报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予目标价32.40元 [5][12] 报告核心观点 - 华阳集团2026年上半年业绩表现亮眼，收入和利润同比维持高速增长 [2][12] - 主营业务持续高增，AI、机器人等新兴业务领域进展显著 [2][12] - 控股股东筹划控制权变更，交易受让方为九洲集团 [2][12] 财务表现总结 - 2026年上半年公司实现营收69.23亿元，同比+30.36%，归母净利润4.01亿元，同比+17.55% [12] - 2026年上半年毛利率16.82%，同比-2.07pct，净利率5.84%，同比-0.64pct [12] - 2026Q2公司实现营业收入38.27亿元，同比+35.65%，环比+23.64% [12] - 2026Q2归母净利润2.36亿元，同比+26.71%，环比+42.11%，利润再创单季度历史新高 [12] - 2026Q2毛利率为17.07%，同比-2.43pct，环比+0.55pct，净利率为6.15%，同比-0.43pct，环比+0.80pct [12] - 预计2026-2028年EPS分别为1.80/2.18/2.67元 [12] - 预计2026-2028年营业总收入分别为160.77亿元、192.07亿元、226.05亿元，同比增速分别为23.2%、19.5%、17.7% [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.46亿元、11.46亿元、14.02亿元，同比增速分别为21.0%、21.1%、22.4% [4] 主营业务分析 - 2026年上半年汽车电子实现营收50.63亿元，同比增长33.64% [12] - 2026年上半年精密压铸实现营收15.74亿元，同比增长21.81% [12] - HUD产品国内市占率进一步提升至29.8%，继续位列第一 [12] - 液晶仪表屏、中控屏产品国内市占率分别位列第二、第三 [12] - 预计2026-2028年汽车电子业务营收分别为119.37亿元、142.97亿元、167.74亿元，毛利率分别为16.09%、16.41%、16.41% [14] - 预计2026-2028年精密铸造业务营收分别为35.74亿元、42.89亿元、51.46亿元，毛利率分别为22.70%、22.92%、23.38% [14] 新兴业务进展 - 精密压铸产品在AI业务上已定点未量产项目订单金额超20亿元，多类产品已实现批量供货 [12] - 机器人业务已获国内具身智能机器人企业关节模组及头部零部件定点项目 [12] 控制权变更 - 2026年8月21日，控股股东华越投资与九洲集团签署《股份转让协议》 [12] - 华越投资转让148,552,089股（占总股本28.30%）给九洲集团，转让单价38.1011元/股，总对价5,659,997,998.20元 [12] - 权益变动完成后，九洲集团将成为公司控股股东，实控人变更为绵阳市国资委 [12] - 业绩承诺：2026年归母净利润目标≥8.6亿元，2026-2027年合计≥18亿元，2026-2028年合计≥28亿元 [14] 估值分析 - 给予公司2026年18倍PE，对应目标价32.40元 [12] - 可比公司2026年平均PE为16倍，平均PB为2.5倍 [15] - 当前市盈率（现价&最新股本摊薄）2024A为20.68倍，2025A为17.23倍，2026E为14.24倍 [4]