车载显示业务 - 公司车载显示业务涵盖各类TFT及OLED显示屏、HUD、VPD、电子内外后视镜、光场屏等，产品线最全 [3] - 新产品景深式3D AR-HUD采用可变焦光学及传统光学集成方案，提升信息易读性和驾驶体验 [4] 数字声学产品 - 公司具备数字声学产品的硬件、软件、调音等系统开发能力，音效算法持续迭代升级 [4] - 数字声学产品已获吉利、北汽、小鹏等客户的多个项目定点 [4] 精密运动机构产品 - 公司精密运动机构产品涵盖屏幕、喇叭、香氛三个大类，具有升降、滑动、旋转等多种核心技术 [4] - 2024年运动机构产品订单开拓金额大幅增长，新获得蔚来、小鹏、极氪、理想、长城、奇瑞、长安、广汽等客户定点项目 [4] 座舱域控产品 - 公司座舱域控产品覆盖高通、瑞萨、芯驰等多类芯片，自研软件开放平台AAOP赋能客户灵活开发 [5] - 座舱域控产品预计量产规模快速提升，平台化、规模化优势明显 [5] 海外业务 - 公司车载无线充电产品已配套Stellantis集团、现代汽车集团实现全球化供应 [6] - HUD产品已获得大众汽车集团、Stellantis集团等国际客户平台项目及玛莎拉蒂品牌、现代-起亚汽车集团定点项目 [6] - 预计未来海外业务规模将明显增加，公司不断扩充产能并有序推动海外生产基地布局 [6] 核心竞争力 - 公司持续加大研发投入，产品不断迭代升级并扩展新产品新技术 [6] - 强化智能制造、供应链、成本管控等方面的竞争优势，提升成本竞争力 [6] - 通过持续改善用人机制、完善分配机制提升组织活力，提高公司综合竞争力 [6]

投资者关系活动 - 特定对象调研 [1] - 分析师会议 [1] - 媒体采访 [1] - 业绩说明会 [1] - 新闻发布会 [1] - 路演活动 [1] - 现场参观 [1] - 其他活动 [1] 参与单位及人员 - 东吴证券 黄细里、孙仁昊 [1] - 循远资产 赵锴 [1] - 嘉实基金 刘智琪 [1] - 浦银安盛 周男茜 [1] - 华泰证券自营 谷媛、甘力、万义麟 [1] - 深圳大华信安 骆林 [1] - 国信证券 杨钐 [1] - 国泰基金 饶玉涵 [1] - 鹏扬基金 赵南迪 [1] - 创金合信基金 寸思敏 [1] - 前海开源基金 徐广进 [1] - 华泰证券 张硕 [1] - 玄甲基金 林佳义 [1] - 中银国际 蔡鹏 [1] - 丹羿投资 龚海刚 [1] - 西南证券 冯安琪 [1] - 民生证券 完颜尚文 [1] - 长江资管 张剑鑫、杨书权 [1] - 熵简基金 饶小飞 [1] - 江西臻谦 李云江 [1] - 沐德资产 梁文玉 [1] - 华西基金 赵彬凯 [1] - 方正证券 唐嘉俊 [4] - 华泰保险 车育文 [4] - 磊萌资产 姬永锋 [4] 活动详情 - 时间：2024年12月26日 [4] - 地点：广东省惠州市东江高新科技产业园上霞北路1号华阳工业园A区集团办公大楼 [4] - 形式：现场调研 [4] - 上市公司接待人员：董事会秘书 李翠翠 [4] - 财务负责人 彭子彬 [4] - 证券事务代表 陈静霞 [4] 交流内容 - 参观华阳集团展厅、华阳多媒体展厅 [4] - 问答交流 [4] - 公司汽车电子业务未来增长驱动展望 [4] - 公司数字声学产品进展 [4] - 公司座舱域控产品竞争优势及后续量产规模展望 [6] - 行业竞争加剧，公司如何保持核心竞争力以实现可持续发展 [6] - 公司精密压铸业务未来发展展望 [6] 业务发展 - 汽车电子业务深耕行业二十余年，聚焦智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域 [4] - 2024年公司HUD、车载无线充电产品国内市场占有率排名第一 [4] - 屏显示、座舱域控产品国内市场占有率提升 [4] - 新承接长安、吉利、奇瑞、小鹏、比亚迪、大众汽车集团、Stellantis集团、上汽奥迪、现代起亚等客户新项目 [4] - 座舱域控、屏显示、HUD及车载无线充电等产品平台型定点项目增多并陆续量产 [4] - 精密运动机构、数字声学等产品配套的车企项目逐步增多 [4] - 电子外后视镜、VPD（虚拟全景显示）等新产品将陆续开始量产 [4] - 前瞻布局跨域融合包括舱泊一体域控、舱驾一体域控及中央计算单元等 [4] - 数字声学产品市场开拓进展良好，已获吉利、北汽、小鹏等客户的多个项目定点 [6] - 座舱域控产品覆盖高通、瑞萨、芯驰等多类芯片 [6] - 自研的软件开放平台AAOP采用分层分列的设计思路，赋能客户灵活多变的开发合作模式 [6] - 座舱域控产品随着长安深蓝、长安启源、奇瑞、北汽、长安福特等多个新项目陆续量产 [6] - 精密压铸业务涉及精密铝镁锌合金压铸、精密模具设计制造、精密注塑等多个领域 [6] - 产品应用主要为汽车关键零部件，应用领域拓展至三电系统、智能座舱系统及智能驾驶系统、汽车高速高频连接器、光通讯模块等零部件 [6] - 汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件快速放量 [6] - 中大吨位压铸量产项目增多，新订单开拓持续增加 [6] 其他说明 - 本次活动不涉及应披露重大信息 [8] - 活动过程中未使用演示文稿、提供的文档等附件 [8]

证券代码：002906 证 券简称：华阳集团 惠 州市华阳集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-022 | --- | --- | --- | |-------------------------|----------------------|----------------------------------------------------------| | | | | | | 特定对象调研 | □分析师会议 | | | □媒体采访 | □业绩说明会 | | 投资者关系活动类 | □新闻发布会 | □路演活动 | | 别 | □现场参观 | | | | □其他 | （请文字说明其他活动内容） | | | 华泰证券 王立献 | | | | 海通证券 房乔华 | | | | 西部证券 | 齐天翔、庄恬心 | | | 华西证券 陈乐音 | | | 参与单位名称及人 员姓名 | 天风证券 陈璐瑶 | | | | 首创证券 黄璿 | | | | 海南三花资产 | 杨文帆 | | | 高腾国际资产 | 张俊杰 | | 时间 | 2024年12月18 | | | 地点 | 区集团办公大楼 | 广东省惠 ...

行业或公司 * 华阳集团 核心观点和论据 * **华阳集团发展历程**：华阳集团经历了初创期、转型加速期、机遇期和崛起期，尤其在2021年至2023年抓住电动化机遇，实现业绩增长。[1] * **核心业务**：华阳集团的核心业务包括电子业务和精密注塑业务，其中电子业务占比超过70%，精密注塑业务占比约20%。[3] * **电子业务增长**：电子业务收入从2017年的30%增长至2023年的70%，毛利率从26%提升至22%。[4] * **精密注塑业务增长**：精密注塑业务收入从2012年的1.3亿元增长至2023年的16.6亿元，年化收入增长25%。[17] * **新产品放量**：华阳集团的新产品如座舱预控、HOD无线充电等预计在2024年收入达到10亿元，2025年达到30亿元，2026年达到50亿元。[19] * **业绩增长**：华阳集团业绩从2023年4月开始反转，预计2024年利润增长45%。[22] * **估值**：华阳集团当前市值约160亿元，对应2024年PE约为17-18倍，估值低估。[23] 其他重要内容 * **客户拓展**：华阳集团在2021年至2023年拓展了长安、长城、吉利等合资和新势力客户，产品方面推出电子外后视镜、预控制器、AR、SUV等产品。[7] * **技术储备**：华阳集团在HUD业务的技术储备和客户储备在行业领先，市占率从2023年的21.7%有望进一步提升。[12] * **产能扩张**：华阳集团在过去两年持续进行产能扩张，预计未来几年产能将持续推进。[3] * **行业趋势**：华阳集团看好汽车电子行业的发展，预计未来几年利润增幅增速在35%以上。[26]

公司HUD产品技术及市场情况 - 公司持续投入研发，推进HUD产品与ADAS、DMS、CMS等功能的协同，提升产品体验 [1] - W-HUD产品不断升级，率先实现5.1寸TFT HUD量产，AR-HUD涵盖TFT、DLP、LCOS等成像方案，并布局光波导、裸眼3D技术 [1] - 公司HUD产品2024年1-9月份国内市场份额为21.2%，排名第一，新获长城、长安、奇瑞、比亚迪、极氪、Stellantis集团、大众、小鹏、一汽红旗等客户项目定点 [1] 公司域控产品进展 - 公司座舱域控产品芯片方案丰富，涵盖高通、瑞萨、芯驰等，均已实现量产，2024年前三季度出货量大幅增长，销售收入占比大幅提升 [2] - 公司已建立较强的硬件设计、底层软件和中间件开发等技术能力，推出多种芯片方案的行泊一体域控产品、基于高通8255芯片的舱泊一体域控方案，研发基于高通8775芯片的舱驾一体及中央计算单元等跨域融合方案 [2] - 公司座舱域控产品新获得奇瑞、长安、长安深蓝、长安启源、长安福特、北汽等客户诸多项目，平台型量产项目逐步增多，将支撑公司座舱域控产品量产规模继续提升 [2] 公司汽车电子业务海外市场拓展 - 公司加大海外市场开拓力度，国际车企客户项目及自主、合资车企全球化车型定点项目增多 [2] - 公司车载无线充电产品已配套Stellantis集团、现代汽车集团实现全球化供应，HUD产品已获得大众汽车集团、Stellantis集团等国际客户平台项目及玛莎拉蒂品牌定点项目，多类汽车电子产品为奇瑞、长城、长安福特等客户全球化车型配套 [2] - 预计未来海外业务规模将明显增加 [2] 公司精密压铸业务竞争优势及发展展望 - 公司精密压铸业务具备先进的精密模具技术、强大的FA能力以及成本、质量的管控能力，客户群体涵盖国际知名汽车一级供应商及全球整车厂客户，已成为国内精密压铸行业最具竞争力的企业之一，2019年-2023年营业收入复合增长率超过30% [2] - 产品线涵盖铝合金、镁合金、锌合金，产品应用主要为汽车关键零部件，近年来随着汽车轻量化、电动化、智能化的快速发展，应用领域拓展至三电系统核心零部件、汽车智能化电子零部件等 [4] - 今年以来汽车智能化电子零部件快速放量，中大吨位压铸量产项目增多，新订单开拓持续增加，公司积极安排产能扩充，未来发展趋势持续向好 [4] 公司业务布局规划及进展 - 为满足业务快速发展需要并不断提升本地化配套和服务能力，公司先后在常熟、湖州新增精密压铸生产基地，在重庆、上海新设立子公司研发及销售汽车电子产品 [4] - 公司为进一步开拓海外市场，已与日企合作布局海外生产场所，有序推进海外自建生产基地布局 [4]

报告公司投资评级 - 华阳集团评级为“增持”[14][16] 报告的核心观点 - 华阳集团Q3业绩创新高，汽车电子收入大幅增长，Q3归母净利润同比增长53.54%，营收26.48亿元同比增长37.25%，扣非归母净利润同比增长56.58%，2024年前三季度整体业绩也呈增长态势[11] - 域控和HUD市场开拓进展迅速，HUD产品市场份额2024年1 - 8月份国内为21.3%排名第一，座舱域控产品订单开拓成果显著且产品不断迭代升级[12] - 精密压铸新获多个项目定点，3500吨压铸机开始量产，相关零部件项目快速放量订单持续增加[13] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - Q3公司实现营收26.48亿元同比增长37.25%，归母净利润1.78亿元同比增长53.54%，扣非归母净利润1.74亿元同比增长56.58%，Q3毛利率为21.06%，同比下降0.82pct，环比下降0.88pct，2024年前三季度整体业绩增长[11] 业务发展 - HUD产品新获多个客户项目定点，市场份额领先，座舱域控产品新获多客户项目且量产项目增多出货量增长销售收入占比提升并推出多种新产品[12] - 精密压铸业务新获多个项目定点，3500吨压铸机量产主要生产新能源三电系统电机壳体产品且增加压铸机数量应对订单[13] 投资建议 - 公司前三季度业绩高增长，汽车电子和精密压铸新获项目定点竞争优势明显，维持“增持”评级，预期2024/2025/2026年归母净利润为6.68/8.23/10.15亿元，对应PE分别为24.93/20.22/16.39倍[14] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为87.80/103.37/121.29亿元同比增长23.0%/17.7%/17.3%，净利润分别为6.68/8.23/10.15亿元同比增长43.6%/23.3%/23.4%，毛利率分别为23.0%/23.2%/23.6%等[19]

汽车电子业务客户情况 - 近年来公司汽车电子业务客户结构持续优化客户群扩大大客户数量增加[2] - 今年国内自主车企客户奇瑞吉利赛力斯北汽广汽等营业收入大幅增长[2] - 理想蔚来小鹏等车企量产项目及定点项目增加配套产品品类丰富[2] - Stellantis集团现代集团等国际车企客户量产规模增加并获新项目[2] 汽车电子产品放量节奏 - 公司保持高强度研发投入推动产品迭代拓展新产品[2] - 今年前三季度部分产品持续放量HUD和车载无线充电产品市占率国内前列并逐步全球供应[2] - 座舱域控精密运动机构数字声学等产品销售规模快速增长[2] - 电子外后视镜VPD驾驶域控等新产品开始量产[2] - 前瞻布局多功能融合新产品拓展新增长点[2] 车载显示业务发展情况 - 车载显示市场随汽车智能化发展持续增长[2] - 公司屏显示产品营业收入持续大幅增长产品向大屏化多屏化拓展OLED屏项目增加[2] - 公司持续投入技术研发推出多种屏显示产品[2] - 公司车载显示单元还包括多种产品将探索更多应用场景提供整体解决方案[2] VPD产品情况 - 公司利用技术优势在国内率先推出VPD产品预计明年量产并推进下一代融合方案[3] - VPD产品显示视场角大可视区域拓展显示内容丰富[3] - VPD产品可与AR - HUD产品结合提供差异化座舱体验丰富产品矩阵[3] 精密压铸业务情况 - 今年前三季度汽车智能化及光通讯模块相关零部件项目快速放量销售收入大幅增长[3] - 公司精密压铸业务订单持续增加下半年获众多客户新项目定点[3] - 公司根据规划扩充精密压铸业务产能多个项目已投产或正在建设[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收68.41亿元,同比增长42.62%;归母净利润4.65亿元,同比增长56.20% [4] - 2024年第三季度单季度业绩创历史新高,实现营收26.48亿元,同比增长37.25%;归母净利润1.78亿元,同比增长53.54% [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.67/9.05/11.72亿元,EPS分别为1.27/1.72/2.23元 [7][8] 订单开拓情况 - 2024年上半年公司汽车电子业务订单开拓进展显著,座舱域控、HUD、屏显示等主要产品持续获得众多定点项目,订单额大幅增加 [6] - 公司获得多家国内外知名车企客户新项目,包括上汽奥迪、Stellantis集团、长安马自达等 [6] - 精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统等零部件项目订单额大幅增加 [6] 估值分析 - 参考同行业公司估值水平,考虑到HUD等汽车电子创新产品具有高成长性,给予公司2025年20-24倍PE,对应合理价值区间为34.4-41.28元 [7] 风险提示 - 未提及 [7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为优于大市(维持) [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024Q3公司归母净利润1.78亿元,同比增长54% [1][6] - 2024年前三季度公司营收68.41亿元,同比增加42.6%,归母净利润4.65亿元,同比增加56.2% [1][6] - 公司2024年前三季度归母净利润同比增长56%,主要原因为:1)营业收入较上年同期大幅增长;2)销售利润率提升 [6] 公司主要业务表现 汽车电子业务 - 汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长 [1][6] - 公司推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控制器,正在研发基于高通8775芯片的舱驾融合和中央计算单元产品 [15][16] - 公司HUD产品出货量国内领先,AR HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产,VPD获国内首个量产项目定点 [2] - 公司电子外后视镜首个项目已进入量产阶段,数字声学产品已量产,精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目 [2] - 公司客户结构持续优化,奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升;海外业务取得较好进展,突破上汽奥迪并获得多品类项目定点 [2][19] 精密压铸业务 - 公司精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加 [24] - 公司获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电、佛瑞亚(海拉)、伟创力、亿纬锂能、泰科、莫仕、安费诺等重要客户新项目 [24] - 公司精密压铸产品销售额大幅增长,客户结构持续优化 [24] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 公司投资评级为优于大市(维持) [3] 公司业绩表现 - 2024Q3公司归母净利润1.78亿元,同比增长54% [1][6] - 2024年前三季度公司营收68.41亿元,同比增加42.6%,归母净利润4.65亿元,同比增加56.2% [1][6] - 公司2024年前三季度归母净利润同比增长56%,主要原因为:1)营业收入较上年同期大幅增长;2)销售利润率提升 [6] 公司主要业务表现 汽车电子业务 - 汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长 [1][6] - 公司推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控制器,正在研发基于高通8775芯片的舱驾融合和中央计算单元产品 [15][16] - 公司HUD产品出货量国内领先,AR HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产,VPD获国内首个量产项目定点 [2] - 公司电子外后视镜首个项目已进入量产阶段,数字声学产品已量产,精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目 [2] - 公司客户结构持续优化,奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升;海外业务取得较好进展,突破上汽奥迪并获得多品类项目定点 [2][19] 精密压铸业务 - 公司精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加 [24] - 公司获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电、佛瑞亚(海拉)、伟创力、亿纬锂能、泰科、莫仕、安费诺等重要客户新项目 [24] - 公司精密压铸产品销售额大幅增长,客户结构持续优化 [24]

报告投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告核心观点 - 报告期内业绩好于市场预期汽车电子业务新品逐步放量精密压铸业务订单充裕且产能稳步扩张 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 前三季度营业收入68.41亿元同比增长42.6%归母净利润4.65亿元同比增长56.2%扣非归母净利润4.51亿元同比增长61.3%3季度营业收入26.48亿元同比增长37.2%环比增长20.2%归母净利润1.78亿元同比增长53.5%环比增长22.9%扣非归母净利润1.74亿元同比增长56.6%环比增长24.5% [1] 毛利率与费用率情况 - 前三季度毛利率21.5%同比下降0.6个百分点3季度毛利率21.1%同比下降0.8个百分点环比下降0.9个百分点3季度期间费用率12.6%同比下降1.9个百分点环比下降1.2个百分点3季度销售费用率管理费用率研发费用率分别同比下降0.8 0.1 1.0个百分点前三季度经营活动现金流净额5.03亿元同比增长208.3% [1] 汽车电子业务情况 - HUD车载无线充电产品市占率位于国内前列下半年HUD产品新获奇瑞比亚迪长城极氪等客户多个项目定点座舱域控精密运动机构数字声学等产品已进入规模化量产阶段电子外后视镜VPD驾驶域控等新产品陆续落地电子外后视镜产品搭载享界S9量产上市基于高通8775芯片的舱驾一体域控和中央计算单元产品已推出VPD定点项目预计明年实现量产且同步推进下一代融合方案汽车电子多功能融合趋势将助推单车价值量持续提升 [1] 精密压铸业务情况 - 汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售快速放量下半年新获采埃孚舍弗勒博格华纳法雷奥日本精机大陆比亚迪莫仕泰科等客户新项目定点2023年定增募投项目中汽车电子及精密压铸业务新建厂房已投产浙江长兴开发区新建精密压铸零部件生产基地第一期进入试产阶段惠州工业园新厂房建设已启动 [1] 盈利预测情况 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.77 8.84 11.40亿元原预测为6.04 7.93 9.93亿元维持可比公司2024年PE平均估值27倍目标价34.83元 [2] 主要财务信息情况 - 给出了2022A 2023A 2024E 2025E 2026E的营业收入营业利润归属母公司净利润等多项财务指标及其同比增长情况还有每股收益毛利率净利率等财务比率情况 [4]