报告公司投资评级 - 瑞丰银行投资评级为“优于大市”(维持) [1][5] 报告核心观点 - 瑞丰银行2026年上半年净息差企稳，非息收入拖累营收，归母净利润实现正增长 [1] 业绩表现 - 2026年上半年，瑞丰银行实现营收22.14亿元，同比下降2.0%，较一季度降幅收窄约1.7个百分点 [1] - 实现归母净利润8.98亿元，同比增长0.9%，较一季度增速提升约1.4个百分点 [1] - 净利润增速高于营收增速，主要是国债利息收入等免税收入增加带动所得税费用同比减少，上半年所得税-0.75亿元，去年同期-0.38亿元 [1] 净息差与非息收入 - 瑞丰银行披露的上半年净息差1.49%，同比提升3bps，带动上半年净利息收入同比增长12.0% [1] - 上半年其他非息收入同比下降33.8%，较一季度降幅收窄约8.5个百分点 [1] - 手续费净收入同比增长25.1%，其他非息收入同比下降39% [1] 信贷与资产质量 - 瑞丰银行上半年资产减值损失同比下降2.9%，其中信贷减值计提同比增加15.9%，测算年化信用成本1.13%，同比提升6bps [1] - 期末拨备覆盖率309%，较年初下降18个百分点，较3月末提升11个百分点 [1] - 期末不良率1.09%，与3月末持平 [2] - 测算的加回核销处置后的年化不良生成率0.93%，同比提升39bps [2] - 期末关注率2.09%，逾期率2.14%，较年初均提升13bps [2] - 瑞丰银行信贷聚焦小微企业和个体经营户，期末制造业和批发零售业占贷款总额的34.27%，个人经营性贷款占贷款总额的25.41% [2] - 考虑到公司近年主动加强风险管控，判断进一步大幅恶化的概率较低 [2] 资产负债结构 - 期末，瑞丰银行资产总额2556亿元，贷款总额1468亿元，存款总额1918亿元，较年初分别增长约5.9%、3.8%和5.6% [2] - 上半年新增贷款约56.1亿元，其中对公贷款新增约79.5亿元，票据贴现压降35.4亿元、个人贷款新增约12.1亿元 [2] - 个人经营性贷款新增约4.6亿元，个人消费贷款新增约13.6亿元 [2] - 期末金融投资余额850亿元，较年初增长8.5%，占资产总额的约33.2%，其中政府债券占金融投资总额的79% [2] 盈利预测与投资建议 - 维持2026-2028年归母净利润至20.5/22.1/24.4亿元的预测，对应同比增速为4.3%/7.9%/10.3% [3] - 当前股价对应2026-2028年PB值为0.46x/0.42x/0.39x [3] - 考虑到当前低估值已体现了市场对于小微的悲观预期，基于中长期成长空间较为广阔，维持“优于大市”评级 [3]