投资评级 - 报告对万通液压(920839.BJ)的投资评级为“增持（维持）” [5] 核心观点 - 报告认为万通液压油气弹簧有望受益于矿卡大型化趋势，人形机器人直线关节布局构建第二增长极 [6] - 报告看好万通液压基本盘稳固增长的同时在油气弹簧产品应用持续开拓，布局无人驾驶矿用车、工业及人形机器人等新领域 [10] 2026年半年度业绩总结 - 2026H1万通液压实现营业收入3.73亿元（yoy+8.19%），归母净利润6144万元（yoy-8.74%），毛利率、净利率分别为29.36%（yoy-1.20pcts）、16.49%（yoy-3.06pcts） [7] - 2026Q2万通液压实现营业收入2.06亿元（yoy+15.74%），归母净利润3550万元（yoy+5.97%） [7] 业务分部总结 - 2026H1万通液压自卸车专用油缸营收12531万元（yoy+45.41%），毛利率23.56%（yoy-2.22pcts），增长受益于终端市场结构性复苏与新能源渗透率加速提升，毛利率下降因境内低毛利业务增速快于境外高毛利业务 [7] - 2026H1万通液压机械装备用缸营收16959万元（yoy-7.38%），毛利率24.65%（yoy-1.69pcts），收入下降因采掘设备用缸收入回落，毛利率下降因部分客户招投标采购方式推广使利润空间承压 [7] - 2026H1万通液压油气弹簧营收6553万元（yoy+3.22%），毛利率50.94%（yoy+1.20pcts），增长得益于标准制定、产品创新及市场拓展，全油气悬挂系统渗透率提升，单车价值量同步增长 [7] 区域业务总结 - 2026H1万通液压境内营收32945万元（yoy+10.43%），毛利率27.29%（yoy-1.06pcts），增长由自卸车专用油缸收入快速增长拉动，毛利率下降因机械装备用缸部分客户招投标采购方式推广 [7] - 2026H1万通液压境外营收4318万元（yoy-6.34%），毛利率45.12%（yoy+0.32pcts），下降因全球宏观经济复杂多变及地缘政治冲突扰动，境外自卸车专用油缸产品销售同比下降 [7] 战略布局与看点 - 万通液压油气弹簧作为战略重点培育产品，以牵头制定行业标准为契机，随大吨位重型矿卡应用领域扩大，单车价值量同步增长 [6] - 万通液压2026H1新增授权发明专利5项，现行有效授权专利达58项，参与完成《人形机器人直线关节技术要求》和《人形机器人直线关节执行器技术要求》两项团体标准 [6] - 万通液压在绿色新能源装备领域与盘古智能围绕风电液压系统推进合作，在工业自动化与智能驾驶领域自主研发全主动式油气悬架系统适配新能源汽车与智能驾驶 [6] - 万通液压为全球首款L4级无人驾驶矿用卡车“双林K7”配套高承载油气弹簧及智能称重系统 [8] - 万通液压实现国内煤机综采设备用油缸主要型号全面覆盖，专项研发高密封性、高耐腐蚀性的纯水液压缸产品 [8] 盈利预测与估值 - 报告预计万通液压2026-2028年营业收入分别为7.75亿元、8.67亿元、9.75亿元，同比增长率分别为11.22%、11.92%、12.47% [9] - 报告预计万通液压2026-2028年归母净利润分别为1.39亿元、1.57亿元、1.80亿元，同比增长率分别为11.08%、12.52%、14.64% [9] - 报告预计万通液压2026-2028年每股收益分别为1.18元/股、1.33元/股、1.52元/股，ROE分别为19.23%、19.72%、20.52% [9] - 当前股价对应的2026-2028年PE分别为20倍、18倍、16倍 [10]