公司投资评级 - 报告给予晶晨股份“推荐”评级，维持不变 [1][6] 报告核心观点 - 晶晨股份2026年第二季度营收和归母净利润均创单季历史新高，端侧AI新品蓄势待发 [1][4] - 电视SoC业务量价齐升，核心客户份额与高端产品占比同步提升 [6] - 提价、结构升级与费用杠杆共振，26Q2盈利质量明显改善 [6] - 新品导入加速，存储备货策略强化增长确定性 [6] 业绩表现总结 - 2026年上半年实现营收43.91亿元，同比增长31.86% [4] - 2026年上半年归母净利润6.11亿元，同比增长23.00% [4] - 2026年上半年扣非归母净利润5.60亿元，同比增长22.56% [4] - 26Q2实现营收24.96亿元，同比增长38.61%、环比增长31.68% [4] - 26Q2归母净利润4.38亿元，同比增长41.89%、环比增长152.63%，均创单季历史新高 [4] 电视SoC业务分析 - 2026年上半年电视芯片出货同比增长近30%，实现销量与价格双增长 [6] - 高端高刷T966D5自2025年第四季度以来逐季放量 [6] - TCL、海信、创维等核心客户出货明显增长并覆盖更多中高端机型 [6] - 公司已进入三星电视供应链，预计26Q4批量量产 [6] - 在部分竞争对手因存储紧缺转向分立存储方案的背景下，公司合封存储SoC的供应保障能力有望进一步转化为客户份额 [6] 盈利质量分析 - 公司自4月起合理调整全线产品价格 [6] - 26Q2毛利率39.65%，同比提升2.36个百分点，环比提升2.14个百分点 [6] - 2026年上半年销售、管理、研发三费合计10.49亿元，三费率约23.9%，同比下降约1.1个百分点 [6] - 2026年上半年研发费用9.14亿元，同比增长24.36%，研发费用率同比下降1.26个百分点 [6] - 剔除股份支付后26Q2归母净利润4.80亿元，环比约增长140% [6] - 规模效应与产品结构优化开始兑现 [6] 新品导入与备货策略 - A311Y3（A9）采用6nm工艺、具备8T算力，第二季度已立项超40个，最快项目有望26Q3量产 [6] - C305X2（C5）正配合Google Home Gemini终端研发 [6] - Monitor系列预计第三季度量产 [6] - Wi-Fi 6 1*1预计年内规模量产，上半年Wi-Fi 6出货占产品线超五成 [6] - 期末存货35.39亿元，较年初增长39.99%，较第一季度末增长19.03% [6] - 备货主要用于业务扩张与供应链稳定 [6] - 公司通过合理备货、产品提价保障交付与毛利率，有望在存储紧缺期巩固客户份额 [6] 盈利预测 - 预计2026-2028年营收为89.66/114.31/142.88亿元 [6] - 预计2026-2028年归母净利润为13.72/19.01/26.05亿元 [6] - 预计2026-2028年EPS为3.24/4.49/6.15元 [6] - 当前股价对应PE为28/20/15倍 [6]