报告公司投资评级 - 投资评级为“买入（维持）” [1] 报告核心观点 - 薄膜龙头毛利逐步修复，新能源/AIDC 打开长期发展空间 [1] - 2026H1 公司净利润增速放缓主要系上游原材料成本短期扰动所致，随着成本压力逐步释放与产品结构优化，公司毛利率有望持续修复 [1] - 未来，公司在电网、数据中心电源及新能源车等方向的产能逐步释放，打开中长期成长空间 [1] - 上调 2026/2027/2028 年盈利预测，预计归母净利润为 14.05/16.52/18.85 亿元 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现与盈利预测 - 2026 上半年，公司实现营收 27.64 亿元，同比+10.58%；归母净利润 5.82 亿元，同比+2.23%；扣非归母净利润 5.73 亿元，同比+3.06%；销售毛利率 33.10%，同比+0.02pcts；销售净利率 21.06%，同比-1.78pcts [1] - 2026 第二季度，公司实现营收 14.79 亿元，同比+14.16%，环比+15.16%；归母净利润 3.14 亿元，同比+3.04%，环比+17.43%；扣非归母净利润 3.10 亿元，同比+4.19%，环比+17.72%；毛利率 34.35%，同比-0.37pcts，环比+2.70pcts；净利率 21.25%，同比-2.32pcts，环比+0.41pcts [1] - 预计 2026/2027/2028 年归母净利润为 14.05/16.52/18.85 亿元，当前股价对应 PE 为 20.2/17.2/15.1 倍 [1] - 2024A 至 2028E 营业收入预测分别为 4,772、5,327、6,293、7,145、8,339 百万元，YOY 分别为 23.0%、11.6%、18.1%、13.5%、16.7% [4] - 2024A 至 2028E 归母净利润预测分别为 1,039、1,192、1,405、1,652、1,885 百万元，YOY 分别为 1.5%、14.7%、17.9%、17.6%、14.1% [4] - 2024A 至 2028E 毛利率预测分别为 33.4%、32.1%、32.9%、32.8%、33.1% [4] - 2024A 至 2028E 净利率预测分别为 21.8%、22.4%、22.3%、23.1%、22.6% [4] - 2024A 至 2028E ROE 预测分别为 19.5%、19.8%、20.3%、20.5%、19.9% [4] - 2024A 至 2028E EPS(摊薄/元)预测分别为 4.62、5.30、6.25、7.34、8.38 [4] 业务发展与市场机遇 - 2026 年上半年，新能源（光/储/风/车）、数据中心、智能电网及工控等下游市场需求持续释放 [2] - 公司凭借全系列薄膜电容器产品，不断加速中高端客户渗透，多赛道布局有效增强综合竞争力 [2] - 公司实现关键金属化薄膜材料与母排的自研自产，并拥有独家设备与材料供应链体系；叠加生产自动化升级与精细化质控，品质与成本优势进一步巩固 [2] - 2026 年 8 月 12 日，英伟达发布《800 VDC 架构白皮书 2.0》，明确 PowerRack 计划于 2026Q3 启动量产，完整定义了下一代 AI Factory 标准化直流供电体系 [3] - 随着算力电源向 800V 高压化演进及机柜功率密度持续升级，薄膜电容凭借耐高压、低损耗及长寿命等优势，替代传统铝电解电容的趋势高度确立，单机用量与价值量有望迎来“双升” [3] - 法拉电子作为全球薄膜电容龙头，已深度切入维谛、台达、阳光电源、华为等全球顶级电力电子巨头供应链，成为 AI 算力基础设施的核心供应商 [3] - 未来，依托垂直整合与快速迭代壁垒，公司有望持续受益于 AI 电源架构跃迁带来的新增长动能，打开中长期成长空间 [3] 股东回报与分红 - 公司 2025 年度派现 5.175 亿元（每 10 股派 23 元，分红率 43.41%），上市以来累计分红达 48.975 亿元，高分红属性与充沛现金流为公司长期价值形成有力支撑 [2]