报告公司投资评级 - 投资评级为“买入丨维持”[6] 报告核心观点 - 公司聚焦堂食策略显成效，门店翻台率同比提升，但盈利能力短期承压[1][7] - 公司定位契合当下餐饮行业消费趋势，有望凭借科学的标准化管理、完备的供应链、优越的单店模型抢抓发展机遇[2][7] 根据相关目录分别总结 事件描述 - 2026年上半年，公司实现收入29.03亿元，同比增长7%[2][4] - 2026年上半年，公司实现归母净利润2.9亿元，同比下滑24.2%[2][4] 事件评论 门店数量与堂食策略 - 2026年上半年，公司小菜园门店数量达824家，同比增长23%，环比2025年末净增17家[7] - 公司聚焦堂食的战略调整显现成效，整体客流量与翻台率同比均提升[7] - 2026年上半年，公司堂食业务收入同比增长18.1%[7] - 2026年上半年，外卖业务收入同比下降10.6%，主要系外卖订单数量在公司专注品质外卖下同比下滑12.5%[7] 同店表现与客单价 - 2026年上半年，由于公司主动让利消费者，小菜园门店堂食客单价同比下滑12%至50.5元[7] - 2026年上半年，翻台率同比提升0.4至3.5次/天[7] - 2026年上半年，公司整体同店销售额同比下滑12.5%[7] - 2026年上半年，同店翻台率同比提升0.2至3.3次/天[7] - 同店销售额下滑主要系公司让利消费者以及聚焦品质外卖升级，优化业务结构[7] 盈利能力 - 2026年上半年，公司原材料及消耗品成本占比同比增长2.8个百分点至32.3%，主要系公司2025年末堂食价格让利以及公司推出88VIP会员体系进一步释放性价比[7] - 2026年上半年，公司员工成本占比同比增长3.9个百分点至28.5%，主要系公司为员工提供了更具竞争力的薪酬以及保障，另外也与公司主动让利消费者相关[7] - 2026年上半年，外卖服务开支占比同比下降1个百分点至5.7%[7] - 综合影响下，公司净利率同比下滑4.12个百分点至9.97%[7] 投资建议与盈利预测 - 2025年11月，公司董事会采纳了股份激励计划，为公司可持续发展筑牢人才根基[7] - 2026年1月，公司订立合作协议，成立合资公司覆盖：(1)全域电商，本地生活；(2)供应链业务；(3)品质生活站（小店）；(4)第四方经销商业务；四大领域[7] - 看好公司未来围绕全球化、数字化与可持续化三大核心方向加速布局[2][7] - 供应链赋能小菜园品牌继续加密现有城市、进驻新城市[2][7] - “菜手”顺应消费趋势，成为公司第二大品牌[2][7] - 预计公司2026-2028年实现归母净利润6.37、7.3、8.41亿元[7] - 对应当前股价PE分别为13/12/10X[7]