分业务来看：2025H1，公司摩托车产品营收58.35 亿元，同比+21.45%，其中无极系列产品营收19.80 亿 元，同比+30.23%；通用机械产品营收18.44 亿元，同比+56.38%，其中家用发电机产品营收同比 +142.01%。 费用率控制情况较好，盈利能力进一步提升。2025H1，公司毛利率18.94%，同比+0.26pcts；净利率 10.95%，同比+3.41pcts；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/2.47%/1.97%/-0.72%,同比分 别-0.86/-1.42/-1.24/+0.33pcts，合计同比-3.19pcts。 自主品牌推广建设力度加强，重视产品研发、渠道搭建、品牌价值。公司秉承"低碳动力、智慧产品领 先品牌"的品牌愿景，大力推进自主品牌的推广建设，打造形成差异化定位的两大自主品牌-无极VOGE 高端摩托车、隆鑫LONCIN 非道路运动机车。公司加强渠道建设以及品牌价值提升，建立和完善了终 端分销体系以及线下服务体系，销售网络覆盖五大洲90 多个国家和地区，经销商数量超过2000 家。 公司积极拓展全球销售渠道，无极国内销售网点共1053 个，主要分布 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 上半年业绩略超预期 营收97.52亿元同比+27.21% 归母净利润10.74亿元同比+82.26% [4] - 盈利能力显著提升 H1毛利率18.94%同比+0.26pcts 净利率10.95%同比+3.41pcts [5] - 无极自主品牌快速发展 H1营收19.80亿元同比+30.23% 全球销售网络覆盖90多个国家 [6] - 通机业务成为第二增长曲线 H1营收18.44亿元同比+56.38% 家用发电机同比+142.01% [5][6] 财务表现 - 2025H1营收97.52亿元同比+27.21% 归母净利润10.74亿元同比+82.26% [4] - 2025Q2营收51.06亿元同比+16.83% 归母净利润5.67亿元同比+70.99% [4] - 费用控制成效显著 销售/管理/研发费用率合计下降3.19个百分点 [5] - 预测2025-2027年归母净利润18.25/22.05/25.68亿元 同比+62.75%/+20.86%/+16.43% [7] 业务发展 - 摩托车业务H1营收58.35亿元同比+21.45% 无极系列表现突出 [5] - 建立两大自主品牌体系 无极VOGE高端摩托车和隆鑫LONCIN非道路运动机车 [6] - 全球渠道布局完善 国内销售网点1053个 海外网点1292个（欧洲957个） [6] - 园林机械产品研发取得突破 零转角割草车进入关键阶段 智能割草机器人即将上市 [6] 估值指标 - 当前市盈率22.33倍 总市值252亿元 [3] - 预测PE估值倍数13.82/11.43/9.82倍（2025-2027年） [7][11] - 预测EPS 0.89/1.07/1.25元（2025-2027年） [7][11] - ROE持续提升 预计从2024年12.2%升至2027年23.4% [12]

格隆汇9月12日丨隆鑫通用(603766.SH)在互动平台表示，公司亦在第一时间关注到墨西哥关税相关新 闻，相关新闻提及"摩托车整车出口到墨西哥将面临从15%关税增加到35%的风险"。公司目前出口到墨 西哥的摩托车均通过零部件方式出口，公司初步估计2025年墨西哥业务占整体营收的比例不及15%。鉴 于摩托车部分核心零部件出口到墨西哥也面临被加征关税的可能，公司将密切关注墨西哥关税改革事件 的最后落地情况和以及可能对公司的影响，同时积极与进口商客户商议相关应对方案。公司目前生产经 营一切正常，各项自主品牌业务保持良好增长。 ...

核心观点 - 美联储独立性受到冲击可能放大美国经济"再通胀"风险 资源品板块或持续受益于全球投资组合分散趋势 [3] - 国内8月通胀数据呈现CPI偏弱与PPI企稳的分化特征 核心CPI连续4个月回升显示需求温和修复 [5][24][25] - 同业存单供给偏弱 1年期利率预计难以显著突破1.70% 银行司库策略以3-6个月跨年期限为主 [7][10] 宏观策略 - 特朗普政府解雇美联储理事具有里程碑意义 施压降息旨在助力任期经济企稳 [3] - 美国"对等关税"第二阶段政策蓝图与实际利率水平渐清晰 价格传导至微观经济刚显现 [3] - 美元储备货币地位与美国制度公信力或持续受影响 贵金属明显受益于投资组合分散 [3] 通胀数据 - 8月CPI同比-0.4%转负 PPI同比-2.9%降幅收窄0.7个百分点 为3月以来首次收窄 [5][24][26] - 食品价格环比涨0.5%低于季节性1.1个百分点 猪肉鸡蛋鲜果均弱于季节性 [25] - 核心CPI同比涨0.9%连续4个月回升 工业消费品价格同比涨1.5%扩大0.3个百分点 [25] - PPI降幅收窄主因煤炭加工(-10.3pct收窄) 黑色冶炼(-6.0pct收窄)等行业价格改善 [26] - 集成电路封装测试价格涨1.1% 船舶制造涨0.9% 反映新动能行业回升 [26] 银行业 - 9-12月政府债净融资约3.5万亿元 月均8700亿元较1-8月降超4000亿元 [7] - 央行通过OMO等工具确保DR001隔夜利率不下破1.3%隐性下限 [7] - 1年期同业存单利率与预算线基本吻合 显著突破1.70%概率不大 [10] - 3M/6M存单利率或存在提价诉求 与1Y利差将收窄 曲线进一步平坦化 [10] 重点公司分析 优优绿能(301590) - 2024年40kw模块收入7.4亿元同比+155% 占比50%提升29pct [11][33] - 海外收入4.2亿元毛利率50.2% 较国内高26.1pct [11][33] - 预计2025-2027年归母净利2.0/3.0/4.1亿元 同比-21%/+48%/+37% [11][35] - 高压直流模块可延伸至数据中心领域 给予2026年PE40x目标价285.7元 [11][35] 隆鑫通用(603766) - 2025H1营收97.52亿元同比+27.21% 归母净利10.74亿元同比+82.26% [12][35] - 自主品牌"无极"收入19.80亿元同比+30.23% 出口11.90亿元同比+83.31% [12][37] - 全地形车收入2.73亿元同比+44.76% 三轮车收入8.79亿元同比+38.68% [12][38] - 上调2025-2027年归母净利预测至19.06/23.07/27.13亿元 [12][39] 杭氧股份(002430) - 2025H1气体业务收入45.9亿元同比+14% 毛利率21.18%提升2.76pct [19][40] - 空分设备收入23.2亿元同比+0.04% 石化装备收入3.17亿元同比+50.28% [19][42] - DIOC中心部署13套智能空分系统 建立气体运行数据管理大模型 [19][41] - 略微下调2025-2027年归母净利预测至10.97/13.22/15.39亿元 [19][42] 开润股份(300577) - 2025H1营收24亿元同比+33% 归母净利1.87亿元同比-25% [20][29] - 代工制造业务收入21亿元同比+37% 服装制造收入7亿元同比+148% [20][29] - 品牌经营业务收入3亿元同比+9% 毛利率减少1pct [20][29] - 调整2025-2027年归母净利预测至4.1/4.9/5.8亿元 PE15/13/11x [20][31] 行业数据 - 上证综指收3875.31点涨1.65% 创业板指收3053.75点涨5.15% [14] - 恒生指数收26086.32点跌0.43% 道琼斯指数收46108.00点涨1.36% [16] - 电子行业总市值18.999万亿元 PE71x 汽车行业总市值19.434万亿元 PE24x [23] - 电力设备行业总市值16.990万亿元 PE47x 机械设备行业总市值22.728万亿元 PE65x [23]

财务表现 - 上半年归母净利润10.74亿元 同比增长82.26% [1] - 第二季度归母净利润5.67亿元 同比增长70.99% 环比增长11.93% [1] - 上调盈利预测 预计25-27年归母净利润分别为19.06亿元、23.07亿元、27.13亿元 前值分别为18.05亿元、21.16亿元、24.25亿元 [1] 自主品牌业务 - 无极系列产品上半年销售收入19.80亿元 同比增长30.23% [1] - 无极系列出口销售收入11.90亿元 同比增长83.31% [1] - 海外市场推出DS625X、DS800XRally、SR16踏板等新车型 [1] 渠道建设 - 海外销售网点累计达1,292个 [1] - 欧洲地区网点累计957个 持续深耕该市场 [1] - 以阿根廷市场为基础辐射中南美洲 实现梯度覆盖 [1] 其他业务板块 - 三轮车系列产品销售收入8.79亿元 同比增长38.68% [1] - 国内三轮车销售收入3.90亿元 同比增长4.55% [1] - 全地形车业务实现多点开花 [1] 战略方向 - 品牌出海战略持续推进 迈向全球化布局 [1] - 自主品牌出海进展势头正盛 [1]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块当日下跌0.12%，表现弱于大盘，上证指数上涨1.65%，深证成指上涨3.36% [1] - 板块内个股分化明显，隆鑫通用领跌，跌幅达3.00%，永安行涨幅最高达3.50% [1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出1.81亿元，游资资金净流入3485.29万元，散户资金净流入1.46亿元 [2] 个股涨跌及成交情况 - 涨幅前列个股包括永安行（收盘价20.99元，涨3.50%）、信隆健康（收盘价7.46元，涨2.75%）、九号公司（收盘价68.19元，涨1.81%） [1] - 跌幅前列个股包括隆鑫通用（收盘价12.28元，跌3.00%）、新日股份（收盘价13.12元，跌2.81%）、征和工业（收盘价46.27元，跌2.43%） [2] - 成交额最高个股为九号公司（11.45亿元）和隆鑫通用（6.68亿元），显示较高市场关注度 [1][2] 资金流向分析 - 九号公司主力资金净流入4744.77万元，占比4.14%，但游资资金净流出8088.39万元，占比-7.07% [3] - 永安行主力资金净流入2600.53万元，占比10.18%，游资资金净流入601.19万元，占比2.35% [3] - 新日股份主力资金净流入1840.21万元，占比10.72%，游资资金净流入2037.85万元，占比11.87% [3] - 部分个股如林海股份主力资金净流出335.30万元，占比-8.41%，显示资金分歧 [3]

本田摩托成功经验 - 本田摩托2024年全球销量达1881.9万辆 占全球市场份额超30% [1] - 2024财年摩托车业务营业利润12125亿日元 毛利率达21.5% [1] - 凭借四冲程发动机 DCT双离合等核心技术引领行业 并率先布局氢能源与电动化平台 [1] 产品战略 - Super Cub系列10年内带动公司全球销量翻倍 Gold Wing系列提升高端产品利润率 CBR系列扩大年轻用户群 [2] - 产品矩阵覆盖踏板 街车 仿赛 巡航等领域 保持入门车型销量规模的同时以高端车型提升品牌形象 [2] 全球化战略 - 采用分阶段 区域差异化策略构建全球经营体系 [3] - 在美国通过价格优势和"好人文化"打破摩托车叛逆形象 在欧洲以赛事背书和高性能车型塑造技术品牌 在亚洲通过合资建厂和本土采购制造成本占据优势 [3] 自主摩企发展前景 - 预计2025年中大排摩托车出口超50万辆 同比增长50.4% 海外份额达9% [1][4] - 春风动力 隆鑫通用 钱江摩托等自主摩企通过不同路径探索全球化发展 [1][4] - 自主摩企聚焦中大排产品平台 热门产品模型复利 区域突破策略与品牌文化叙事 逐步从"制造导出"转向"体系输出" [1][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心财务表现 - 2025年H1实现营收97.52亿元，同比增长27.21%；归母净利润10.74亿元，同比增长82.26%；扣非归母净利润10.35亿元，同比增长82.77% [1] - 2025年H1毛利率18.94%，同比提升0.26个百分点；归母净利润率11.02%，同比提升3.33个百分点 [1] - 2025Q2单季度营收51.06亿元，同比增长16.83%，环比增长9.89%；归母净利润5.67亿元，同比增长70.99%，环比增长11.93% [2] - 2025Q2单季度毛利率19.71%，同比提升0.3个百分点，环比提升1.62个百分点 [2] - 期间费用率显著优化，2025年H1期间费用率4.76%，同比下降3.19个百分点 [1] 业务板块表现 - 自主品牌"无极"系列产品2025年上半年实现销售收入19.80亿元，同比增长30.23%，其中出口收入11.90亿元，同比增长83.31% [3] - 全地形车业务上半年实现销售收入2.73亿元，同比增长44.76% [4] - 三轮车系列产品实现销售收入8.79亿元，同比增长38.68%，其中出口收入4.89亿元，同比增长87.57% [4] 海外市场拓展 - 无极品牌海外销售网点累计建成1,292个，欧洲地区网点达957个 [3] - 全地形车海外销售网点累计建成421个，实现欧洲市场全覆盖 [4] - 海外品牌营销成效显著，无极品牌海外搜索总曝光量达927万次，同比增长70.85% [3] - 社媒矩阵覆盖Facebook、Instagram、YouTube、TikTok等主流平台，联动全球经销商账号超200个 [3] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为19.06亿元、23.07亿元、27.13亿元 [5] - 对应2025-2027年EPS分别为0.93元、1.12元、1.32元 [5] - 当前市盈率估值处于低位，2025年预测P/E为13.64倍 [5] 战略发展 - 自主品牌出海战略成效显著，推动公司从"性价比优势"向"技术价值输出"转型 [4] - 海外市场采用梯度覆盖策略，欧洲市场深度深耕，中南美洲以阿根廷为基础辐射周边，东南亚以马来西亚为战略支点 [3] - 积极响应"一带一路"倡议，实现非洲市场西非、东非、北非核心区域全覆盖，成功开拓中亚、西亚新区域 [4]

股价及交易表现 - 9月5日公司股价上涨5.05% 成交额达4.89亿元 [1] - 当日融资买入3268.61万元 融资偿还3786.89万元 融资净流出518.27万元 [1] - 融资余额3.80亿元 占流通市值1.43% 处于近一年30%分位低位水平 [1] 融资融券情况 - 融资融券总余额3.82亿元 其中融券余额207.43万元 [1] - 融券卖出5.09万股 金额65.66万元 融券余量16.08万股 [1] - 融券余额超过近一年50%分位水平 处于相对高位 [1] 股东结构变化 - 股东户数2.98万户 较上期减少1.16% [2] - 人均流通股68931股 较上期增加1.17% [2] - 香港中央结算持股1.07亿股 较上期减少1353.36万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入97.52亿元 同比增长27.21% [2] - 归母净利润10.74亿元 同比增长82.26% [2] - 摩托车及发动机业务占比75.42% 通用机械产品占比21.01% [1] 分红及机构持仓 - A股上市后累计派现36.05亿元 近三年累计派现11.91亿元 [3] - 广发创新升级混合新进成为第八大流通股东 持股1552.72万股 [3] - 公司成立于2007年6月8日 2012年8月10日上市 [1]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块单日上涨2.61% 领涨个股为华洋赛车（收盘价48.52元 涨幅29.98%）[1] - 板块主力资金净流入1.24亿元 游资净流出1767.56万元 散户净流出1.06亿元[1] 个股价格表现 - 华洋赛车成交量6.80万手 成交额3.27亿元 涨幅居首达29.98%[1] - 涛涛车业收盘价199.50元 涨幅8.22% 成交额5.14亿元[1] - 春风动力收盘价265.14元 涨幅3.37% 成交额7.33亿元[1] - 钱江摩托成交量16.18万手 成交额2.79亿元 涨幅2.67%[1] 资金流向分布 - 爱玛科技主力净流入5695.07万元（占比12.23%） 游资净流出2978.34万元（占比-6.40%）[2] - 隆鑫通用主力净流入2780.86万元（占比5.68%） 游资净流出1007.24万元（占比-2.06%）[2] - 九号公司主力净流入2077.61万元（占比1.88%） 游资净流入1852.85万元（占比1.68%）[2] - 永安行主力净流入1746.41万元（占比13.93%） 游资净流入40.66万元（占比0.32%）[2] 市场相对表现 - 上证指数报收3812.51点 单日上涨1.24%[1] - 深证成指报收12590.56点 单日上涨3.89%[1] - 摩托车板块涨幅2.61% 显著跑赢上证指数但落后于深证成指[1]