公司业绩与展望 - 2025年第一季度情况待关注公司公告 [1][2][3] - 主要业务汽车电子、精密压铸增长趋势未变，预计2025年继续保持较高增长率 [1] - 2024年度销售、利润增长率处于行业先进水平 [2] 业务战略与布局 - 实现战略目标手段包括外延式收购及内生式发展，现有技术可延伸至其他应用领域 [2] - 基于高通8155、8255、8775芯片方案已推出多类域控产品，与英伟达沟通交流，后续将推更高算力产品 [2] - 舱泊一体域控即将量产，舱驾一体域控参与客户项目竞标，未来发展更高算力解决方案 [3] - 2024年研发投入8.31亿元，主要投向汽车电子业务，用于项目定制化开发和前瞻性技术研发 [3] 股价与市值管理 - 近期股价回调幅度20%，公司生产经营状况良好，如有增持回购或引入外部投资者计划将及时披露 [2] 行业发展前景 - 汽车电子市场容量持续扩大，今后十年行业增长率仍处较高水平 [3] - 汽车轻量化是大势所趋，汽车精密压铸行业发展前景看好 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价44.66元 [2][5] 报告的核心观点 - 调整收入、毛利率及费用率等，新增2027年预测，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.11、10.12、12.53亿元（原2025 - 2026年为8.84、11.40亿元），可比公司2025年PE平均估值29倍 [2] - 业绩符合预期，2024年营业收入101.58亿元，同比增长42.3%；归母净利润6.51亿元，同比增长40.1%；扣非归母净利润6.32亿元，同比增长43.5% [9] - 毛利率有所承压，经营性现金流改善，2024年毛利率20.7%，期间费用率12.4%，经营活动现金流净额5.90亿元，同比增长33.4% [9] - 汽车电子业务快速增长，客户结构持续优化，2024年该业务收入76.03亿元，同比增长57.6%，多款产品出货量可观且市占率提升，下半年业务拓展成果显著，预计部分产品仍将保持高增速，还布局跨域融合产品开发 [9] - 精密压铸业务持续增长，新产能陆续投产，2024年该业务收入20.65亿元，同比增长24.4%，应用于多领域的零部件收入同比大幅增长，定增项目和产能建设有序推进 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,137|10,158|12,469|14,699|17,273| |同比增长 (%)|26.6%|42.3%|22.8%|17.9%|17.5%| |营业利润(百万元)|473|702|887|1,108|1,370| |同比增长 (%)|33.5%|48.3%|26.4%|25.0%|23.6%| |归属母公司净利润(百万元)|465|651|811|1,012|1,253| |同比增长 (%)|22.2%|40.1%|24.5%|24.9%|23.8%| |每股收益（元）|0.89|1.24|1.54|1.93|2.39| |毛利率(%)|21.6%|20.7%|20.8%|21.3%|21.6%| |净利率(%)|6.5%|6.4%|6.5%|6.9%|7.3%| |净资产收益率(%)|9.1%|10.5%|12.0%|13.6%|15.0%| |市盈率|33.6|24.0|19.3|15.4|12.5| |市净率|2.6|2.4|2.2|2.0|1.8| [4] 可比公司估值比较 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| |----|----|----|----|----| |德赛西威|002920|100.88|2.79、3.61、4.85、6.16|36.19、27.92、20.81、16.39| |北京君正|300223|68.46|1.12、0.92、1.18、1.42|61.37、74.34、58.11、48.28| |中科创达|300496|51.36|1.01、0.74、1.13、1.58|50.68、69.85、45.42、32.49| |伯特利|603596|55.80|1.47、1.91、2.46、3.13|37.96、29.24、22.64、17.81| |爱柯迪|600933|14.47|0.93、0.95、1.20、1.43|15.60、15.17、12.08、10.11| |嵘泰股份|605133|30.30|0.67、0.84、1.15、1.40|45.15、36.28、26.40、21.58| |调整后平均| - | - | - |42.50、40.82、28.82、22.07| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据，如货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增长）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT） [12]

文章核心观点 公司全资子公司使用暂时闲置募集资金购买理财产品，在确保资金安全和不影响项目建设前提下进行现金管理，可提高资金使用效率并获投资收益 [2][4] 分组1：现金管理决策情况 - 2024年8月16日公司第四届董事会第十六次会议审议通过使用部分闲置募集资金进行现金管理议案，同意公司及控股子公司使用不超4亿元闲置募集资金进行现金管理，额度使用期限12个月，授权管理层操作 [1] 分组2：购买理财产品情况 - 近日公司全资子公司惠州华阳通用电子有限公司分别用5000万元、6000万元在相关银行购买理财产品 [2] 分组3：对公司的影响 - 公司使用暂时闲置募集资金现金管理不影响募集资金投资项目正常建设，不变相改变用途和损害股东利益，不影响主营业务发展，可提高资金使用效率获投资收益 [4] 分组4：过去12个月购买情况 - 截至公告日，公司及全资子公司过去12个月内累计使用暂时闲置募集资金购买银行理财产品尚未到期金额共1.1亿元（含本次） [5] 分组5：备查文件 - 惠州华阳通用电子有限公司与上海浦东发展银行惠州分行签订的《对公结构性存款产品合同》 [5] - 惠州华阳通用电子有限公司与中国民生银行广州分行签订的《中国民生银行结构性存款产品合同（机构版）》 [5]

资金使用 - 公司及控股子公司可用不超4亿元闲置募集资金现金管理，期限12个月[1] 理财投资 - 全资子公司惠州华阳通用电子用5000万、6000万闲置募集资金买理财产品[2] - 上海浦东发展银行利多多公司稳利产品理财本金5000万，预期年化收益率0.85%或2.05%或2.25%[2] - 中国民生银行聚赢汇率产品理财本金6000万，预期年化收益率1.30%至2.24%[2] - 广发证券收益凭证产品理财本金6000万，预期年化收益率2.8%，已赎回收益81.01万元[4] 结构性存款 - 中国民生银行广州分行多款结构性存款，起存金额不等，期限不同，最低收益1.2% - 1.5%，最高收益2.24% - 2.8%[5] - 惠州市华阳多媒体等子公司购买多款中国民生银行、上海浦东发展银行结构性存款，金额、期限、收益率各异[6] 未到期金额 - 公司及全资子公司过去12个月内累计使用暂时闲置募集资金买银行理财产品未到期金额共11000万元[7]

文章核心观点 公司为落实国家监管政策、实现可持续健康发展，拟受让三维华邦持有的阳煤财务公司6.9%股权，且此项交易预计经济效益良好 [1][3][5] 落实国家监管政策的需要 - 国家金融监督管理总局规定成员单位以外投资者作为财务公司出资人应为境内外法人金融机构，三维华邦已从成员单位变为非成员单位且非境内外法人金融机构，不再具备出资资格 [1] - 相关办法规定成员单位作为财务公司出资人需满足多项条件，华阳集团及所属除华阳股份外子公司不满足条件，不具备出资资格 [2] - 华阳股份满足受让阳煤财务公司6.9%股权的条件，受让股权可避免阳煤财务公司面临监管惩罚和业务限制，符合政策导向 [2][3] 公司可持续健康发展的需要 - 阳煤财务公司为华阳股份提供资金管理集约化和融资效率优化服务，包括一站式金融服务、免除手续费、低收费标准金融服务、高效融资解决方案等 [4][5] - 华阳股份受让股权后，阳煤财务公司能更好服务成员单位，提升运作效率，促进公司持续向好发展 [5] 未来经济效益预计 - 此项交易经济效益预计良好，2025 - 2028年度依据权益确认的投资收益较交易实施前分别增加1319.63万元、1179.54万元、1189.72万元、1199.18万元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，营业收入大幅增长，客户群扩大订单拓展成果显著，规模效应显现并加速国内外布局，因订单释放节奏超预期上调2025 - 2026年营收预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7137|10158|12699|15556|18714| |同比（%）|26.59|42.33|25.02|22.50|20.30| |归母净利润（百万元）|464.82|651.37|898.52|1130.19|1404.39| |同比（%）|22.17|40.13|37.94|25.78|24.26| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.89|1.24|1.71|2.15|2.68| |P/E（现价&最新摊薄）|39.89|28.46|20.63|16.40|13.20|[1] 公告要点 - 2024年公司实现营业收入101.58亿元，同比+42.33%，归母净利润6.51亿元，同比+40.13%，扣非归母净利润6.32亿元，同比+43.47% [8] 业务情况 - 分业务看，汽车电子业务实现营业收入76.03亿元，同比+57.55%；精密压铸业务营收20.65亿元，同比+24.39% [8] 区域情况 - 分区域看，国内市场收入86.60亿元，占总营收的85.26%，同比+57.32%；海外市场收入14.97亿元，占总营收的14.74%，同比 - 8.25% [8] 客户与订单情况 - 汽车电子业务获新势力车企及合资、国际车企客户重要突破，多个产品订单大幅增加；精密压铸业务获重要客户新项目，铝合金业务新突破客户，新能源三电系统等项目订单大幅增加 [8] 毛利率与费用情况 - 2024年整体毛利率20.69%，同比 - 1.67pct，汽车电子业务毛利率19.20%，同比 - 1.75pct，精密压铸业务毛利率25.67%，同比 - 0.44pct；2024年期间费用率为12.44%，同比 - 2.23pct [8] 产能与布局情况 - 为满足业务发展，公司扩充产能并布局海外，推进定增募投项目，多地新建厂房或基地投产，多地成立子公司，泰国和墨西哥子公司已设立 [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表相关（百万元）|...|...|...|...| |利润表相关（百万元）|...|...|...|...| |现金流量表相关（百万元）|...|...|...|...| |重要财务与估值指标|...|...|...|...|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期 营业收入大幅增长 客户群扩大订单拓展成果显著 规模效应显现并加速国内外布局 因订单释放节奏超预期 上调2025 - 2026年营收预测 维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为71.37亿、101.58亿、126.99亿、155.56亿、187.14亿元 同比分别为26.59%、42.33%、25.02%、22.50%、20.30% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为4.65亿、6.51亿、8.99亿、11.30亿、14.04亿元 同比分别为22.17%、40.13%、37.94%、25.78%、24.26% [1] - 2023 - 2027年EPS - 最新摊薄分别为0.89、1.24、1.71、2.15、2.68元/股 P/E（现价&最新摊薄）分别为39.89、28.46、20.63、16.40、13.20 [1] 公告要点 - 2024年公司实现营业收入101.58亿元 同比+42.33% 归母净利润6.51亿元 同比+40.13% 扣非归母净利润6.32亿元 同比+43.47% [8] 业务情况 - 汽车电子业务2024年实现营业收入76.03亿元 同比+57.55% 获得新势力车企及合资、国际车企客户重要突破 多个产品订单大幅增加 [8] - 精密压铸业务2024年营收20.65亿元 同比+24.39% 获得重要客户新项目 铝合金业务新突破客户 新能源三电系统等项目订单大幅增加 [8] 区域情况 - 2024年国内市场收入86.60亿元 占总营收的85.26% 同比+57.32%；海外市场收入14.97亿元 占总营收的14.74% 同比 - 8.25% [8] 毛利率与费用情况 - 2024年整体毛利率20.69% 同比 - 1.67pct 汽车电子业务毛利率19.20% 同比 - 1.75pct 精密压铸业务毛利率25.67% 同比 - 0.44pct [8] - 2024年期间费用率为12.44% 同比 - 2.23pct 其中销售/管理/研发/财务费用率为2.57/2.05/7.52/0.29% 同比 - 1.24/-0.34/-0.97/+0.31pct [8] 产能布局 - 为满足业务发展 公司扩充产能并布局海外 推进定增募投项目 惠州新建厂房、浙江长兴新建精密压铸基地已投产 多地成立子公司 泰国和墨西哥子公司已设立 [8] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E的相关财务数据 如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等 还给出了重要财务与估值指标 如每股净资产、P/E、P/B等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年全年营收和归母净利润同比增长明显，汽车电子大幅增长、客户持续开拓，精密压铸稳健增长、新能源占比提升，研发投入持续增长、新产品不断取得新突破 [7] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.67/2.21/2.72元，对应PE为21/16/13倍，归母净利润CAGR为29.9% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 总股本5.25亿股，流通A股5.25亿股，52周内股价区间22.72 - 37.15元，总市值180.57亿元，总资产122.05亿元，每股净资产12.30元 [4] 2024年年报业绩 - 全年实现营收101.58亿元，同比+42.3%；归母净利润6.51亿元，同比+40.1%；毛利率20.69%，同比-1.67pp，净利率6.47%，同比-0.12pp [7] - 24Q4实现营收33.16亿元，同比+41.7%，环比+25.3%；归母净利润1.87亿元，同比+11.6%，环比+5%；毛利率19%，同比-3.9pp，环比-2pp，净利率5.7%，同比-1.5pp，环比-1.1pp [7] 各业务表现 汽车电子 - 2024年营收76亿元，同比+57.6%，销量1506万套，同比+60.4%，占比75%，同比+7pp [7] - HUD产品出货量突破100万套、车载手机无线充电产品出货超400万套，座舱域控产品出货量超30万套 [7] - HUD、车载手机无线充电产品市场份额位列国内供应商第一名，座舱域控、液晶仪表、屏显示市场份额排名快速提升 [7] - 吉利、奇瑞等客户营收规模大幅增长，蔚来、理想等客户配套产品快速放量 [7] 精密压铸 - 2024年营收20.6亿元，同比+24.4%，销量3.9亿件，同比+8.5% [7] - 应用于汽车智能化等相关零部件销售收入同比大幅增长，博世、比亚迪等客户营收大幅增长 [7] 研发情况 - 2024年研发费用8.3亿元，同比+28.9%，占营业收入比重8.2% [7] - 已推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控和基于高通8775芯片的舱驾一体域控，预研中央计算单元产品 [7] - 推出VPD产品，引领市场趋势并将于2025年实现量产，同时开展下一代融合式方案研发工作 [7] 盈利预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13162.17|16225.61|18842.44| |增长率|29.58%|23.27%|16.13%| |归属母公司净利润（百万元）|876.21|1160.23|1426.79| |增长率|34.52%|32.41%|22.97%| |每股收益EPS（元）|1.67|2.21|2.72| |净资产收益率ROE|12.15%|14.16%|15.19%| |PE|21|16|13| |PB|2.50|2.20|1.92|[2] 分业务收入成本预测 |业务|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |汽车电子收入（亿元）|98.64|120.87|147.23| |增速|29.74%|22.53%|21.81%| |毛利率|19.40%|19.60%|19.80%| |精密铸造收入（亿元）|25.67|31.91|39.66| |增速|24.30%|24.30%|24.30%| |毛利率|25.50%|25.50%|25.50%| |精密电子部件收入（亿元）|0.95|0.47|0.24| |增速|-50.00%|-50.00%|-50.00%| |毛利率|8.50%|8.50%|8.50%| |LED照明器件收入（亿元）|1.75|1.75|1.75| |增速| - | - | - | |毛利率|18.50%|18.50%|18.50%| |其他收入（亿元）|1.26|1.26|1.26| |增速| - | - | - | |毛利率|52.00%|52.00%|52.00%| |合计收入（亿元）|128.27|156.25|190.13| |增速|26.27%|21.82%|21.68%| |毛利率|20.85%|21.02%|21.18%|[8]

投资者关系活动信息 - 活动类型为特定对象调研 [1] - 参与单位众多，包括中信证券、华西证券、华泰证券等超百家机构 [1][2][3][4][5] - 活动时间为2025年3月31日和4月1日，地点在广东省惠州市东江高新科技产业园华阳工业园A区集团办公大楼，形式为电话会议 [5] - 上市公司接待人员有董事会秘书李翠翠、财务负责人彭子彬、证券事务代表陈静霞 [5] 2024年经营情况 - 全年营业收入超101.58亿元，同比增长42.33%，其中汽车电子业务收入76.03亿元，同比增长57.55%，精密压铸业务收入20.65亿元，同比增长24.39% [5] - 净利润再创新高，归属于上市公司股东的净利润6.51亿元，同比增长40.13%，扣非后净利润6.32亿元，同比增长43.47% [5][6] - 客户群扩大，多类产品订单额增加，扩充产能并加快业务布局，多地新建厂房、生产基地并成立子公司 [6] 问答交流内容 汽车电子业务客户情况 - 客户结构持续优化，2024年大客户增多，前五大客户分布均衡，获得奇瑞、吉利等国内车企及大众、Stellantis等国际车企新项目和定点项目 [6] 新产品VPD情况 - 利用技术优势推出VPD产品并推进下一代融合方案，可实现大显示视场角，显示内容丰富，已取得定点项目，预计年内量产 [7] 汽车电子业务未来展望 - 拥有丰富产品线，可为全球车企提供整体解决方案，业务连续多年增长，产品竞争力提升，预计仍将保持良好发展趋势 [8] 精密压铸业务情况 - 包含多种合金产品线，具备一站式服务能力和较强成本、质量管控能力，经营业绩多年增长，新订单增加，未来发展向好 [8] 2024年资产减值准备计提增加原因 - 2024年信用及资产减值准备计提18,589.22万元，较去年同比增加7,278.35万元，因营业收入增加使应收款项及存货余额增加，个别客户困境致专项减值计提 [8]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：华阳集团 - 行业：汽车电子、精密压铸 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现及驱动因素 - 2024 年营收 101.6 亿元，同比增长 42%；净利润 6.5 亿元，同比增长 40% [3] - 汽车电子业务第四季度收入 25.34 亿元，同比增长 50.82%，全年增速 57%；精密压铸业务第四季度收入 6.26 亿元，同比增长 29.58%，全年增速预计 24% [3] - 增长得益于汽车电子产品线布局成功、精密压铸业务拓展新兴领域及产能释放、客户结构优化 [3] 客户拓展 - 前五大客户无单一依赖，前三大占比超 10%，第四、第五约 7%，包括吉利、奇瑞等 [5] - 与小鹏、小米等新势力合作，无线充电 HUD 进斯坦尼斯全球、大众平台，屏显获上汽奥迪和安徽大众订单，座舱域控获长安福特和长安马自达定点 [5] 产能布局 - 2024 年加大固定资产投入，多媒体电子厂房 7 月搬迁投产，浙江长兴金洲项目一年建成投产，规划在惠州园区新建压铸及电子厂房 [6] 资产减值 - 2024 年计提 1.86 亿元，应收账款和存货减值 4500 万元，因哪吒与极悦困境及规模提升致应收账款增加 [7] 毛利率变化 - 2024 年整体毛利率下降，因屏显示产品占比提升；第四季度中控屏显示及座舱域控等单品毛利率环比改善，规模效应使销售净利润提升 [8] 业务结构变化 - 2024 年汽车电子收入占比超 75%，汽车电子化产品占电子收入 30%以上，传统仪表和 AVN 约 20%，HUD 和无线充电各 10%，座舱域控约 9% [9] 铸造业务亮点 - 拥有铝合金、镁合金和锌合金三条产品线，2024 年锌合金规模用于非汽车和汽车高速高频连接器领域增长显著 [10] 各业务展望 - 2025 年激光雷达壳体业务预计加速增长，汽车智能化零部件保持高增长 [11] - ARHUD 中期量产，有爆款潜质，提升用户体验和市场接受度 [12] - 2024 年 HUD 出货 102 万套，同比增长 68%，市占率约 23%，2025 年客户仍贡献增量 [13] - HOB 全球项目 2024 年获新订单，2025 年带来增量，推动渗透率提升 [14] - 2025 年拿到大众新智能座舱系统项目，年底陆续量产 [15] - 2024 年座舱域控出货约 31 万套，第四季度 13 万套，2025 年 3 月长安项目量产，车身电子稳定系统增长率和市占率预计提升；数据收集系统维持高增长 [16][17] - 显示屏与仪表业务未来保持高增长，通过提升单车价值量、扩大客户份额及拓展合资外资客户实现 [20] - 压铸业务营收增速减缓但需求强劲，2025 年压铸行业整体业绩出色，精密模具过去十年增速超 20%，第四季度单季度增长率 30% [21][22] 风险管理 - 购买应收账款保险，成立风险控制小组，对客户内部风险评级，跟进退款和市场销售情况，与信保公司沟通，出现问题及时止损，谨慎财务核算 [24] 具身智能布局 - 研究将现有域控、运动控制机构、HUD、无线充电及铝镁合金材料技术延展到具身智能领域，进行深入调研 [26] 新产品线展望 - 电子外后视镜 2024 年首个项目量产，进行技术升级，需提升渗透率；驾驶域控制器处于与客户竞标阶段，公司在汽车智能化领域量价齐升，业绩增长确定性高 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 大众新项目中的 LCOS 光机由华为提供 [19] - 因信息披露规定，无法在电话会议提供 2025 年上半年订单、营收和利润增长指引，但对增长有信心 [25] - 评估公司盈利能力更直观方法是关注销售净利润率 [28]