有所增加 [7] - 26Q2所得税1.8亿元（去年同期为0.3亿元），主要系公司补缴2025年企业所得税9719.89万元，补缴26Q1企业所得税4853.27万元、滞纳金155.30万元 [7] 对外投资与价值提升 - 公司通过泉泓投资持有长江存储0.98%股份，最新公告显示长江存储科创板IPO于2026年8月21日获上交所受理，科技类成功投资范例将成为公司中期价值提升的重要支撑 [7] 盈利预测与估值 - 参考26Q2经营节奏，更新2026~2028年归母净利润预测为15.2、17.2、18.7亿元（前值为14.3、15.8、17.0亿元） [7] - 2026E至2028E营业总收入预测分别为6,205、6,728、7,213百万元，同比分别+16.28%、+8.44%、+7.20% [1] - 2026E至2028E归母净利润预测分别为1,524、1,717、1,868百万元，同比分别+20.99%、+12.62%、+8.83% [1] - 2026E至2028E每股收益（EPS-最新摊薄）预测分别为1.21、1.36、1.48元/股 [1] - 对应当前最新PE分别为44、39、36倍 [7] - 2025A至2028E预测毛利率分别为42.83%、42.14%、41.58%、41.11% [8] - 2025A至2028E预测归母净利率分别为23.61%、24.57%、25.51%、25.90% [8] - 2025A至2028E预测ROE-摊薄分别为13.97%、16.04%、17.89%、18.74% [8]