文章核心观点 - 医美产业链话语权发生深刻变迁，定价权从上游厂商向拥有渠道和终端的下游转移 [3] - 上游产品稀缺性红利消退，下游渠道规模化崛起，迫使上游厂商调整策略，从对抗转向合作 [3][10][12] - 面对行业变局，上游厂商分化出三种主要发展路径：ODM模式、维持产品稀缺性、出海寻找增量 [13][16] 医美产业链话语权变迁 - **下游渠道崛起与话语权增强**：新氧从平台转型线下医美诊所，已在全国16座城市落地50家门店，规模化体量增强了对上游的话语权 [3][11] - **上游产品稀缺性消退**：以重组胶原蛋白为例，巨子生物、创健生物产品获批，打破了锦波生物“一家独大”的垄断局面 [3][10] - **医美产品供给极大丰富**：2025年药监局批复不少于50张医美3类医疗器械证，产品丰富度大幅提升 [11] 锦波生物的案例：从对抗到合作 - **2024年的公开对抗**：锦波生物曾发布声明，指责新氧违规低价宣传其核心产品“薇旖美”，试图严控渠道维持高端价格体系 [1][4] - **价格体系被击穿**：当时“薇旖美”市场指导价约6000元/瓶，在美团“百亿补贴”界面价格被拉低至1339元/瓶 [8][9] - **2026年的战略合作**：锦波生物加入新氧发起的“青春甄品联盟”，并与美团医药健康签署战略合作，官方上线“百亿补贴” [2][5][10] 上游厂商的策略调整与分化 - **路径一：ODM模式兴起**：上游厂商如西宏生物，不干涉下游定价，仅为渠道（如新氧）提供合规产品，新氧定制童颜针“奇迹童颜3.0”拼团价999元，远低于市面数千元价格 [14] - **路径二：维持产品稀缺性**：通过研发或收购，在竞品跟进前的“空窗期”内抢占市场份额 [14] - **路径三：出海寻找增量**：成为国内头部医美公司主流选择 [15] - **爱美客**：2025年斥资1.9亿美元收购韩国医美公司REGEN，以获取其童颜针产品AestheFill并借助其国际渠道 [15] - **半岛医疗**：以自研产品出海，其射频治疗仪“半岛逆时针”已获美国FDA注册证，并进入美国前30强医疗机构，计划2026年覆盖全美前300强 [16] 下游渠道的发展规划 - **新氧的扩张计划**：2026年计划新增门店数量不低于35家，重点对北上广深4个核心城市进行加密 [12]

资料显示，晶晨半导体(上海)股份有限公司位于上海市浦东新区秀浦路2555号漕河泾康桥商务绿洲E5, 香港湾仔皇后大道东183号合和中心46楼，成立日期2003年7月11日，上市日期2019年8月8日，公司主营 业务涉及系统级SoC芯片及周边芯片的研发、设计与销售。主营业务收入构成为：销售商品99.98%，租 赁服务0.02%。 从基金十大重仓股角度 1月29日，晶晨股份跌5.03%，截至发稿，报88.55元/股，成交9.75亿元，换手率2.53%，总市值372.94亿 元。 数据显示，宏利基金旗下1只基金重仓晶晨股份。宏利半导体产业混合发起A（021510）四季度减持 5479股，持有股数4.37万股，占基金净值比例为5.02%，位居第八大重仓股。根据测算，今日浮亏损失 约20.49万元。 宏利半导体产业混合发起A（021510）成立日期2024年7月23日，最新规模2343.24万。今年以来收益 17.58%，同类排名578/8866；近一年收益85.12%，同类排名476/8126；成立以来收益121.61%。 宏利半导体产业混合发起A（021510）基金经理为崔梦阳。 截至发稿，崔梦阳累计任职时间1年1 ...

证券日报网讯1月28日，晶晨股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司已布局端侧光通信芯片相关 领域，拥有自主IP设计的FTTR(光纤到房间)芯片，可满足智慧家庭等场景的端到端高速连接需求。同 时，公司通过收购芯迈微100%股权，整合其技术与团队，构建"蜂窝通信+光通信+Wi-Fi"多维通信技术 栈与产品矩阵。结合公司自身"端侧智能+算力"的核心优势，公司将进一步完善端侧通信整体解决方 案，端侧光通信芯片的布局也将与现有Wi-Fi芯片、端侧AI芯片等形成技术与商业协同，为端侧智能设 备提供高速率、低延迟的网络支撑，助力实现"端-云"高速互联，持续拓展端侧AI应用场景。 ...

公司与台积电的合作关系 - 晶晨股份与台积电保持着长期稳定的合作关系 [1] - 台积电为晶晨股份的多款芯片产品提供晶圆代工服务 [1] 公司信息披露 - 公司与台积电具体的业务情况需查阅公司定期报告 [1]

（编辑 楚丽君） 证券日报网讯 1月28日，晶晨股份在互动平台回答投资者提问时表示，芯迈微聚焦无线通信芯片设计， 其产品可适配消费电子相关应用场景。截至2025年9月16日公司公告披露，芯迈微已有6个型号的芯片完 成流片，其中一款芯片可应用于智能学生卡、移动智能终端等消费电子场景，且已在客户端产生收入， 该芯片也可用于物联网模组，为消费电子终端提供通信技术支撑。芯迈微的通信芯片技术将与公司端侧 智能、算力技术形成协同，助力公司进一步拓展消费电子应用场景，相关业务进展敬请关注公司后续公 告。 ...

市场整体表现与风格分化 - 2025年四季度A股与港股市场震荡，上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指下跌1.08%，恒生指数下跌4.56%，恒生中国企业指数下跌6.72% [1] - 市场呈现极致结构性行情，AI算力、半导体、石油石化、国防军工、有色金属等行业表现较好，而房地产、医药、计算机等行业表现承压 [1] - 锚定科技主线的基金在2025年四季度及全年斩获显著超额收益，例如傅鹏博和李晓星管理的基金全年上涨均超60% [2] 科技成长方向配置强化 - 傅鹏博管理的睿远成长价值在2025年四季度增加了数据中心液冷、存力和算力相关公司的配置，前十大重仓股集中度提升至70.38%，新进光伏设备公司迈为股份（其四季度股价涨幅翻倍）并替换了连续重仓19个季度的中国移动 [5] - 谢治宇管理的兴全合润前十大重仓股科技属性鲜明，包括中际旭创、巨化股份以及五家半导体公司（其中三家为新进），他看好国内供应链龙头在光模块、PCB、液冷、电源等领域的话语权与突破，以及国产算力拉动的半导体设备与材料机会 [5] - 李晓星管理的银华中小盘精选前十大重仓股中有七家为半导体公司，配置权重相比三季度进一步提升，他看好AI硬件创新、应用以及半导体自主可控带来的先进制程代工、先进封装、国产算力芯片机会，同时关注国防军工及商业航天、低空经济等新质生产力领域 [6] 传统价值板块持续坚守 - 张坤管理的易方达蓝筹精选四季度股票仓位稳定，核心持仓仍为腾讯控股、贵州茅台、五粮液等白酒与互联网巨头，港股仓位维持在46.06%的高位，他对中国消费市场及经济前景保持长期信心，并强调强大内需市场对科技创新的反哺作用 [8][9][10] - 葛兰管理的中欧医疗健康A在2025年四季度前十大重仓股区间涨幅全部为负，其中四只个股亏损约20%，但持仓保持定力，前三大重仓股仍为药明康德（10.11%）、恒瑞医药（10.08%）、康龙化成（7.64%） [10] - 葛兰指出医药行业政策环境优化、创新能力兑现、产业领域突破等积极变化，未来机会围绕创新药出海与技术迭代、设备器械国产替代、消费医疗需求复苏三个方向展开 [11] - 刘彦春管理的景顺长城新兴成长继续坚守消费与医药，2025年四季度A类份额净值下跌5.85%，全年收益为-2.40%，与同期业绩比较基准（+37.19%）偏离较大，前十大重仓股包含四家白酒公司及迈瑞医疗、药明康德等医药龙头 [12] 均衡配置策略展现优势 - 朱少醒管理的富国天惠成长A采取行业均衡配置策略，重仓银行板块并在机械设备、食品饮料、有色金属、电子等多个领域分散布局，该策略使基金在2025年四季度实现1.12%的净值增长，全年累计收益率达到20% [3][14] - 朱少醒认为市场机会有所扩散，A股整体估值虽已上行但仍在长周期合理区间，权益资产仍具相对吸引力，并强调在指数中枢抬升后自下而上个股选择（阿尔法）比之前更为重要 [14] 基金经理的超越性共识 - 基金经理普遍认为“反内卷”的政策导向正逐步反应在企业经营环境上，成为影响企业基本面和行业竞争生态的关键宏观变量 [17] - 在结构性“资产荒”背景下，多位基金经理认为权益资产在所有资产大类中仍具备显著配置价值，是对优质上市公司股权作为稀缺生息资产的认可 [18] - 在极致行情下，基金经理普遍强调深度研究和个股选择（选股能力）是长期回报的根源，即便在科技领域也需精选具备技术、成本或份额优势的龙头企业 [19][20]

（编辑 王雪儿） 证券日报网讯 1月28日，晶晨股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司与谷歌拥有十余年的深度合 作基础，是谷歌新一代端侧AI硬件（整合Gemini AI）相关产品的核心芯片供应商。双方在人工智能领 域协同聚焦于谷歌端侧大模型Gemini的硬件生态落地，相关合作成果已在2025年第三季度报告中披露。 公司推出了适配Gemini的智能音箱、智能可视化门铃、室内及室外智能摄像头等多款新产品，助力谷歌 的智能家居产品整体向内嵌端侧大模型能力的新一代产品升级，进一步激活存量市场需求。当前端侧智 能技术渗透率持续提升，正不断催生新的应用形态与场景，公司也将持续挖掘端侧智能的应用潜力。 ...

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 1月28日，晶晨股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司尚未披露2025年全年业绩情 况，相关业绩数据请以公司后续公开披露的信息为准。从公司已披露的2025年三季度报告来看，截至 2025年第三季度末，公司业绩保持增长态势，前三季度实现营收50.71亿元，同比增长9.29%；实现归属 于母公司所有者的净利润6.98亿元，同比增长17.51%，营收创下历史同期新高。 ...

证券日报网讯1月28日，晶晨股份在互动平台回答投资者提问时表示，公司收购芯迈微后进一步丰富了 产品品类，对于将芯迈微芯片产品及应用场景介绍同步至公司官网的建议，公司将持续优化官网信息与 内容建设，及时更新相关产品与业务信息，相关进展敬请关注公司官方渠道发布内容。 ...

基金经理业绩表现 - 截至2025年末，基金经理谢治宇管理规模386亿元，乔迁管理规模240亿元，均为兴证全球基金权益类产品领军人物[4] - 谢治宇基金经理从业13年，任职以来年化收益率达18%（规模加权） 乔迁从业8.5年，任职以来年化收益率为13.52%（规模加权）[4] - 谢治宇代表作兴全合润混合A（163406.OF）2025年末合并规模218亿元，2025年收益率35.7%，跑赢沪深300指数18个百分点 2026年开年收益率已接近9%[4] - 乔迁代表作兴全商业模式混合（LOF）A（163415.OF）2025年末合并规模147.25亿元，2025年收益率38.05% 2026年基金净值增长已超10%，大幅跑赢沪深300指数[5][6] 基金经理最新观点与配置方向 - 谢治宇在四季报中聚焦科技领域，提及光模块为代表的海外算力、PCB、液冷、储能、存储、半导体设备等细分领域[8] - 谢治宇管理的基金权益部分维持较高仓位，科技线中重点配置海外算力和半导体设备[9] - 乔迁在四季报中认为市场上涨的主要驱动将由盈利改善接力估值扩张，并特别关注AI应用端是否加速落地[10] 谢治宇代表作兴全合润混合A具体操作 - 2025年四季度末股票仓位占基金净值比例92.5%，较上季度末的91.2%有所提升[11] - 前十大个股集中度为53.7%，保持适中水平[12] - 四季度前十大持仓出现三个新面孔：大幅买入佰维存储，跃升至第六大持仓股，占净值比例4.68% 佰维存储2025年归母净利润同比增长427%-520%[12] - 半导体设备股拓荆科技和华海清科新进前十大持仓榜单[13] - 北方华创、蓝思科技和分众传媒退出前十大持仓[13] - 前十大个股中对中际旭创、巨化股份、晶晨股份、立讯精密、澜起科技、东山精密均进行了减持，仅增持了宁德时代[14][15] 乔迁代表作兴全商业模式混合（LOF）A具体操作 - 2025年四季度末股票仓位为94.4%，保持高仓位运转[16] - 四季度末前十大个股集中度为47.1%，水平适中[17] - 四季度前十大持仓变动更大，有6只新面孔 其中佰维存储、华海清科新进，北方华创与蓝思科技退出，与谢治宇动作一致[17] - 宁德时代被大幅加仓，新进榜单并一跃成为第一大持仓股，与谢治宇动作一致[18] - 乔迁加仓了立讯精密，并新进中国石化、德业股份、万辰集团，属于科技外其他不同领域的机遇[18][19] 总体配置共识与差异 - 两位基金经理主要聚焦科技领域，半导体设备、存储、海外算力是他们一致看好的方向[20] - 乔迁的持仓更加均衡，前十大调整幅度较大，并新增了其他赛道的个股[20]