投资评级 - 报告给予江淮汽车“增持”评级 [5] - 目标价格下调至31.28元 [12] 核心观点 - 公司中报符合预期，Q2亏损继续收窄，豪华品牌尊界新车放量带动收入业绩改善，尊界MPV新车8月上市，销量值得期待 [2] - 公司业绩有望逐步扭亏，估值方法由PS估值向PE估值切换 [14] 财务摘要与预测 - 2026年中报：1-6月实现收入221.8亿元，同增14.3%，归母净利-7.5亿元 [12] - 2Q26收入107亿元，同增11.7%，环减6.7%，归母净利-1.4亿元，业绩亏损同环比均收窄 [12] - 2024A营业总收入42,202百万元，2025A为46,569百万元，2026E为57,919百万元，2027E为93,268百万元，2028E为138,001百万元 [4] - 2024A归母净利润-1,784百万元，2025A为-1,703百万元，2026E为484百万元，2027E为4,138百万元，2028E为9,039百万元 [4] - 2026-2028年EPS预测调整为0.21元、1.84元、4.01元 [12] - 2026E市盈率97.07倍，2027E市盈率11.35倍，2028E市盈率5.20倍 [4] 盈利能力与费用分析 - 2Q26毛利率10.9%，同增3.0pct，环减0.4pct [12] - 2Q26净利率-1.2%，同增5.2pct，环增4.0pct [12] - 2Q26销售费用率4.5%，管理费用率3.9%，研发费用率3.9%，财务费用率0.4% [12] - 26H1受联营企业亏损导致的投资收益亏损为1.3亿元左右，汇兑收益同比减少3.9亿元左右 [12] 业务与产品展望 - 公司携手华为持续打造超高端豪华新能源品牌 [12] - 2026年6月25日，尊界S800典藏大观正式上市，MPV产品尊界V800、V680同步开启预售，并于2026年8月5日正式上市 [12] - 尊界产品型谱正稳步拓展，新品周期下公司豪华新能源品牌步入收获期 [12] 估值与可比公司 - 同行业可比公司选取赛力斯、北汽蓝谷，可比公司2027年平均PE为59.34倍 [14][15] - 给予公司2027年17倍PE，下调目标价至31.28元（原为57.94元） [12][14]