报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司2026年上半年业绩稳健增长，第二季度环比显著提速，全年经营趋势向好 [3][4] - 各业务板块稳健增长，封闭防漏、修复固定、止血产品均实现收入同比增长 [4] - 公司盈利能力保持稳定，费用管控效果显现，第二季度单季归母净利率达32.18% [5] - 公司是神经外科领域领军企业，创新优势显著，国内外同步发展，新产品有望不断打开成长空间 [7] 业绩表现总结 - 2026年上半年实现营业收入1.90亿元，同比增长20.30% [3] - 2026年上半年实现归母净利润5658万元，同比增长19.62% [3] - 2026年上半年实现扣非归母净利润5394万元，同比增长17.26% [3] - 2026年第二季度实现营业收入1.11亿元，同比增长32.55% [3] - 2026年第二季度实现归母净利润3587万元，同比增长55.01% [3] - 2026年第二季度单季归母净利率达32.18%，盈利能力环比显著提升 [5] 业务板块分析 - 封闭防漏产品2026年上半年实现收入0.96亿元，同比增长11.13% [4] - 两款脑膜产品成功中标京津冀“3+N”联盟集采，集采政策在天津、河南、福建等地陆续落地执行，有望带动产品持续放量 [4] - 脑膜胶产品可与两款脑膜产品共同组成全面的封闭防漏解决方案，推动板块业务放量 [4] - 修复固定产品2026年上半年实现收入0.51亿元，同比增长14.59% [4] - 该产品线在河南省牵头省级联盟集采续标、山东省中标，集采后进院速度加快，市场份额有望持续提升 [4] - 国内高端PEEK修补市场份额有望持续攀升 [4] - 止血产品2026年上半年实现收入0.34亿元，同比增长44.77% [4] - 产品已从神经外科延伸至多个外科临床科室 [4] - 入围京津冀、内蒙古等多省止血耗材集采，渗透率持续提升 [4] 财务指标分析 - 2026年上半年整体毛利率为78.96%，受集采影响稳中略降，保持高位水平 [5] - 2026年上半年销售费用率16.42%，同比下降1.26个百分点 [5] - 2026年上半年管理费用率18.19%，同比下降1.04个百分点 [5] - 2026年上半年研发费用率9.61%，同比下降1.40个百分点 [5] - 2026年上半年归母净利率为29.81%，与去年同期基本持平 [5] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年分别实现归母净利润1.45亿元、1.81亿元、2.21亿元 [7] - 预测2026-2028年营业收入分别为4.68亿元、5.88亿元、7.34亿元 [5] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.16元、2.69元、3.29元 [5] - 预测2026-2028年市盈率（P/E）分别为26.3倍、21.1倍、17.3倍 [5] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为16.7%、18.9%、20.8% [5]