投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 看好横店东磁多元化业务布局和差异化战略所带来的长期发展潜力 [4] - 磁材器件产品未来在AI服务器及数据中心相关市场的拓展有望打开新的成长空间 [4] 2026年中报业绩总结 - 2026年上半年实现营业收入123.42亿元，同比+3.41% [1] - 2026年上半年实现归母净利润9.48亿元，同比-7.03% [1] - 2026年第二季度实现营业收入68.63亿元，同比+2.23% [1] - 2026年第二季度实现归母净利润5.62亿元，同比+0.09%，环比+45.76% [1] 磁材器件业务 - 磁材出货量及收入规模稳步提升 [2] - 2026年上半年磁材出货量同比+10.66%至12万吨左右 [2] - 2026年上半年磁材营业收入同比+25.93%至29.85亿元 [2] - 永磁聚焦高性能车规磁瓦等高端产品 [2] - 粘结永磁持续拓展热管理业务 [2] - 软磁着力拓展AI服务器及数据中心相关产品及市场 [2] - 截至2026年上半年末，具有年产30万吨磁性材料和多品类器件规模化生产能力 [2] - 未来将进一步加大海外磁材基地布局，越南、泰国等基地建设稳步推进 [2] 光伏业务 - 差异化战略保障横店东磁光伏业务在行业下行周期保持盈利 [3] - 严控成本，增强差异化市场的开拓 [3] - 在行业需求阶段性回落、贸易壁垒升级、原材料价格上升的多重压力下仍保持光伏业务持续盈利 [3] - 2026年上半年光伏产品出货量超12GW [3] - 2026年上半年光伏营业收入同比-8.50%至73.69亿元 [3] - 2026年上半年光伏毛利率同比-5.52个百分点至11.18% [3] - 深耕优质市场，对欧洲等重点市场产品迭代与订单交付顺利 [3] - 根据Infolink统计，横店东磁2026年上半年全球组件出货排名位居行业前十 [3] 锂电池业务 - 加快锂电产能结构转型 [4] - 加速推进产品体系迭代 [4] - 全极耳中试线正式投产 [4] - 整体产能利用率实现较大提升 [4] - 2026年上半年锂电池出货量超3亿支，同比保持增长 [4] - 2026年上半年锂电池营业收入同比+35.91%至17.48亿元 [4] - 2026年上半年锂电池毛利率同比+7.20个百分点至20.09% [4] - 截至2026年上半年末，具有年产8.5GWh锂电池生产能力 [4] - 出货量位居国内圆柱小动力电池行业前三 [4] - 延伸布局户储产品并积极开拓工商业储能市场 [4] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年实现归母净利润19.95/22.20/23.56亿元 [4] - 当前股价对应2027年PE为16倍 [4] - 2026-2028年预测营业收入分别为243.00/260.66/276.43亿元 [5] - 2026-2028年预测营业收入增长率分别为7.59%/7.27%/6.05% [5] - 2026-2028年预测归母净利润增长率分别为7.75%/11.29%/6.13% [5] - 2026-2028年预测EPS分别为1.23/1.36/1.45元 [5] - 2026-2028年预测ROE（摊薄）分别为17.13%/17.13%/16.48% [5] - 2026-2028年预测PE分别为18/16/15倍 [5] - 2026-2028年预测PB分别为3.0/2.7/2.4倍 [5]