报告公司投资评级 - 凯德石英(920179.BJ)投资评级为“增持（维持）”[5] 报告核心观点 - 需求兑现期业绩阶段性承压，AI需求叠加国产替代打开长期增长空间[5] 业务表现总结 - 2026年上半年，凯德石英实现营业收入1.38亿元，同比下降12.44%[6] - 2026年上半年，凯德石英归母净利润893万元，同比下降48.31%[6] - 2026年上半年，凯德石英扣非归母净利润867.90万元，同比下降49.22%[6] - 2026年上半年，凯德石英毛利率为39.41%，同比下降4.59个百分点[6] - 2026年上半年，凯德石英净利率为8.33%，同比下降5.84个百分点[6] - 2026年上半年，凯德石英半导体集成电路芯片用石英产品营收1.36亿元，同比下降9.33%[6] - 2026年上半年，凯德石英半导体集成电路芯片用石英产品毛利率为39.77%，同比下降5.33个百分点[6] - 2026年上半年，凯德石英光伏太阳能行业用石英产品营收153万元，同比下降75.14%[6] - 2026年上半年，凯德石英光伏太阳能行业用石英产品毛利率为-6.64%，同比下降21.75个百分点[6] - 2026年上半年，凯德石英其他行业用石英产品营收26万元，同比下降82.59%[6] - 2026年上半年，凯德石英其他行业用石英产品毛利率为64.46%，同比上升12.51个百分点[6] - 2026年上半年，凯德石英境内营业收入为1.35亿元，同比下降12.68%[6] - 2026年上半年，凯德石英境内毛利率为39.52%，同比下降4.54个百分点[6] - 2026年上半年，凯德石英境外营业收入为263万元，同比上升1.37%[6] - 2026年上半年，凯德石英境外毛利率为33.67%，同比下降6.94个百分点[6] - 业绩承压主要系光伏行业需求持续疲软，以及6英寸及以下石英制品收入下滑，12英寸石英制品增长但基数较低，尚不能覆盖减幅[6] 公司布局总结 - 凯德石英子公司凯芯新材料是高端石英制品产业化项目实施主体，处于产能爬坡期，2026年上半年实现营业收入2,951万元，同比增长26.87%[6] - 凯德石英子公司凯美石英是半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂项目建设主体，2026年上半年实现营业收入1,400万元，同比下降1.06%[6] - 凯德石英子公司凯德芯贝产品类型主要为冷加工产品，2026年上半年实现收入3,905万元，同比下降11.82%[6] - 凯德芯贝半导体精密配件研发生产基地建设项目已建成，有望带来产能进一步提升[6] - 凯德石英已打通从高纯石英砂到半导体精密配件的纵向产业链，随着凯芯新材料产能爬坡及凯德芯贝新基地建成投产，产能提升或将驱动业绩拐点到来[6] 行业前景总结 - 石英制品是半导体制造工序的重要材料，应用几乎贯穿晶圆制造整个过程[6] - 根据WSTS数据，预计2026年全球半导体市场将同比增长90%，达到1.51万亿美元[6] - 预计2027年全球半导体市场将进一步同比增长27%，达到约1.9万亿美元[6] - 行业已形成以人工智能算力需求为核心，汽车电子化、工业智能化等多领域协同驱动的增长格局，抗周期属性显著增强[6] - 磷化铟成为人工智能时代高速光通信的核心支撑，根据英伟达信息，2026-2030年全球磷化铟晶圆整体需求或将增长20倍左右[6] - 作为产业链上游不可或缺的石英材料，有望迎来新的发展窗口期[6] - 半导体用高端石英材料市场仍以海外厂商为主，国产替代有望实现加速渗透[6] - 受益于下游半导体结构性突破、5G光纤需求增长，石英材料行业有望加速国产化进程，进入快速上行趋势[7] 盈利预测与估值总结 - 预计凯德石英2026-2028年营业收入分别为3.06亿元、4.58亿元、5.88亿元[8] - 预计凯德石英2026-2028年营业收入同比增长率分别为9.15%、49.64%、28.38%[8] - 预计凯德石英2026-2028年归母净利润分别为0.29亿元、0.60亿元、0.84亿元[8][9] - 预计凯德石英2026-2028年归母净利润同比增长率分别为20.29%、107.78%、39.47%[8] - 预计凯德石英2026-2028年每股收益分别为0.39元/股、0.81元/股、1.13元/股[8] - 预计凯德石英2026-2028年ROE分别为3.76%、7.40%、9.61%[8] - 预计凯德石英2026-2028年市盈率分别为134倍、65倍、46倍[8][9] - 作为国内半导体石英制品先行者，公司高端产品认证与产能布局正逐步进入兑现期，江丰电子入主有望带来产业协同与客户资源，在半导体石英零部件国产替代加速背景下，有望开启新一轮成长曲线，维持“增持”评级[9]