报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告核心观点 - 隆鑫通用2026H1业绩符合预期，无极品牌增势强劲，通机业务及汇兑损益扰动利润 [1][2] - 员工持股计划落地，深度绑定核心团队利益，激发积极性 [3] - 中大排摩托车迈向全球，无极品牌在欧洲市场加速突破，市占率破“5” [4] - 公司多业务协同发力，无极品牌产品端+渠道端双重扩展，量利共振加速成长 [4] 业绩表现总结 - 2026H1实现营业收入97.8亿元，同比+0.2% [1] - 2026H1毛利率为19.5%，同比+0.5pcts [1] - 2026H1实现归母净利润9.9亿元，同比-7.7% [1] - 2026Q2实现营业收入52.5亿元，同比+2.9%，环比+16.2% [1] - 2026Q2毛利率为19.5%，同比-0.2pct，环比微增 [1] - 2026Q2归母净利润5.2亿元，同比-8.4%，环比+10.3% [1] 业务板块分析 - 摩托车业务实现销售收入77.62亿元，同比增长6.72% [2] - 无极品牌实现销售收入23.69亿元，同比增长19.68% [2] - 无极品牌出口实现销售收入14.15亿元，同比增长18.90% [2] - 通用机械业务实现销售收入18.52亿元，同比下滑15.24% [2] - 归母净利润下滑主要源于通机业务下滑及汇兑损益扰动 [2] - 2026Q2财务费用率同比提升（由-0.7%升至-0.3%），主要系汇兑收益同比减少所致 [2] 员工持股计划 - 2025年12月公司发布员工持股计划，规模预计不超4亿元 [3] - 以2025年12月24日收盘价计算约2,594万股 [3] - 2026/2027/2028年归属期分别解锁40%/30%/30% [3] - 以2025年为基数，2026-2028年公司层面业绩考核条件为:自主品牌营收分别增长15%/30%/50%，营收增长10%/20%/30%，归母净利增长10%/20%/30% [3] - 任一考核年度，自主品牌目标达成且营收利润达成其一即可实现考核达标 [3] 中大排摩托车与无极品牌 - 公司中大排摩托车2024/2025/2026H1销量为10.8/14.1/8.4万辆，同比+43.1%/+31.2%/+24.7% [4] - 其中出口销量为5.1/9.0/4.8万辆，同比+24.8%/+76.9%/+13.1% [4] - 无极品牌在欧洲市场加速突破，根据MCD数据，2026年上半年无极在欧洲摩托车规模前五市场（意大利、西班牙、法国、德国、英国）合计上牌市占率5.79%，成为第一个破“5”的中国品牌 [4] 盈利预测与财务指标 - 预计2026-2028年营收224.1/270.5/312.1亿元 [4] - 预计2026-2028年归母净利润20.9/24.4/28.3亿元 [4] - 预计2026-2028年EPS为1.02/1.19/1.38元 [4] - 对应2026年8月21日13.86元/股收盘价，PE分别14/12/10倍 [4] - 2025A营业收入19,135百万元，增长率13.7% [5] - 2025A归属母公司股东净利润1,648百万元，增长率47.0% [5] - 2025A每股收益0.80元 [5] - 2025A PE为17倍，PB为3.0倍 [5] - 预测2026E营业收入22,406百万元，增长率17.1% [5] - 预测2026E归属母公司股东净利润2,090百万元，增长率26.8% [5] - 预测2026E每股收益1.02元 [5] - 预测2027E营业收入27,054百万元，增长率20.7% [5] - 预测2027E归属母公司股东净利润2,444百万元，增长率16.9% [5] - 预测2027E每股收益1.19元 [5] - 预测2028E营业收入31,207百万元，增长率15.4% [5] - 预测2028E归属母公司股东净利润2,826百万元，增长率15.6% [5] - 预测2028E每股收益1.38元 [5]