投资评级 - 报告维持对新宙邦(300037.SZ)的“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2026年半年报业绩符合预期，盈利结构有望升级 [5][7] 业绩表现 - 2026年上半年，公司实现营业总收入74.63亿元，同比增长75.66% [7] - 2026年上半年，实现归母净利润9.84亿元，同比增长103.33% [7] - 2026年第二季度，实现营业总收入41.01亿元，同比增长82.62%，环比增长22.02% [7] - 2026年第二季度，实现归母净利润5.03亿元，同比增长98.19%，环比增长4.75% [7] 业务板块分析 - 有机氟化学品：2026年上半年营收同比下降1.88%，毛利率55.87%，同比下降6.9个百分点，主要受医药中间体价格下跌和原料氢氟酸价格上涨影响 [7] - 电容化学品与半导体化学品：2026年上半年营收同比增长40.80%，毛利率51.68%，同比提升3.86个百分点，受益于下游半导体、算力与数字基建、新能源等领域发展 [7] - 电池化学品：2026年上半年营收同比增长104.27%，毛利率15.32%，同比提升5.61个百分点，受益于储能电池和动力电池市场增长 [7] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为24.2亿元、31.0亿元、38.1亿元 [7] - 预计2026-2028年营业收入分别为154.19亿元、192.19亿元、247.79亿元 [6] - 预计2026-2028年每股收益分别为3.20元、4.11元、5.05元 [6] - 预计2026-2028年市盈率分别为19.77倍、15.42倍、12.55倍 [6] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为19.53%、21.54%、22.58% [6] 未来增长驱动 - 子公司江西石磊6F产能已扩至3.6万吨，并规划在宜昌新建6万吨产能 [7] - 截至2026年8月20日，6F价格企稳回升至11万元/吨，VC价格涨至23万元/吨 [7] - 子公司瀚康电子现有VC产能1万吨，另有5千吨在建 [7] - 3M氟化液产品线2025年关闭，2026-2027年公司氟化液替代有望加速 [7] - 公司氟化液已在全球主要半导体客户中量产使用，销售额有望快速增长 [7] - 公司布局的光刻胶单体、芯片蚀刻气体、全氟异丁腈等新产品有望打开成长空间 [7]